股指期货

【市场要闻】

央行副行长陈雨露介绍，结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节双重功能，央行在总量框架下运用结构性货币政策工具，会根据经济发展不同时期、不同阶段的重点需要“有进有退”，把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在一个合意的水平，与总量型的政策工具形成一个良好的配合。结构性货币政策工具的利率水平同市场利率水平之间相差通常不是很大，所以不会对市场化的利率体系造成太大的影响。截至2021年末，中国宏观杠杆率为272.5%，比2016年末上升23.9个百分点，五年年均上升约4.8个百分点，总体实现了“稳字当头”，确保国民经济运行在合理区间。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，经济呈现明显复苏态势。预计期指将延续温和上涨走势。

有色金属

【铜】

现货数据：6月23日，上海电解铜现货对当月合约报于升水70~升水120元/吨，均价95元/吨，较前一日下跌115元/吨。平水铜成交价格65770-66270元/吨，升水铜成交价格65770-66250元/吨。

总结：目前铜价仍然受全球宏观经济悲观预期影响，以往全球量化宽松后期，铜价一旦回调，基本幅度在20%左右，目前可能还有进一步回调趋势。

【铝】

现货数据：铝现货19340元/吨（-420），升水方面铝上海升水25(+5)，巩义升水125(+15),佛山升水5（0）；周库3.4万吨，绝对价格下跌，现货升水微升，成交偏弱。

总结：海外美铝因成本原因减产20万吨电解铝，但欧洲市场疲软，整体预期较差，绝对价格承压；国内方面；低库存去库格局下，月间正套可继续持有，内外比值接近打开，远月内外正套缓慢建仓。

【锌】

现货数据：上海升水50(0),广东升水20(+40)，天津升水40(0)；目前消费仍旧相对低迷，因黑色原料波动较大叠加订单未明显好转下游观望增加，北方镀锌减产有所扩大。

观点：估值中性，供应端没弹性，需求内需现状偏弱预期偏好，海外边际走弱且向下较为明确，绝对价格跟随宏观波动。另近期海外仓单注销继续增加，海外仓单集中度较高，某大型贸易商有挤仓迹象。

【镍】

现货数据：俄镍升水5250(0)，镍豆升水500(0)，金川镍升水7250(-3750)。现货镍豆疲软，镍板紧缺，两者价差高位维持，但今日盘面大幅下跌后镍板升水亦走弱，下游观望有所增加。

观点：mhp及冰镍挤出镍豆正在发生，挤出镍板仍需一定时间，基本面上镍板累库并非一蹴而就，但市场若交易远期预期可能反弹偏弱，整体维持逢高空配观点。

【不锈钢】

现货数据：无锡基价18000（+0），佛山基价17700，现货昨日试探性上涨后继续上涨乏力。仓单降至1.3万以下，盘面虚实比较高，近月软逼仓迹象，正套大幅走出。

观点：整体终端需求并未明显好转，绝对库存水平偏高但边际持续去化，大幅下跌企稳且德龙库存压力缓解后贸易商投机需求及前期压制的需求短期有所反弹，供需边际修复，中长期看不锈钢及成本端印尼镍铁大投产背景下仍维持逢高空配，短期关注钢厂减产及投机需求回补可能出现的反弹。另，后期仓单可能仍整体处于偏低状态，注意临近换月交割时近月挤仓。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山3920（0），华东4100（60）；螺纹，杭州4290（40），北京4120（40），广州4510（20）；热卷，上海4330（60），天津4240（10），广州4270（40）；冷轧，上海4910（0），天津4800（0），广州4760（-10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利98（9），螺纹毛利27（-12），热卷毛利-82（7），电炉毛利-74（117）；20日生产：普方坯盈利-231（38），螺纹毛利-316（18），热卷毛利-424（37）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约84（-70），10合约55（-67）；上海热卷01合约83（-37），10合约45（-30）。

