股指期货

【市场要闻】

央行行长易纲表示，中国利率形成机制是由市场供求决定的，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。目前定期存款利率约1-2%，银行贷款利率约4-5%，同时债券和股票市场较为有效地运行。考虑到通胀水平，可以看出实际利率水平是相当低的，金融市场得以有效配置资源。中国的通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。保持物价稳定和就业最大化是央行的工作重点。今年以来，受疫情和外部冲击等影响，中国经济面临一定下行压力。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，央行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。截至今年5月末，央行通过碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两个工具向相关金融机构累计发放资金2100多亿元。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，疫情得到有效控制，经济呈现明显复苏态势。经过前期连续上涨，预计期指短线涨势或有所放缓。

有色金属

【铜】

现货数据：6月26日，上海电解铜现货对当月合约报于升水110~升水150元/吨，均价130元/吨，较前一日上升30元/吨。平水铜成交价格64330-64640元/吨，升水铜成交价格64340-64670元/吨。上周五夜盘盘面延续暴跌态势，沪铜2207合约探低61840元/吨后空头止盈减仓，盘面表现一根长下影线，收复部分跌势，今天日盘运行重心回到64400元/吨附近。

总结：目前铜价仍然受全球宏观经济悲观预期影响，可能还有一定回调；但目前经济形势趋于稳定，国内下半年复苏趋势比较明显，铜目前库存基本面仍然偏强。另一方面，以往加息都是寻求通胀、经济增长之间的平衡点，不必过于悲观。

【铝】

现货数据：锌上海升水70(0),广东升水10(-40)，天津升水20(0)；目前消费仍旧相对低迷，因黑色原料波动较大叠加订单未明显好转下游观望增加，北方镀锌减产有所扩大。

观点：目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），内需现状偏弱且进入淡季及海外需求边际转弱较为明显，短期市场衰退交易背景下需格外关注后期锌矿供应恢复情况，一旦出现较为明确的恢复迹象，矿和锌锭利润分配格局进行重新分配，供应短期没弹性带来的绝对价格支撑可能会有进一步松动。

【锌】

现货数据：上海升水50(0),广东升水20(+40)，天津升水40(0)；目前消费仍旧相对低迷，因黑色原料波动较大叠加订单未明显好转下游观望增加，北方镀锌减产有所扩大。

观点：估值中性，供应端没弹性，需求内需现状偏弱预期偏好，海外边际走弱且向下较为明确，绝对价格跟随宏观波动。另近期海外仓单注销继续增加，海外仓单集中度较高，某大型贸易商有挤仓迹象。

【镍】

现货数据：俄镍升水5650(+400)，镍豆升水0(0)，金川镍升水10500(0)；现货市场方面，受需求疲弱影响，上周金川、俄镍现货升水及绝对价格均持续下调但现货市场成交依旧较差。镍豆方面，镍豆较硫酸镍维持倒挂状态，且当前价格不足以驱动合金、不锈钢行业去大量采购镍豆，因此镍豆现货成交仍较清淡。

观点：mhp及冰镍挤出镍豆正在发生，挤出镍板仍需一定时间，基本面上镍板累库并非一蹴而就，但市场若交易远期预期可能反弹偏弱，整体维持逢高空配观点。

【不锈钢】

现货数据：基价17200（-300）；现货跟随盘面下跌，终端承接乏力，观望情绪再起。近月持仓上周五大幅下降后软逼仓结束，月差大幅收窄。

观点：整体终端需求并未明显好转，绝对库存水平偏高但边际持续去化，大幅下跌企稳且德龙库存压力缓解后贸易商投机需求及前期压制的需求短暂反弹后并未有持续性。中长期看不锈钢及成本端印尼镍铁大投产背景下仍维持逢高空配，短期关注原料价格下跌后钢厂实际减产和可能出现的需求反弹，暂时还是认为需求是不具持续性的脉冲式反弹。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山3960（60），华东4150（50）；螺纹，杭州4350（70），北京4170（50），广州4550（40）；热卷，上海4380（70），天津4310（50），广州4310（60）；冷轧，上海4900（20），天津4850（50），广州4790（20）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利111（-11），螺纹毛利50（9），热卷毛利-70（7），电炉毛利-50（34）；20日生产：普方坯盈利-114（1），螺纹毛利-184（21），热卷毛利-304（19）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约109（-9），10合约76（-15）；上海热卷01合约93（-8），10合约41（-18）。

