股指期货

【市场要闻】

央行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，部署进一步做好水利建设金融服务，助力稳定宏观经济大盘。会议要求，各金融机构要找准定位、创新产品、依法合规，切实加大对水利项目金融支持力度。政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，抓好任务分解，强化考核激励，加大对国家重大水利项目支持力度；国有大行要发挥资金和网点优势，加大对商业可持续水利项目信贷投放。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息在即，同时通胀高企，预计货币收紧政策仍将持续。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，市场基本面快递修复，预计期指将延续温和上涨走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4430（-90），华东4590（-90）；螺纹，杭州4770（-70），北京4630（-80），广州4880（-40）；热卷，上海4810（-60），天津4730（-60），广州4760（-60）；冷轧，上海5330（-30），天津5260（-40），广州5240（-40）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利220（-83），螺纹毛利138（-65），热卷毛利15（-53），电炉毛利-119（-60）；20日生产：普方坯盈利191（-119），螺纹毛利108（-102），热卷毛利-15（-90）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约136（18），10合约79（32）；上海热卷01合约95（30），10合约30（40）。

供给：回升。06.10螺纹306（8），热卷329（14），五大品种1004（23）。

需求：回落。06.10螺纹290（-33），热卷322（9），五大品种980（-42）。

库存：累库。06.10螺纹1184（16），热卷354（7），五大品种2194（23）。

建材成交量：14.3（-1.1）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供增需降，基本面转弱，符合季节性旺淡季转换特征。在各年均有高考及端午影响下，当前表需仍属五年最弱水平，而供应在钢厂无大规模减产下正逐步回升，库存较往年提前累库，整体基本面依旧羸弱。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，钢材基本面难以支撑自身走出独立上涨行情，由于短期受限产政策影响，盘面利润有所走阔，但若强预期下的需求持续无法兑现，则需警惕成材以补跌的形式完成利润收缩行为。

当前价格反弹至电炉谷电成本以上，叠加螺纹利润好于热卷，部分铁水转向建材，后续螺纹供给回升增量可能较大，并给对冲的需求提出更高要求。

强预期弱现实下钢价处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，当前处于震荡区间上沿，近期反弹后已升水多地现货价格，现货上涨乏力下，盘面价格受到压制，现实转弱预期尚满，黑色系再次面临方向抉择，区间操作与空单结合参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1131（-25），日照超特粉815（-5），日照金布巴898（-2），日照PB粉967（-8），普氏现价137（-5）。

利润上涨。PB20日进口利润45（24）。

基差走强。金布巴09基差100（9）；超特09基差115（6）。

供应上升。6.10，澳巴19港发货量2641.8（564）；45港到货量1891（-315）。

需求上升。6.10，45港日均疏港量319（-4）；247家钢厂日耗297（+1）。

库存下滑。6.10，45港库存12845（-388）；247家钢厂库存10821（+102）。

【总   结】

铁矿石现货高位震荡，当前品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，表征为远期累库预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，产业链端钢材库存压力较大但并未形成实质性负反馈，短期矿石逻辑快速切换，需关注压减粗钢政策与北京疫情影响，上海疫情好转能为成材短期维持一定的去库斜率，中期来看用钢需求抓手较少，需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石将延续近强远弱格局。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘3000，蒙煤折盘2900；焦炭厂库折盘3700，港口折盘3852。

焦煤期货：JM209贴水蒙煤85，持仓4.5万手（夜盘-70手）；9-1价差181（-3.5）。

焦炭期货：J209贴水港口264，持仓3.4手（夜盘-1208手）；9-1价差178.5（-14）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.275（-0.003）。

库存（钢联数据）：6.9当周炼焦煤总库存2766.5（周+30.5）；焦炭总库存1037.2（周+0.2）；焦炭产量116.2（周+0.02），铁水243.26（+0.65）。

