上证指数和LME铜的叠加图显示，2010年以来铜价的运行轨迹与上证指数几乎完全一致，甚至连日内的盘中波动也受到股市的指引。随着近期欧美股市的企稳以及中国股市底部形态若隐若现，预计铜市场有望在6月底迎来一波较为乐观的反弹行情。

自2010年4月16日股指期货（沪深300指数期货）上市开始，铜价追随中国股市出现一波凌厉的单边下跌行情，同期LME三个月期铜最大跌幅达到了24.94%。随着近期欧美股市的企稳以及中国股市底部形态若隐若现，预计铜市场有望在6月底迎来一波较为乐观的反弹行情。

中国进口环比下降，但进口力度依然强劲，中国消费并未出现实质性减弱。中国5月未锻造铜及铜材进口较上月下滑9.1%，至396712吨。但是值得注意的是，中国前四个月的精炼铜进口已经超过100万吨，而5月份的进口量仍高于2009年10月至2010年2月间的任何一个月。从行业领域看，电缆行业是中国最大的消费领域，2010 年4 月中国电力电缆的产量为217.82 万公里，同比增加28.58%，环比增加15.17%。与此对应的是，铜杆线企业的开工率保持在高位，根据上海有色金属网（SMM）的调查，2010 年5 月铜杆线企业开工率达到了80.0%，同比有所增长，环比小幅上扬。并且企业反映目前铜杆线的订单情况并未出现下滑，基本维持在与4 月持平的水平。且企业表示，铜价下挫后有部分终端企业下单积极，反而会增加企业订单量，从而使开工率维持高位。在下游需求增长的同时，由于铜精矿的限制，电解铜的产量增长幅度并不大，上海期货交易所铜库存自4月30日的年内最高点开始出现下降，截至6月18日当周已经下降了53497吨（或28.24%）。LME铜库存则由最高的55万吨回落至45万吨，并且由于注销仓单依然维持在2万吨以上，库存整体维持下降格局。

主权国家债务危机的影响似乎有夸大其词的一面。大宗商品价格和全球股市的回落都是由欧洲债务危机所导致的这一观点依然缺乏实质的依据，因为我们注意到，在欧洲债务危机爆发之后，美国道琼斯工业指数截至6月18日也仅仅下跌了7.18%，富时100下跌了10%左右，德国市场则仍然高歌猛进没有受到丝毫的影响。股市是宏观经济的晴雨表，试问，在主权国家债务危机的背景下为何欧美股市依然强劲？欧美股市的表现暗示全球经济的复苏步伐不会因为主权国家的债务危机而戛然而止。

既然本轮铜价的大幅回落与中国消费和主权国家债务危机没有实质性的联系，那么下跌动能又来自何方？纵观历年铜价运行的轨迹，我们不难发现，铜价的波动在某一个特定的时期都会围绕一条主线运行，要么跟随原油价格，要么是库存、美元指数、股市等，而今年以来铜价完全围绕中国股市这条主线展开。上证指数和LME铜的叠加图显示，2010年以来铜价的运行轨迹与上证指数几乎完全一致，甚至连日内的盘中波动也受到股市的指引。由此，我们认为中国股市将指引铜价的运行，而判断后市中国股市的走向对于把握铜价运行尤为关键。

在外围股市跌幅不大的背景下，中国股市已经自年内高点足足下跌了26%，而导致中国股市下跌的诱因来自于市场对流动性紧缩的担忧。全球主要经济体似乎开始一致为一年前的过度投入而头疼，流动性过剩固然是问题，但更有意义的问题是，现在哪个国家有实力解决之？长期来看，“政府们”根本不可能实现有效退出，为解决欧洲债务危机而新成立的7500亿欧元基金，更增加了退出的难度，未来世界恐怕不得不逐步迎接“高价时代”。 而由于前期市场积累巨大涨幅，因此“退出”一旦被提起，那么就会对市场造成巨大心理压力，进而才有了暴跌的出现。但一旦“政府的退出底牌”被看清楚，下跌的市场还会冲上去的，这当然需要一个较为曲折的过程。

随着人民币汇率弹性的放开以及社保基金的入市加仓，预计中国股市下方的空间已经变得有限。而根据国外股指期货上市对股市的影响的历史解读，通常在股指期货上市前股市会小涨，随后会进入2—3个月的调整，截至6月18日，中国股指期货已经上市运行两个月，我们预计，中国股市将在6月底或7月份企稳后重新迈入上升通道。而对应的铜价有望在股市企稳之际迎来一波较为乐观的上涨行情。