股指期货

【市场要闻】

商务部等17部门从6方面推出12条举措，进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。其中提出，支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策。积极支持充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。支持二手车流通规模化发展，自8月1日起在全国范围取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制。

【版块涨跌】

涨幅前五名板块分别为汽车、电力设备、国防军工、综合、农林牧渔，其中汽车和电力设备板块涨幅均在3%以上；跌幅前五名板块分别为医药生物、纺织服装、美容护理、食品饮料、石油石化，其中医药生物和纺织服装板块跌幅超1%。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，复工复产持续开展，经济呈现明显复苏态势。从目前情况看，期指中短期上行趋势不变。

有色金属

【铜】

现货数据：上海电解铜现货对当月合约报于升水70~升水120元/吨，均价95元/吨，较前一日下滑15元/吨。平水铜成交价格57880-58880元/吨，升水铜成交价格57900-58900元/吨。隔夜沪铜围绕57500元/吨附近窄幅整理，早市开盘后重心一度围绕日均线附近整理，第二时段前后直线拉伸1500余点冲至59300元/吨附近。

观点：目前收到全球衰退预期影响，铜价持续回调，目前铜价已有大幅下行，可能还有一定回调空间，但有逢低买入的可能。

【铝】

现货数据：铝现货18230（-10）元/吨，升水方面：广东-90(-20);铝上海-30(+0)，巩义-90(-10）；铝锭周去库1.2万吨，去库放缓；铝棒微去库。铝价下跌企稳，现货市场好转，部分下游拿货积极。需求疲软，铝厂开始做铸锭准备；本周保税区铝锭进入国内市场，内外窗口接近打开。

观点：供应端，广西，甘肃地区开启复产（绝对价格接近成本），需求端，铝水需求平稳，部分地区淡季来临，留意地产板块修复。海外美铝计划减产旗下电解铝产能25万吨和其在欧洲氧化铝厂。国内方面；内外比值接近打开，远月内外正套持有。

【锌】

现货数据：上海升水310(0),广东升水130(0)，天津升水290(0)；换月带来升水走高，现货未明显改善，成交一般。

观点：近期国内减产检修较为密集，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），短期情绪略好转，但绝对价格可能不一定有大幅上涨动力，国内因仓库入库减少及冶炼发货减少带来社库去库超季节性，月差和内外向上驱动较明显。

【镍】

现货数据：俄镍升水14000(+1500)，镍豆升水7000(+0)，金川镍升水17000(+500)；现货换月基差报价走扩，实际现货受需求疲弱影响，现货市场成交依旧较差。镍豆方面，镍豆较硫酸镍维持倒挂状态，且当前价格不足以驱动合金、不锈钢行业去大量采购镍豆，因此镍豆现货成交仍较清淡。

观点：mhp及冰镍挤出镍豆正在发生，挤出镍板仍需一定时间，基本面上镍板累库并非一蹴而就，但市场若交易远期预期可能反弹偏弱，整体维持逢高空配观点。

【不锈钢】

现货数据：基价17200（+0）；早盘成交一般，下午成交略好转，现货仍相对抗跌。

观点：短期镍铁跌到国内成本，往矿上传导需要一些时间去反馈，若无锡疫情不出现封城等情况，现货短期企稳且市场可流通货源相对不充裕，大户短期有一定控货能力。在盘面基差偏大情况下短期不过度悲观。注意近期无锡疫情政策，新区管控有升级态势，若封锁加剧后期可能会影响现货需求。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山3920（0），华东4080（-20）；螺纹，杭州4280（10），北京4160（40），广州4500（20）；热卷，上海4250（-20），天津4160（10），广州4180（0）；冷轧，上海4750（0），天津4680（0），广州4690（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利140（-43），螺纹毛利81（-14），热卷毛利-98（-44），电炉毛利-84（10）；20日生产：普方坯盈利-314（-75），螺纹毛利-392（-47），热卷毛利-570（-77）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约133（40），10合约71（46）；上海热卷01合约86（11），10合约48（16）。