【总   结】

双焦现货继续偏强运行，炼焦煤现货延续涨价，部分钢厂接受焦炭第二轮提涨，幅度200元/吨。粗钢压减政策、宏观环境均不明朗，双焦自身基本面较好，下跌之后基差拉大，短期不宜单边追空，建议对冲形式参与，如关注焦化利润的扩张。

能 源

【资讯】

利比亚石油部长穆罕默德·奥恩称，去年该国的日均石油产量为120万桶，目前已削减了约110万桶。

【原油】

国际油价跟随全球风险资产同步大跌，此后拉升，最终小幅收涨，欧美成品油集体大幅回调。Brent+0.35%至122.36美元/桶，WTI+0.03%至118.06美元/桶，SC–1.88%至753.5元/桶，SC夜盘收于770.2元/桶，RBOB–2.81%至162.75美元/桶，HO–1.83%至174.89美元/桶，G–1.01%至161.25美元/桶。原油结构延续走强，Brent和WTI月差为深度Back结构，Urals贴水延续弱势。创记录的CPI数据强化了对美联储的鹰派预期，引发风险资产抛售，原油的回调幅度明显更小，在供需偏紧格局下，油价对强势美元的敏感度偏低。周期价值指标处于合理区间。

OPEC5月增产28万桶/日，为今年2月以来首次达到增产目标。利比亚石油断供约110万桶/日。加剧了供给偏紧的局面。上周EIA数据显示，美国战储释放超100万桶/日，却未能有效缓解供给偏紧局面，原油及成品油库存均处低位。

中期供给依然偏紧：欧盟将分阶段实施禁运，俄罗斯产量有望延续下降；OPEC+计划7、8月小幅额外增产，但难以弥补Q3的供给缺口；欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能不足问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季，成品油紧缺局面将延续。中国疫情防控放松，需求有望逐步回归，但近期北京上海疫情出现反复。

观点：短期看，市场维持供需偏紧的现实，成品油保持强势，原油价格或维持高位震荡偏强。中期看，对俄禁运决定供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与原油；持有单边期货多头的投资者建议以看跌期权保护。在国内复工复产的推动下，国内汽油裂解价差有望走强；在原油强势的背景下，逢回调做多国内低估油化工。

【沥青】

盘面跟随原油小幅回调，除山东外的现货价格再度上涨，整体供应维持低位。盘面升水略偏高，综合利润低位，相对估值中性。BU9月为4793元/吨(–65)，BU9月夜盘收于4784元/吨，山东现货为4550元/吨(–50)，华东现货为4900元/吨(+200)，山东9月基差为-243元/吨(+15)，BU9月-12月为117元/吨(–18)。

“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，6月有望延续去库：现货端，货源偏紧局面延续，叠加原油价格高位，对现货价格形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，供应整体低位。需求端，终端对高价货源存抵触心理，但未达到负反馈的程度。库存端，上周厂库社库延续去化，终端以消耗社库为主，整体库存中低位。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：供给低位及成本高位的逻辑仍在，依然以多头思路看待，但追多的性价比不高，重点跟踪炼厂综合利润的恢复情况。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，推荐逢低做多9月沥青裂解，下行风险为炼厂综合利润回暖后大幅增产沥青。

【LPG】

PG22075733（–153），夜盘收于5675(–58)；华南民用5950（–100），华东民用6000（+0），山东民用6150（+50），山东醚后6780（–70）；价差：华南基差217（+53），华东基差367（+153），山东基差617（+203），醚后基差1397（+83）；07–08月差12（–5），08–09月差23（–3）。昨日醚后价格小幅下跌，终端行情转弱，下游烷基化企业出货不畅，采购意愿较弱，但跌后低价资源成交有所好转。燃料气方面，华南普遍下跌100-200元/吨而华东大面持稳。国际油气普跌，国内终端消耗缓慢，下游入市采购能力不足，当前业者对后市看跌情绪浓厚。