供给：回落。06.24螺纹288（-17），热卷318（3），五大品种965（-18）。

需求：回升。06.24螺纹301（-20），热卷313（2），五大品种959（8）。

库存：累库，螺纹去库。06.24螺纹1195（-13），热卷364（6），五大品种2221（6）。

建材成交量：17.3（2.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供降需增，钢厂减产开始在产量及铁水上得到体现，后续可能延续回落，而需求端螺纹回升明显，但与建材成交水平有明显背离，或与在途物资有关，持续性有待验证。整体基本面边际好转，但高库销比下弱现实格局依旧。

国内经济数据环比改善，但地产依旧羸弱，产能充裕下钢材中长期依旧是供需略过剩预期，基本面难以支撑自身走出独立上涨行情，因此前期受限产政策影响，盘面利润有所走阔，但近期伴随淡季不淡的证伪，成材补跌重新沿着盘面高炉成本线运行。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，当前价格重新回到震荡偏上沿，短期仍以震荡偏空对待，低利润下钢材或成为黑色系中期多配品种，区间操作为主。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价967（13），日照超特粉716（31），日照金布巴767（33），日照PB粉832（32），普氏现价120（5）。

利润上涨。PB20日进口利润-218（39）。

基差走弱。金布巴09基差87（-3）；超特09基差136（-5）。

供应上升。6.24，澳巴19港发货量2861（196）；45港到货量2176（-212）。

需求下滑。6.24，45港日均疏港量295（-12）；247家钢厂日耗291（-6）。

库存下滑。6.24，45港库存12572（-94）；247家钢厂库存10713（-217）。

【总   结】

铁矿石大幅反弹，黑色商品波动率显著抬升，铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，现实面临弱化，关注钢厂限产逻辑的实际兑现情况，矿山发运有起色，关注实际发运的持续性。中期来看用钢需求抓手较少，3季度港口库存拐点越来越近，未来仍需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石近月期货承压，短期波动较大，谨慎对待。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2600，蒙煤折盘2700；焦炭厂库折盘3200，港口折盘3315。

焦煤期货：JM209贴水212.5，持仓4.3万手（夜盘+7手）；9-1价差141（+17.5）。

焦炭期货：J209贴水港口178，持仓3.3手（夜盘-750手）；9-1价差127（+18）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.314（+0.014）。

库存（钢联数据）：6.23当周炼焦煤总库存2665.7（周-61.8）；焦炭总库存1013.8（周-7）；焦炭产量113.5（周-3.7），铁水239.65（-3.64）。

【总   结】

估值来看，国内双焦均是价格洼地，盘面贴水幅度较大，2300附近有山西焦煤长协价和蒙煤长协价支撑，短期在终端需求存在改善预期下，长协价成为重要支撑。钢厂利润略有改善，减产难度较大，双焦需求维持高位，但供给端变化不大，短期价格易涨难跌，但上方空间受海外煤压制。

能 源

【资讯】

1、原定本周一公布的EIA数据再次推迟公布。

2、尼日利亚石油部长：预计将在8月底前满足欧佩克的石油产量配额。尼日利亚5月原油产量下滑至126.2万桶/日，根据OPEC协议，该国5月份产量配额为175.3万桶/日，缺口近50万桶/日。

3、美国白宫方面当地时间27日宣布，由于俄罗斯对乌克兰采取的军事行动，美国和其他七国集团国家希望对俄罗斯采取进一步的制裁措施。

【原油】

宏观情绪有所企稳，原油供需仍然强劲，原油及成品油价格延续反弹，Brent+2.08%至115.55美元/桶，WTI+2.67%至109.92美元/桶，SC+3.76%至700.5元/桶，SC夜盘收于709.5元/桶，RBOB–0.12%至158.12美元/桶，HO–1.81%至174.79美元/桶，G–1.76%至161.29美元/桶。中东现货贴水延续走强，原油供需偏紧局面加剧，Brent和WTI月差维持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美联储加快加息节奏，大宗商品显著承压，原油在自身供需偏紧格局下，对强美元的敏感度相对偏低。周期价值指标处于合理区间。

