股指期货

【市场要闻】

央行公布数据显示，上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元；其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。上半年社会融资规模增量为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元；其中，6月社融增量5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。6月末M2同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，连续3个月保持两位数增速。

【版块涨停】

上涨前五名板块分别为农林牧渔、公用事业、家用电器、建筑装饰、石油石化；下跌前五名板块分别为煤炭、有色金属、汽车、基础化工、电子，且跌幅均超2%。

【观   点】

国际方面，美联储6月加息75个基点，同时由于通胀高企，货币政策将进一步收紧。国内方面，稳增长政策密集出台，部分地区疫情出现反复，预计期指短线将继续整理。

有色金属

【铜】

现货数据：上海电解铜现货对当月合约报于升水90~升水120元/吨，均价105元/吨，较前一日上行30元/吨。平水铜成交价格58440-58620元/吨，升水铜成交价格58450-58540元/吨。沪铜早市外盘在LME拖累下跳空低开跌至58400元/吨附近窄幅震荡整理。

观点：目前收到全球衰退预期影响，铜价持续回调，目前铜价已有大幅下行，可能还有一定回调空间，但有逢低买入的可能。

【铝】

现货数据：铝现货18180（-280）元/吨，升水方面：广东-150(-30);上海-30(+0)，巩义-110(+10）；铝锭周去库0.1万吨，去库放缓；铝棒去库0.45。铝锭半周度去库0.1万吨，铝棒去库0.45万吨。淡季来临；无锡，佛山疫情影响部分需求，消费疲软，铸锭增加。

观点：供应端，广西，甘肃地区开启复产（绝对价格接近成本），需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外美铝计划减产旗下电解铝产能25万吨和其在欧洲氧化铝厂。国内方面；远月内外正套持有。

【锌】

现货数据：上海升水310(0),广东升水150(+10)，天津升水270(0)；现货未明显改善，成交一般，短期去库超预期未必是真实需求。

观点：近期国内减产检修较为密集，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），盘面还是交易衰退，绝对价格可能不一定有大幅上涨动力，国内因仓库入库减少及冶炼发货减少带来社库去库超季节性，月差和内外向上驱动较明显。

【镍】

现货数据：俄镍升水14500(+500)，镍豆升水7000(+0)，金川镍升水18000(+1000)；现货换月基差报价走扩，镍板低库存下升水仍相对坚挺。镍豆方面，镍豆较硫酸镍维持倒挂状态，且当前价格不足以驱动合金、不锈钢行业去大量采购镍豆，因此镍豆现货成交仍较清淡。

观点：mhp及冰镍挤出镍豆正在发生，挤出镍板仍需一定时间，基本面上镍板累库并非一蹴而就，但市场若交易远期预期可能反弹偏弱，整体维持逢高空配观点。

【不锈钢】

现货数据：基价17200（+0）；无锡疫情防控影响，成交有所走淡，但现货可流通资源偏少仍相对抗跌。

观点：短期镍铁跌到国内成本，往矿上传导需要一些时间去反馈，若无锡疫情不出现封城等情况，现货短期企稳且市场可流通货源相对不充裕，大户短期有一定控货能力。在盘面基差偏大情况下短期不过度悲观。注意近期无锡疫情政策，部分市场管控对需求仍有影响，若封锁加剧后期可能会影响现货需求。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3760（-160），华东3930（-150）；螺纹，杭州4130（-130），北京4020（-110），广州4380（-100）；热卷，上海4050（-180），天津4010（-150），广州4000（-180）；冷轧，上海4640（-110），天津4460（-190），广州4520（-140）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利20（-106），螺纹毛利-42（-88），热卷毛利-266（-134），电炉毛利-151（-46）；20日生产：普方坯盈利-440（-143），螺纹毛利-521（-127），热卷毛利-745（-173）。

基差螺扩卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约134（9），10合约81（17）；上海热卷01合约44（-28），10合约1（-23）。

供给：继续下滑。07.08螺纹255（-15），热卷313（-13），五大品种922（-26）。

需求：回落。07.08螺纹305（-19），热卷310（-18），五大品种982（-37）。

库存：去库。07.08螺纹1091（-50），热卷365（2），五大品种2091（-60）。

建材成交量：13.9（-0.6）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性，产业链内部估值偏低。