供给：回落。06.24螺纹288（-17），热卷318（3），五大品种965（-18）。

需求：回升。06.24螺纹301（-20），热卷313（2），五大品种959（8）。

库存：累库，螺纹去库。06.24螺纹1195（-13），热卷364（6），五大品种2221（6）。

建材成交量：12.5（-6.4）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供降需增，钢厂减产开始在产量及铁水上得到体现，后续可能延续回落，而需求端螺纹回升明显，但与建材成交水平有明显背离，或与在途物资有关，持续性有待验证。整体基本面边际好转，但高库销比下弱现实格局依旧。

国内经济数据环比改善，但地产依旧羸弱，产能充裕下钢材中长期依旧是供需略过剩预期，基本面难以支撑自身走出独立上涨行情，因此前期受限产政策影响，盘面利润有所走阔，但近期伴随淡季不淡的证伪，成材补跌重新沿着盘面高炉成本线运行。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，当前价格重新回到震荡偏上沿，短期仍以震荡偏空对待，低利润下钢材或成为黑色系中期多配品种。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价954（0），日照超特粉684（12），日照金布巴748（36），日照PB粉810（37），普氏现价116（7）。

利润下跌。PB20日进口利润-255（-24）。

基差走弱。金布巴09基差92（-1）；超特09基差127（-27）。

供应上升。6.17，澳巴19港发货量2665（23）；45港到货量2388（497）。

需求下滑。6.17，45港日均疏港量306（-12）；247家钢厂日耗297（0）。

库存下滑。6.17，45港库存12665（-180）；247家钢厂库存10930（+110）。

【总   结】

铁矿石大幅反弹，大跌后黑色商品波动率显著抬升，铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，现实面临弱化，关注钢厂限产逻辑的实际兑现情况，矿山发运有起色，关注实际发运的持续性。中期来看用钢需求抓手较少，3季度港口库存拐点越来越近，未来仍需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石近月期货承压，短期波动较大，谨慎对待。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2600，蒙煤折盘2850；焦炭厂库折盘3400，港口折盘3300。

焦煤期货：JM209贴水238，持仓4.4万手（夜盘-858手）；9-1价差118（-13.5）。

焦炭期货：J209贴水港口200，持仓3.4手（夜盘-900手）；9-1价差102（-7）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.302（+0.017）。

库存（钢联数据）：6.23当周炼焦煤总库存2665.7（周-61.8）；焦炭总库存1013.8（周-7）；焦炭产量113.5（周-3.7），铁水239.65（-3.64）。

【总   结】

炼焦煤现货仍然以降价为主，但部分前期跌幅较大煤矿有小幅回涨现象，流拍率也明显下降，体现出市场情绪的暂时好转。部分钢厂提降焦炭第二轮，累计跌幅500元。当下炼焦煤现货跌价滞后焦炭，焦化厂亏损面较大，钢厂利润微薄，因此双焦上涨需要成材端配合，但成材的弱现实依然没有反转，上方空间受到压制，下方支撑也相对较强，短期震荡看待。

能 源

【资讯】

EIA推迟公布周度原油库存数据，将于下周一公布原定本周公布的数据。

【原油】

原油震荡调整，盘中一度大幅反弹，但宏观因素带动海外商品延续跌势，原油反弹受挫。Brent–0.18%至109.83美元/桶，WTI+0.02%至104.32美元/桶，SC+1.54%至694.4元/桶，SC夜盘收于683.1元/桶，RBOB–0.07%至153.6美元/桶，HO–0.77%至176.14美元/桶，G–1.36%至162.07美元/桶。现货贴水及月差延续走强，原油供需偏紧的现实持续，Brent和WTI月差维持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美联储加快加息节奏，大宗商品显著承压，原油在自身供需偏紧格局下，对强美元的敏感度相对偏低。周期价值指标处于合理区间。

OPEC5月产量下降17.6万桶/日，再次不及目标；本周API数据显示，美国原油大幅累库，原油及成品油库存均处低位。

中期供给依然偏紧：欧盟将分阶段实施禁运，俄罗斯产量有望延续下降；关注拜登7月的沙特之行。欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能不足问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季，成品油紧缺局面将延续。中国需求逐步回归。

