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趋势跟踪是市场上最简单，也是最有生命力的策略！

七禾网16、贵公司也有做股票的产品，今年以来上证指数下跌幅度较大，一度跌破3000点。请问您对于后期股市怎么看？

李国庆：关键在于时间，如果真的是长期，比如说五年，我一定是看好的，所以为什么股票上我们的核心是要做价值投资。但是如果说把这个期限放到今年或者一到两年，我的判断是两个方向，一是不乐观；二是充满了不确定性。这两点也是相辅相成的。为什么说不乐观？我在去年就研究过这个问题，如果用连续三年的复合收益率来看的话，过去三年很多基金都已经达到了30%以上的年化收益率，这样的收益率显然是不合理的。

我们从另外一个维度，长期收益率来看，股票多头的长期收益率达到15%~20%，已经是一个极致的业绩。巴菲特确实非常厉害，50年的周期里做到接近21%的年化收益率。我们的研究发现不管是国内还是国外，只要是十年以上的基金，它的长期年化收益率达到15%~20%，就是一个顶尖水平。站在去年下半年看，整个市场短期收益率已经超越了这个水平，而且大幅度超越，那么意味着长期来讲它会有一个回归的可能性。当然我们不知道什么时候回归，或者以什么方式回归，但是我们就要去做风险防范。

这个风险防范也不能说我们意识到问题之后就马上去行动，它跟期货类似，要根据市场的运行来做调整。比如说在我们复合策略基金里头，今年春节之后我们去做了减仓的动作，为什么呢？因为我们有自己的一套分析判断体系，前面探测到了有风险，但是还要等市场走出来，市场是决定一切的。我们不能因为预测去采取行动，而是说我有这个预测，市场又走出了符合这个预测的走势，那么相应的行动就要采取。如果你光预测，但市场没有走出这样的走势，你就不能主观地去做。如果主观去做的话，会带来很大的不可知的风险。这也是很多宏观策略，我认为它充满了风险的原因，你一旦做对了，可能收益非常好，但是你做错了怎么办？而且还不知道什么时候该止损，那就很痛苦，我觉得人不能陷入痛苦的境地之中。所以我们的交易，不管是股票还是期货，预测不是最重要的，而是在于市场怎么走，你有什么应对方案，这个应对方案一定是形成闭环的，有进有出。

说白了，我觉得最重要的是有这个纠错的机制。如果你做错了，有没有对应的纠错机制，做对了，当然没问题，那就很开心，但是做错了怎么办，这是最关键的问题。

七禾网17、安恒德泰投资管理有限公司成立于2016年，请问贵公司取名为“安恒德泰”的含义是什么？

李国庆：这是一种偶然，因为当时注册的时候，两个字、三个字都有很多重名的，所以后来就想取四个字。我觉得偶然中也有一种必然性，包括它的含义，实际上是我们后来逐渐地去把它注入一定的意义的。

第一个字“安”就是安全、安心。不仅是投资要安全，我们要安心，我们的客户也要安心。在这个市场极度不利的时候，客户想到我们的业绩或者想到我们做的事情他能够安心。

第二个字“恒”，就是持久永恒。

第三个是“德”，在古汉语里面，这个德的意思是顺道而行，就是我们要走大道，投资一定是要走大道。不是把自己看得很大，可以战胜市场，而是说去接受和顺应市场。

第四个字“泰”，也有美好的含义。有个成语叫否极泰来，但在我们看来是叫泰极否来。在《易经》里面泰卦之后就是否卦，但是从否卦到泰卦，要经历这么一个循环。股市上就很明显，一个大牛市之后跟着就是大熊市。但是大熊市要回归到大牛市，就要走很长的周期，所以说这也是在提醒我们，投资是有周期的，我们要去理解和接受周期。我们的投资策略里面，要能够去规避周期的系统性风险，尤其是在股票上，其实期货还好，因为期货的周期在我们看来相对时间比较短，它的周期可以是几个月的周期。但是股票的周期就是年，最少的周期三年，长一点就是七年甚至十年，所以在股票里，对系统性风险的防范就很关键。

