通过中美主要股指行情走势的对比不难发现，过去两周，A股展现出较强的韧性，美股加速下跌。

这种差异化走势背后的逻辑是什么，是否具有持续性？

经过4月和5月的艰难“抗疫”，上海、北京等重要城市疫情逐步实现“社会面清零”，全国整体疫情防控取得实效。5月份各项经济数据均出现转好迹象，工业增加值同比增长0.7%，预期降0.1%，前值下降2.9%。1—5月，城镇固定资产投资同比增长6.2%，预期增长6%，前值增长6.8%。5月我国社会消费品零售总额同比下降6.7%，预期降7.6%，前值降11.1%；外贸数据超预期，货物进出口总额34500亿元，同比增长9.6%，增速比上月加快9.5个百分点。其中，出口19765亿元，增长15.3%，加快13.4个百分点；进口14736亿元，增长2.8%，上月为下降2.0%。进出口相抵，贸易顺差5029亿元。

为了二季度经济合理增长和全年经济目标的基本实现，各项稳经济举措还在不断落实、巩固和加强。

稳投资方面，今年以来我国出台多项政策加码水利投资。6月13日，中国人民银行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设推进工作电视电话会议，要求各金融机构切实加大对水利项目的金融支持力度，扩大水利投资规模，多渠道加大投入，力争水利投资规模超过8000亿元。在能源和粮食日益紧张的当下，作为重要的基建领域之一，加大水利投资，在稳经济、惠民生方面的作用举足轻重。

促消费方面，今年中央和地方相继出台关于新能源车、智能家电等的多项鼓励消费政策。智能家电下乡和以旧换新政策相继落地，多家企业新举措补全回收拆解产业链，在各种原材料价格高企的当下，对促进消费、节能环保、降本增效都具有重要意义。

稳外资外贸方面，6月8日召开的国务院常务会议指出，对外开放是我国的基本国策，稳外贸稳外资事关经济全局、就业大局，要进一步扩大对外开放。在落实已出台稳外贸稳外资政策的同时加大支持。一是充分发挥各级稳外贸稳外资等机制作用，协调解决外贸外资企业复工达产、项目建设等困难。二是对出口退税信用好的企业阶段性实行3个工作日内退税到位，扩大优质产品进口，加快提升港口装卸转运和通关效率，保持国际产业链供应链稳定。研究阶段性减免港口有关收费。三是积极吸引外商投资，打造市场化法治化国际化营商环境，扩大中西部外商投资制造业鼓励类目录。此外，美国为了解决创纪录的通胀问题，有可能在未来几周内就是否取消上届政府对华加征的关税作出最终决定。

为了兼顾疫情防控和经济发展，我国的防疫政策正在发生微调。根据疫情形势的变化，不断优化防控措施。民航局正在与部分国家商谈，将逐步、稳妥地增加定期国际客运航班，满足人员往来需要。

上游原材料的跌价也会增厚下游制造业生产利润。一段时间以来，有色、黑色等金属价格已经出现较大幅度的调整，特别是最近以原油为主的能源化工类产品价格出现明显下跌，带动整体大宗商品价格进一步下行。中国是原油、铜、铁矿、天然橡胶、棕榈油等的进口大国，价格的下跌将明显降低进口成本，为经济发展提供助力。

许多因素对中美股市均是利多影响，比如消减对中国加征的高关税、大宗商品价格下跌等，为什么最近两周美股下跌、A股上涨呢？有人会归因于美股相对A股的估值偏高，但这种现象已经存在相当长时间，之所以最近两周表现得更为明显，笔者认为跟美联储最近的积极加息不无关系。美联储积极加息导致影响中美股票估值的无风险利率（一般以十年期国债来衡量）发生了逆转。

考虑到美联储7月、9月还会积极加息，而中国的货币环境不会发生太大变化，“A股强、美股弱”的局面大概率还会持续。