观点：对俄禁运决定中期供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。即便油价短期大幅回调，但可能未见中期拐点，等待宏观面和情绪面企稳后，Q3仍以多配思路对待。长期看，密切关注高油价之下的需求转弱，以及供需松动后导致的月差大幅走弱，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

策略：短期油价不确定性较高，建议单边多头的投资者以看跌期权保护，可以考虑以浅虚值或平值的看跌期权保护；原油自身的基本面偏强，建议作为商品中的多配；在国内复工复产的推动下，继续推荐逢低做多国内汽油裂解价差。

【LPG】

PG22075693（–6），夜盘收于5676（–17）；华南民用5700（+0），华东民用5900（+0），山东民用5870（–80），山东醚后6880（+0）；价差：华南基差7（+6），华东基差307（+6），山东基差377（–74），醚后基差1537（+6）；07–08月差107（–15），08–09月差63（–11）。现货方面，昨日醚后市场主流回稳，下游利润倒挂接货意愿有所转淡，成交氛围偏淡。燃料气方面，华东及华南价格依然持稳为主，国际油价和外盘下跌，下游等跌为主，少量按需补货，市场购销依旧清淡。

估值方面，昨日盘面震荡回稳，夜盘小幅收跌；基差收窄至平水，内外价差顺挂，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷供需宽松格局未变，炼厂高负荷带来的额外供给对淡季需求造成冲击，近期丙烷止跌企稳，对原油比价自低位有所回升但对石脑油价差显著走阔，短期可能会受到石脑油的牵制；国内民用气现货需求依旧难言乐观，终端消耗缓慢。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气需求疲弱，短期仍难有起色，全球现实供强需弱的逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷弱势波动为主。LPG在能源板块中估值极低，但在供需宽松的基本面格局下，趋势性上行缺乏驱动，短期仍以估值修复思路对待。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水54.6泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.05泰铢/千克（-0.15）；云南胶水12300元/吨（+100）;海南胶水13800元/吨（-400）。

成品价格：美金泰标1670美元/吨（+10）；美金泰混1650美元/吨（+10）；人民币混合12520元/吨（+100）；全乳胶12600元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12755元/吨（+255）；NR主力11135元/吨（+235）。

基差：泰混-RU基差-235元/吨（-155），全乳-RU基差-155（-205）；泰标-NR基差71（-168）。

利润：泰混现货加工利润110美元/吨（+58）；泰混现货内外价差-112元/吨（+24）

【行业资讯】

本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.77%，较上周增长0.14%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.86%，较上周下滑1.11%

ANRPC最新发布5月报告：5月，全球天胶产量料增+4.8%至99.1万吨，较上月增加+5.4%；天胶消费量料增+4%至118.9万吨，较上月下降-2.2%。因全球天胶供应量进一步改善，本月供应短缺降至-19.8万吨。2022年全球天胶产量料同比增加+1.7%至1417.4万吨。其中，泰国增+1.4%、印尼增+2.9%、中国增+1.8%、印度增+1.2%、越南降-0.4%、马来西亚增+6.5%。2022年全球天胶消费量料同比增加+2.2%至1464.9万吨。其中，中国增+0.5%、印度增+3.5%、泰国增+11.8%、马来西亚增+3.2%。

海关总署数据：2022年5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计33.78万吨，环比下跌20.88%，同比下跌2.59%。2022年1-5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计229.89万吨，同比去年同期增加4.54%。

【总  结】

沪胶日内减仓上行，套利离场盘面反弹。供应端支撑减弱，泰国天胶产区降雨减少后原料上量有所提速，面临产出增多压力。需求端，虽然在政策刺激下，需求预期向好，但现实需求仍然偏弱，下游企业整体恢复相对缓慢,对原材料采购需求仍以刚需为主。关注产区生产供应变化。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南3100（日+10，周-60），东北3210（日+0，周-90），江苏3120（日+10，周-60）；液氨：安徽4300（日+0，周-150），山东4275（日+0，周-100），河南4100（日+0，周-150）。