本周供需双降，需求回落至正常水平，高炉减产持续，并造成库存淡季的持续去化，短期低产量下钢材基本面已回归中性略好水平。但需要注意，由于进口钢坯量下滑造成表外供应的部分缺失，表需同比存在估高成分，同时由于低轧材利润下钢坯等中间品库存较大，且并未反映到当前钢材的供需格局中，需要警惕一旦价格过快上涨可能带来的轧材供给增量。

海外经济已呈现下滑态势，出口订单无明显好转，与前两年板材价格拉动螺纹的情况相比，当前板材成为主要拖累项，热卷出口价格持续压制国内钢价上方空间，且上方高度逐步下移，卷螺差已呈现倒挂结构。而国内经济数据环比改善，国内资产成为资金多配的主要选择，黑色系同步受益于此，并呈现相对有色等品种偏强的状态。PMI显示国内仍处于弱复苏阶段，短期低产量是市场针对需求羸弱较为明确的指引，行政性减产有限下，盘面扩张驱动乏力，需要警惕铁水下滑下原料端走弱带来的成本下行压力。而社融的明显好转更进一步显示国内资产后续相对偏强的特征，在整体基本面好转的当下，进一步的负反馈短期可能难以看到。

钢价依旧处于上有电炉成本顶下有高炉成本底的区间状态，整体区间伴随铁水筑顶正逐步下移，价格以中性看待，震荡思路对待，成材在低利润下可成为产业链套利中的多配品种，等待矛盾再次积累。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价929（-28），日照超特粉670（-20），日照金布巴761（-17），日照PB粉793（-22），普氏现价114（0）。

利润下跌。PB20日进口利润-40（-56）。

基差走弱。金布巴09基差114（-4）；超特09基差120（-7）。

发运下滑到港大增。7.8，澳巴19港发货量2374.3（-200）；45港到货量2829.1（604）。

需求下滑。7.8，45港日均疏港量289（+6）；247家钢厂日耗280（-7）。

库存涨跌互现。7.8，45港库存12655（+29）；247家钢厂库存10489（-52）。

【总   结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高，估值表征为品种比价中性偏高，钢厂利润偏低但基差较大，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，铁水持续回落，供给端矿山发运下滑但到港大增，累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势。中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，大方向跟随钢材。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2800，蒙煤折盘2600；焦炭厂库折盘3200，港口折盘3150。

焦煤期货：JM209贴水427，持仓4.8万手（夜盘+645手）；9-1价差192.5。

焦炭期货：J209贴水港口295，持仓3.2万手（夜盘+197手）；9-1价差150.5。

比值：9月焦炭焦煤比值1.314（-0.014）。

库存（钢联数据）：7.7当周炼焦煤总库存2605.3（周-52.5）；焦炭总库存991.9（周-24.3）；焦炭产量110.5（周-2），铁水230.84（-5.12）。

【总   结】

估值来看，焦炭出口利润大幅收窄，国际煤进口利润扩大至高位，双焦现货高估，盘面贴水较大，期货估值中性。驱动来看，钢厂高库存、弱需求对原料持续形成压力，炼焦煤上游投机度较高，有释放压力，动力煤基本面也逐步走弱，整体双焦不乐观。

能 源

【原油】

国际油价弱势震荡，小幅收跌，欧美柴油均涨幅较大，美国汽油震荡收平。Brent–0.69%至106.41美元/桶，WTI–1.45%至100.2美元/桶，SC+0.32%至680.3元/桶，SC夜盘收于686.4元/桶，RBOB+0.33%至138.31美元/桶，HO+1.95%至153.72美元/桶，G+2.92%至143.54美元/桶。月差小幅回落，近端月差保持强势，Brent和WTI维持深度Back结构。宏观风险仍在，市场持续交易衰退预期，大宗商品持续承压。周期价值指标为合理区间。

拜登本周访问中东，关注能否促成OPEC增产；美国即将进入飓风季，警惕飓风对油气或炼化产能产生扰动；上周EIA数据显示，原油意外大幅累库，汽油去库，整体库存低位。

对俄禁运之下，俄罗斯原油产量下降至相对低位，中期供给偏紧格局延续，关注俄油产量回升的速度。受限于炼油产能瓶颈，叠加北半球处出行旺季，欧美成品油紧缺局面延续，成品油利润高位有望支撑原油需求；上周的EIA汽油数据略有好转，暂时缓解了对于美国汽油需求见顶的担忧，后续仍需密切关注海外汽油表需及出行数据的边际变化。国内疫情再现反复，中国需求回归的节奏有待观察。

