随着国泰君安证券公司资产管理部日前为两个客户获取股指期货交易编码，机构投资者又向股指期货迈进一步。此前，已有几家券商自营和资产管理获得套期保值额度和编码，并以小量资金试水股指期货。虽然目前各家券商对于股指期货的备战进度不一，但作为先于基金、信托和QFII入市的特殊法人机构，券商整体对于股指期货的态度较为积极。期货日报记者从多家券商了解到，尽管目前券商自营和资产管理业务参与股指期货以套期保值为主，但券商仍然未雨绸缪，在股指期货交易策略和相关产品设计方面进行积极准备。

　　“在股指期货已推出的背景下，随着政策的放开，机构可以利用股指期货进行套期保值、大波段趋势交易、Alpha套利和期现货套利。”申银万国证券证券投资及衍生产品总部副总经理檀向球表示，机构还可以设计出基于股指期货的“完全保本、中高收益产品”。“‘完全保本、中高收益产品’是指投资者在投资期限到期时，可以拿回原始投入本金100%资产，同时预期投资收益又相对比较高的一种全新盈利模式。”檀向球介绍说，该产品运作方式是将大部分资产投资于完全无风险的固定收益资产（这部分资产用于保本），而将一小部分资产投资于股指期货（最大亏损度控制在20%以内，极端小概率事件出现后剩下的80%也能用于保本）。该产品两年之内100%保本，同时能预期年化收益率8%-15%（80%-90%概率）属于典型的“完全保本、中高收益产品”。该产品规模适合2亿人民币以上的大资金。

　　投资策略方面，在固定收益投资这方面坚持“完全无风险、投资期限与保本期限完全匹配”的策略，以银行完全无风险理财产品为主。与此同时，将“大波段趋势交易”和“Alpha套利交易”结合起来灵活运用。

　　“大波段趋势交易主要采用定量和定性相结合的方法，右侧趋势交易法，不抄底、不逃顶，以赚取沪深300指数期货大波段趋势收益。趋势的研判遵循‘市场面、资金面和基本面’三位六体分析法，重点参与大波段行情，每年交易次数不多，但追求大波段操作的确定性。”檀向球介绍说，仓位控制方面，在投资收益率达到20%以前以不放大不加仓的策略进行大波段趋势交易，在投资收益率达到20%之后以1.5倍的杆杠进行大波段趋势交易。

　　“在振荡市中，大波段趋势交易的交易策略基本零仓位，因此，为提高资金使用效率可以补充性引入Alpha套利策略。”檀向球告诉记者，该策略从“市场面”和“资金面”选择强于大盘的股票组合，按“买入Alpha股票组合、卖出沪深300指数期货”对称性套利策略，可以在规避系统风险的基础上，获得Alpha绝对投资收益。其中，Alpha股票池初选沪深所有A股中剔除上证50指数和深证成指样本股后的其他A股。

　　“当Alpha股票组合某个股‘市场面’走坏或个股明显出现资金高位出货时，卖出该股同时在期指上对应减仓。卖出股票后和期指合约减仓后的资金，再重新选择Alpha股票组合进行对称性操作。在沪深指数‘市场面’短期参数走好时，平仓期指合约上的空头，卖出Alpha股票组合，结束对称性套利交易；当沪深300指数‘市场面’短期参数重新走坏，则循环进行滚动操作。”

　　“除了大波段趋势交易和Alpha套利外，股指期货还能为产业资本提供市值管理的工具。”檀向球表示，随着股权分置改革完成，“大小非”股东持有的限售股获得了流通权，这为流通股权的增值、保值提供了现实可能性，可以通过动态套期保值管理为大小非提供专业的股权增值和保值管理。最终的效果是，大小非股权在大盘处于“操作性牛市”期间可以充分享受大盘上涨带来的增值效应。同时，一旦大盘转入“操作性熊市”，可通过进行动态套期保值管理，卖出与股权市值相对应的股指期货合约，把系统风险暴露值β降到0，从而规避大盘系统下跌带来的风险，把股权市值锁定在相对高点。