今年硅锰基本面一直处于宽松状态。一季度，由于锰矿海外报价高企，硅锰成本不断抬升，在成本的强推动下，硅锰价格重心不断上移，走出振荡上涨的走势。二季度，终端需求出现旺季不旺的局面，4—5月盘面下行。进入6月，上海大力推进复工复产，在需求好转的预期下，盘面快速回升。但由于6月开始进入淡季，需求并未有所好转，仍未达到去年同期的水平。因此，黑色盘面均快速回落，整个黑色系形成负反馈，硅锰成本支撑也逐步失效，下游需求的变化开始主导硅锰价格的走势。

5月12日，中国铁合金工业协会锰系专业委员会号召全体锰系会员单位全行业“开展行业自救、限减产50%”。各会员单位积极响应，从数据上看，硅锰产量快速下降，6月硅锰产量为83.58万吨，比5月减少4.75万吨，同比减少7.94万吨。但是今年硅锰产量是前高后低的状况，一季度硅锰产量多，二季度开始减少。

黑色终端需求在上半年表现不佳，再加上钢厂有减产任务，钢厂对于硅锰需求持续下降，硅锰供应的减量并未改变供需格局，未能扭转亏损的局面，目前硅锰全产区均是亏损状态。钢联7月1日公布的数据显示，当前硅锰日均产量在23735吨，是今年的最低点。假设维持该日均产量进行生产，7月产量预计为73.58万吨，较6月还将有10万吨的减量。

从周度需求来看，钢联7月1日公布的五大钢种对硅锰周需求量为13.89万吨，比前周减少3658吨，比去年同期减少3.02万吨。从绝对量来看，仍旧是供应大于需求的状态。也是因此，硅锰供需格局并未因为产量的减少而改变，甚至库存进一步走高。当前最新企业库存数据为23.48万吨，同比增加了14.77万吨，库存量是去年的2.7倍，创历史新高。

此外，国家发改委今年多次表明粗钢压产工作将继续开展，目前各省均有不同程度的粗钢产量压减任务。根据国家统计局的数据，2022年1—5月全国粗钢产量为4.35亿吨，2021年全年粗钢产量为10.33亿吨。因为国家统计局尚未公布6月产量数据，因此我们参照CISA粗钢旬度产量计算6月粗钢产量，大概在9335万吨。因此，2022年上半年粗钢产量约为5.28亿吨。如果假设今年粗钢产量同比没有增量也没有减量，那么下半年粗钢产量余量为5.05亿吨，平均到每个月在8410万吨。6月产量与下半年平均产量相差925万吨，折合到硅锰用量，约为8.6万吨。而若硅锰以当前今年最低的生产水平进行生产，7月相比6月也就减少了10万吨的产量，而需求同时也有8.6万吨的减量。整体来看，7月当月的供需将会偏紧，但是对于23.48万吨的库存量来看，在如此疲软的需求下，供应的减量并不能在短时间缓解掉如此高的库存。

6月，硅锰企业全产区均出现利润倒挂后，随着主动减产力度加大，对于原材料的需求大幅减少，开始倒逼原材料降价销售。因此，在黑色系整个负反馈未彻底结束且自身供需格外宽松的状态下，高成本不会出现一季度那样推动价格上涨的情况，而是会向下挤兑原材料的利润空间，压低原材料价格。

总的来说，硅锰供需均存在缩减预期，尽管供应的减量可能更大，但是短期来看，高库存难以缓解。因为产量已经处在很低的水平，要想快速缓解，只有在需求发力的情况下才能实现，而需求在钢厂终端表现不佳且有限产任务的情况下，下半年难有太多回升空间。因此，在需求没有明显好转的情况下，在自身高库存的制约下，硅锰将继续弱势振荡。在需求和库存转变之前可逢反弹做空。