海外：通胀、加息与衰退的“不可能三角形”。消费、地产降温已经明显拖累美国经济，美股大概率持续定价衰退；美元紧缩带来的风险外溢仍不容小觑，美债长端利率预计冲顶回落，美元升值空间有限，Q3是高波动窗口。

国内：从一阶导改善到趋势扭转。4月大概率是本轮信贷绝对低点；稳增长二次发力，但无法对冲地产下行，强预期+弱现实+淡季窗口，下游实体需求依旧疲弱；一阶导改善后，核心在于趋势性拐点，Q3是重要验证期。

资金面：情绪V型拉高，“水牛”有待观察。4.26大反攻以来，增量资金多源于场内资金回补，场外资金入场趋势有待观察；值得注意的是，至6月下旬股民情绪已由低点升至高位；下半年，险资、外资配置盘具备较高的增持潜力。

市场展望：大势既定，不急一时，长线布局消费+科创50

1、大势已定：需强调的是，A股的至暗时刻已过，从ERP与长期资产定价的角度看，底部也已基本探明。

2、关于独立行情：外部的衰退冲击不可避免，政策利率倒挂面前，货币也不可能不受制约，但A股的长期走向，确实取决于国内基本面大盘。

3、谁是“敌人”？谁是“朋友”？中期来看，市场的潜在压力来自于货币、出口，而支撑则来自于信用、内需，以及上游成本的回落。。

4、更像哪一年？基本面想要复刻2020年疫后深V反转的难度较大，宏观逻辑与2019年更具可比性，归根结底，一阶导拐点后，下一步关注趋势拐点能否确认。

5、战术上回归业绩确定性，长线布局大消费+科创50。主线演化的方向是从上游到下游、从短久期到长久期，但趋势的反转可能没那么快；稳增长谁来接力？—时钟转向大消费；长线性价比之王：高增、折价、低配—科创50。

下半年行业建议：1、货币-信用-实体三元框架下，【经济下+货币松+信用紧】→【经济上+货币紧+信用宽】对应优势板块由金融地产转向消费；2、基于“PE-G”行业框架，1-2年预期增速下，估值与业绩匹配行业组合包括：汽车、美容护理、食品饮料、家电等；3、上游成本回落受益的中游制造：重点关注受益程度最高的优势制造：光伏设备、汽车零部件、航空装备等。此外，CPI上行过程中，养殖业盈利回升确定性较强。

风险提示：1、若疫情发展失控，将干扰复工复产、消费修复的进程，阻碍全球经济复苏；2、若政策超预期收紧，可能拖累宏观经济增长，并导致市场流动性显著收缩；3、若海外流动性收紧节奏超预期，可能对权益市场估值产生较大扰动；4、若全球地缘冲突进一步加剧，或将拖累全球经济复苏进程，对企业基本面、投资者情绪等造成负面影响，放大市场波动。