股指期货

【市场要闻】

央行推出金融开放新举措，宣布内地与香港建立“互换通”，将在6个月后正式启动，初期先开通“北向通”，未来将适时研究扩展至“南向通”。随着我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。“互换通”推出后，境内外投资者可以不改变交易习惯，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。央行同时宣布，与香港金管局将双方已建立的货币互换机制升级为常备互换安排，升级后协议无需再续签，长期有效，互换规模从5000亿元人民币扩大至8000亿元人民币，互换流程进一步优化，资金使用将更加便利。这也是中国人民银行第一次签署常备互换协议。央行表示，“互换通”和常备货币互换安排的启动实施，将进一步提升两地金融市场的联通效率，巩固香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位。

【版块涨跌】

上周五涨幅前五名板块分别为农林牧渔、医药生物、国防军工、公用事业及美容护理，涨幅均超2%；跌幅前五名板块分别为电子、综合、房地产、建筑装饰及银行，其中除电子板块跌幅达到2%以外，其余均小幅回落，跌幅不足1%。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，复工复产持续开展，经济呈现明显复苏态势。从目前情况看，期指中短期上行趋势不变。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3900（-100），华东4070（-60）；螺纹，杭州4270（-80），北京4110（-130），广州4500（-100）；热卷，上海4220（-130），天津4140（-120），广州4150（-130）；冷轧，上海4750（-100），天津4730（-100），广州4690（-90）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利77（-35），螺纹毛利15（-57），热卷毛利-183（-104），电炉毛利-132（-57）；20日生产：普方坯盈利-264（-72），螺纹毛利-339（-95），热卷毛利-537（-143）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约142（10），10合约102（17）；上海热卷01合约76（-12），10合约34（-5）。

供给：回落。07.01螺纹270（-18），热卷326（8），五大品种948（-16）。

需求：回升。07.01螺纹323（22），热卷328（15），五大品种1019（60）。

库存：去库。07.01螺纹1142（-54），热卷362（-2），五大品种2150（-71）。

建材成交量：13.3（-0.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供降需增，基本面明显改善，其中高炉减产有所加速，并造成库存的淡季去化，短期低产量下钢材基本面已回归中性略好水平。需求的放量或与在途物资以及盘面反弹带来的订单回补有关，关注持续性，同时由于低轧材利润下钢坯等中间品库存较大，且并未反映到当前钢材的供需格局中，需要警惕一旦价格过快上涨可能带来的轧材供给增量。

海外经济已呈现下滑态势，出口订单无明显好转，与前两年板材价格拉动螺纹的情况相比，当前板材成为主要拖累项，热卷出口价格持续压制国内钢价上方空间，且上方高度逐步下移。

而国内经济数据环比改善，国内资产成为资金多配的主要选择，黑色系同步收益于此，并呈现相对有色等品种偏强的状态。PMI显示国内仍处于弱复苏阶段，短期低产量是市场针对需求羸弱较为明确的指引，行政性减产有限下，盘面扩张驱动乏力，需要警惕铁水下滑下原料端走弱带来的成本下行压力。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，价格冲高回落后以中性看待，区间操作为主，等待矛盾再次积累。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价954（-19），日照超特粉676（-23），日照金布巴745（-11），日照PB粉780（-28），普氏现价110（-7）。

利润下跌。PB20日进口利润-187（-25）。

基差走强。金布巴09基差118（16）；超特09基差160（3）。

供应下滑。7.1，澳巴19港发货量2661（-200）；45港到货量2226（50）。

需求下滑。7.1，45港日均疏港量283（-11）；247家钢厂日耗286（-6）。

库存涨跌互现。7.1，45港库存12626（+54）；247家钢厂库存10541（-172）。

【总   结】

铁矿石大幅回落，铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，矿山发运有起色，关注实际发运的持续性，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势。中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，大方向跟随钢材。

铁矿石

现货下跌。唐山66%干基现价954（-19），日照超特粉676（-23），日照金布巴745（-11），日照PB粉780（-28），普氏现价110（-7）。

利润下跌。PB20日进口利润-187（-25）。

基差走强。金布巴09基差118（16）；超特09基差160（3）。

供应下滑。7.1，澳巴19港发货量2661（-200）；45港到货量2226（50）。

需求下滑。7.1，45港日均疏港量283（-11）；247家钢厂日耗286（-6）。

库存涨跌互现。7.1，45港库存12626（+54）；247家钢厂库存10541（-172）。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2800，蒙煤折盘2600；焦炭厂库折盘3400，港口折盘3220。

焦煤期货：JM209贴水308，持仓4.8万手（夜盘-734手）；9-1价差138（+17）。

焦炭期货：J209贴水港口203，持仓3.2万手（夜盘-714手）；9-1价差131（+12.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.316（-0.007）。

