股指期货

【市场要闻】

全国政协经济委员会副主任杨伟民表示，下半年若没有大规模疫情冲击，经济恢复步伐将加快；应根据形势，按照再聚焦、加力度、利长远原则，出台增量政策。

央行货币政策委员会委员王一鸣表示，当务之急要稳住宏观经济大盘，努力实现二季度转正，经济能够稳定在合理区间。就宏观政策而言，积极的财政政策需要加大力度，可考虑上调赤字水平或发行特别国债，进一步推动内需扩大。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，经济呈现明显复苏态势。预计期指将延续温和上涨走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山3900（-20），华东4100（0）；螺纹，杭州4280（-10），北京4120（0），广州4510（0）；热卷，上海4310（-20），天津4260（20），广州4250（-20）；冷轧，上海4880（-30），天津4800（0），广州4770（10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利122（24），螺纹毛利41（14），热卷毛利-77（5），电炉毛利-84（-10）；20日生产：普方坯盈利-115（117），螺纹毛利-205（111），热卷毛利-323（101）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约118（34），10合约91（36）；上海热卷01合约101（18），10合约59（14）。

供给：回落。06.24螺纹288（-17），热卷318（3），五大品种965（-18）。

需求：回升。06.24螺纹301（-20），热卷313（2），五大品种959（8）。

库存：累库，螺纹去库。06.24螺纹1195（-13），热卷364（6），五大品种2221（6）。

建材成交量：14,.8（-3.9）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供降需增，钢厂减产开始在产量及铁水上得到体现，后续可能延续回落，而需求端螺纹回升明显，但与建材成交水平有明显背离，或与在途物资有关，持续性有待验证。整体基本面边际好转，但高库销比下弱现实格局依旧。

国内经济数据环比改善，但地产依旧羸弱，产能充裕下钢材中长期依旧是供需略过剩预期，基本面难以支撑自身走出独立上涨行情，因此前期受限产政策影响，盘面利润有所走阔，但近期伴随淡季不淡的证伪，成材补跌重新沿着盘面高炉成本线运行。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，当前价格重新回到震荡偏上沿，短期仍以震荡偏空对待，低利润下钢材或成为黑色系中期多配品种，区间操作为主。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价954（0），日照超特粉685（1），日照金布巴734（-14），日照PB粉800（-10），普氏现价115（-1）。

利润上涨。PB20日进口利润-238（17）。

基差涨跌互现。金布巴09基差90（-2）；超特09基差142（15）。

供应上升。6.17，澳巴19港发货量2665（23）；45港到货量2388（497）。

需求下滑。6.24，45港日均疏港量295（-12）；247家钢厂日耗291（-6）。

库存下滑。6.24，45港库存12572（-94）；247家钢厂库存10713（-217）。

【总   结】

铁矿石大幅反弹，大跌后黑色商品波动率显著抬升，铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，现实面临弱化，关注钢厂限产逻辑的实际兑现情况，矿山发运有起色，关注实际发运的持续性。中期来看用钢需求抓手较少，3季度港口库存拐点越来越近，未来仍需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石近月期货承压，短期波动较大，谨慎对待。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2600，蒙煤折盘2850；焦炭厂库折盘3400，港口折盘3325。

焦煤期货：JM209贴水244，持仓4.2万手（夜盘-1783手）；9-1价差123.5（+5.5）。

焦炭期货：J209贴水港口263，持仓3.2手（夜盘-1293手）；9-1价差109（+7）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.3（-0.002）。

库存（钢联数据）：6.23当周炼焦煤总库存2665.7（周-61.8）；焦炭总库存1013.8（周-7）；焦炭产量113.5（周-3.7），铁水239.65（-3.64）。

【总   结】

估值来看，国内双焦均是价格洼地，盘面贴水幅度较大，2300附近有山西焦煤长协价和蒙煤长协价支撑，短期在终端需求存在改善预期下，长协价成为重要支撑。钢厂利润略有改善，减产难度较大，双焦需求维持高位，但供给端变化不大，短期价格易涨难跌，但上方空间受海外煤压制。

能 源

【原油】

宏观风险带动商品普遍大跌，原油供需仍然强劲，上周实现深V反弹。Brent+3.06%至113.19美元/桶，WTI+2.91%至107.06美元/桶，SC–2.78%至675.1元/桶，SC夜盘收于694.1元/桶，RBOB+3.32%至158.31美元/桶，HO+1.39%至178美元/桶，G+1.3%至164.17美元/桶。中东现货贴水大幅走强，原油供需偏紧局面延续，Brent和WTI月差维持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美联储加快加息节奏，大宗商品显著承压，原油在自身供需偏紧格局下，对强美元的敏感度相对偏低。周期价值指标处于合理区间。