七禾网18、现在私募团队和机构众多，各有各的特点，请问贵公司的核心优势在于哪些方面？

李国庆：我们的核心优势，在于我们是把投资当做一个长远的事业。从长远的事业来看，就有一个最核心的东西，什么东西它是能够决定我们这个事业能够长期存在？我想这里面的关键就是在于我们对投资本身的理解，就像我之前也说的，投资一定应该是向善的、利他的，或者说是对社会经济发展起到贡献的。

客观上讲，不管是做价值投资还是投机，其实我们每个参与市场的人都在做贡献，只是贡献的大小而已。包括在市场上去制造噪音的这种投资者或者投机者也是有贡献的，因为它会形成价格，就像刚才我们说的，价格是最重要的。但它不一定正确，它也可能形成一种误导。比如说像股票，由于庄家的炒作，游资的炒作，有些股票可能大起大落，但是实际上它就是市场的一种噪音。从长期来讲，对于有认知的投资者来讲，他就会看到这样的规律。在股票上真正长期有效的策略，选择低波动的股票，反而是长期收益更好的，高波动的股票长期收益是比较低的。它会给我们带来认知上的不同，价格的形成，认知的提升，所有的参与者都是有帮助的。当然我们在有帮助的前提下，怎么去做到更有帮助？就要符合投资的道，实际上我觉得这是最重要的，怎么符合投资的道呢？只有去提升人的认知，你要去认知这个道，还要去践行这个道，所以顺道而行叫做德。我想这是我们最根本的东西，而且我觉得它的重要性是远远高于策略本身的，策略是什么？策略是要靠人去认知和执行的。如果没有人去做好对于策略的认知和执行，做到对道的顺应，就很难去持续地做到。

在投资过程中，毕竟会有各种各样的风险，当遇到风险的时候，你可能就会偏离你的初心，这就会形成投资的巨大风险。那种风险就会让你慢慢地从心理上产生问题，行为产生偏差，最后就形成恶性循环。所以这是我们最重要的一点认知。我们这个认知就在于什么？不是在于我们的策略有多先进，不是在于我们人有多少，也不是在于我们的资金有多少，而是在于对投资本质的认知。认知背后产生什么呢？叫做对人的修炼的认知，就是我们在这个市场上是不断在修炼自己的。包括像今天这种行情，我们持仓主要是多头，今天大跌，肯定是亏损的，但是这个时候就是在磨炼我们自己了。你怎么去客观面对？讲了半天说要平淡地接受市场的回撤，但是真正来的时候你怎么办？这个时候你可能内心还是会有影响的，但是恰恰这就是磨练自己的机会。

从人的角度去看投资，能做到的应该还不多，这也是我们现在坚定要走的方向。你能坚定走下去，其实就是实现长期可持续性，慢慢走下去，最后就会形成一种滚雪球效应。经过很多周期的运行之后，你的业绩会不断地往上走，你的客户也会更信任你。甚至我们还可以主动地去把我们很多理念传递给客户，那就形成滚雪球的模式。到最后的话，我们的这种长期竞争优势就会逐渐地显露出来，而且最重要的是让我们自己，包括我们的伙伴，我们的客户对市场、对投资都不要有太高的非理性的预期，最后实现自己个人的那种谦卑，在市场面前的谦卑，这样的话大家就能够一起走得更远。

七禾网19、请您介绍一下您的交易团队的情况，有多少成员组成？分工是怎样的？

李国庆：我们现在成员大概15个人，绝大部分都是研发。关于投资的角色分工，我们也都叫做研发，包括我们之前说的交易系统的开发，也叫研发。理论上来讲，我们不存在所谓的交易员这个职位，我们现在名义上是交易员，实际上核心还是做研发，我们所有跟投资相关的都叫做研发。所以我想也是我们一个最重要的点，研究是最重要的方向。当然研究不等于说我们不断地要去迭代策略，就像我刚才说的，我们研发策略的目的就是来检验我们现在的策略，相比之下它跟现有的策略相比逻辑有什么不一样，数据表现有什么不一样，对现有的策略有什么认知提升或启发？