【期货市场】

盘面反弹；9/1月间价差在100元/吨附近；基差偏高。期货：1月2611（日+52，周-40），5月2540（日+36，周-47）,9月2717（日+72，周-36）；基差：1月489（日-42，周-20），5月560（日-26，周-13）,9月383（日-62，周-24）；月差：1/5价差71（日+16，周+7）,5/9价差-177（日-36，周-11）,9/1价差106（日+20，周+4）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费735（日+10，周+27）；河北-东北-90（日+0，周+30），山东-江苏-20（日+50，周+10）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥毛利回落。华东水煤浆毛利1235（日+20，周-50），华东航天炉毛利1398（日+20，周-50），华东固定床毛利620（日+10，周-60）；西北气头毛利1613（日+0，周-20），西南气头毛利1669（日+0，周-70）；硫基复合肥毛利171（日+0，周+38），氯基复合肥毛利313（日+0，周+16），三聚氰胺毛利-1507（日-60，周-10）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工恢复，同比偏低。截至2022/6/23，尿素企业开工率76.27%(环比-1.7%，同比+0.8%)，其中气头企业开工率75.16%(环比+1.0%，同比-2.2%)；日产量16.56万吨(环比-0.4万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/23，预收天数6.10天(环比-0.3天，同比-1.3天)。复合肥：截至2022/6/23，开工率39%（环比-0.5%，同比+9.4%），库存46.8万吨（环比+0.7万吨，同比-7.3万吨）。人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/23，开工率63%（环比-0.9%，同比-8.6%）。

库存，工厂库存转增，同比偏高；港口库存下降，同比大幅偏低。截至2022/6/23，工厂库存24.7万吨，（环比+5.4万吨，同比+15.0万吨）；港口库存12.4万吨，（环比+0.0万吨，同比-21.4万吨）。

【总  结】

周四现货及盘面反弹；动力煤回升；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第4周尿素供需格局走强，供应回落，库存转增，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工下行。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】美豆连续两日补跌，2日收跌96.5美分，-6.47%

6月23日，CBOT大豆11月收1416.00美分/蒲，-63.50美分，-4.29%。CBOT豆粕12月收387.1美元/短吨，-12.4美元，-3.10%。CBOT豆油连续10个交易日收跌，12月主力合约收63.71美分/磅，-3.98美分，-5.58%（累计跌15.49美分，-19.56%）；美原油8月合约报收至104.03美元/桶，-0.31美元，-0.30%（前1周-7.75%，本周累计-4.03%）。BMD棕榈油9月收于4750令吉/吨，+252令吉，+5.60%，夜盘+8令吉，+0.17%（前1周-5.69%，前2周-7.45%，本周累计-9.81%）。

6月23日，DCE豆粕2209收于3850元/吨，-175元，-4.35%，夜盘-73元，-1.90%（前1周-1.78%，本周累计-9.81%）。DCE豆油2209收于10238元/吨，-134元，-1.29%，夜盘+84元，+0.82%（本周累计-9.09%，前1周-4.48%，前2周+0.99%）。DCE棕榈油2209收于9606元/吨，-106元，-1.09%，夜盘-44元，-0.46%（本周累计-10.94%，前1周-6.74%，前2周-4.56%）。

【资讯】

美东时间6月22日周三，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会上就半年度货币政策报告做证词陈述。彭博社报道称，鲍威尔周三在国会上表示，大幅加息可能会使美国经济陷入衰退，并称经济软着陆“非常具有挑战性”；除了美国经济陷入衰退的风险外，另一个风险是无法恢复物价稳定。“美联储不能在遏制通胀上失败，必须回到2%的通胀率”。

印尼贸易部将DMO棕榈油出口许可证配额从100万吨调高至225万吨。另外还有加速计划发放116万吨棕榈油出口许可（未参加国内DMO义务的贸易商额外缴纳200美元/吨出口专项税即可获得出口许可）。截至周三，累计发放DMO棕榈油出口配额894481吨，出口加速计划棕榈油配额613188吨。