OPEC+8月或坚持增产64.8万桶/日，关注本周四举行的OPEC会议。伊核谈判本周有望重启，短期达成协议可能性仍低。原定本周一公布的EIA数据再次推迟公布。

中期供给依然偏紧：欧盟将分阶段实施禁运，俄罗斯产量有望延续下降；关注拜登7月的沙特之行。欧美成品油紧缺局面延续，全球炼油产能不足问题年内或难以解决，叠加北半球出行旺季，成品油紧缺局面将延续。中国需求逐步回归。

观点：对俄禁运决定中期供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3油价具备上行驱动。即便油价短期大幅回调，但可能未见中期拐点，等待宏观面和情绪面企稳后，Q3仍以多配思路对待。长期看，关注高油价之下的需求转弱，以及供需松动后导致的月差大幅走弱，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

策略：供需现实依然强劲，短期不宜过分看空，但油价面临的不确定性较高，建议单边多头以浅虚值或平值的看跌期权保护，建议作为商品中的多配品种；在国内复工复产的推动下，继续推荐逢低做多国内汽油裂解价差。

【LPG】

PG22075805（+128），夜盘收于5804（–1）；华南民用5650（+0），华东民用5800（+0），山东民用5780（+0），山东醚后6800（+0）；价差：华南基差–44（–22），华东基差272（–22），山东基差352（–22），醚后基差1522（–22）；07–08月差107（–15），08–09月差63（–11）。现货方面，昨日醚后价格持稳为主，下游烷基化装置开工率下降，接货意愿有限，目前上游库存压力不大，整体交投氛围尚可。燃料气方面，区内价格稳中走跌，终端需求弱势，下游多看跌后市，周末出货不佳，部分地区出现累库，购销氛围依旧清淡。

估值方面，昨日盘面大涨，夜盘震荡；基差平水附近，内外价差顺挂，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端外盘丙烷供需宽松格局未变，炼厂高负荷带来的额外供给对淡季需求造成冲击，近期丙烷止跌企稳，对原油比价自低位有所回升但对石脑油价差显著走阔，短期可能会受到石脑油的牵制；国内民用气现货需求依旧难言乐观，终端消耗缓慢。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气需求疲弱，短期仍难有起色，全球现实供强需弱的逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷弱势波动为主。LPG在能源板块中估值极低，但在供需宽松的基本面格局下，趋势性上行缺乏驱动，短期仍以估值修复思路对待。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水54.6泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.6泰铢/千克（+0.3）；云南胶水12300元/吨（+0）;海南胶水13700元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1685美元/吨（+5）；美金泰混1660美元/吨（+5）；人民币混合12570元/吨（+50）；全乳胶12650元/吨（+50）。

期货价格：RU主力12850元/吨（+50）；NR主力11205元/吨（-10）。

基差：泰混-RU基差-280元/吨（+0），全乳-RU基差-200（+0）；泰标-NR基差55（+43）。

利润：泰混现货加工利润94美元/吨（-2）；泰混现货内外价差-85元/吨（+12）

【行业资讯】

根据隆众资讯调查结果，2022年6月份，中国天然橡胶进口量预估值36.09万吨，环比增加2.31万吨，涨幅6.84%，同比增加0.88万吨，涨幅2.51%。

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.77%，较上周增长0.14%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.86%，较上周下滑1.11%。

海关总署数据：2022年5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计33.78万吨，环比下跌20.88%，同比下跌2.59%。2022年1-5月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计229.89万吨，同比去年同期增加4.54%。

【总  结】

沪胶日内偏强震荡。供应端，泰国原料胶水价格暂时止跌，杯胶价格小幅上涨；国内海南产区逐渐上量，进浓乳厂胶水价格在上周的大幅下跌后，今日暂时持稳；版纳地区降雨较上周稍有减少，原料产出增加，进浓乳厂价格持稳。需求端，上周轮胎开工小幅调整，物流恢复速度较缓。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨企稳。

