股指期货

【市场要闻】

经济参考报头版刊文称，将保链稳链作为重点，加快企业由复工复产转向稳产达产；把帮扶中小企业放在更加突出的位置，解决政策落地“最后一公里”问题；供需双向发力，加大新能源汽车、家电等大宗商品消费；近段时间，直击当前工业稳增长的痛点难点，一系列更大力度的举措正加快落地见效，确保二季度工业经济合理增长。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息在即，同时通胀高企，预计货币收紧政策仍将持续。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，市场基本面快递修复，预计期指将延续温和上涨走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4380（-50），华东4540（-50）；螺纹，杭州4720（-50），北京4560（-70），广州4830（-50）；热卷，上海4760（-50），天津4690（-40），广州4700（-60）；冷轧，上海5300（-30），天津5240（-20），广州5220（-20）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利180（-40），螺纹毛利97（-41），热卷毛利-25（-40），电炉毛利-146（-26）；20日生产：普方坯盈利138（-53），螺纹毛利54（-55），热卷毛利-68（-53）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约143（7），10合约103（24）；上海热卷01合约114（19），10合约63（33）。

供给：回升。06.10螺纹306（8），热卷329（14），五大品种1004（23）。

需求：回落。06.10螺纹290（-33），热卷322（9），五大品种980（-42）。

库存：累库。06.10螺纹1184（16），热卷354（7），五大品种2194（23）。

建材成交量：13.2（-1.0）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供增需降，基本面转弱，符合季节性旺淡季转换特征。在各年均有高考及端午影响下，当前表需仍属五年最弱水平，而供应在钢厂无大规模减产下正逐步回升，库存较往年提前累库，整体基本面依旧羸弱。

中长期钢材依旧是供需略过剩预期，钢材基本面难以支撑自身走出独立上涨行情，由于短期受限产政策影响，盘面利润有所走阔，但若强预期下的需求持续无法兑现，则需警惕成材以补跌的形式完成利润收缩行为。

当前价格反弹至电炉谷电成本以上，叠加螺纹利润好于热卷，部分铁水转向建材，后续螺纹供给回升增量可能较大，并给对冲的需求提出更高要求。

强预期弱现实下钢价处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，近期反弹后已升水多地现货价格，现货上涨乏力下，盘面价格受到压制。下跌后估值回归中性，进一步下跌需要原料打开空间，区间操作与空单结合。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1127（-4），日照超特粉810（-5），日照金布巴894（-4），日照PB粉960（-7），普氏现价134（-2）。

利润下跌。PB20日进口利润14（-31）。

基差走弱。金布巴09基差98（-2）；超特09基差111（-3）。

供应上升。6.10，澳巴19港发货量2641.8（564）；45港到货量1891（-315）。

需求上升。6.10，45港日均疏港量319（-4）；247家钢厂日耗297（+1）。

库存下滑。6.10，45港库存12845（-388）；247家钢厂库存10821（+102）。

【总   结】

铁矿石现货震荡走弱，当前品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，表征为远期累库预期。驱动端需求短期持续强势，1-2季度库存持续回落，钢厂库存水平偏低的情况下复产补库意愿依然不错，产业链端钢材库存压力较大但并未形成实质性负反馈，但矿石逻辑快速切换，压减粗钢政策与疫情影响对黑色存在新一轮压制作用，短期上海疫情好转能为成材提供一定的积极信号，中期来看用钢需求抓手较少，需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石将延续近强远弱格局。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘3000，蒙煤折盘2900；焦炭厂库折盘3700，港口折盘3880。

焦煤期货：JM209贴水蒙煤96.5，持仓4.7万手（夜盘+665手）；9-1价差175.5（-5.5）。

焦炭期货：J209贴水港口327，持仓3.4手（夜盘-386手）；9-1价差189（+10.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.267（-0.008）。

库存（钢联数据）：6.9当周炼焦煤总库存2766.5（周+30.5）；焦炭总库存1037.2（周+0.2）；焦炭产量116.2（周+0.02），铁水243.26（+0.65）。