估值方面，昨日盘面大跌，夜盘延续跌势；基差贴水接续走阔，内外价差小幅顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷供需宽松格局未变，油气比持续走低至极低位；国内民用气现货需求淡季，终端消耗缓慢；库存方面，上周时逢端午节后现货补货，叠加区内供应小幅减量以及工业气需求回升，华东港口及炼厂去库明显，但总体库存水平仍处于高位。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气现货供需矛盾仍存，短期看仍难有起色，淡季弱现实逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。LPG目前在能源板块中相对估值极低，关注估值低位回补的机会。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水61.5泰铢/千克（-4.5）；泰国杯胶48.6泰铢/千克（-0.3）；云南胶水13000元/吨（+0）;海南胶水16000元/吨（+1000）。

成品价格：美金泰标1700美元/吨（-30）；美金泰混1675美元/吨（-30）；人民币混合12750元/吨（-180）；全乳胶12850元/吨（-300）。

期货价格：RU主力12980元/吨（-400）；NR主力11275元/吨（-330）。

基差：泰混-RU基差-230元/吨（+220），全乳-RU基差-130（+100）；泰标-NR基差168（+128）。

利润：泰混现货加工利润44美元/吨（-21）；泰混现货内外价差-111元/吨（+48）

【行业资讯】

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为52.69%，较上周下滑3.06%；本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.59%，较上周下滑1.56%。

QinRex最新数据显示，2022年前五个月科特迪瓦橡胶出口量共计512,595吨，较2021年同期的439,870吨增加16.5%。

【总  结】

沪胶在宏观情绪引导下弱势下行。供应端，未来一周天然橡胶主产区东南亚整体降雨量出现减少，短期内有利于割胶工作开展，泰国原料开始出现季节性下跌；云南开割较为顺利，海南预计全面上量时间在6月下旬；进口量低位，青岛库存小幅去化。需求端，工厂库存偏高影响整体开工负荷率，部分半钢配套市场订单有所好转。关注海南原料上量、物流恢复进度及宏观政策影响下需求好转程度。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南3270（日-30，周+10），东北3400（日+0，周+100），江苏3250（日-40，周-20）；液氨：安徽4700（日-125，周-275），山东4450（日-375，周-450），河南4400（日-225，周-400）。

【期货市场】

盘面下跌；9/1月间价差在110元/吨附近；基差偏高。期货：1月2732（日-106，周-73），5月2648（日-100，周-41）,9月2846（日-135，周-109）；基差：1月538（日+76，周+83），5月622（日+70，周+51）,9月424（日+105，周+119）；月差：1/5价差84（日-6，周-32）,5/9价差-198（日+35，周+68）,9/1价差114（日-29，周-36）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费732（日+100，周+241）；河北-东北-140（日-10，周-40），山东-江苏-30（日+70，周+0）。

利润，尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利企稳。华东水煤浆毛利1444（日-30，周-20），华东航天炉毛利1586（日-30，周-20），华东固定床毛利804（日-30，周+10）；西北气头毛利1649（日+0，周+30），西南气头毛利1689（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利84（日+0，周+6），氯基复合肥毛利255（日+0，周-8），三聚氰胺毛利-1655（日+90，周+120）。

供给，开工产量略增，同比持平；气头开工回落，同比偏低。截至2022/6/9，尿素企业开工率75.47%(环比+0.8%，同比+0.4%)，其中气头企业开工率71.17%(环比-1.9%，同比-3.8%)；日产量16.39万吨(环比+0.2万吨，同比+0.0万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/9，预收天数6.40天(环比-0.9天，同比-1.7天)。复合肥：截至2022/6/9，开工率39%（环比-0.7%，同比+2.9%），库存42.9万吨（环比-1.6万吨，同比-33.2万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/9，开工率67%（环比-2.3%，同比-0.9%）。

库存，工厂库存去化，同比偏高；港口库存去化，同比大幅偏低。截至2022/6/9，工厂库存17.2万吨，（环比-1.8万吨，同比+12.6万吨）；港口库存16.7万吨，（环比-1.4万吨，同比-28.3万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面下跌；动力煤回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第2周尿素供需格局尚可，供应略增，库存略降，表需及国内表需维持高位，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】周一，全球股市及商品普遍承压下行，集中释放加息风险

