基本面向好

目前，国内炼厂开工负荷处于低位，加之进口下滑，沥青整体供应偏紧。与此同时，随着季节性消费旺季到来，沥青需求将会逐渐回升。在此背景下，沥青不具备深跌基础。

图为沥青库存（单位：万吨）

目前来看，国内炼厂低负荷运行，沥青库存持续走低，整体供应处于偏紧状态。与此同时，随着消费旺季到来，在成本不具备大幅塌陷的前提下，沥青偏强格局不会改变，近期的下跌仍以回调来对待。

炼厂亏损缩窄

2021年以来，国际原油价格持续走高，炼厂的生产成本不断攀升，加工沥青的经济效益则持续下降，这使得国内炼厂开工负荷下滑。截至6月15日，国内沥青装置整体开工负荷为27.3%，较去年同期下降13.8个百分点。不仅如此，2021年6月，国内对进口稀释沥青加征消费税，造成进口稀释沥青成本上升，进口量下降。据统计，2022年1—5月，国内累计进口石油沥青119.56万吨，较2021年、2020年分别下降6.24万吨、78.68万吨，同比分别下降4.96%、39.69%。

开工负荷下滑以及进口下降，导致国内沥青供应整体偏紧，使得国内沥青进入去库存周期。截至6月15日，国内沥青库存为126.5万吨，较去年同期下降73.08万吨，同比下降36.62%。其中，厂家库存为72万吨，较去年同期下降37.87万吨，同比下降34.47%；炼厂库存为54.5万吨，较去年同期下降35.21万吨，同比下降39.25%。

从后市来看，随着国际原油价格回落，沥青生产经营状况得到一定程度的改善。截至6月23日，山东地炼生产沥青每吨亏损100元左右，较前期明显缩窄，这刺激近期沥青装置的复产。相关机构公布的信息显示，下周，前期检修的江阴阿尔法、盘锦北沥的装置将会复产沥青，云南石化以及齐鲁石化的装置也将间歇性恢复生产沥青。虽然短期国内沥青供应有望小幅增加，但是供应增加是否能够持续，仍需关注炼厂整体的利润情况。

需求逐渐上升

目前，国内沥青需求有所分化，房地产需求下降，基础设施建设需求则上升。房地产方面，受政策导向的影响，房地产行业景气程度有所下滑。截至5月，国内房地产开发投资累计完成额为52133.62万吨，较去年同期下降4%；房地产公司购置土地面积累计2388.99万平方米，较去年同期下降45.7%。基础设施建设方面，为托底经济，今年政府对基础设施建设的投入持续上升，从目前公布的数据来看达到25万亿元。

短期来看，随着夏季到来，沥青进入季节性消费旺季。不过，近期北方持续高温，南方雨水较多，沥青需求释放有所推迟。整体来看，沥青进入季节性旺季，需求回暖是大势所趋，短期的天气因素并不会改变整体需求的释放。虽然房地产投资下降，但是基础设施建设需求上升，沥青需求仍然有向好的预期。

不过，有一个数据需要我们关注。4月，国内主要企业压路机销量仅为1257辆，较去年同期下降1384辆，下降幅度高达52.4%。这个数据从侧面反映出，沥青需求能否如预期般完全释放，仍然存在一定的不确定性。

综上所述，国内炼厂开工负荷处于低位，进口下滑，库存下降，整体供应偏紧。虽然短期炼厂经营状况有所改善，开工负荷小幅回升，但是持续性和增长幅度存疑。需求方面，随着消费旺季到来，沥青需求将会逐渐回升。在这种情况下，国内沥青整体供应偏紧，对沥青产生了向上的支撑。成本方面，虽然国际原油价格回落导致沥青价格出现回调，但是成本端不会大幅塌陷。因此，沥青不具备深跌基础，整体偏强格局不变。