一、北上资金：6月流入再提速，配置盘交易盘同步加仓

今年6月北上资金净流入提升至730亿元，交易盘与配置盘同步加仓。6月初以来，虽然海外加息及衰退预期仍有扰动，但随着中国经济快速修复，人民币汇率由贬转升，A股市场走出“独立行情”，吸引北上资金流入再提速。6月北上资金净流入730亿元，净流入金额较5月提升561亿元，年初以来北向资金转为净流入718亿元。拆分来看，6月配置盘净流入392亿元，交易盘净流入314亿元，两类资金加仓步伐同步提速。年初以来配置盘净流入957亿元，交易盘净流出195亿元，配置盘仍是今年北上资金加仓A股的“主力军”。

行业配置方面，北上资金6月以来净流入食品饮料、电力设备、医药生物、非银金融、银行行业较多，净流出钢铁、电子、石油石化、有色金属、家用电器行业较多。拆分来看，配置盘6月净流入电力设备、食品饮料、机械设备、非银金融、医药生物行业居多，净流出家用电器、有色金属、钢铁、房地产、轻工制造行业居多；交易盘净流入食品饮料、银行、医药生物、非银金融、农林牧渔行业居多，净流出电子、石油石化、基础化工、计算机、钢铁行业居多。配置盘和交易盘同步加仓食品饮料、医药生物、非银金融、汽车、通信等行业，不过在家用电器、有色金属、房地产、基础化工、计算机等行业上存在一定分歧。

个股层面上，今年6月净流入居前的个股有贵州茅台、伊利股份、东方财富、通威股份、汇川技术等，净流出居多的个股有宁德时代、三花智控、紫金矿业、五粮液、闻泰科技等。

二、公募基金：6月新发行回暖，股票仓位有所抬升

6月公募基金发行规模有所回暖，老基金赎回压力5月有所抬升。从偏股基金（股票型+混合型）的口径来看，今年6月新发偏股基金规模为302亿元，已经超过前两个月的发行规模总和。尽管基金发行绝对规模仍处于历史低位，但5月下旬以来周度发行数据已有所回暖，周度新成立偏股基金规模整体处于20-30亿元之间。老基金申赎方面，5月偏股老基金遭净赎回1032亿元，赎回规模环比继续增大，市场大幅回升后基金投资者的赎回意愿有所增强。不过，随着市场进一步回暖，预计6月老基金赎回压力将缓解。

新发基金规模往往与基金过去一个季度收益率高度相关，当下该收益率已经大幅转正，新发基金份额有望逐步迎来回升。从历史复盘角度看，新发基金（股票型+混合型）成立份额与基金重仓股前一季度的收益率具有较高正相关性。截至6月底，基金重仓（季调）指数过去一个季度收益率已经转正至7.9%，新发基金（股票型+混合型）成立份额也拐头向上，基金收益率若继续回升有望推动新发基金成立份额逐步迎来回升。

从存量基金仓位来看， 6月开放式基金的股票仓位有所回升，灵活配置型基金仓位抬升较多。根据Wind测算，6月全部开放式基金股票仓位环比上升0.59pct至65.46%，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的股票仓位分别环比变动+0.07%、+0.24%、+1.13%至86.99%、82.04%、62.10%，其中灵活配置型基金加仓的幅度相对较大。4月27日以来，虽然市场较前期明显回暖，但公募基金整体并未显著加仓，并非近期加仓主力。不过，6月下旬基金加仓的意愿较前期明显提升，6月23日至30日全部开放式基金股票仓位快速抬升1.46pct，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的股票仓位分别环比抬升0.60%、1.49%、1.84%。

三、固收+产品：业绩逐步回暖，赎回压力继续缓解

固收+产品22Q1规模维持在2.1万亿元水平，股票仓位环比下降1.4pct至14.3%。截至今年3月底，根据wind固收+基金分类，固收+产品净资产合计突破了2.1万亿元、扩容至21004亿元，股票投资占比降至14.3%，较去年底减少1.4个百分点。“固收+”是指以绝对收益为投资目标，在市场大幅回撤时，基金管理人可能会通过降低股票仓位来控制回撤、保证一定的绝对收益。在一季度市场回撤较大的背景下，固收+产品降低股票仓位。