【总   结】

双焦现货继续偏强运行，本轮炼焦煤现货大部分煤种累涨300-400，焦炭第二轮提涨全面落地，累涨300。焦煤依然占据黑链绝大部分利润，焦钢企业处在亏损的边缘，成材自身需求差、库存高问题随着时间的推移矛盾越来越大，对原料采取低库存策略是常态，补库持续性不足，但钢厂不减产情况下，双焦依然维持高需求，价格下行或存在一定抵抗，长期不看好。

能 源

【资讯】

1、OPEC月报显示，OPEC5月石油产量下降17.6万桶/日，未达到协议目标，主要因利比亚产量大幅下降。

2、拜登倾向于放宽特朗普时期的一些对华关税。

【原油】

国际油价重回宽幅震荡模式，昨日大幅冲高后，一度跳水6美元，最终收跌。Brent–1.04%至121.09美元/桶，WTI–2.11%至115.9美元/桶，SC+2.83%至774.8元/桶，SC夜盘收于764.2元/桶，RBOB–0.47%至161.8美元/桶，HO+1.72%至178.14美元/桶，G+1.46%至163.62美元/桶。现货市场转为清淡，在美联储可能加息75bp的背景下，市场避险情绪升温；原油结构保持强势，Brent和WTI月差维持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。创记录的CPI数据强化了对美联储的鹰派预期，导致风险资产抛售，原油的回调幅度明显更小，在供需偏紧格局下，油价对强势美元的敏感度偏低，密切关注今晚的议息会议。周期价值指标处于合理区间。

OPEC5月产量下降17.6万桶/日，再次不及目标，主要因利比亚石油断供约110万桶/日，加剧了供给偏紧的局面。上周EIA数据显示，美国战储释放超100万桶/日，却未能有效缓解供给偏紧局面，原油及成品油库存均处低位。

中期供给依然偏紧：欧盟将分阶段实施禁运，俄罗斯产量有望延续下降；OPEC+计划7、8月小幅额外增产，但难以弥补Q3的供给缺口；欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能不足问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季，成品油紧缺局面将延续。国内疫情出现反复，中国需求回归的节奏有待观察。

观点：短期看，市场维持供需偏紧的现实，成品油维持高位，原油价格或维持高位宽幅震荡。中期看，对俄禁运决定供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。长期看，关注高油价之下需求破坏的可能性，Q3末是重要的观察窗口，重点关注欧美炼厂利润水平，同时关注美联储加息节奏。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与原油；持有单边期货多头的投资者建议以看跌期权保护。在国内复工复产的推动下，国内汽油裂解价差有望走强。

【沥青】

盘面小幅回调，现货大面持稳，华南东北现货小幅上涨，整体供应低位。盘面升水偏高，综合利润低位，相对估值中性。BU9月为4871元/吨(+78)，BU9月夜盘收于4791元/吨，山东现货为4550元/吨(0)，华东现货为4900元/吨(0)，山东9月基差为-321元/吨(–78)，BU9月-12月为138元/吨(+21)。

“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，6月有望延续去库：现货端，货源偏紧局面延续，叠加原油价格高位，对现货形成支撑。供应端，炼厂综合利润低位下，短期增产沥青的意愿有限，供应整体低位。需求端，终端对高价货源存抵触心理，但未达到负反馈的程度。库存端，上周厂库社库延续去化，整体库存中低位，本周有望延续去库。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：供给低位及成本高位的逻辑仍在，依然以多头思路看待，重点跟踪炼厂综合利润的恢复情况。短期警惕原油高位回调的风险，追多沥青的性价比不高。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，推荐逢低做多9月沥青裂解，下行风险为炼厂综合利润回暖后大幅增产沥青。

【LPG】

PG22075737（+4），夜盘收于5676（–61）；华南民用5800（–150），华东民用5900（–100），山东民用6100（–50），山东醚后6780（+0）；价差：华南基差66（–154），华东基差263（–104），山东基差563（–54），醚后基差1393（–4）；07–08月差21（+9），08–09月差20（–3）。现货方面，昨日醚后价格持稳，烷基化企业出货好转，对原料采购意愿提升，陆续入市抄底补货。炼厂普遍出货顺畅，交投氛围良好。燃料气方面，华南延续大跌而华东持稳为主。国际液化气下行，进口成本延续走弱，炼厂大幅让利刺激出货，然而终端需求有限，下游仅按需采购，低价出货尚可，高位出货依旧清淡。

