股指期货

【市场要闻】

央行行长易纲在G20财长和央行行长会议上表示，中国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。

美联储多位官员为加息100个基点预期降温。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，对大规模加息持谨慎态度，他不赞成本月加息100个基点。旧金山联储主席戴利表示，不是将利率提高到极高水平，更可能在3%左右。圣路易斯联储主席布拉德也表示，倾向于坚持加息75个基点，但他同时认为今年年底前或需加息至3.75%-4%，而不是3.5%。另外，密歇根大学调查显示，消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，是去年7月以来最低水平。

【观   点】

国际方面，最新公布的美国6月通胀再创近年来新高，美联储货币政策收紧步伐或将进一步加快；国内方面，稳增长政策密集出台，但同时部分地区疫情出现反复，预计期指短线将继续整理。

有色金属

【铜】

宏观方面，衰退交易仍在持续，即便市场对加息预期较为充分，但6月美国通胀数据超预期后进一步强化了100BP加息的预期，暂时仍未交易后期可能修正通胀回落后加息节奏放缓，叠加国内地产端风险扩大。基本面看，价格快速下跌对矿和冶炼均未产生明显影响，下游观望情绪加剧，海外需求边际放缓。基本面看低库存下会有一定支撑，但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。

【铝】

国内供应端6月底运行产能增至4100万，整个六月复产40万吨电解铝。国内下半年仍然有接近300万吨投复产；利润影响投复产进度，绝对价格承压下，留意广西投复产进度。需求端国内下游开工缓慢恢复，铝水需求开始缓慢恢复。海外方面下半年也有除欧洲之外的近100万吨投复产，需要留意能源端问题给供应端带来的干扰（欧洲、澳洲）；海外需求见顶回落，后期有走向衰退的预期。从平衡结果来看，如果投复产及预期，国内下半年及明年面临更大的过剩压力垒库预期将在9月后可能实现，海外整体仍然呈现紧平衡。留意成本下滑预期。单边方面，观察6月需求恢复的力度，若需求恢复尚可，过剩预期可能延后至9月，七月之后去库力度放缓；月差方面，正套可逢低建仓持有。内外方面，远月内外正套持有。

【锌】

国内冶炼减产有所增加，叠加矿进口窗口打开，有施压国产加工费的迹象，预计国产加工费见底回升。需求端，疫情对内需影响边际好转，天津地区出口部分兑现，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），内需现状偏弱且进入淡季及海外需求边际转弱较为明显，短期市场衰退交易背景下需格外关注后期锌矿供应恢复情况，一旦出现较为明确的恢复迹象，矿和锌锭利润分配格局进行重新分配，供应短期没弹性带来的绝对价格支撑可能会有进一步松动，国内去库逐步兑现可能更多体现在内外比价和月差上。

【镍】

供应端印尼项目持续放量，6月高冰镍、MHP进口环比小幅回落，可能是发运节奏造成的波动预计6月会再次回升，下游硫酸镍厂原料消费结构逐步转换，镍豆自溶亏损维持，短期硫酸镍厂几乎无外采需求（仅3-4kt/月)，且MHP持续压低硫酸镍价格。MHP和冰镍完全挤出剩余的镍豆使用量仍需硫酸镍加工环节进一步推进新原料的使用。本周大幅下跌下游短期观望，镍板小幅累库，短期在衰退预期下快速打掉纯镍溢价，静态估值偏合理，建议观望，中长期仍维持逢高空配观点。

【不锈钢】

弱需求带来的负反馈仍在持续，本周成本端镍铁进一步下跌至1300附近，短期镍铁打到国内成本，往上施压镍矿价格，但镍铁短期钢厂采购基本结束，预计需要一段时间震荡消化。短期减产导致供需有所改善，库存水平持续去化，若无锡疫情对需求影响偏暂时，现货短期企稳且市场可流通货源相对不充裕，大户短期有一定控货能力。在盘面基差偏大情况下短期不过度悲观，后期仍需关注原料价格下跌后钢厂实际减产情况和可能出现的需求反弹。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3400（-180），华东3490（-250）；螺纹，杭州3740（-240），北京3720（-200），广州4100（-160）；热卷，上海3600（-210），天津3610（-200），广州3630（-180）；冷轧，上海4210（-200），天津4140（-130），广州4140（-180）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利-71（-41），螺纹毛利-81（-29），热卷毛利-354（8），电炉毛利13（-84）；20日生产：普方坯盈利-828（-180），螺纹毛利-869（-174），热卷毛利-1141（-137）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约223（-17），10合约151（4）；上海热卷01合约66（11），10合约24（6）。