6月13日，CBOT大豆7月收1708.25分/蒲，-39.75美分，-2.27%。11月收1531.75美分/蒲，-35.25美分，-2.25%。CBOT豆粕7月收415.4美元/短吨，-14.1美元，-3.28%。CBOT豆油7月收79.36美分/磅，-1.38美分，-1.71%；美原油7月合约报收至121.09美元/桶，+0.62美元，+0.51%。BMD棕榈油8月收于5798令吉/吨，-142令吉，-2.39%。

6月13日，DCE豆粕2209收于4165元/吨，-99元，-2.32%，夜盘-65元，-1.56%。DCE豆油2209收于11718元/吨，-168元，-1.41%，夜盘-32元，-0.27%。DCE棕榈油2209收于11282元/吨，-230元，-2.00%，夜盘-90元，-0.80%。

【资讯】上周五美国5月CPI创新高，导致此前市场对通胀见顶的预期破灭

上周五晚间公布的美国5月CPI同比创新高至8.6%，市场预期为8.2%；最新的数据显示，美联储利率期货显示美联储有30%的可能性在6月会议上加息75个基点，有83%的可能性在7月加息75个基点。

印尼贸易部官员称，截至6月13日，印尼已发放了与DMO挂钩的560421吨棕榈油出口许可证；根据印尼贸易部上周四公布的一项规定，印尼已经启动一项出口加速计划，旨在出口至少100万吨毛棕榈油及其衍生品。该规定将立即生效，且加速计划的有效期到7月31日。6月7日签署的规定显示，如果需要更大的出货配额，这个配额可超过100万吨的限制，这不包括之前印尼根据DMO计划发放的100万吨棕榈油出口额度。

【总  结】

上周五美国CPI创历史新高的消息，导致美联储未来超预期加息预测再次占据市场主导地位，周一国际市场股市和商品普遍承压——道指跌2.79%、纳斯达克跌4.68%，纽约黄金跌2.93%；棕榈油在此前印尼棕榈油加速出口消息基础上，叠加美联储超预期加息的宏观压力继续引领植物油下行，豆棕价差继续修复。豆粕在美豆回调的情况下，跟随外盘阶段走弱；6月USDA月报显示，美豆新旧作库存均处于超市场预期下调状态，但巴西和阿根廷旧作产量上调大于美豆库存调整，这使得2022/23年度新豆面临的局面更加复杂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一先抑后扬，但涨幅有限，受美元上涨和周边商品下跌拖累。12月合约上涨0.45美分或0.4%，结算价报每磅122.81美分。7月合约涨0.6美分，结算价报每磅145.66美分。

郑棉周一走跌后回升：主力09合约收平于20320元/吨，最低至20030，收长下影线。持仓增6千余手，前二十主力持仓上，主多增4千余手，主空增6千余手。其中多头方中信、华泰、中粮各增1千余手，空头方东证增2千余手，国泰君安、永安、银河、海通各增1千余手，而华融融达减3千余手，国泰君安减1千余手。夜盘跌45点，持仓变化不大。远月01合约跌50至19970元/吨，持仓增2千余手，主力多增2千余手，主空增1千余手，其中东证增空约1千手，国泰君安减空1千余手。夜盘跌45点，持仓变化不大。