观点：宏观风险持续发酵，表现为商品价格承压；原油自身供需仍然强劲，表现为原油结构的强势。国际油价短期或维持宽幅震荡，中期拐点关注高油价之下的需求转弱，重点关注美联储加息预期以及海外汽油需求，Q3末是观察油价拐点的关键窗口。

单边策略：单边建议观望；追空的盈亏比有限，持有单边多头建议以看跌期权保护；能源板块大幅补跌后，中期仍推荐作为商品中的多配，以供需弱势的品种作为空配。

【LPG】

PG22085410（–117），夜盘收于5485（+75）；华南民用5570（+0），华东民用5500（+0），山东民用5800（+50），山东醚后6520（+20）；价差：华南基差160（+147），华东基差190（+117），山东基差590（+167），醚后基差1460（+137）；08–09月差80（+5），09–10月差42（–5）。现货方面,昨日醚后市场涨跌互现，整体波动幅度不大。原油下跌，下游观望情绪再显，接货意愿较周末转淡，交投氛围一般。燃料气方面，华东及华南气价格继续持稳，炼厂库存无压但港口开始陆续到货，终端消耗依旧缓慢，购销氛围平平。

估值方面，昨日盘面走跌，夜盘反弹；基差走向贴水，内外价差倒挂，现货绝对价格季节性高位，相对估值偏低。近日油价反弹海外丙烷弱势跟随，油气比中性略偏低，对石脑油价差中性。国内民用气现货需求依旧平淡，但供应压力不大，现货表现出较为抗跌。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气淡季需求疲弱而整体库存偏高，不过进一步走弱概率不大。进口成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。继续推荐逢低做多PG/SC，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水52.8泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.75泰铢/千克（+0.35）；云南胶水12050元/吨（+0）;海南胶水12800元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1645美元/吨（-10）；美金泰混1635美元/吨（-5）；人民币混合12400元/吨（-50）；全乳胶12460元/吨（-50）。

期货价格：RU主力12645元/吨（-30）；NR主力11020元/吨（-30）。

基差：泰混-RU基差-245元/吨（-20，全乳-RU基差-185（-20）；泰标-NR基差-25（-37）。

利润：泰混现货加工利润44美元/吨（-16）；泰混现货内外价差-68元/吨（-12）

【总  结】

大宗商品承压背景下，沪胶偏弱震荡，基差微幅走强。供应端产出上量，泰国杯胶偏强；海南陆续进入全面开割状态、云南版纳区域收割价格较稳定。需求端，高成品库存和年中淡季背景下，内需恢复速度偏缓，政策端利好改善内需预期与海外需求回落预期并存。关注全乳胶仓单、可交割20号胶国内货源偏紧情况。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落。

尿素：河南2570（日-190，周-400），山东2750（日-50，周-270），河北2750（日-30，周-270），安徽2680（日-160，周-280）；

液氨：河南3075（日-400，周-925），山东3100（日-325，周-1475），河北3125（日-350，周-950），安徽3350（日-375，周-900）。

【期货市场】盘面下跌；基差偏高；9/1月间价差在30元/吨附近。

期货市场，盘面回落；基差偏高；9/1月间价差在30元/吨附近。

期货：1月2185（日-66，周-238），5月2166（日-52，周-205），9月2216（日-59，周-275）；

基差：1月385（日-124，周-162），5月404（日-138，周-195），9月354（日-131，周-125）；

月差：1/5月差19（日-14，周-33），5/9月差-50（日+7，周+70），9/1月差31（日+7，周-37）。

价差，合成氨加工费高位；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费796（日+41，周+134）；

煤头装置：固定床毛利270（日-20，周-280）；水煤浆毛利1176（日-50，周-270）；航天炉毛利1303（日-50，周-270）；

气头装置：西北气头毛利1136（日-50，周-300）；西南气头毛利1369（日-50，周-200）；

复合肥：硫基毛利216（日+23，周+41）；氯基毛利315（日+4，周+1）；

三聚氰胺毛利：加工费-1365（日-50，周+210）。

供给，开工产量回落，同比略高；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工73.0%（环比-2.5%，同比+0.8%）；气头开工74.1%（环比+1.4%，同比-6.6%）；

