今年上半年，美股美债遭持续大幅抛售，录得数十年来最糟糕开局，同时经济衰退风险四起。那么在此之际，对投资者来说，什么才是最好的选择？

太平洋投资管理公司（Pimco）的创始人、长期被业界称作“债券之王”的比尔·格罗斯（Bill Gross）在周一的专栏文章中给出了答案，什么都不要买，建议不要逢低买入债券、股票和大宗商品，如果非得要选的话，一年期国债是最好的的选择。

在格罗斯看来，美国加息很有可能导致衰退，其在年初以来一直敦促投资者采取谨慎态度，他指出：鉴于10年期国债收益率约为3%，而去年年底时为1.5%，这意味着“风险降低”，但“几乎不会有回报”，不要买。

股票必须与未来令人失望的业绩作斗争，而且价格也没有表面上看起来那么便宜，不要买。

商品呢？它们“快没油了”。

尽管华尔街有句格言“总有牛市存在于某个地方”，但现在却很难找到，保持耐心。在我看来，一年期国债收益率为2.7%，这要比货币市场基金和几乎所有其他投资都要好。

现在不是采取“沃尔克”式政策的时候

格罗斯在文章中指出，当前全球还是处在经济学家明斯基所提出框架的“投机性融资”阶段，也就是更多的信贷流入金融投机，而不是支撑经济增长。

格罗斯写道：明斯基框架将货币演变分为三个阶段，“对冲性融资”到“投机性融资”，最后到“庞氏金融”，每个阶段都需要越来越多的信贷增长，最终导致通货膨胀加剧，而脆弱的债务型经济可能“内爆”（如超新星爆发）。

像“超新星”一样，全球货币体系正在失去能量并具有熵效应，需要越来越多的信贷增长来维持经济增长水平，而信贷更多地流向了投机性融资，而不是实体经济。

接着，格罗斯表示，美联储不可能太高、太快地加息，而又能避免重创高杠杆的美国和全球其他地区的经济。

“因此，不管鲍威尔如何强调通胀是他首要认为，也是几乎唯一的政策考量，强硬行动也是行不通的。”他写道，“现在不是采取“沃尔克”式政策的时候。”

加息的终点在哪里?

加息的终点在哪里?为了回答这个问题，格罗斯使用布林带（Bollinger Band）技术分析，根据联储基金利率历史水平的标准差来预测美联储未来的行动。他得出的答案是——在3.5%时停止，并尽快到达。

格罗斯表示：美联储主席鲍威尔及其同事可能“尽快”将基准利率从目前的1.75%提高到3.5%，来“制造一次温和衰退，进而逐步降低通胀。”

这与债券市场目前对美联储基金利率峰值的定价一致，市场定价显示预计将在2023年第一季度达到该峰值。