【行业资讯】

截至6月12日当周，美国棉花优良率46%，之前一周48%，去年同期45%。棉花种植率90%，上一周84%，去年同期87%，五年均值88%。

现货：6月13日，中国棉花价格指数21238元/吨，跌9元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格下跌，多数企业报价较上周末下跌100元/吨左右。近期部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.5—2.8对应CF209合约基差450-800元/吨。今日国内棉花期货市场全线下跌,点价交易小批量成交。今日皮棉到厂销售报价随期价下跌，不少企业挂单点位多在20000元/吨一下，纺织企业采购积极性不强，多数维持谨慎少批量采购为主。随着期货市场下跌，行情不振，买卖双方部分企业进入观望状态，整体市场成交一般。据了解，多数新疆棉31级长度28，强力28.5-29，含杂2.5以下等各项指标不等内地库基差或一口价销售提货价多在21200-21470元/吨；新疆库31级长度28，强力27-29以内，含杂2.6以上资源基差销售提货价在20700-21050元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑均有所变弱，且需求呈现走弱格局。但考虑到还有部分点价操作，市场进入高波动回跌走势，而进入6月后，价格也确实在关键技术位出现较大反弹。但除天气环比改善但绝对风险未排除外，棉价现阶段仍趋向走弱格局。国内方面，此前的上涨是基于成本高企和美棉上涨带动。缺乏美棉支撑后，现货成交及需求双差之下，棉价自套保压力位下跌。而下跌至低位后，基于纺纱利润扭亏，下游买货增加，加上盘面主力持仓变动，盘面至整数关口位也出现较大反弹，对美棉也有跟随性。但是下游形势依然偏弱，因此棉价整体偏弱方向亦难改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5980(-40),昆明5910(-35)。加工糖下跌。辽宁6100(-20),河北6150(-20)，山东6350(0),福建6235(-45),广东6045(-20)。

期货:国内下跌。01合约6160(-85),05合约6118(-73)，09合约6001(-100)。夜盘下跌。05合约6107(-11),09合约5986(-15),01合约6152(-8)。外盘涨跌互现。纽约7月18.73(-0.12),伦敦8月565.1(0.9)。

价差:基差走强。01基差-180(45),05基差-138(33)，09基差-21(60)。月间差涨跌互现。1-5价差42(-12),5-9价差117(27)，9-1价差-159(-15)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-419.5(-4.1),泰国配额外现货-488(-7.8)，巴西配额外盘面-409.5(-89.1),泰国配额外盘面-478(-92.8)。

日度持仓减少。持买仓量258513(-10552)。华泰期货38843(-3927),中信期货37853(-5133)。中粮期货33761(6072)。银河期货12883(-4366),东证期货11712(-1791)。国泰君安11586(-1721)。海通期货10196(-3475),华融融达期货9890(1758)。中金期货7327(-2549)。浙商期货6251(4533)。持卖仓量292629(-15848)。中粮期货83581(-8873)。东兴期货13175(-1599)。华泰期货11833(-1645)。宏源期货10928(-1606)。光大期货9474(-1567)。海通期货6541(1312)。华融融达期货5772(-1452),金元期货5312(1171)。

日度成交量增加。成交量（手）437402(50507)。

【资讯】

巴西2022年5月糖出口量为158.04万吨。去年同期为248.27万吨。

【总结】

原糖持续回调，受金融市场对通胀飙升的打压担忧拖累。因为北半球增产，导致全球糖市产业端中性偏空，未来是否产业能够驱动向上由制糖比决定，因此巴西燃料税政策以及国际原油价格的变化对于糖市的走向较为明确。此外，宏观层面仍需关注美联储加息情况，因加息力度压制商品估值，原糖阶段性将会随着加息预期有小幅调整。全球当前通胀高企，加息需循序渐进，因此当前商品牛市并未完全结束，借着能源紧缺、地缘政治以及粮食危机的东风，原糖仍有持续上涨的可能，但是幅度取决于巴西是否兑现多头下调制糖比的预期。

国内连续上涨半个月后出现回调。因全球资产联动所致，均由于对美联储加息力度的担忧。未来需关注美联储加息力度以及国内5月进口量。逢低多配为宜。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月13日河南外三元生猪均价为16.17元/公斤（+0.25元/公斤），全国均价16.05（+0.26）。

期货市场，6月13日总持仓99525(+1239)，成交量36785(+10489)。LH2207收于16940元/吨（+520）。LH2209收于19195元/吨（+495）,LH2301收于20215元/吨（+180）。

【总结】

现货价格走强，养殖端惜售情绪明显，但终端市场仍显疲软。现货价格走强再度对盘面情绪产生提振，期货价格走高，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重以及消费变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。