OPEC+8月或坚持增产64.8万桶/日。上周API数据显示，美国原油大幅累库，原油及成品油库存均处低位。

中期供给依然偏紧，欧盟将分阶段实施禁运，俄罗斯产量有望延续下降；关注拜登7月的沙特之行。欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能不足问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季，成品油紧缺局面将延续。中国需求逐步回归。

观点：对俄禁运决定中期供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。即便油价短期大幅回调，但可能未见中期拐点，等待宏观面和情绪面企稳后，Q3仍以多配思路对待。长期看，关注高油价之下的需求转弱，以及供需松动后导致的月差大幅走弱，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

策略：短期油价不确定性较高，建议单边多头的投资者以看跌期权保护，可以考虑以浅虚值或平值的看跌期权保护；原油自身的基本面偏强，建议作为商品中的多配；在国内复工复产的推动下，继续推荐逢低做多国内汽油裂解价差。

【沥青】

盘面跟随原油大幅回调，现货资源偏紧局面下，现货相对抗跌。山东基差接近平水，综合利润修复至中性，盘面利润低位，沥青相对估值偏低。BU9月为4353元/吨(–55)，BU9月夜盘收于4503元/吨，山东现货为4320元/吨(–30)，华东现货为4730元/吨(–20)，山东9月基差为-33元/吨(+25)，BU9月-12月为174元/吨(+20)。

“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，原油大跌导致成本支撑减弱：现实端，现货偏紧局面延续，叠加供应持续低位，使得现货相对抗跌。供应端，炼厂综合利润略有修复，但仍处低位，短期增产沥青的意愿有限。需求端，刚需尚未启动，南方处于梅雨季节性，北方部分地区同样受到雨水及资金影响；终端对高价存抵触心理，但未达到负反馈的程度。库存端，本周厂库社库延续去化，终端以消耗社库为主，整体库存低位，金九银十之前或存在主动补库存可能。中期需求预期向好：市场对“基建发力”下的需求改善预期保持乐观，关注后续资金到位情况以及沥青需求兑现情况。

观点及策略：原油大跌带动沥青估值回落，但“低供应+现货偏紧”的上行驱动仍在，仍以多配思路看待，短期需关注原油何时企稳，并跟踪国内炼厂综合利润的恢复情况。中期上行驱动为基建发力下的需求改善，建议逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，推荐逢低做多9月沥青裂解，下行风险为炼厂综合利润回暖后大幅增产沥青。

【LPG】

PG22075628（–65），夜盘收于5709（+81）；华南民用5650（–50），华东民用5800（–100），山东民用5780（–90），山东醚后6800（–80）；价差：华南基差22（+15），华东基差272（–35），山东基差352（–25），醚后基差1522（–15）；07–08月差107（–15），08–09月差63（–11）。现货方面，周五醚后价格高位下行，油价持续走弱，下游烷基化装置有降负减产，炼厂出货不畅，交投氛围欠佳。燃料气方面，华南价格下行为主，华东大面持稳。原料气销售不畅，有流入民用气市场的风险，国际油价走弱，业者普遍有观望情绪，目前低位出货尚可，高位出货清淡。

估值方面，周五盘面震荡下跌，夜盘小幅上行；基差平水附近，内外价差顺挂，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷供需宽松格局未变，炼厂高负荷带来的额外供给对淡季需求造成冲击，近期丙烷止跌企稳，对原油比价自低位有所回升但对石脑油价差显著走阔，短期可能会受到石脑油的牵制；国内民用气现货需求依旧难言乐观，终端消耗缓慢。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气需求疲弱，短期仍难有起色，全球现实供强需弱的逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷弱势波动为主。LPG在能源板块中估值极低，但在供需宽松的基本面格局下，趋势性上行缺乏驱动，短期仍以估值修复思路对待。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水54.6泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.3泰铢/千克（+0.25）；云南胶水12300元/吨（+0）;海南胶水13700元/吨（-100）。

成品价格：美金泰标1660美元/吨（+10）；美金泰混1655美元/吨（+5）；人民币混合12520元/吨（+0）；全乳胶12650元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12800元/吨（+45）；NR主力11215元/吨（+80）。