库存（钢联数据）：6.30当周炼焦煤总库存2657.8（周-7.9）；焦炭总库存1006（周-7.9）；焦炭产量112.5（周-1），铁水235.96（-3.69）。

【总   结】

估值来看，焦炭港口大跌之后，出口仍有利润，但出口量边际走弱，海运煤与国内煤价格持平，盘面基差较大。驱动来看，铁水仍有进一步下降空间，蒙煤通关增加至高位，7月中旬蒙古那达慕影响5-7天通关。炼焦煤现货低价有放量成交现象，焦炭第二轮提降仍未落地，钢焦企业原料库存较低，焦化厂利润修复后开工有望提升，短期双焦需求仍在，基差偏大情况下，焦煤盘面在3季度蒙煤长协附近可能继续反复。但中长期来看，双焦供需面持续走差，长协大概率仅是弱支撑。

能 源

【原油】

原油价格延续上行，Brent+2.11%至113.83美元/桶，WTI+1.92%至107.47美元/桶，SC+2.91%至716.9元/桶，SC夜盘收于733.2元/桶，RBOB+0.1%至147.61美元/桶，HO0%至163.02美元/桶，G+0.44%至150.92美元/桶。中东现货贴水维持高位，月差跟随油价走强，Brent和WTI月差维持深度Back结构，Urals贴水延续弱势。美联储加快加息节奏，大宗商品显著承压，原油在自身供需偏紧格局下，对强美元的敏感度相对偏低。周期价值指标处于合理区间。

OPEC+批准原定的8月增产64.8万桶/日的计划，符合市场预期。上周EIA数据显示，原油去库，汽柴油意外累库，汽油表需不佳，整体库存仍处低位。

中期供给偏紧，但供应预期存在不确定性：对俄禁运之下，俄罗斯原油产量下降至相对低位；拜登7月访问沙特，关注其能否促成沙特增产。欧美成品油紧缺局面延续：受限于炼油产能瓶颈，叠加北半球处出行旺季，成品油利润高位有望支撑原油需求。随着疫情防控逐步放开，中国需求有望稳步回归。

观点：俄油产量低位叠加OPEC增产有限导致中期供应偏紧，叠加欧美成品油紧缺以及中国需求回归，使得Q3原油供需依然强劲。在全球商品集体疲软的背景下，原油仍可以作为商品中的多配，窗口期为7月。中期拐点关注高油价之下的需求转弱，重点关注海外汽油需求的表现，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

策略：不宜过分看空原油。建议单边多头以浅虚值看跌期权保护。仍推荐将能源板块作为商品中的多配。继续推荐逢低做多国内汽油裂解，基于汽油销售恢复的节奏性做多，需做好动态止盈。

【LPG】

PG22085918（+266），夜盘收于5910（­­­­­­­­­­­–8）；华南民用5540（+30），华东民用5550（–100），山东民用5850（+30），山东醚后6800（–60）；价差：华南基差–378（–236），华东基差–268（–366），山东基差132（–236），醚后基差1232（–326）；08–09月差78（+8），09–10月差48（+23）。现货方面,昨日醚后价格小幅下行，下游开始入市补货，跌后出货较为顺畅，交投氛围好转。燃料气方面，华南气稳中探涨，华东气下行为主。华南受台风天气影响近期港口到船多有延期，二级库货源稍显紧张，终端消耗缓慢下游逢低采购，市场购销平淡。

估值方面，昨日盘面大涨，夜盘震荡；基差升水维持，内外价差顺挂，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。成本端沙特7月丙烷CP价报725美元/吨，较上月下跌25美元/吨，符合市场预期。近期丙烷表现相对坚挺，油气比有所回升但仍偏低，对石脑油价差中性。国内民用气现货需求依旧难言乐观，库存高位去化缓慢。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气需求疲弱而库存偏高，短期仍难有起色，全球现实供强需弱的逻辑依然占据主导，成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷弱势波动为主。目前LPG在能源品中的相对估值已经得到部分修复，趋势性上行仍需等待驱动。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水52.8泰铢/千克（+0）；泰国杯胶48.4泰铢/千克（+0.5）；云南胶水12300元/吨（+0）;海南胶水13700元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1700美元/吨（+5）；美金泰混1675美元/吨（+5）；人民币混合12680元/吨（+50）；全乳胶12845元/吨（+50）。

期货价格：RU主力13080元/吨（+85）；NR主力11345元/吨（+15）。

基差：泰混-RU基差-400元/吨（-35），全乳-RU基差-235（-35）；泰标-NR基差39（+18）。

利润：泰混现货加工利润71美元/吨（-11）；泰混现货内外价差-115元/吨（+12）

【行业资讯】

上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.45%，较上周下滑0.31%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.83%，较上周提升1%。

