5月以来，PTA跟随成本端持续上涨，主要运行区间为6124—6874元/吨。端午节后，PTA价格继续大幅上涨，主力合约已运行至7500元/吨上方。展望后市，笔者认为，PTA强势格局有望延续。

PX—NAP价差不断走高

从基本面来看，近端尤其是欧洲和北美地区表现仍十分坚挺，美国汽油库存连续大幅下降，汽柴油裂解价差持续走强，成品油供需紧张，原油价格居高不下。同时，欧洲地区受欧盟国家持续对俄罗斯能源进行制裁影响，原油供给紧张局面持续，欧美国家与俄罗斯矛盾短期难以缓解。预计6月布伦特原油价格运行区间为105—135美元/桶。

重石脑油主要用来生产芳烃或高辛烷值汽油，近期受美国地区汽油裂解价差持续大幅走强影响，使得本来用于生产MX的原料被优先由于生产汽油。美国从亚洲地区大量进口MX，导致MX供给紧张，MX价格大幅上涨带动PX走强。截至6月6日，PXCFR中国价格达1418.50美元/吨，较节前上涨152美元/吨，涨幅达12%。而轻石脑油主要用于进行裂解原料生产乙烯，由于石脑油制乙烯利润亏损，乙烯生产企业开工率始终维持在较低水平，导致轻石脑油需求相对偏弱。在此影响下，石脑油价格涨幅较小，走势不及PX。截至6月6日，PX—NAP价差已达到563.50美元/吨高点。后期由于MX供给紧张局面难以缓解，预计PX—NAP价差有望继续走强至700美元/吨附近。

从供应端来看，随着5月底PTA短停装置在6月逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。逸盛海南200万吨装置5月27日起停车检修，预计两周；独山能源250万吨装置，5月25日起停车检修，预计两周；台化兴业120万吨装置5月5日附近开始检修，6月7日重启。PTA短停装置6月将陆续重启，开工负荷有望低位回升，谨慎给予PTA开工负荷回升至76%附近预期。

加工费处于低位

随着复工复产的加速进行，终端市场需求有所改善。整体来看，我们对6月聚酯开工率仍偏中性乐观，初步给予聚酯88%的月均开工率水平。6月，PTA或呈现先去库后累库的节奏，预计整体呈小幅累库状态，库存变动力度取决聚酯开工恢复情况，PTA开工负荷预计呈前低后高结构。而PX方面受益于MX供给紧张影响，预计6月PX依然维持去库存局面，在PX供需表现强于PTA的情况下，PTA加工费可能继续维持偏低局面。后市重点关注PTA加工费偏低影响下，装置能否出现超预期减停产的局面。

图为PX与NAP价差走势

从目前基本面来看，6月PTA总体维持小幅累库判断，PTA绝对价格将跟随上游成本端PX价格波动为主。在汽柴油裂解价差持续走强背景下，MX供给紧张局面难以缓解，PTA价格受成本端影响显著。从历史走势来看，历次PX价格大幅上涨时期，PTA价格均出现大幅上涨，预计后市PTA将维持偏强运行格局。