现在来讲，它最大的意义是做检验，提升我们的认知，一个人的成长和策略的研发是相辅相成的，我们希望每一个研究人员都能够独立地去做。第一个是策略思维，就是逻辑的挖掘。第二个是能够去做量化的研究，我们希望每个人都要做到。现在可能还不能完全做到，但是慢慢地已经开始在往这个方向走了。

七禾网20、请您谈谈您未来的投资规划，以及团队的发展愿景和规划。

李国庆：从投资规划上来讲，或者从策略角度来讲，我们一直是秉承多市场、多策略的这种维度。大的方向就是股票市场和期货市场，是我们最重要的两个市场。

现在股票市场风险收益不是很合理，我们减少了这方面的投入，不等于未来不在这方面去做，而是可能会等一些机会，这个机会有可能是市场恢复之后再进入，也有可能是市场真的出现所谓的大熊市，也会在大熊市所谓的底部区域进入。当然没办法去精确地捕捉到底部，但是出现了我们所定义的底部信号之后，我就会陆续地去建仓。

另外一方面，就是我们期货上的布局，三个主要的趋势跟踪策略和一个反转策略，这是毫无疑问我们要持续地执行下去的。我们规模还不大，规模上来讲我们还有很大的空间。从周期的角度来看，我们的判断，期货市场未来的周期就是一个高波动的周期，因为全球产业链已经成型。在这个情况下，任何对全球产业链产生冲击的事件都会让期货价格产生大的波动，这个就是期货市场价格大幅度波动的潜在原因。只要期货市场存在大幅度波动，我们的策略就一定是可以赚到钱的，而且这个波动现在看上去还不会小。我想这也是我们的回撤这两年会加大的一个原因，不是策略本身的原因，而是在于市场的波动加大，从收益率来看其实也在加大，应该说收益率的加大是大于回撤的加大。所以从这个维度我们就是要坚定不移地去执行好我们的策略配置，然后在表现不好的时候能够持续拥有信心，而且还要把这个信息传递给客户，这就是我们的一个投资规划。

对于团队的发展，我们其实有一个最核心的点，就是我们这个平台对内来讲，我们是要追求全体员工的物质和精神幸福，不仅是物质幸福，更重要的是精神幸福，我们要体会到工作本身的意义、乐趣。通过有效的工作，然后能够带来合理的物质回报，而且我们还能去认清物质回报的价值。不要被物质回报所困扰，不管赚多赚少，它的本质在什么？在于你工作的价值，你工作有了价值，自然物质回报就高，而且到最后形成什么呢？我觉得真正的自由不是在于你的财富多少，而是在于你认知到这个工作的意义。只要做出有价值的工作，就不可能收入低了，我觉得这是真正的自由，不是取决于你有多少钱。我们在市场上看到有很多人曾经很有钱，但是到最后变得一无所有，甚至是破产，实际上那就叫所谓的财富幻像。

对于团队，我们就是要让大家去修炼，去认知到这些逻辑，能够每天该干什么干什么，而且每天是很开心地去干这些事情。就像巴菲特说的一样，跳着踢踏舞去上班的那种感觉，当然这个可能是更长期的一个想法。因为做私募基金、做投资，实事求是地讲，它会有一个规模限制，在你的认知前提下，你的规模做到一定的程度很难再提升，或者说规模、收益和风险，这三个是一个不可能兼得的三角形。你做到一定的规模之后，团队可能就会分出来，或者产生出新的团队，到那个时候，我们公司这个平台也可以去支持这些团队，当然前提是在我们这个平台上已经被证明是很成功的。这样的话，你可以去独立地建平台，前期运营包括资金都不用考虑，只要在策略上做好，从投资布局上去做好就可以了，相当于可以去孵化一些新的团队出来。当然这个就是远期规划了。

总的来讲，我们的愿景就是要成为奋斗者的幸福家园，为客户创造长期持续的幸福，这是我们最重要的一个愿景。

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