估值方面，昨日盘面震荡，夜盘下行；基差贴水随现货大跌而收窄，内外价差维持顺挂。现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷供需宽松格局未变，炼厂高负荷带来的额外供给对淡季需求造成冲击，丙烷对原油比价持续走低至极低位；国内民用气现货需求也难言乐观，终端消耗缓慢。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气需求疲弱，短期仍难有起色，全球现实供强需弱的逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷弱势波动为主。LPG目前在能源板块中相对估值极低，关注估值低位回补的机会。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水60.5泰铢/千克（-1）；泰国杯胶48.05泰铢/千克（-0.55）；云南胶水12900元/吨（-100）;海南胶水16000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1680美元/吨（-10）；美金泰混1665美元/吨（-5）；人民币混合12700元/吨（-20）；全乳胶12775元/吨（-50）。

期货价格：RU主力12875元/吨（-105）；NR主力11220元/吨（-55）。

基差：泰混-RU基差-175元/吨（+85），全乳-RU基差-100（+55）；泰标-NR基差175（-13）。

利润：泰混现货加工利润59美元/吨（+11）；泰混现货内外价差-181元/吨（+18）

【行业资讯】

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为52.69%，较上周下滑3.06%；本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.59%，较上周下滑1.56%。

QinRex最新数据显示，2022年前五个月科特迪瓦橡胶出口量共计512,595吨，较2021年同期的439,870吨增加16.5%。

2022年前四个月美国进口轮胎共计9794万条，同比增10.7%。其中，乘用车胎进口同比增13.9%;卡客车胎进口同比增11%。1-4月，美国自中国进口轮胎数量共计1588万条，同比降6%。其中，乘用车胎同比降18%至96万条;卡客车胎同比增34%至101万条。1-4月，美国自泰国进口轮胎数量共计1925万条，同比增11.4%。其中，乘用车胎为1163万条，同比增13%;卡客车胎为563万条，同比增23%。

【总  结】

沪胶日内延续下行。供应端，泰国和云南原料胶水价格下跌，产出大幅上量对胶价压力增加，进口量低位，青岛库存小幅去化。需求端，跟随宏观小幅恢复，但库存压力限制恢复空间，随着天气转热及物流运输增多有转好预期。关注产区生产供应变化、物流恢复进度及宏观政策影响下需求好转程度。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南3250（日-20，周-30），东北3360（日-40，周+60），江苏3230（日-10，周-50）；液氨：安徽4650（日-50，周-325），山东4425（日-25，周-475），河南4300（日-100，周-500）。

【期货市场】

盘面震荡；9/1月间价差在120元/吨附近；基差偏高。期货：1月2723（日-9，周-104），5月2653（日+5，周-63）,9月2842（日-4，周-127）；基差：1月527（日-11，周+74），5月597（日-25，周+33）,9月408（日-16，周+97）；月差：1/5价差70（日-14，周-41）,5/9价差-189（日+9，周+64）,9/1价差119（日+5，周-23）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费769（日+38，周+258）；河北-东北-120（日+20，周-40），山东-江苏-30（日+60，周+0）。

利润，尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回暖。华东水煤浆毛利1410（日-10，周-50），华东航天炉毛利1558（日-10，周-50），华东固定床毛利778（日-20，周-30）；西北气头毛利1649（日+0，周+10），西南气头毛利1739（日+50，周+50）；硫基复合肥毛利125（日+0，周+33），氯基复合肥毛利308（日+0，周+93），三聚氰胺毛利-1600（日+30，周+180）。

供给，开工产量略增，同比持平；气头开工回落，同比偏低。截至2022/6/9，尿素企业开工率75.47%(环比+0.8%，同比+0.4%)，其中气头企业开工率71.17%(环比-1.9%，同比-3.8%)；日产量16.39万吨(环比+0.2万吨，同比+0.0万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷去库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/9，预收天数6.40天(环比-0.9天，同比-1.7天)。复合肥：截至2022/6/9，开工率39%（环比-0.7%，同比+2.9%），库存42.9万吨（环比-1.6万吨，同比-33.2万吨）。人造板：1-4月地产数据：施工面积同比持平，而开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/9，开工率67%（环比-2.3%，同比-0.9%）。