供给：继续下滑。07.08螺纹255（-15），热卷313（-13），五大品种922（-26）。

需求：回落。07.08螺纹305（-19），热卷310（-18），五大品种982（-37）。

库存：去库。07.08螺纹1091（-50），热卷365（2），五大品种2091（-60）。

建材成交量：14.7（-4.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏低，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供需双降，需求回落至正常水平，高炉减产持续，并造成库存淡季的持续去化，短期低产量下钢材基本面已回归中性略好水平。但需要注意，由于进口钢坯量下滑造成表外供应的部分缺失，表需同比存在估高成分，同时由于低轧材利润下钢坯等中间品库存较大，且并未反映到当前钢材的供需格局中，需要警惕一旦价格过快上涨可能带来的轧材供给增量。

海外经济已呈现下滑态势，出口订单无明显好转，与前两年板材价格拉动螺纹的情况相比，当前板材成为主要拖累项，热卷出口价格持续压制国内钢价上方空间，且上方高度逐步下移，卷螺差已呈现倒挂结构。

而国内经济数据环比改善，国内资产成为资金多配的主要选择，黑色系同步受益于此，并呈现相对有色等品种偏强的状态，近期海外衰退带动商品集体下跌，黑色系明显抗跌。

PMI显示国内仍处于弱复苏阶段，短期低产量是市场针对需求羸弱较为明确的指引，行政性减产有限下，盘面扩张驱动乏力，需要警惕铁水下滑下原料端走弱带来的成本下行压力。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，价格冲高回落后以中性看待，区间操作为主，成材在低利润下可成为产业链套利中的多配品种，等待矛盾再次积累。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价947（0），日照超特粉690（5），日照金布巴770（14），日照PB粉815（11），普氏现价115（3）。

利润上涨。PB20日进口利润-77（53）。

基差涨跌互现。金布巴09基差109（6）；超特09基差126（-4）。

供应下滑。7.1，澳巴19港发货量2661（-200）；45港到货量2226（50）。

需求下滑。7.1，45港日均疏港量283（-11）；247家钢厂日耗286（-6）。

库存涨跌互现。7.1，45港库存12626（+54）；247家钢厂库存10541（-172）。

【总   结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，矿山发运有起色，关注实际发运的持续性，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势。中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，大方向跟随钢材。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2800，蒙煤折盘2600；焦炭厂库折盘3200，港口折盘3150。

焦煤期货：JM209贴水300，持仓4.4万手（夜盘-1441手）；9-1价差229.5（+43）。

焦炭期货：J209贴水港口120，持仓3.1万手（夜盘-974手）；9-1价差204.5（+56）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.333（+0.026）。

库存（钢联数据）：7.7当周炼焦煤总库存2605.3（周-52.5）；焦炭总库存991.9（周-24.3）；焦炭产量110.5（周-2），铁水230.84（-5.12）。

【总   结】

估值来看，焦炭港口大跌之后，出口仍有利润，但出口量边际走弱，焦化利润偏低，海运煤持续下跌，澳洲一线焦煤折盘面2400以下，基差中性，盘面估值中性。驱动来看，本周铁水大幅下降，但煤焦继续去库，超过市场预期，短期焦煤供给端存在一些扰动因素，如288口岸疫情、7月中旬蒙古那达慕，双焦或将继续震荡运行。

能 源

【资讯】

EIA数据：截至7月1日当周，美国原油库存+823.5万桶（预期–155），库欣库存+6.9万桶，战略石油储备库存–584万桶至–4.92亿桶；汽油库存–249.7万桶（预期–105），馏分油库存–126.6万桶（预期+100）。美国原油产量维持1210万桶/日。

【原油】

全球商品普遍出现反弹，国际油价一度反弹超5%，尾盘略有回落，欧美汽柴油同步大幅反弹。Brent+4.31%至104.1美元/桶，WTI+4.87%至99.12美元/桶，SC–4.99%至642.3元/桶，SC夜盘收于675.8元/桶，RBOB+5.11%至135.9美元/桶，HO+7.46%至151.2美元/桶，G+6.49%至139.96美元/桶。中东现货贴水持稳，Dubai贴水为8美元/桶附近，月差持稳，近端月差保持强势，Brent和WTI均维持深度Back结构。美联储加快加息节奏，大宗商品集体承压。周期价值指标重回合理区间。