产量：日均产量15.9万吨（环比-0.5，同比+0.1）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回落；港口库存增加，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.1（环比-0.8，同比-2.2）；

复合肥：复合肥开工32.1%（环比-4.5%，同比+8.7%）；复合肥库存53.9万吨（环比+6.9，同比+19.0）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工66.3%（环比-0.7%，同比-2.7%）。

港口库存：港口库存7.2万吨（环比+0.5，同比-21.1）。

库存，工厂库存转增，同比偏高。

工厂库存：厂库45.2万吨（环比+19.3，同比+27.0）。

【总  结】

周五现货及盘面回落；9/1价差处于合理位置；基差偏高。7月第1周尿素供需格局走弱，供应回落，库存增加，表需及国内表需高位回落，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工回落。综上尿素当前主要利多因素在于库存低位、表需高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、利润较高、销售转弱、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

7月11日，CBOT大豆11月收1402.75美分/蒲，+4.00美分，+0.29%。CBOT豆粕12月收400.3美元/短吨，-4.2美元，-1.04%。CBOT豆油12月收60.70美分/磅，+1.10美分，+1.85%；美原油8月合约报收至103.46美元/桶，-1.34美元，-1.28%。BMD棕榈油9月收4135令吉/吨，+78令吉，+1.92%，夜盘+28令吉，+0.68%。

7月11日，DCE豆粕2209收于3986元/吨，+82元，+2.10%，夜盘-9元，-0.23%。DCE豆油2209收9244元/吨，+70元，+0.76%，夜盘-48元，-0.52%。DCE棕榈油2209收于8200元/吨，-38元，-0.46%，夜盘-154元，-1.88%。

【资讯】

截至2022年7月10日当周，美豆优良率为62%，分析师平均预估64%，之前一周63%，去年同期59%。开花率为32%，之前一周为16%，去年同期为44%，五年均值为38%。结荚率为6%，之前一周为3%，去年同期为9%，五年均值为9%。

美东部时间7月12日12时北京时间7月13日凌晨，将公布7月USDA月度供需报告。按照惯例，报告会采用USDA公布的6月30日种植意向面积，密切关注新的月度供需报告对美豆和我国豆粕行情的中短期指引。

美国通胀数据公布前，美元继续攀升。美元指数盘中突破108整数关口，最高报108.2，涨幅超1.2%，续创2002年6月以来新高。非美货币全线杀跌，欧元兑美元一度跌至1.0034，进一步逼近平价水平，续创2002年以来新低。日元兑美元一度跌超16000点，刷新1998年9月以来新低。澳元兑美元更是一度跌近2%。

经济学家预计美国6月份通胀较上年同期上升8.8%，达到40年来的新高，这意味着美联储7月可能加息75个基点。

【总  结】

昨日美元继续攀升，盘中突破108整数关口，令商品承压。国内工业品承压明显，农产品相对偏强。CBOT大豆3个交易日反弹上行，在南美大豆旧作减产，美豆新作面积下降背景下，继续观察外围宏观对美豆和国内豆粕中长期的趋势性指引。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一收跌，因美元走强和担忧最大需求国中国的需求。交投最活跃的12月合约跌0.79美分或0.82%，结算价报每磅94.84美分。

郑棉周一变化不大，夜盘继续下跌：主力09合约跌25点至16440元/吨，持仓增9千余手，盘中创合约新低16220，前二十主力持仓上，主多增5千余手，主空增1万3千余手。其中多头方国投安信增2千余手，银河减1千余手。空头方国投安信和中信建投各增2千余手，国泰君安等7个席位各增1千余手。夜盘跌260点，持仓增1千余手。远月01合约反弹120至15695元/吨，持仓增1万2千余手，主力多增7千余手，空增1万5千余手，其中多头方中信建投、东吴各增2千余手，国泰君安、华泰各增1千余手。空头方一德各5千余手，银河增3千余手，国泰君安增2千余手，中信等6个席位各增1千余手，而东吴减2千余手，首创、兴证各减1千余手。夜盘跌190点，持仓增2千余手。