【总  结】

美联储宣布加息75个基点后，引发欧洲各国央行加息连锁反应，上周五鲍威尔重申通胀率恢复到2%的目标，6月22日听证会鲍威尔再次重申加息抑制通胀且提及衰退的可能性。对宏观衰退的担忧和美联储加息抑制通胀的决心，持续令股市、商品及原油承压下行，缺乏反弹动力。植物油在此种外部环境压制下，持续回落，关注目前已经回落至关键位置的国内外植物油下一步走向。美豆也因此受到压力，连续2个交易日显著补跌，与此同时CBOT农产品全线显著收跌，豆粕跟随美豆下行。接下来继续关注市场对美加息和美经济衰退的反应。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌超5%，连续第四日下滑，触及9个月低位，延续因经济衰退风险上升而遭到抛售的表现，12月合约跌6.06美分或5.6%，结算价报每磅102.01美分。7月合约跌7美分，结算价报每磅136.32美分。

郑棉周四跌势继续：主力09合约跌455点至18435元/吨，盘中最低至18160，持仓减1万4千余手，前二十主力持仓上，主多减7千余手，主空减9千余手。其中多头方国投安信增1千余手，而永安减3千余手，海通减2千余手，中信、国泰君安各减1千余手。空头方一德增2千余手，中信、光大、海通各增1千余手，而国泰君安减4千余手，永安、首创各减2千余手，东证等四个席位各减1千余手。夜盘跌160点，持仓减2千余手。远月01合约跌420至17565元/吨，持仓变化不大，主力多增6百余手，空增1千余手，其中中信、国联各增空1千余手，中国国际减空2千余手。夜盘跌85点，持仓增3千余手。

【行业资讯】

根据数据显示，印度4月份棉纱(HS:5205项下)出口总量为7.26万吨，同比下降18.60%，环比下降23.74%，2021-22财年(8-4月)的棉纱出口总量为95.26万吨，同比增长19.49%。主要出口国及出口量占比如下：出口至孟加拉达40.26万吨，同比增长114.64%，占比为42.26%;出口至中国达14.28万吨，同比下降31.67%，占比为14.99%。

现货：6月23日，中国棉花价格指数19792元/吨，跌282元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价下跌，多数企业报价较昨日下跌450-500元/吨。近期部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在700-1400元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差450-850元/吨。今日国内棉花期货市场全线弱势下跌,日内点价位不断低位,各个点位均有成交,成交量继续较昨日有所增加，现货市场不少棉花企业销售压力巨大,皮棉销售亏损面不断增加，棉价大幅度下跌也令不少企业对后市经营丧失信心处于迷茫的心理。部分中小纺织企业成品库存较高，下游订单稀少，开机率下滑，对皮棉原料采购处于观望停滞的状态。据了解，部分新疆库31/41级长度28，强力27-29以内，含杂2.5以上资源基差销售提货价在18850-19400元/吨，部分长度29,强力29/30含杂2.0以下优质棉一口价提货稳定在21050元/吨左右。

【总  结】

随着美棉7月合约进入尾声，对行情已基本无支撑，此前一直表现出的近远月价差扩大也在昨晚的近月也大跌中结束。最近影响市场的点转为需求、宏观走势等因素，且追随市场交易经济衰退风险，基金开始迅速撤离，价格液走出脉冲行情的另一端。天气对供应的影响忧虑仍存，德州干旱天气再加剧，是反弹基础，但需要宏观风险解除。国内方面，同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，因此跌势较大。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，但下游没有起色前，现货抵抗在盘面影响力变弱，反弹也是以快递后反弹或盘中反弹为主，棉价整体偏弱方向未改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5900(0),昆明5855(0)。加工糖下跌。辽宁6010(-20),河北6060(-20)，山东6350(0),福建6100(-35),广东5955(-10)。

期货:国内涨跌互现。01合约6042(-1),05合约6063(13)，09合约5868(0)。夜盘涨跌互现。05合约6054(-9),09合约5871(3),01合约6034(-8)。外盘下跌。纽约7月18.33(-0.15),伦敦8月550.3(-2.3)。