OPEC+批准原定的8月增产64.8万桶/日的计划，符合市场预期。本周EIA数据显示，原油意外大幅累库，汽油去库，整体库存仍处极低位。

中期供给偏紧，但供应预期存在不确定性：对俄禁运之下，俄罗斯原油产量下降至相对低位；拜登7月访问沙特，关注其能否促成沙特增产。受限于炼油产能瓶颈，叠加北半球处出行旺季，欧美成品油紧缺局面延续，成品油利润高位有望支撑原油需求；本周EIA汽油数据略有好转，暂时缓解了对于美国汽油需求见顶的担忧，后续仍需密切关注海外汽油表需及出行数据的边际变化。国内疫情再现反复，中国需求回归的节奏有待观察。

观点：宏观风险持续发酵，表现为商品价格大幅承压，原油自身供需仍然强劲，表现为原油结构的强势，国际油价短期或维持宽幅震荡。中期拐点关注高油价之下的需求转弱，重点关注美联储加息预期以及海外汽油需求，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

单边策略：单边建议观望，追空的盈亏比有限，持有单边多头建议以看跌期权保护；能源板块大幅补跌后，中期仍推荐将其作为商品中的多配，以供需弱势的品种作为空配。

价差策略：继续推荐逢低做多国内汽油裂解，风险点为国内疫情防控再度趋严或主营开工超预期，该头寸需做好动态止盈。

【LPG】

PG22085518（–67），夜盘收于5609（+91）；华南民用5570（+0），华东民用5500（+0），山东民用5750（–100），山东醚后6580（–120）；价差：华南基差52（+67），华东基差82（+67），山东基差432（–33），醚后基差1412（–53）；08–09月差79（+9），09–10月差51（+11）。现货方面,昨日醚后价格继续走跌，跌后炼厂出货有所好转，整体交投氛围尚可。燃料气方面，华南主营炼厂价格变动不大，港口有跌；华东全线持稳。国际油价下行利空，但上游库存无压有意撑市，需求维持弱势，市场购销清淡。

估值方面，昨日盘面小跌，夜盘反弹；基差及内外价差维持平水附近，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。近期油价大跌而海外丙烷表现相对坚挺，油气比修复至季节性中位水平，对石脑油价差中性略高。国内民用气现货需求依旧平淡，但由于台风影响船期，本周华南港口库存去化较快，现货表现出较为抗跌。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气淡季需求疲弱而库存偏高，不过进一步走弱概率不大。进口成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。近期海外丙烷相对原油强势，LPG在能源品中的相对估已大幅修复，上方空间正逐步缩小。PG/SC九月多单可继续持有，但在没看到国内供需明显改善的情况下，不建议追多。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水52.8泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.8泰铢/千克（+0）；云南胶水12300元/吨（+0）;海南胶水12800元/吨（-400）。

成品价格：美金泰标1670美元/吨（+0）；美金泰混1640美元/吨（-5）；人民币混合12450元/吨（+0）；全乳胶12450元/吨（+0）。

期货价格：RU主力12670元/吨（+15）；NR主力10975元/吨（-15）。

基差：泰混-RU基差-220元/吨（-15），全乳-RU基差-220（-15）。

利润：泰混现货加工利润56美元/吨（+0）；泰混现货内外价差-116元/吨。

【总  结】

日内沪胶震荡，现货持稳为主。供应端产出上量，近期国内、泰国等产区降雨影响原料生产，泰国原料价格暂时持稳，海南胶水出现回落；进口量预计依旧维持相对低位但是趋势性增加。需求端，高成品库存和年中淡季背景下，新开工提升预期不强，个别轮胎企业有停产行为，内需恢复速度偏缓，政策端利好改善内需预期与海外需求回落预期并存。关注政策面带来的需求端改善、可交割20号胶国内货源偏紧情况。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落。

尿素：河南2820（日-90，周-280），山东2800（日-20，周-240），河北2780（日-40，周-260），安徽2850（日-10，周-280）；

液氨：河南3650（日-125，周-450），山东3675（日-150，周-575），河北3700（日-175，周-540），安徽3975（日-50，周-450）。

【期货市场】盘面下跌；基差偏高；9/1月间价差在40元/吨附近。

期货：1月2333（日+12，周-158），5月2289（日+23，周-149），9月2376（日-4，周-196）；

基差：1月499（日+10，周-98），5月554（日+10，周-92），9月440（日+16，周-87）；

月差：1/5月差44（日-11，周-9），5/9月差-87（日+27，周+47），9/1月差43（日-16，周-38）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费642（日-47，周-107）；