尿素：河南3100（日+0，周+30），山东3100（日+10，周+50），河北3110（日-30，周-20），安徽3150（日+0，周+30）；

液氨：山东4100（日-175，周-175），安徽4350（日+50，周+15），河南4075（日+0，周-100），河北4175（日-115，周-100）。

【期货市场】盘面反弹；基差偏高；9/1月间价差在110元/吨附近。

期货：1月2592（日+41，周-4），5月2531（日+50，周+7），9月2706（日+64，周+14）；

基差：1月508（日-41，周+34），5月569（日-50，周+23），9月394（日-64，周+16）；

月差：1/5月差61（日-9，周-11），5/9月差-175（日-14，周-7），9/1月差114（日+23，周+18）。

价差，合成氨加工费回暖；尿素毛利企稳；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费749（日+0，周+88）；

煤头装置：固定床毛利600（日+0，周-20）；水煤浆毛利1494（日-10，周-40）；航天炉毛利1629（日-10，周-40）；

气头装置：西北气头毛利1613（日-20，周-36）；西南气头毛利1689（日-50，周+0）；

复合肥：硫基毛利387（日-1，周+38）；氯基毛利527（日-1，周-5）；

三聚氰胺毛利：加工费-1815（日-322，周-742）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工恢复，同比偏低。

开工率：整体开工76.3%（环比-1.7%，同比+0.8%）；气头开工75.2%（环比+1.0%，同比-2.2%）；

产量：日均产量16.6万吨（环比-0.4，同比+0.1）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工继续回落；港口库存下降，同比大幅偏低。

销售：预收天数5.6（环比-0.5，同比-1.8）；

复合肥：复合肥开工39.5%（环比-0.5%，同比+9.4%）；复合肥库存46.8万吨（环比+0.7，同比-7.3）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工63.1%（环比-0.9%，同比-8.6%）。

港口库存：港口库存8.2万吨（环比-4.2，同比-25.6）。

库存，工厂库存转增，同比偏高。

工厂库存：厂库24.7万吨（环比+5.4，同比+15.0）。

【总  结】

周一现货企稳，盘面反弹；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第4周尿素供需格局走强，供应回落，库存转增，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工下行。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、库存转增。策略：观望为主。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一跌停，跌幅超4%，延续近期跌势，因经济衰退担忧引发需求前景恶化。12月合约跌4.09美分或4.2%，结算价报每磅94.05美分，创9个月最低水平。

郑棉周一继续走弱：主力09合约跌85点至17145元/吨，持仓减1万2千余手，前二十主力持仓上，主多减1万余手，主空减8千余手。其中多头方国泰君安、中粮、华融融达各增1千余手，而东证、广州各减3千余手，东兴、宏源各减2千余手，中信减1千余手。空头方中信减2千余手，兴证减1千余手。夜盘跌430点，持仓增约4千手。远月01合约跌105至16605元/吨，持仓增7千余手，主力多增1万余手，空增7千余手，其中多头方永安、首创、东兴各增2千余手。空头方中信增6千余手，而光大、中粮各减1千余手。夜盘跌370点，持仓增8千余手。

【行业资讯】

usda报告显示，截至6月26日当周，美国棉花生长优良率37%，之前一周40%，去年同期52%。

2022年6月20日-6月26日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计4.91万吨，环比增加1.02万吨，增幅26.1%；同比增加1.21万吨，增幅32.7%。

现货：6月27日，中国棉花价格指数18603元/吨，跌744元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价跌幅趋缓，多数企业报价较昨日下跌150-200元/吨。近期部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1150元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差400-850元/吨。今日国内棉花期货市场全线下跌,点价交易批量成交。受期货大幅下跌影响，棉价断崖试下跌，现货市场各地报价混乱。部分地区纱厂原料采购价也较之前有大幅下降，但并没能给纱厂亏损状况带来根本改变。前期库存成品高成本，纱价跟承下调且幅度越来越大，而近期采购原料尚未到厂就因期货继续下跌而处于亏本状态，纱厂叫苦不迭，不敢再轻易出手采购，对后市继续悲观对待。据了解，部分新疆库31/41级长度28，强力27-29以内，含杂2.5以上资源基差销售提货价在17700-18200元/吨，部分长度29,强力29/30含杂2.0以下优质棉一口价提货稳定在18000-18300元/吨。

