2022年是充满挑战的一年，俄乌冲突、能源危机、西方国家通胀高企、全球经济陷入衰退风险、国内疫情反复，金属价格受到多方面因素的挑战，铅价也受到冲击。据富宝现货1#铅数据，受美联储加息预期影响和全球经济衰退担忧，铅价从1.56万跌至1.47万，后维持在1.48-1.51万窄幅震荡。富宝有色小组认为后市在无较大结构性机会出现的前提下，铅价将维持在1.46-1.56万区间运行。

图1富宝现货1#铅价格走势

富宝铅锌小组分析主要有以下几点原因:

一、出口窗口打开 缓解国内累库风险

据中国海关总署公布的数据来看，2022年1-5月中国精炼铅出口数据较去年同期大幅上升，5月精炼铅出口量为10132.67吨，同比上涨18788%，环比上涨132.3%。沪伦比值自三月以来持续上升按理说会抑制出口，但精炼铅出口量却在上涨，原因是自三月以来 LME铅锭库存就始终处于历史低位，3月库存较去年6月缩水不止一倍，由于全球疫情冲击供应链加之由于俄乌冲突LME停止俄罗斯的铅仓单，导致欧美国家的铅市供需失衡。由图2和图5可以看出3月出口的大幅增加一定程度上缓解了国内的铅过剩，可有效地使铅全球市场保持相对平衡。但疫情反复可能使港口作业率下降，国际运力紧张且周期更长。

图2 中国精炼铅出口

图3 LME全球主要仓库铅锭库存

图4沪伦比值走势

图5上交所铅锭库存

二、国内处淡旺季过渡期 铅蓄电池消费有好转迹象

铅酸蓄电池分消费淡季和旺季，分别对于二季度和四季度，其中在夏季7、8月份还会有一个小旺季。原因是天气骤热骤冷令铅酸蓄电池的使用效能下降，因此更换电池的需求将有新增。近期部分回收商反馈旺季即将到来，多数门店废电瓶货量或将持续增加，正在积极出货中。随着国内疫情缓解以及汽车消费政策频出，电动车铅蓄电池消费有好转迹象，汽车起动电池增长缓慢，6月终端订单也环比略有回升。

图6全国再生铅产量

三、本轮美国加息预期退烧 市场情绪好转

最近由于美联储加息预期以及对全球经济衰退的担忧，金属价格大幅下挫，以铜和铝为代表。但影响美联储本月加息决策的重要因素—消费者的五年期长期通胀预期意外回落，使得投资者认为美国本轮加息预期进一步降温，市场情绪修复好转。而到2022年底前，美联储还会有四次利率决议，多数美联储委员认为到2022年底前还有175个基点的加息空间，预计到年底联邦基金利率将提高至3.1%-3.5%。若后期美联储利率决议出乎市场意料，那金属价格将还会再次偏离基本面。

总体来看，富宝铅锌小组认为铅基本面略有向好，但宏观上美联储加息及对经济衰退的担忧形成利空影响，预计后市铅价或维持在1.46-1.56万区间震荡。