继7月4日、5日分别开展30亿元散量逆回购操作，央行今日再进行30亿元7天期逆回购操作。

7月6日周三，中国央行连续第三日进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。今日1000亿元逆回购到期，单日实现净回笼970亿元，规模继续为四月份以来最大，加上前两日净回笼2040亿元，本周共净回笼3010亿元。

图源：央行网站

中信明明团队称，逆回购操作显示货币政策从危机模式向常规模式转变。下半年宏观调控政策料将进入重估阶段。

货币政策从危机模式向常规模式转变

明明团队认为，4月以来虽然央行操作较为平衡，资金面宽松主因在于财政支出和信贷需求不足，但央行容忍资金利率低位运行，体现了其操作模式是局部疫情散发环境下的危机模式。

从每日操作情况来看，4月以来央行大部分时间保持100亿元的7天逆回购投放量，MLF操作也维持等额续作。

而在跨过半年时点后，央行没有恢复每日100亿元的逆回购投放节奏，而是连续三日每日30亿元的散量投放操作。

市场应声而动，7月4日十年期国债期货主力合约下跌0.24%，1年国债到期收益率上行约5bps，10年国债到期收益率上行约2bps。在市场反应剧烈的情况下，7月5日央行再次开展30亿元逆回购操作，公告发布后，市场依旧反应剧烈，1-5年利率债收益率上行4-6bp，10年国债和国开债收益率上行幅度略高于2bp，反映出市场对后续资金利率收敛的担忧。

然而今日，央行继续开展30亿元逆回购操作，这足以说明货币政策操作模式的转变。

明明团队认为，近期央行官员多场合释放货币政策信号，市场对后续货币政策及资金面预期出现分歧，近日连续开展30亿元逆回购操作，或指明后续货币政策将从危机模式向常规模式切换。

下半年宏观调控政策料将进入重估阶段

在货币政策维持宽松、资金利率低位运行近3个月后，市场对资金市场会否迎来变局、货币政策会否微调的担忧都有所升温，尤其是6月末以来，央行官员和会议所释放的货币政策信号有所增加。

最近的一个信号是，6月29日，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会通稿中删除“保持宏观杠杆率基本稳定”，并增加“保持物价水平基本稳定”的表述。

与此同时，6月份以来票据利率走高所指示的信贷需求回暖、近期猪肉价格上涨下通胀预期升温、局部疫情进入扫尾阶段，这种局面下，资金利率低位运行的必要性需要再评估。