【总  结】

美棉7月合约伴随持仓成交的急剧减少而基本告结束，最近影响市场的点转为宏观走势、需求担忧，且追随市场交易经济衰退风险，基金开始迅速撤离，价格也走出脉冲行情的另一端行情。天气方面，德州迎来降雨，天气有所缓和，但总体仍一般，是反弹基础，但需要宏观风险解除。国内方面，同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。短期美棉下跌影响也在叠加。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，但下游没有起色前，现货抵抗在盘面影响力变弱，反弹也是以快递后反弹或盘中反弹为主。棉价整体偏弱方向未改，后期关注政策可能的变化。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁5900(0),昆明5835(10)。加工糖维持或上涨。辽宁6010(0),河北6060(0)，山东6350(0),福建6350(30),广东5950(10)。

期货:国内涨跌互现。01合约6014(5),05合约6010(-19)，09合约5855(8)。夜盘涨跌互现。05合约6014(4),09合约5855(0),01合约6013(-1)。外盘下跌。纽约7月18.25(-0.04),伦敦8月542.3(-0.9)。

价差:基差涨跌互现。01基差-114(-5),05基差-110(19)，09基差45(-8)。月间差涨跌互现。1-5价差4(24),5-9价差155(-27)，9-1价差-159(3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-261.1(-6.1),泰国配额外现货-528(-7.8)，巴西配额外盘面-357.1(-1.1),泰国配额外盘面-624(-2.8)。

日度持仓增加。持买仓量278579(1262)。中粮期货56317(1226)。海通期货14221(-1820)。持卖仓量296966(8121)。华泰期货25792(2335)。东证期货17369(1505。中金期货15953(1445)。银河期货12799(1706)。海通期货8235(1297)。

日度成交量增加。成交量（手）337016(-25570)

【行业资讯】

圣保罗是巴西第一个宣布下调燃料ICMS税率的州。根据该州财政厅的公报，流转税的下调同样适用于燃料乙醇、航空煤油、电力和通信服务等。加西亚介绍：“减税决定落实后，汽油的平均价格会从现在的每升6.97雷亚尔，下降到6.50雷亚尔。”

【总结】

原糖低位整理，短期失去上行驱动。巴西圣保罗州ICMS燃料税落地，多头制糖比下调预期暂时落空。此外，美联储加息符合预期，短期压制商品估值，也是原糖阶段性低位震荡的原因。全球当前通胀高企，美联储加息决心强烈，同时声明保证经济不衰退，市场交易经济可能衰退的预期可能打满，大幅下跌后有反弹的可能性。

欧洲白砂糖回调。之前上涨因预期印度限制出口可能使得年底供应偏紧。近期受到原糖逐步回调的影响。

国内暂时失去上行驱动，主力合约窄幅震荡。5月进口量符合预期，消费中性。09合约交割标的的食糖可看成本支撑，逢低多配为宜。

生 猪

现货市场，涌益跟踪6月27日河南外三元生猪均价为18.7元/公斤（+0.37元/公斤），全国均价18.41（+0.54）。

期货市场，6月27日总持仓106309（+3836)，成交量52896(+32070)。LH2207收于18815元/吨（+700）。LH2209收于20650元/吨（+975）,LH2301收于21080元/吨（+405）。

【总结】

现货价格强势上行，养殖端继续压栏观望，控量出栏，局部地区降雨天气也影响出栏进度，猪价强势背景下压栏、二次育肥等情绪仍高，短期现货价格仍显偏强，市场关注6月底7月初肥猪出栏压力是否兑现，关注出栏体重变化。三季度出栏下降趋势或仍明显，猪价上涨预期下，二次育肥等操作也易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。四季度目前市场倾向于定性供需两旺，价格谨慎乐观，关注预期差。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。