供增需弱

目前短纤处于消费淡季，短期终端需求改善幅度难言乐观。笔者预计，在纺织服装需求旺季来临前，整个聚酯产业链的负反馈压力仍存，短纤价格将继续被动跟随上游成本端波动。

图为直纺涤短负荷

6月，短纤跟随成本端呈现冲高回落走势。在期货价格跟随成本不断下跌的过程中，短纤现货价格则因为华南局部地区装置检修供应偏紧、贸易商流通货源偏少等因素相对抗跌。短纤基差不断走强，现货加工差也有所修复。

成本端支撑不足

前期，受到欧盟制裁俄油措施强化，以及海外成品油需求旺盛的利好刺激，国际油价再度冲高至120美元/桶上方。不过，国际油价的涨势在6月上旬发生了逆转。受各国央行大幅加息和全球经济衰退担忧加剧的影响，国际油价出现回落。原油当前供需依旧偏紧，汽柴油裂解价差仍维持高位，短期利空情绪宣泄后有望止跌企稳。不过，美联储无条件遏制通胀的表态，无疑限制国际油价上方的“天花板”，中期油价仍将承压。近期，关注七国集团峰会对国际油价的相关影响。

6月中旬以来，前期带动PTA、短纤价格大幅上行的海外调油逻辑也有所转向。美欧的汽油利润在冲高后出现回落，并且随着亚美套利时间窗口接近关闭，市场开始交易前期高辛烷值调油组分高估值的回归。随着亚洲PX供应量快速回升，PX和石脑油价差自最高685美元/吨缩至430美元/吨附近。近期，因为上海石化、彭州石化和福海创停车检修，本周PX开工率自高位回落，加之亚洲PX和MX价格再度倒挂，短期进口量可能低于预期，PX价格低位有所支撑。

PTA方面，由于7月福海创和恒力石化多套大型装置检修提振，以及主流供应商控制出货，PTA基差逐渐走强，现货加工差也在PX成本走弱后修复至400元/吨上方。乙二醇则因油、煤成本同时走弱，以及自身供应预期增加、港口库存高位累积等利空因素影响弱势下跌。整体来看，聚酯板块经历本轮大幅下跌后，短期成本端存在企稳支撑的可能。不过，随着全球流动性收紧和海外成品油需求逻辑转弱，远期短纤成本端的支撑将逐步走弱。

中期供应将增加

从短纤自身基本面来看，随着福建地区山力和金纶等装置因地区安全检查停车，加之浙江地区部分装置因亏损停车检修，直纺涤短开工率下降。在局部地区供应偏紧、贸易商流通货源偏少的背景下，现货价格相对抗跌，基差持续走强，现货加工差也自800元/吨低位修复至1100元/吨附近。不过，随着江阴地区开工负荷逐渐提升，以及后期福建几套检修装置陆续重启，短纤中期的供应量将再度增加。

下游涤纱方面，因近期跌幅不及原料，加工费自低位略有回升。不过，在高成品库存和低利润的双重压力下，涤纱综合开机率继续小幅下滑至61%附近。需求不畅使得纱厂补货谨慎，短纤工厂产销维持偏低水平，综合库存小幅累积。当前，下游原料备货天数处于低位。随着短纤绝对价格下降，关注6月底下游的备货需求能否有所释放。

负反馈压力仍存

目前，纺织服装终端需求仍未见到明显改善。成品库存高位叠加高温天气，下游工厂短停增加，加弹、织造开工率再度降至59%和56%的低位。另外，近期聚合成本不断下跌，下游用户担心原料价格继续下滑，观望情绪浓厚。后期需要看到原料端价格企稳反弹，或者聚酯价格继续下跌达到下游心理预期，投机性备货增加，产销才有望回暖。如果产销持续低迷，聚酯端库存高位继续累积，那么后期长丝、短纤工厂再度减产保价的可能性将有所增加。

综上所述，目前仍处于短纤消费淡季，短期终端需求改善幅度难言乐观。笔者预计，在纺织服装需求旺季来临前，整个聚酯产业链的负反馈压力仍存，短纤价格将继续被动跟随上游成本端波动。近期，整个产业链品种价格跟随国际油价不断下行，在风险有所释放后，短期或存在企稳反弹的可能，但是宏观预期转弱，后期成本端重心将逐步下移。然而，随着7月中上旬华南地区检修装置重启，短纤供增需弱，基差预计难以继续维持强势。同时，还需要关注在绝对价格高位回落后，终端需求能否有所好转。