煤头装置：固定床毛利330（日-90，周-280）；水煤浆毛利1246（日+0，周-250）；航天炉毛利1373（日+0，周-250）；

气头装置：西北气头毛利1236（日-100，周-200）；西南气头毛利1419（日+0，周-220）；

复合肥：硫基毛利236（日+17，周-6）；氯基毛利360（日+17，周+12）；

三聚氰胺毛利：加工费-1175（日+0，周+550）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工73.0%（环比-2.5%，同比+0.8%）；气头开工74.1%（环比+1.4%，同比-6.6%）；

产量：日均产量15.9万吨（环比-0.5，同比+0.1）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回落；港口库存下降，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.9（环比-0.7，同比-2.3）；

复合肥：复合肥开工32.1%（环比-4.5%，同比+8.7%）；复合肥库存53.9万吨（环比+6.9，同比+19.0）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工66.3%（环比-0.7%，同比-2.7%）。

港口库存：港口库存6.7万吨（环比+0.0，同比-21.6）。

库存，工厂库存转增，同比偏高。

工厂库存：厂库45.2万吨（环比+19.3，同比+27.0）。

【总  结】

周五现货及盘面回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。7月第1周尿素供需格局走弱，供应回落，库存增加，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工回暖。综上尿素当前主要利多因素在于库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、销售转弱、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】昨日大宗商品多数触底回升，部分超跌品种反弹幅度较大

7月7日，CBOT大豆11月收1364.75美分/蒲，+40.25美分，+3.04%。CBOT豆粕12月收391.4美元/短吨，+11.7美元，+3.08%。CBOT豆油12月收59.60美分/磅，+2.68美分，+4.71%；美原油8月合约报收至102.16美元/桶，+4.03美元，+4.11%。BMD棕榈油9月收4135令吉/吨，+78令吉，+1.92%，夜盘+153令吉，+370%。

7月7日，DCE豆粕2209收于3878元/吨，+78元，+2.05%，夜盘+43元，+1.11%。DCE豆油2209收8916元/吨，-8元，-0.09%，夜盘+332元，+3.72%。DCE棕榈油2209收于7934元/吨，-80元，-1.00%，夜盘+400元，+5.04%。

【资讯】

北京时间19时30分，英国首相约翰逊在唐宁街10号发表讲话，正式宣布辞去执政党保守党领袖和首相职务，但将留任至新领导人产生。

欧美股市全线收涨：德国DAX30指数收盘上涨1.96%，报12841.94点。英国富时100指数收盘上涨1.11%，报7186.40点。法国CAC40指数收盘上涨1.60%，报6006.70点。欧洲斯托克50指数收盘上涨1.95%，报3488.55点。西班牙IBEX35指数收盘上涨2.16%，报8120.23点；意大利富时MIB指数收盘上涨2.99%，报21547.00点；美股三大指数连续两日集体收涨，纳指领涨，收涨2.28%，报11621.35点，创6月9日以来收盘新高，连涨四日。标普500收涨1.5%，道指收涨1.12%。

【总  结】

在经济衰退席连续2日席卷全球金融市场后，昨日欧美股市及商品表现出反弹走势，美豆系随之显著反弹。原油走出4.11%的反弹幅度，令持续承压的美豆油获得显著带动。国内豆粕期价昨日白盘即开始企稳回升，夜盘跟随外盘继续走强。此前两个交易日，在外围令大宗承压下行之际，由于2022年南美豆的减产和2023年美豆播种面积较此前下降，豆粕也相对抗跌，接下来继续关注欧美宏观经济形势的进一步发展，重点关注衰退的程度和范围。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四上涨逾3%，结束三日连跌，因美元小幅下跌，且投资者跟随全球市场反弹而回补空头仓位。交投最活跃的12月合约涨3.27美分或3.29%，结算价报每磅91.88美分。

郑棉周四再度走弱：主力09合约跌515点至16745元/吨，持仓减1万余手，前二十主力持仓上，主多减4千余手，主空减3千余手。其中多头方国泰君安、首创各增1千余手，东证减4千余手，永安减1千余手。空头方广州、广发分别增2千和1千余手，而中信、永安、中泰各减1千余手。夜盘反弹55点，持仓增约1千手。远月01合约跌285至15625元/吨，持仓增5千余手，主力多增7千余手，空增1千余手，其中多头方永安增3千余手，中信、中粮、浙商各增1千余手，而中信建投减1千余手。空头方中信增2千余手，而中信建投减4千余手，中泰减1千余手。夜盘反弹80点，持仓增1千余手。