固收+产品回撤幅度明显降低，股票仓位处于较低水平，随着市场企稳、后续加仓意愿或有望提升。由于年初至今市场回调较大，导致部分固收+产品回撤较大，市场普遍担心被动赎回引发负反馈。截止今年6月30日，固收+产品今年收益率中位数已经转正，回升至+0.04%左右，市场回暖后业绩压力明显缓解，引发负反馈的概率较小。当前仅有11.5%的固收+产品收益率低于-3%，仍存在一定业绩压力，不过该比例较5月底的30.9%明显回落，且6月份固收+基金的收益率中位数达1.31%，业绩压力明显缓解。考虑到当前市场已经逐步回暖，且固收+产品股票仓位已经处于近两年较低水平，后续加仓意愿有望提升。

四、ETF：6月转为净申购，科技ETF遭申购居多

6月以来ETF净申购29亿份，其中科技ETF净申购居首，宽基ETF净赎回居多。6月ETF净申购29亿份，其中宽基（-77亿份）、科技（+72亿份）、先进制造（+13亿份）、消费（+29亿份）、金融（-24亿份）、周期（+39亿份）、其他主题（-22亿份），消费ETF净申购居首，宽基ETF净赎回居多。今年1-6月ETF净申购1371亿份，其中宽基（+377亿份）、科技（+301亿份）、先进制造（+128亿份）、消费（+305亿份）、金融（+74亿份）、周期（+162亿份）、其他主题（+24亿份），宽基、科技和消费净申购居多。在今年1月至4月市场表现不佳的阶段，资金倾向于通过申购宽基ETF逢低布局，而随着5月以来市场明显回暖，资金逐步赎回宽基ETF兑现收益，同时更加注重结构性机会，重点布局科技、消费领域。

五、保险资金：5月股票和基金仓位快速回升

今年5月保险资金投资股票和基金规模大幅回升1650亿，股票和基金仓位触及历史底部区间后亦快速回升。截止今年5月，险资运用余额达到24.04万亿，其中股票和基金投资规模为2.97万亿，占比为12.37%，较上月分别增加1650亿元、增加0.48%，当前仓位水平回升至2016年以来的17.10%分位，仍处于较低水平。因此，后续保险资金股票仓位仍有进一步提升的空间。

六、银行理财：业绩环比继续改善，赎回压力预计逐步降低

2021年末银行理财规模达到29万亿元，其中权益类资产预计达11600亿元。一方面，根据中国理财网公布的数据，截至2021年12月，银行理财达到29万亿元，同比增长12.14%。另一方面，2021年12月银行理财权益类资产占比仅有3.30%、公募基金占比4.00%，综合两者可以得出银行理财直接持股比例仅为2%至5%，权益类占比仍有非常大的提升空间，若按4.0%占比估计，截至2021年底，银行理财持有A股市场股票市值为11600亿元。

当前理财产品的赎回压力预计逐步降低。在Wind记录的27650支银行理财产品中，我们筛选出9465家6月以来公布过最新净值、投资范围涵盖股票或基金的理财产品，且其中有6775家理财产品是今年1月1日前成立的。据统计，截至6月30日，非今年成立的这6775家理财产品中，共有1577支理财产品年初以来收益率为负，其中有527支年初以来亏损超过2%，有282支年初以来亏损超过3%。净值方面，在9465家理财产品中，当前共有524支理财产品净值低于1。6月市场维持强势，理财产品的净值和收益率压力得到进一步缓解。由于银行理财产品多属于中低风险投资品种，因此当理财产品收益低于-2%或净值低于1时，产品可能面临赎回压力，目前此类产品占比已回落至约8.9%，赎回压力有限，且较前期继续缓解。

七、私募基金：6月以来股票多头仓位继续回升

6月以来股票私募多头仓位整体继续回升，不过仍处于较低水平。截至今年5月底，私募证券投资基金资产净值达57888亿元，环比基本持平, 基金只数达到83013只。从股票私募多头仓位变动（估算）上看，截至今年6月24日，股票私募多头的仓位比例较5月27日提升1.13个百分点至68.38%，仓位水平回升至三年滚动42.2%的分位数。其中，6月10日至6月24日，股票私募多头仓位回升2.80个百分点，6月中下旬加仓意愿有所增强。今年1-4月私募整体大幅降低仓位，当前仓位水平仍然处于较低水平。随着近期市场持续回暖，私募加仓意愿整体抬升。