库存，工厂库存去化，同比偏高；港口库存去化，同比大幅偏低。截至2022/6/9，工厂库存17.2万吨，（环比-1.8万吨，同比+12.6万吨）；港口库存16.7万吨，（环比-1.4万吨，同比-28.3万吨）。

【总  结】

周二现货回落，盘面震荡；动力煤回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第2周尿素供需格局尚可，供应略增，库存略降，表需及国内表需维持高位，下游复合肥降负荷去库，三聚氰胺厂利润较差开工企稳。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】集中释放加息风险，美豆系连续承压回落

6月14日，CBOT大豆7月收1698.00分/蒲，-10.25美分，-0.60%。11月收1524.25美分/蒲，-7.50美分，-0.49%。CBOT豆粕7月收410.4美元/短吨，-5.0美元，-1.20%。CBOT豆油7月收78.27美分/磅，-1.09美分，-1.37%；美原油7月合约报收至119.07美元/桶，-2.02美元，-1.67%。BMD棕榈油8月收于5857令吉/吨，+59令吉，+1.02%，夜盘-17令吉，-0.29%。

6月14日，DCE豆粕2209收于4138元/吨，-27元，-0.65%，夜盘-6元，-0.14%。DCE豆油2209收于11798元/吨，+80元，+0.68%，夜盘-60元，-0.51%。DCE棕榈油2209收于11418元/吨，+136元，+1.21%，夜盘-118元，-1.03%。

【资讯】今晚美联储召开议息会议，关注加息幅度

迎来美联储6月议息会议，美联储是否会超预期加息75个基点成为市场关注焦点。芝商所Fedwatch工具显示，周二预期美联储在6月会议上将加息75个基点的可能性从一周前的3.9%跃升至90.7%；

印尼贸易部高级官员周一表示，与DMO挂钩的棕榈油出口配额从此前100万吨提升至225万吨。

【总  结】

上周五美国CPI创历史新高的消息，导致美联储6月超预期加息预测再次占据市场主导地位，令豆系和植物油承压，关注今晚美联储加息幅度。豆粕在美豆回调的情况下，跟随外盘阶段走弱；6月USDA月报显示，美豆新旧作库存均处于超市场预期下调状态，但巴西和阿根廷旧作产量上调大于美豆库存调整，这使得2022/23年度新豆面临的局面更加复杂。

棉花

【数据更新】

CE棉花期货周二下跌，受美元上涨和谷物重挫打压。12月合约跌2.16美分或1.76%，结算价报每磅120.65美分。7月合约跌2.16美分，结算价报每磅143.48美分。

郑棉周二小幅反弹：主力09合约涨45点至20365元/吨，，持仓减7千余手，前二十主力持仓上，主多减4千余手，主空减6千余手。其中多头方东证增1千余手，空头方中信、国泰君安、海通各减1千余手。夜盘跌105点，持仓增2千余手。远月01合约跌80至19890元/吨，持仓增1千余手，主力多增·千余手，主空增1千余手，其中光大增空1千余手。夜盘跌220点，持仓增3千余手。

【行业资讯】

现货：6月14日，中国棉花价格指数21192元/吨，跌46元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略涨，多数企业报价较昨日略上涨30-50元/吨。近期部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.5—2.8对应CF209合约基差450-800元/吨。国内棉花期货市场全线上涨,点价交易小批量成交。受期货市场上涨带动,棉花现货价格稳中略有回调，但纺织企业下游订单依然不乐观，部分中纺织企业棉纱亏损状况略有改观，混纺纱类销售不佳，低端纯棉纱品销售略好转。纺织企业对皮棉原料的采购继续维持随用随买，谨慎少批量采购。据了解，多数新疆棉31级长度28，强力28.5-29，含杂2.5以下等各项指标不等内地库基差或一口价销售提货价多在21200-21500元/吨；新疆库31级长度28，强力27-29以内，含杂2.6以上资源基差销售提货价在20700-21050元/吨。