基差：泰混-RU基差-280元/吨（-45），全乳-RU基差-150（+5）；泰标-NR基差38（-13）。

利润：泰混现货加工利润96美元/吨（-14）；泰混现货内外价差-127元/吨（-38）

【行业资讯】

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.77%，较上周增长0.14%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.86%，较上周下滑1.11%

ANRPC最新发布5月报告：5月，全球天胶产量料增+4.8%至99.1万吨，较上月增加+5.4%；天胶消费量料增+4%至118.9万吨，较上月下降-2.2%。因全球天胶供应量进一步改善，本月供应短缺降至-19.8万吨。2022年全球天胶产量料同比增加+1.7%至1417.4万吨。其中，泰国增+1.4%、印尼增+2.9%、中国增+1.8%、印度增+1.2%、越南降-0.4%、马来西亚增+6.5%。2022年全球天胶消费量料同比增加+2.2%至1464.9万吨。其中，中国增+0.5%、印度增+3.5%、泰国增+11.8%、马来西亚增+3.2%。

海关总署数据：2022年5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计33.78万吨，环比下跌20.88%，同比下跌2.59%。2022年1-5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计229.89万吨，同比去年同期增加4.54%。

【总  结】

沪胶周内触底反弹，套利盘平仓出货。供应端，周内各产区胶水收购价格重心走低，成品价格下跌，泰国往中国分流存在增多预期。港口库存呈现横向波动，全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。需求端，虽然在政策刺激下预期向好，但现实需求仍然偏弱，物流恢复速度较慢，周内下游仍维持刚需逢低采购。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南3100（日+0，周-20），东北3200（日+0，周-80），江苏3120（日+0，周-30）；液氨：安徽4300（日+0，周-100），山东4275（日+0，周-100），河南4075（日-25，周-125）。

【期货市场】

盘面下跌；9/1月间价差在90元/吨附近；基差偏高。期货：1月2551（日-60，周-97），5月2481（日-59，周-105）,9月2642（日-75，周-108）；基差：1月549（日+60，周+77），5月619（日+59，周+85）,9月458（日+75，周+88）；月差：1/5价差70（日-1，周+8）,5/9价差-161（日+16，周+3）,9/1价差91（日-15，周-11）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费749（日+14，周+52）；河北-东北-60（日+0，周+60），山东-江苏-20（日+40，周+0）。

利润，尿素毛利回暖；三聚氰胺及复合肥毛利回落。华东水煤浆毛利1235（日+0，周-30），华东航天炉毛利1398（日+0，周-30），华东固定床毛利620（日+0，周-20）；西北气头毛利1613（日+0，周-20），西南气头毛利1669（日+0，周-70）；硫基复合肥毛利204（日+0，周+68），氯基复合肥毛利311（日+0，周+13），三聚氰胺毛利-1507（日+0，周-10）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工恢复，同比偏低。截至2022/6/23，尿素企业开工率76.27%(环比-1.7%，同比+0.8%)，其中气头企业开工率75.16%(环比+1.0%，同比-2.2%)；日产量16.56万吨(环比-0.4万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工继续回落。尿素工厂：截至2022/6/23，预收天数5.60天(环比-0.5天，同比-1.8天)。复合肥：截至2022/6/23，开工率39%（环比-0.5%，同比+9.4%），库存46.8万吨（环比+0.7万吨，同比-7.3万吨）。人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。三聚氰胺：截至2022/6/23，开工率63%（环比-0.9%，同比-8.6%）。

库存，工厂库存转增，同比偏高；港口库存下降，同比大幅偏低。截至2022/6/23，工厂库存24.7万吨，（环比+5.4万吨，同比+15.0万吨）；港口库存8.2万吨，（环比-4.2万吨，同比-25.6万吨）。

【总  结】

周五现货持平，盘面下跌；动力煤回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第4周尿素供需格局走强，供应回落，库存转增，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工下行。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】对鹰派加息引发美经济衰退的担忧，使得大宗上周整体继续收跌

6月20-24当周，CBOT大豆11月收1424.75美分/蒲，-111.75美分，-7.27%。CBOT豆粕12月收391.3美元/短吨，-16.4美元，-4.02%。CBOT豆油12月收64.80美分/磅，-6.15美分，-8.67%；美原油8月合约报收至107.06美元/桶，-1.82美元，-1.67%。BMD棕榈油9月收4656令吉/吨，-800令吉，-14.66%。