【总  结】

沪胶日内小幅上涨，基差微幅扩大。供应端产出上量，胶水价格暂时持稳；进口量预计依旧维持相对低位但是趋势性增加。需求端，高成品库存和年中淡季背景下，新开工提升预期不强，内需恢复速度偏缓，政策端利好改善内需预期与海外需求回落预期并存。关注政策面带来的需求端改善。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落。

尿素：河南2970（日-70，周-130），山东2840（日-180，周-260），河北3020（日-20，周-120），安徽3100（日-30，周-50）；

液氨：河南4000（日-100，周-75），山东4575（日+325，周+475），河北4075（日-165，周-100），安徽4250（日-175，周-100）。

【期货市场】盘面下跌；基差偏高；9/1月间价差在70元/吨附近。

期货：1月2423（日-67，周-169），5月2371（日-65，周-160），9月2491（日-88，周-215）；

基差：1月547（日-3，周+39），5月599（日-5，周+30），9月479（日+18，周+85）；

月差：1/5月差52（日-2，周-9），5/9月差-120（日+23，周+55），9/1月差68（日-21，周-46）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回暖。

合成氨制尿素：加工费662（日-13，周-87）；

煤头装置：固定床毛利550（日-30，周-50）；水煤浆毛利1446（日-20，周-48）；航天炉毛利1573（日-20，周-56）；

气头装置：西北气头毛利1436（日+0，周-197）；西南气头毛利1569（日+0，周-170）；

复合肥：硫基毛利175（日+3，周-30）；氯基毛利314（日+2，周+2）；

三聚氰胺毛利：加工费-1575（日+60，周-82）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工75.5%（环比-0.7%，同比+0.5%）；气头开工72.7%（环比-2.4%，同比-5.8%）；

产量：日均产量16.4万吨（环比-0.2，同比+0.1）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回升；港口库存下降，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.9（环比-0.7，同比-2.3）；

复合肥：复合肥开工36.6%（环比-2.9%，同比+10.3%）；复合肥库存47.0万吨（环比+0.2，同比+3.6）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工67.0%（环比+3.9%，同比-1.1%）。

港口库存：港口库存6.7万吨（环比-1.5，同比-17.4）。

库存，工厂库存转增，同比偏高。

工厂库存：厂库25.9万吨（环比+1.2，同比+12.9）。

【总  结】

周一现货及盘面回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。6月第5周尿素供需格局走弱，供应回落，库存增加，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工回暖。综上尿素当前主要利多因素在于库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、销售转弱、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】印尼提升棕榈油出口与DOM比例至7，马棕显著承压下行

7月5日，受美国独立日假期影响，CBOT7月4日休市一日；BMD棕榈油9月收4348令吉/吨，-355令吉，-7.55%，盘中低点触及4238令吉/吨（-9.89%）。

7月5日，DCE豆粕2209收于3837元/吨，-37元，-0.96%，夜盘+8元，+0.21%。DCE豆油2209收9740元/吨，-6元，-0.06%，夜盘-244元，-2.51%。DCE棕榈油2209收于8900元/吨，-34元，-0.38%，夜盘-164元，-1.84%。

【资讯】

7月4日晚，国家发改委公众号发布消息，针对近期生猪价格出现过快上涨的情况，国家发改委价格司组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议，认为目前生猪产能总体合理充裕，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础；提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为。

有消息称，从7月1日起，印尼贸易部将棕榈油生产商出口配合和国内销量倍数从5倍提升至7倍，市场预期环比增加50-60万吨出口。

关注本周三美联储公布会议纪要和周五美国非农就业报告。

【总  结】

周一，受美国独立日假期影响，CBOT7月4日休市一日，国内豆粕等植物蛋白等待美豆的进一步指引。由于有消息称印尼上调棕榈油出口和国内DMO的比例，令马棕显著承压一度近乎触及10%跌停板，国内植物油显著承压下行。长期趋势来看，继续关注商品市场对美国经济衰退预期的交易程度。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一休市。

郑棉周一微弱势震荡：主力09合约跌15点至17300元/吨，持仓减4千余手，前二十主力持仓上，主多减5千余手，主空减5千余手。其中多头方中信增约1千手，而平安减2千余手，永安、海通各减1千余手。空头方国泰君安、东证、兴证各增1千余手，而光大、华泰、中信分别减3千、2千和1千余手。夜盘跌35点，持仓增1千余手。远月01合约跌105至16485元/吨，持仓增7百余手，主力多2千余手，空增4千余手，其中多头方首创增1千余手。空头方中信增3千余手，而中粮减1千余手。夜盘跌95点，持仓增约5千手。

