关注半年线附近的表现

目前，国内经济保持复苏态势，利率维持合理水平，货币政策有较大灵活性。稍长一些周期来看，需关注海外通胀向国内传导的情况。

近两个月，A股持续回升。板块方面，指数显示，材料、工业、可选消费、信息技术等板块在5月、6月均稳定上行，且6月涨幅扩大。能源指数，5月涨逾10%，6月回落，与国际油价走势趋同。日常消费、医疗保健、金融指数均由弱转强。房地产指数5月下跌5%，6月止跌。

A股市场情绪转暖

总体看，6月，A股回暖态势持续，北向资金加速流入，两融余额明显从底部回升，每日两市成交余额重回万亿元上方，其中6月15日高达1.53万亿元。

我们认为，当前及未来段时间，影响股指的因素有三：一是国内宏观政策持续发力稳经济，上市公司盈利预期改善。二是证监会采取一系列举措，推动资本市场为稳定宏观经济大盘提供支持。比如，推动高水平对外开放，促进跨境资金流动；鼓励上市公司增持回购；大力培育机构投资者，鼓励长期投资、价值投资。三是股指期货及期权工具更加丰富，带来更多元的交易策略和风险对冲策略，促进权益市场健康发展。6月下旬，中金所就中证1000股指期货和股指期权及相关规则向社会公开征求意见。

国内经济稳中向好

经济指标显示，5月工业增加值增长0.7%（前值为-2.9%），社会消费品零售总额同比增幅为-6.7%（前值为-7.1%）。1至5月固定资产投资累计同比增长6.2%（前值为6.8%）。1至5月房地产开发投资累计同比增长-4%，国房景气指数续创新低。总体看，工业和消费领域出现积极信号，投资领域暂时偏弱，房地产投资仍下行。金融指标方面，5月新增人民币贷款和新增社会融资规模明显回升，M2同比增速创年内新高。随着稳增长政策落地见效，信贷投放为经济提供支持，6月经济运行指标有望进一步改善。

6月已召开四次国务院常务会议，分别在6月1日、8日、15日、22日，会议总体继续强调保物价保民生、稳住经济大盘的政策导向，具体政策包括支持民间投资、加大汽车消费支持、确保粮食丰收、新增留抵退税额度、调增政策性银行信贷额度、落实稳外贸稳外资政策等。后续仍需关注粮食和能源供应、疫情及汛情等对经济的影响。

警惕海外通胀输入

海外方面，美国6月加息75个基点，并表示将继续加息对抗通胀，英国、墨西哥、巴西、瑞士等央行同步加息，欧洲央行表示7月或加息25个基点，如果9月之前通胀前景没有好转，可能会有更大幅度加息。

全球主要经济体通胀指标持续高企，市场对于通胀和衰退的担忧持续。美国5月CPI同比升8.6%，升幅创逾40年新高；核心CPI同比升6%；PPI同比升10.8%。英国5月CPI同比升9.1%，升幅同样是40年新高。德国5月CPI同比升8.7%，持续创历史新高。能源、食品等价格飞涨是推动通胀上行的主要因素。在通胀高企、加息提速及经济恢复力度不佳的情况下，市场对美国等主要经济体陷入衰退的担忧在抬头。

国内5月CPI同比升2.1%，环比转降，PPI同比升6.4%，剪刀差缩小，显示下游企业成本压力得到缓解。货币政策方面，6月贷款市场报价利率（LPR）持平。央行表示，在总量框架下运用结构性工具。从政策空间来看，目前，国内经济保持复苏态势，利率维持合理水平，货币政策有较大灵活性。稍长一些周期来看，需关注海外通胀向国内传导的情况。总之，海外通胀高企、能源供应面临多重因素冲击及疫情持续均带来不确定性。

从大类资产角度看，近两个月海外滞胀预期抬头，美元走高；风险资产普遍承压，美股走弱，国际油价冲高回落；A股连续回升，风景这边独好。技术面，关注A股主要指数在半年线附近的表现。操作策略上，建议权益市场投资者以谨慎偏多思路操作。可以用股指期权对冲现货、期货持仓风险，比如在现货、期货头寸有盈利时，可以选择用部分盈利作为建仓成本，构建保护性看跌期权策略，为持仓加上“保险”。