股票策略阳光私募产品清仓压力预计有限，且较5月继续缓解。根据私募0.7清仓线、0.8警戒线来看，在21125支5月以来披露最新净值数据的股票策略阳光私募中，共有906支净值低于0.7清仓线，占比达4.3%，同时有1194支净值处于0.7至0.8之间，占比达到5.7%，两者占比较5月均继续回落，清仓压力有所缓解。当前有90.1%的股票策略阳光私募产品净值均处于0.8以上，清仓压力有限。

八、两融资金：6月加速回流市场，成交活跃度提升

6月以来两融转为净流入574亿元，成交活跃度有所回暖。6月两融净流入574亿元，今年累计净流出收窄至1915亿元。从两融余额来看，6月底两融余额回升至1.60万亿元，较5月底增加807亿元。成交活跃度方面，6月两融成交额占A股总成交额比例已经回升至8.22%，再创年内新高，较5月增加0.93 pct，成交活跃度较前期明显回暖。后续若市场行情继续偏暖，两融资金回流市场的步伐有望得到进一步提升。

从行业结构来看，6月两融流入电子、基础化工、有色金属、汽车和电力设备及新能源等行业居多。6月两融资金净流入电子、基础化工、有色金属、汽车和电力设备及新能源行业居前，流出食品饮料、房地产、消费者服务、医药和建材行业居多。当前两融余额较高的前四大行业分别是电子、医药、电力设备及新能源和非银行金融。

九、养老体系：预计保持稳定流入态势

1、社保基金：第三季度增量预计227亿元

社保基金2022年第三季度增量预计227亿元。2020年社保基金资产总额2.9万亿元，同比增加11.2%。假设维持11.2%增速，则2022年底社保资产有望达到3.61万亿元。根据基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4%，假设25%占比，2022年全年增量预计909亿元，第三季度预计仍将流入227亿元。

社保基金Q1重仓股市值占A股的比重小幅提升。从持股前十市值这一重仓口径上看，截至22Q1末，社保基金重仓持股市值达3387亿元，持仓市值环比缩水，但重仓持股市值占A股比重相较21Q4环比提升0.02pct。

2、企业年金&职业年金：第三季度增量预计200亿元

年金2022年第三季度增量预计200亿元。截至2022Q1，全国企业年金实际运作金额已达2.61万亿元，同比增速14%。若保持14%增速，2022年底有望达到2.96万亿元。近几年企业年金股票投资占比在7%左右，假设2022年维持不变，2022年增量预计248亿元，第三季度增量预计达到62亿元。截至2021年12月，全国职业年金基金投资运营规模超过1.79万亿元，较2020年增加7900亿元，预计后续每年增加7900亿，参考年金股票投资比例约7%，2022全年增量为553亿元，第三季度增量预计达到138亿元。加总来看，年金2022年第三季度增量预计200亿元。

3、养老金：第三季度增量预计43亿元

基本养老金2022年第三季度增量预计43亿元。截至2021年12月，全国所有省份基本养老金运营规模达到1.46万亿元，同比增长4.7%。基本养老金也是由社保理事会管理，参考社保基金25%股票配置，假设基本养老金25%股票配置比例，假设2022年底基本养老金运营规模维持4.7%的同比增速，则2022全年增量预计170亿元，第三季度增量预计43亿元。

十、散户：5月开户环比下降

5月新增投资者数量120万人，环比减少4.30%。

十一、产业资本：减持压力加大，解禁市值7月继续抬升

产业资本净减持幅度环比明显提升，解禁市值预计7月环比进一步抬升。今年6月产业资本净减持共536亿元，净减持金额环比明显抬升，已经回升至2020年以来的中等偏高水平。回顾历史，往往在市场表现较好、大幅上涨后，产业资本减持压力较大，比如2020年7月、2020年11月、2021年11月等。经过5-6月的连续回升，市场行情较前期已经明显回暖，回升幅度也已经较大，因此短期来看市场净减持压力有所抬升。同时，限售解禁方面，今年7-9月的月度解禁市值较6月继续抬升，解禁压力较前期预计有所提升。

从行业结构来看，银行、钢铁、美容护理、基础化工、电子等行业面临的资金流出压力相对较大。年初以来，基础化工、医药生物、电力设备、电子和计算机等行业遭到减仓的市值居前。解禁压力方面，今年下半年解禁市值居前的行业为银行、电子、电力设备、医药生物和基础化工。同时下半年解禁市值占6月底自由流通市值比例最高的行业分别为银行（25.8%）、钢铁（18.5%）、美容护理（18.0%）、基础化工（14.8%）和电子（12.8%），这些行业面临的资金流出压力预计相对较大。

风险提示

1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。