【行业资讯】

5月土耳其棉花进口量约10.9万吨，环比（8.9万吨）增加22.0%，同比（11.2万吨）小幅减少2.9%。2021/22年度土耳其累计进口棉花96.6万吨，同比（94.7万吨）增加2.0%。

据印度相关机构数据，截至7月1日印度全国植棉面积达640.8万公顷（9612万亩），植棉进度同比领先约4%，整体处于近年较快水平。

现货：7月4日，中国棉花价格指数18172元/吨，跌115元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格报价有所分化，部分企业报价较昨日下跌50-100元/吨，部分企业报价坚挺，高等级资源略有上浮。近期部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1150元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差400-900元/吨。今日期货市场全线下跌,点价交易批量成交。当前现货市场部分企业报价随期价下跌,而另外部分企业报价坚挺且优质资源有50元/吨左右的涨幅。纺织企业纱线销售情况未见好转，订单仍旧稀少且价格跟随原料下调。纱厂面临压力较大，前期成品存量少的厂家近期生产较正常，但获利难度较大，不敢轻易扩大皮棉原料库存。现货市场仍以刚需采购为主，内地库少量储备棉及低价内地产皮棉较受中小厂家关注。据了解，部分新疆库31/41级长度28，强力27-29以内，含杂2.5以上资源基差销售提货价在17860-18400元/吨，部分内地库淡点污棉32级，含杂1.4-2之间提货价在16810-17300元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。表象因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而天气方面，德州近期虽再次迎来降雨，天气有所缓和，但总体仍一般，且作物长势差，是反弹基础。短期较强的反弹（日内涨停形式）有宏观风险暂时解除，卖盘挤干净后迎来纺织厂点价（12月合约未点价量仍居历史高位）有关。未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定方向，而天气问题可能配合12月合约oncall问题带来高波动行情。

国内方面，下跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且美棉下跌影响也有叠加。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，纺纱利润得到修复，是反弹基础。棉价整体偏弱方向未改，但政策（预期）、流动性变化（与快跌带来的流动性枯竭相对应）和反弹双促进等带来的上涨风险（机会）也会稍大。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5870(0),昆明5835(0)。加工糖维持或下跌。辽宁6000(0),河北6000(-40)，山东6350(0),福建6350(0),广东5950(0)。

期货:国内涨跌互现。01合约5955(-6),05合约5963(-10)，09合约5813(8)。夜盘下跌。05合约5958(-5),09合约5810(-3),01合约5951(-4)。外盘下跌。ICE原糖因美国国庆休市。伦敦8月553.5(4.2)。

价差:基差涨跌互现。01基差-85(6),05基差-93(10)，09基差57(-8)。月间差涨跌互现。1-5价差-8(4),5-9价差150(-18)，9-1价差-142(14)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-325.2(119.4),泰国配额外现货-638(0)，巴西配额外盘面-370.2(113.4),泰国配额外盘面-683(-6)。

日度持仓增加。持买仓量316797(4254)。中粮期货66886(2318)。中信期货19152(1546)。银河期货14815(1238)。国泰君安8762(-1212),华金期货8424(1729)。广发期货5712(-2011)。持卖仓量324658(-3995)。东证期货19224(-3294)。银河期货13230(-1989)。海通期货6961(-1203),广发期货6558(1197)。

日度成交量增加。成交量（手）422105(19422)

【总结】

ICE原糖周一因美国国庆节休市。当前产业驱动暂无，宏观利空因素来袭。糖市无法得到资金青睐。7月重点关注巴西天气情况。

欧洲白砂糖反弹，白糖紧缺仍旧为之提供支撑。

国内受到宏观压制在成本线附近震荡。09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效。大概率走出结构性行情，增强收益可考虑卖出宽胯期权组合。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月4日河南外三元生猪均价为23.24元/公斤（+2.12元/公斤），全国均价23.29（+2.19）。

期货市场，7月4日总持仓107481（-11)，成交量107414(+62675)。LH2207收于20340元/吨（+2040）。LH2209收于22695元/吨（+1320）,LH2301收于21955元/吨（+1100）。

消息：4日国家发展改革委召开生猪市场保供稳价专题会议，表示国家一直高度关注生猪猪肉市场价格变化，努力防范价格大幅波动，维护市场平稳运行；要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长期健康发展。

【总结】

生猪现货市场表现仍强，月初出栏一般，散户仍压栏观望，屠企收购不畅，终端需求未现显著好转，继续关注现货预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏下降趋势仍明显，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货持续强势再度对期货市场产生提振，期货贴水现货，关注现货驱动与验证，市场波动加剧需注意风险。