【行业资讯】

据USDA周一公布的美国作物生长报告，截至7月10日当周，美棉生长优良率为39%，上周为36%，去年同期为56%。

2022年7月4日-7月10日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计4.34吨，环比减少1.5万吨，跌幅34.5%;同比增加0.67万吨，增幅18.1%。

现货：7月11日，中国棉花价格指数17664元/吨，跌39元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格报价止跌趋稳，多数企业报价较上周五变化不大。近期基差相对坚挺,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在800-1200元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差600-1000元/吨。今日期货市场多数下跌,点价交易小批量成交。随着储备棉轮入政策落地,储备棉轮入将在2022年7月13日启动之际,棉花现货市场购销情况一般,纺织企业采购挂单成交较少,多数棉花企业和纺织企业进入观望状态。当前个别内地库双29/30新疆棉资源含杂2.5以内销售提货价在17400-17640元/吨左右；部分新疆库31级长度28/29；强力28/29机采棉提货价在17000-17400元/吨。

国家棉花价格B指数为17591元/吨，结合中国棉花价格指数17664元/吨，7月13日轮储价格上限为17627.5元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而天气方面，主产区虽有零星降雨，但对棉花生长仍不足，干旱情况有所恶化，且作物长势差，这是反弹基础。而销售报告显示下游对美棉需求在价格下跌后有所增加，且12月合约未点价量仍居历史高位，也是反弹基础。未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定方向，尤其在继续交易美元加息和经济衰退背景下。而价格大跌后，天气因素、下游需求和回补空头等因素会带来高波动行情。

国内方面，下跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且美棉下跌影响也有叠加。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，纺纱利润得到修复，是反弹基础。但棉价整体偏弱方向未改，尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价。此前我们提过，政策（预期）、流动性变化（与快跌带来的流动性枯竭相对应）和反弹双促进等可能会带来上涨风险（机会），而上周五夜盘的反弹则是和轮入政策有关。但是轮入价格规定了熔断价和上限定价方式，对价格的上行驱动偏弱。后续关注收储的价格、数量反应，来决定短期内价格运行区间。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁5900(0),昆明5805(10)。加工糖维持或上涨。辽宁6010(30),河北6000(10)，山东6350(0),福建6350(0),广东5910(0)。

期货:国内上涨。01合约5921(23),05合约5946(24)，09合约5783(8)。夜盘涨跌互现。05合约5940(-6),09合约5785(2),01合约5915(-6)。外盘下跌。纽约7月18.9(-0.15),伦敦8月542.8(-0.1)。

价差:基差走弱。01基差-21(-23),05基差-46(-24)，09基差117(-8)。月间差涨跌互现。1-5价差-25(-1),5-9价差163(16)，9-1价差-138(-15)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-697.2(40),泰国配额外现货-728.6(40.1)，巴西配额外盘面-736.2(63),泰国配额外盘面-767.6(63.1)。

日度持仓增加。持买仓量321834(400)。中信期货18666(2652)。持卖仓量324568(-5221)。中信期货51000(-1373)。国泰君安26110(-1028)。银河期货12073(-1797)。中融汇信9013(3144),海通期货4620(-1203)。

日度成交量增加。成交量（手）381149(59201)

【行业资讯】

Sexec：巴西7月前2周出口糖92.95万吨。日均出口量为5.49万吨，较上年7月全月的日均出口量1.22万吨增加38.06%。上年7月巴西出口量为246.87万吨。

【总结】

ICE原糖在反弹后下挫。当前产业驱动暂无，宏观利空因素来袭，商品转向大势所趋。7月重点关注巴西天气情况。

欧洲白砂糖下跌，但白糖紧缺仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内窄幅震荡。09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效。大概率走出结构性行情。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月11日河南外三元生猪均价为22.48元/公斤（-0.82元/公斤），全国均价22.43（-0.81）。

期货市场，7月11日总持仓102450（-4627)，成交量67706(-1210)。LH2209收于22705元/吨（-235）,LH2211收于22305元/吨（-20）,LH2301收于22780元/吨（-120）。

【总结】

昨天生猪现货价格走低，部分屠宰企业圈存充足，屠企压价动作增加，终端需求缺乏利好支撑，但养殖端对降价亦存抵触情绪，供需博弈，继续关注预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪变化，关注现货驱动与验证，市场波动加剧需注意风险。