每次美元信用条件开始趋紧的时候，新兴市场总是容易受伤，这次美国的紧缩进程才刚开始，起码还有七八次加息以及万亿级别的缩表要来，美国能不能软着陆有争议，但是新兴市场要想软着陆，怕是可能性不大了。

本文指出，当下新兴市场不仅面临着强力收缩的昂贵美元，还受到了几十年来未见的输入性通胀的压力。在这种背景下，全球新兴经济体面临着经济衰退、商品价格崩盘的危机。

美元是全球最大的融资货币，美元变贵不仅会导致美国国内的企业、居民、政府负债压力加大，还会导致全球所有美元债务人都面临着上升的债务压力，尤其是新兴市场，本身抗风险能力就较差。

每次美元信用条件开始趋紧的时候，新兴市场总是容易受伤，这次美国的紧缩进程才刚开始，起码还有七八次加息以及万亿级别的缩表要来，新兴市场的主权债利差就已经仅次于次贷危机和20年3月了，美国能不能软着陆有争议，但是新兴市场要想软着陆，怕是可能性不大了。

何况这次新兴市场面临着的不仅是强力收缩的昂贵美元，当下还受到了几十年来未见的输入性通胀的压力。

高企的输入性通胀叠加全球紧缩背景下外需的萎缩，会不断侵蚀新兴市场国家的出口收入，即便有高价铜出口支撑的智利也不能幸免于难，贸易顺差的下滑速度明显快于铜价。

收入下降叠加债务压力加大，带来的结果自然是违约风险增加。

这种违约风险的持续增加，会造成资本外流和汇率贬值的恶性循环，进一步放大债务压力和通胀压力。迫于无奈，正常情况下，新兴市场只能选择比联储更早更猛加息的方式来维持汇率和资本流入的稳定。

加息这种事，属于常规手段，弄的不好还有可能把经济搞衰退。这次俄乌事件，卢布的表现其实给这些拥有重要资源的国家提供了一个新办法，就是用好自己手上的资源牌。

比如智利，已经加息的挺猛了，与其继续猛加冒着把经济搞衰退的风险，在当下铜的全球库存已经十分低迷的情况下，不如给铜矿的资本家们加加税？或者给铜的出口加一加关税？

这些手段，要干就得尽早干，等到全球衰退的叙事全面发酵，商品价格都已经崩掉的时候再干就来不及了。