【总  结】

美棉7月合约oncall减仓进入后半程，对行情支撑变弱，最近关注点为主产区天气、宏观走势等因素，支撑均有所变弱，且需求呈现走弱格局。但考虑到还有部分点价操作，市场进入高波动回跌走势，而进入6月后，价格也确实在关键技术位出现较大反弹。但除天气环比改善但绝对风险未排除外，棉价现阶段仍趋向走弱格局。国内方面，此前的上涨是基于成本高企和美棉上涨带动。缺乏美棉支撑后，现货成交及需求双差之下，棉价自套保压力位下跌。而下跌至低位后，基于纺纱利润扭亏，下游买货增加，加上盘面主力持仓变动，盘面至整数关口位也出现较大反弹，对美棉也有跟随性。但是下游形势依然偏弱，因此棉价整体偏弱方向亦难改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5960(-20),昆明5900(-10)。加工糖下跌。辽宁6090(-10),河北6140(-10)，山东6350(0),福建6215(-20),广东6035(-10)。

期货:国内下跌。01合约6157(-3),05合约6116(-2)，09合约6000(-1)。夜盘涨跌互现。05合约6122(6),09合约5995(-5),01合约6156(-1)。外盘上涨。纽约7月18.81(0.08),伦敦8月570(4.9)。

价差:基差走弱。01基差-197(-17),05基差-156(-18)，09基差-40(-19)。月间差涨跌互现。1-5价差41(-1),5-9价差116(-1)，9-1价差-157(2)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-384.6(35),泰国配额外现货-488(-7.8)，巴西配额外盘面-377.6(32),泰国配额外盘面-481(-10.8)。

日度持仓减少。持买仓量247472(-9960)。华泰期货37355(-1488),中信期货36553(-1300)。国泰君安10450(-1136)。海通期货9092(-1104)。东证期货6922(-4790)。大地期货5165(1114)。持卖仓量280673(-11956)。中粮期货77209(-6372),中信期货30268(2133)。首创期货18991(-1604)。永安期货11502(-1098)。华泰期货10831(-1002)。银河期货9248(1857)。浙商期货6203(-1462)。华金期货5141(-1421)。

日度成交量增加。成交量（手）303900(-126691)

【资讯】

1.路透社报道，周一巴西参议院以65对12票通过了控制包括燃料、电力、天然气、通讯和运输行业的ICMS税费；但目前暂未规定明确的税收比例，仅是将税收控制在17%以下。

2.WSJ消息：市场预期本次加息75bps。

【总结】

原糖持续回调，受金融市场对通胀飙升的打压担忧拖累。因为北半球增产，导致全球糖市产业端中性偏空，未来是否产业能够驱动向上由制糖比决定，尽管巴西通过ICMS下调草案，其最后的调整比例依旧有待商榷。此外，宏观层面仍需关注美联储加息情况，因加息力度压制商品估值，原糖阶段性将会随着加息预期有小幅调整。全球当前通胀高企，加息需循序渐进，因此当前商品牛市并未完全结束，借着能源紧缺、地缘政治以及粮食危机的东风，原糖仍有持续上涨的可能，但是幅度取决于巴西是否兑现多头下调制糖比的预期。

国内连续上涨半个月后出现回调。因全球资产联动所致，均由于对美联储加息力度的担忧。未来需关注美联储加息力度以及国内5月进口量。逢低多配为宜。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月14日河南外三元生猪均价为16.35元/公斤（+0.18元/公斤），全国均价16.21（+0.16）。

期货市场，6月14日总持仓100925(+1400)，成交量29461(-7324)。LH2207收于17300元/吨（+360）。LH2209收于19425元/吨（+230）,LH2301收于20345元/吨（+130）。

【总结】

现货价格继续走强，养殖端惜售情绪明显，但终端市场仍显疲软。现货价格走强再度对盘面情绪产生提振，期货价格走高，继续关注现货预期兑现情况。4月中旬以来现货价格由南至北的快速大幅反弹以广东调运政策为导火索，除了有供应边际收紧加持，亦有疫情导致囤货需求激增以及价格上涨后惜售行为增加等因素影响，需观察是否是短期供需错配所致，如是则需注意出栏压力后移及透支消费带来的节奏性行情，关注出栏体重以及消费变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。