6月20-24日当周，DCE豆粕2209收于3783元/吨，-405元，-9.67%，夜盘+39元，+1.03%。DCE豆油2209收于9888元/吨，-1466元，-12.91%，夜盘+280元，+2.83%。DCE棕榈油2209收于9108元/吨，-1628元，-15.16%，夜盘+218元，+2.39%。

【资讯】

财联社6月24日电，三位熟悉情况的人士表示，包括德国和英国在内的一些七国集团(G7)的官员将在周日举行的峰会上推动临时豁免生物燃料强制规定，以应对粮食价格飞涨。乌克兰战争导致的粮食危机引发了一场粮食与生物燃料的辩论，一些政策制定者呼吁放宽将生物燃料混入汽油和柴油的强制规定，以增加全球粮食和植物油的供应。(路透)USDA将于6月30日北京时间7月1日凌晨，公布第二份种植面积报告和季度库存报告，分析机构对美国2022年大豆种植面积预估均值为9,044.6万英亩，预估区间8,873.5-9,237.5万英亩。USDA3月31日预估值为9,095.5万英亩。分析机构对美国截至6月1日大豆库存的平均预估值为9.65亿蒲式耳，较去年同期的7.69亿蒲式耳增加25.5%。

【总  结】

上周，对鹰派加息引发美经济衰退的担忧，使得大宗整体继续收跌，但周五有所反弹——WIND统计显示，无论是工业品还是农产品基本全部下行，只有伦钴和白糖上涨，其中农产品下跌幅度最大。截止上周五油脂油料基本回到年初水平，接下来关注市场对接近关键价位状态的油脂油料走势的反应。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五重挫逾3.5%，周度表现创下逾10年来最差，因衰退风险不断上升点燃了对于棉花需求的担忧。12月合约跌3.96美分或3.88%，结算价报每磅98.05美分。该合约周线大跌17.11%。7月合约大跌32.56美分，结算价报每磅103.76美分，但成交量较低。

郑棉周五跌势扩大：主力09合约跌1205点至17230元/吨，盘中最低至16885，持仓减6千余手，前二十主力持仓上，主多减101手，主空减3千余手。其中多头方永安、东证各增4千余手，国投安信、首创、东海各增1千余手，而银河减约6千手，华泰、中国国际各减2千余手，华融融达减1千余手。空头方中粮增6千余手，中信和光大各增3千手左右，海通、一德各增1千余手，而东证减6千余手，首创减3千余手，国贸减2千余手，华融融达、银河各减1千余手。夜盘反弹70点，持仓减7千余手。远月01合约跌855至16710元/吨，低点触及跌停板16635元/吨，持仓增6千余手，主力多增9千余手，空增7千余手，其中多头方中信增4千余手，国泰君安等4个席位各增1千余手，而首创减1千余手。空头方中信增约4千手，信达增2千余手，中粮、华泰各增1千余手，而中泰减2千余手，光大减1千余手。夜盘反弹15点，持仓增2千余手。

【行业资讯】

据CFTC，截至6月17日一周，美棉未点价销售合约量107442张，环比上周减少4929张。2207合约上未点价合约量为11423张，环比减少7442张；2212合约上未点价合约量为63592张，环比上周增加1496张；2303合约上未点价合约量为7492张，环比上周增加110张。

最新数据显示全美干旱区域面积较前一周略有扩大，其中得州在高温大风等不利天气因素的“助力”之下，旱情区域面积再度扩大。具体从棉区情况来看，全美棉区旱情有所转差，其中西部及西南棉区持续严峻，中南和东南棉区较轻。监测数据上，至6月21日，全美约55%的植棉区受旱情困扰，较上周增加3个百分点，其中极度及异常干旱区域面积占比22%，较上周增加5个百分点。

现货：6月24日，中国棉花价格指数19347元/吨，跌445元/吨。郑棉主力合约连日大幅下跌，轧花厂面临巨大的资金压力，因棉价波动较大，大部分轧花厂和贸易商选择封盘或者暂停报价。部分贸易商上调基差，幅度从100至600元/吨不等。纺企同样因棉价下跌过快，采购意愿下降，观望情绪加重，成品库存依旧偏高。整体来看，今日成交大部分进入停滞状态。

