一、海外市场：通胀创新高，美联储货币紧缩预期增强。美国5月CPI同比上涨8.6%，核心CPI同比上涨6%，从分项看，能源、食品、住宅价格仍在攀升，通胀压力持续蔓延。数据公布后，美股美债大跌，美元上涨。此前市场预期美国通胀或于3月见顶回落，但5月通胀数据打破了这一预期。下周美联储将公布6月利率决议，美联储将延续鹰派，在通胀趋势性回落前难放缓加息幅度。美联储正面临两难，通胀压力迫使美联储加快货币紧缩，同时激进加息下美国经济“转着陆”具有难度，近期美国消费者信心指数已创历史新低。

二、流动性充裕和风险偏好的改善，是本轮行情的主要支撑。一方面，随着国内复工推进，稳增长一揽子措施加快落地，涉及新能源、新能源车、芯片、互联网科技平台等的产业政策利好频出，叠加美国对华关税调整预期，市场风险偏好回升。另一方面，国内宏观流动性总体充裕，股市流动性在端午节后明显改善：4月以来DRPP7持续低于政策利率，shibor3M利率持续下行，市场利率水平低位波动；外资大幅净买入，6月北向资金净买入超410亿元；端午节过后，诸多金融机构节后到岗复工，积累了许久的机构做多情绪集中爆发，两市成交额明显回升，日均成交金额回到万亿以上。

三、“盈利因子”发挥阶段性作用，会使得行情走的更稳。上市公司利润增速与工业企业利润增速有较高的拟合度。受到疫情等因素影响，2022年4月全国规模以上工业企业利润单月同比下降8.5%，为2020年5月以来首次转负，其中制造业利润下降22.4%；1-4月工业企业利润同比增长3.5%，增速较1-3月份回落5.0个百分点。6月底-7月，企业中报将陆续披露。由于二季度实体经济经历疫情扰动，不少行业的盈利或面临压力。A股反弹至当前阶段，仍要考虑到企业盈利的制约。

四、投资策略：步入U型行情右侧上沿阶段。“赚钱效应”持续近一个多月，当前A股市场做多情绪犹在，但在乐观的同时我们也应提防市场上涨过快后的正常调整。一是高通胀压力下，海外央行加快货币紧缩的扰动；二是企业盈利仍是当前市场继续上行的掣肘，不少行业的中报将会面临压力。我们认为A股已步入U型行情右侧上沿阶段，在某个窗口期适当的休整，盈利因子发挥阶段性作用，可能会使得行情走的更稳更远。中长期角度来看，A股处于夯实底部区间，中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。

行业配置上，关注三条投资主线：

1)低估值高景气板块：采掘、石油石化、电力等；

2)新能源(车)及上下游产业链、新能源高景气板块：新能源整车、电池、电网、光伏等；

3)估值回到相对合理范围，且具备护城河的板块：一线白酒。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。