【行业资讯】

现货：7月7日，中国棉花价格指数17720元/吨，跌199元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格报价平稳，多数企业报价较昨日变化不大。近期基差相对坚挺,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在700-1200元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差550-950元/吨。今日期货市场全线下跌,点价交易批量成交。今日期货价格止跌后,皮棉现货现货市场多数棉商报价平稳为主,现货双28指标较好,成交基差多在800元/吨上下,江苏和安徽个别地区纺织企业受疫情影响,提前急购少批次优质指标新疆棉保障生产,部分中小纺织企业因下游订单较少，开机率底，继续保持随用随购买。当前个别内地库双29新疆棉资源含杂2.5以内销售提货价在17695左右；部分新疆库31级长度28/29；强力28-29机采棉提货价在17400-17650元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而天气方面，德州虽有零星降雨，天气有所缓和，但总体仍一般，且作物长势差，是反弹基础。此前反弹（日内涨停形式）有宏观风险暂时解除，卖盘挤干净后迎来纺织厂点价（12月合约未点价量仍居历史高位）有关。未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定方向，尤其在继续交易美元加息和经济衰退背景下。而价格大跌后，回补空头再加上天气问题均可能配合12月合约oncall问题带来高波动行情。

国内方面，下跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且美棉下跌影响也有叠加。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，纺纱利润得到修复，是反弹基础。但棉价整体偏弱方向未改，尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价。但政策（预期）、流动性变化（与快跌带来的流动性枯竭相对应）和反弹双促进等可能会带来上涨风险（机会），只是需要在宏观风险（暂时）解除后。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5890(0),昆明5795(0)。加工糖稳定。辽宁5980(0),河北5970(0)，山东6350(0),福建6350(0),广东5910(0)。

期货:国内上涨。01合约5876(4),05合约5899(11)，09合约5745(16)。夜盘上涨。05合约5927(28),09合约5779(34),01合约5901(25)。外盘上涨。纽约7月18.54(0.53),伦敦8月535.9(3.8)。

价差:基差走弱。01基差14(-4),05基差-9(-11)，09基差145(-16)。月间差涨跌互现。1-5价差-23(-7),5-9价差154(-5)，9-1价差-131(12)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-572.6(-167.5),泰国配额外现货-626.3(-153.9)，巴西配额外盘面-656.6(-163.5),泰国配额外盘面-710.3(-149.9)。

日度持仓增加。持买仓量334719(13537)。中粮期货76109(6657)。华泰期货32559(1222),华融融达期货23191(2154)。中州期货19959(1993),中信期货15868(-2900)。上海大陆10565(2588),华金期货7688(-1214)。永安期货6539(1212)。持卖仓量334698(6562)。中信期货50796(3854),中粮期货40661(-1497)。华泰期货33623(3197)。银河期货14871(1261)。首创期货10692(-1456)。海通期货7344(1097)。

日度成交量增加。成交量（手）538567(244531)。

【总结】

ICE原糖小幅反弹。当前产业驱动暂无，宏观利空因素来袭。7月重点关注巴西天气情况。

欧洲白砂糖高位震荡，白糖紧缺仍旧为之提供支撑。

国内受宏观打压跌至成本线附近后反弹。09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效。大概率走出结构性行情。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月7日河南外三元生猪均价为21.96元/公斤（-1.24元/公斤），全国均价21.86（-1.01）。

期货市场，7月7日总持仓104586（+1590)，成交量65034(-11370)。LH2209收于21995元/吨（+775）,LH2211收于21590元/吨（+830）,LH2301收于22290元/吨（+755）。

【总结】

生猪现货价格继续回落，养猪端出栏增加，局部地区散户略有抗价情绪，终端消费仍显低迷，部分屠企宰量处于相对低位，短期现货价格承压，继续关注预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。近端现货价格松动影响市场对于节奏预期，昨日远月合约拉涨更为明显，继续关注现货驱动与验证，市场波动加剧需注意风险。