【总  结】

美棉7月合约伴随持仓成交的急剧减少而基本告结束，最近影响市场的点转为宏观走势、需求担忧，且追随市场交易经济衰退风险，基金开始迅速撤离，价格也走出脉冲行情的另一端行情。天气对供应的影响忧虑仍存，德州干旱天气再加剧，是反弹基础，但需要宏观风险解除。国内方面，同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，但下游没有起色前，现货抵抗在盘面影响力变弱，反弹也是以快递后反弹或盘中反弹为主。只不过政策风险（轮换中的收储）增加，反弹基础在夯实，需要关注。棉价整体偏弱方向未改。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5900(0),昆明5825(-30)。加工糖维持或下跌。辽宁6010(0),河北6050(-10)，山东6350(0),福建6100(0),广东5945(-10)。

期货:国内下跌。01合约6009(-33),05合约6029(-34)，09合约5847(-21)。夜盘涨跌互现。05合约6017(-12),09合约5868(21),01合约6023(14)。外盘下跌。纽约7月18.29(-0.04),伦敦8月543.2(-7.1)。

价差:基差走强。01基差-109(33),05基差-129(34)，09基差53(21)。月间差涨跌互现。1-5价差-20(1),5-9价差182(-13)，9-1价差-162(12)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-255(24.1),泰国配额外现货-528(-7.8)，巴西配额外盘面-356(-8.9),泰国配额外盘面-629(-40.8)。日度持仓增加。

持买仓量277317(8839)。光大期货33265(1217)。华泰期货26635(1634),中信期货18581(3450)。海通期货16041(-1312)。持卖仓量288845(8985)中粮期货49939(-2932),中信期货36536(1593)。华泰期货23457(1007),国泰君安21307(1161)。东证期货15864(2940)。中金期货14508(3740)。浙商期货7766(1074)。

日度成交量增加。成交量（手）365392(-16163)

【行业资讯】

截止6月21日当周，投机客减持ICE原糖期货及齐全净多头头寸2141手至40678手。

【总结】

原糖低位整理，短期失去上行驱动。巴西石油公司已强行上调国内油价，总统寻求压价阶段性受阻，政治博弈走向未知。当前制糖比未来走势不定，巴西国内政治博弈因素或将对原糖价格有很大影响。此外，美联储加息符合预期，短期压制商品估值，也是原糖阶段性低位震荡的原因。全球当前通胀高企，美联储加息决心强烈，同时声明保证经济不衰退，市场交易经济可能衰退的预期可能打满，大幅下跌后有反弹的可能性，同时，借着能源紧缺、地缘政治以及粮食危机的东风，原糖仍有持续上涨的可能，但是幅度取决于巴西是否最终能够兑现多头下调制糖比的预期。若不能如期兑现，则维持18-20区间震荡。但是若经济衰退成现实，则原糖可能跌破18美分，向下寻找乙醇支撑，极端情况下方支撑位是巴西成本。

欧洲白砂糖回调。之前上涨因预期印度限制出口可能使得年底供应偏紧。近期受到原糖逐步回调的影响。

国内暂时失去上行驱动，主力合约日内下跌，夜盘收涨。5月进口量符合预期，消费中性。09合约交割标的的食糖可看成本支撑，逢低多配为宜。01合约交割标的为新糖，根据调研结果显示，农资成本累计上涨150元左右，预计新作广西糖生产成本在5800元上下。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月26日河南外三元生猪均价为18.33元/公斤（较周五上涨0.39元/公斤），全国均价17.87（+0.1）。

期货市场，6月24日总持仓102473（-862)，成交量20826(-10192)。LH2207收于18115元/吨（+145）。LH2209收于19675元/吨（-95）,LH2301收于20675元/吨（-140）。

周度数据：6月23日当周涌益跟踪商品猪出栏价16.88元/公斤，前值为16.09；前三级白条肉出厂价22.63元/公斤，前值为21.11；15公斤仔猪价格625元/头，前值为633；50公斤二元母猪价格1798元/头，前值为1814；商品猪出栏均重125.56公斤，前值为124.69；样本企业周度平均屠宰量123262头/日，前值为124854；冻品库容率18.07%，前值为18.02%。

【总结】

周末现货价格继续走强，供应端维持较低出栏水平对价格持续产生推动，价格走强背景下压栏、二次育肥等情绪仍高，屠宰端被动调整，短期现货价格仍显偏强，市场关注6月底7月初肥猪出栏压力是否兑现。三季度出栏下降趋势或仍明显，猪价上涨预期下，二次育肥等操作也易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动，关注现货预期兑现情况。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。期货价格包含一定周期上行以及季节性预期升水，打破高位大幅波动局面还需现货提供进一步驱动与验证。