价差:基差涨跌互现。01基差-142(1),05基差-163(-13)，09基差32(0)。月间差涨跌互现。1-5价差-21(-14),5-9价差195(13)，9-1价差-174(1)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-279.1(50.6),泰国配额外现货-528(-7.8)，巴西配额外盘面-347.1(49.6),泰国配额外盘面-596(-8.8)。

日度持仓增加。持买仓量269014(9719)。中粮期货54291(1196),光大期货32048(-1135)。海通期货17353(5005)。华融融达期货15840(1406),中信期货15131(-1791)。五矿期货5772(1035),兴证期货5277(1277)。持卖仓量280508(6285)中粮期货52871(-4129)。华泰期货22450(4469),国泰君安20146(1871)。中投天琪16175(-1591),永安期货15858(2490)。东证期货12924(-1309)。中金期货10768(5116)。中融汇信4820(1019)。

日度成交量增加。成交量（手）382788(-40219)

【行业资讯】

巴西中南部6月上半月糖产量预计同比增加7.7%。分析师调查结果显示，巴西中南部主产区6月上半月糖产量料为240万吨，同比增加7.7%。预估甘蔗压榨量在3940-4500万吨之间。预估均值为4220万吨，同比增加15.6%。6月上半月巴西天气有利于压榨，截止6月16日，大约有250-255家糖厂开工。预计制糖比为44.6%。，低于上年同期的46.2%。截止6月22日，含水乙醇折糖价为17.57美分，糖醇价差0.88美分。出糖率预计为133.6公斤/吨蔗，同比下降3.5%。乙醇产量预计19.5亿公升，同比增加13.9%。

【总结】

原糖低位整理，短期失去上行驱动。巴西石油公司已强行上调国内油价，总统寻求压价阶段性受阻，政治博弈走向未知。当前制糖比未来走势不定，巴西国内政治博弈因素或将对原糖价格有很大影响。此外，美联储加息符合预期，短期压制商品估值，也是原糖阶段性低位震荡的原因。全球当前通胀高企，加息需循序渐进，因此当前商品牛市并未完全结束，借着能源紧缺、地缘政治以及粮食危机的东风，原糖仍有持续上涨的可能，但是幅度取决于巴西是否最终能够兑现多头下调制糖比的预期。若不能如期兑现，则维持18-20区间震荡。

欧洲白砂糖回调。之前上涨因预期印度限制出口可能使得年底供应偏紧。但印度原本就是有出口配额的，若22/23年度印度仍然呈现增产趋势且原白价差持续处于高位，印度有上调其出口配额的可能。在原糖逐步回调的影响下连带回调。

国内暂时失去上行驱动，主力合约日内维持，夜盘小幅收涨，基差小幅升水。5月进口量符合预期，国内暂无明显利空。逢低多配为宜。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月23日河南外三元生猪均价为17.93元/公斤（+0.3），全国均价17.74（+0.37）。

期货市场，6月23日总持仓103335（-652)，成交量31018(-12218)。LH2207收于17970元/吨（+380）。LH2209收于19770元/吨（+400）,LH2301收于20815元/吨（+190）。

【总结】

现货价格维持上行，养殖户继续压栏观望，局部地区亦受降雨天气影响，而下游消费暂无明显利好支撑。短期供应端观望惜售挺价心态仍占主导。4月中旬至今猪价上涨伴随着压栏、二次育肥、商转母等操作以及阶段囤货等行为，近端供应趋紧持续对价格产生提振，现货价格偏强作用盘面情绪，但价格冲至前高后有所反复，现货强势情况下盘面回调料有限，继续关注现货预期兑现情况，观察出栏体重及消费变化。中期看，供应边际收紧、周期转折敏感期饲料价格上涨带来成本支撑加之消费有望环比好转等因素将提振猪价底部抬升。但母猪结构优化、产能去化有限（市场存分歧，需后期不断验证）等因素仍将限制涨幅。冻品以及压栏、二次育肥等边际变量仍将影响价格运行节奏及幅度。