供给：继续下滑。07.15螺纹246（-10），热卷312（-1），五大品种906（-16）。

需求：回落。07.15螺纹3298（-7），热卷302（-8），五大品种954（-28）。

库存：去库。07.15螺纹1039（-53），热卷375（10），五大品种2043（-48）。

建材成交量：11.9（-3.4）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业链内部估值偏低。

本周供需双降，库存持续去库，整体基本面中性略好。钢坯和带钢等中间品环节库存依旧高企，令市场难以有效交易淡季不淡，情绪的破坏令现货呈现易跌难涨态势。钢材基本面改善程度有限，同时国内复苏力度有限，产业内矛盾仍需要积累，因此钢材的金融属性令起短期驱动重心依旧集中于全球性的衰退风险以及高通胀下各央行的加息缩表情况。

在建材端持续去库下，板材反而持续累库，外需疲软下热卷依旧是制约黑色系上方高度的重要因素，并且随出口报价的走弱，高度逐步下移。

在需求羸弱下，黑色系利润基本集中于煤炭端，钢厂与焦化厂在利润缺失下正以主动去库存形式将下游压力传导至上游，成本支撑的强弱取决于煤炭的支撑力度，而伴随进口利润的打开，煤炭端可能面临下行压力，黑色系重心中期依旧是下行态势。

在宏观外围风险无释放完毕前，黑色系可能难以独善其身，在自身基本面矛盾积累至足以形成反转动能之前，中期恐仍延续震荡偏弱走势。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价900（-13），日照超特粉588（-40），日照金布巴650（-60），日照PB粉678（-57），普氏现价97（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-118（-59）。

基差涨跌互现。金布巴09基差90（-14）；超特09基差128（7）。

发运下滑到港大增。7.8，澳巴19港发货量2374.3（-200）；45港到货量2829.1（604）。

需求下滑。7.15，45港日均疏港量274（-14）；247家钢厂日耗275（-5）。

库存涨跌互现。7.15，45港库存13028（+374）；247家钢厂库存10111（-378）。

【总   结】

铁矿石绝对估值偏低，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端需求面临高位回落，铁水持续回落，供给端矿山发运下滑但到港大增，累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前05合约基本跌至80美金附近，悲观预期较为充分。中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，大方向跟随钢材。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤折盘2700，蒙煤折盘2600；焦炭厂库折盘3150，港口折盘2900。

焦煤期货：JM209贴水571，持仓5.06万手（夜盘-710手）；9-1价差232（-18）。

焦炭期货：J209贴水港口250，持仓3.35万手（夜盘-1961手）；9-1价差155（-30）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.306（-0.001）。

库存（钢联数据）：7.14当周炼焦煤总库存2567.4（周-38）；焦炭总库存998.9（周+7）；焦炭产量108.7（周-1.8），铁水226.26（-4.58）。

【总   结】

估值来看，焦炭出口利润逆转，逐步开启进口，国际煤进口利润扩大至高位，双焦现货明显高估，盘面贴水较大，期货估值中性。驱动来看，黑色主要矛盾在钢材端，成材大跌之后反弹，但现实端弱势未改，若反弹高度有限，在钢厂亏损幅度较大、双焦库存拐点出现的双重压力下，基差回归大概率是通过现货跌幅大于期货完成，整体双焦依然不乐观。

能 源

【资讯】

7月16日，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼对外界表示，沙特将在未来二十年内继续同时加大对化石能源和清洁能源的投资，以满足全球对能源不断增长的需求。他同时透露，沙特“有能力”将国内原油产能提高至每天1300万桶，但暂时没有额外的能力将原油产量继续提高。

【原油】

国际油价实现反弹，Brent重回100之上，Brent+1.42%至101.13美元/桶，WTI+0.89%至94.38美元/桶，SC–0.35%至648元/桶，SC夜盘收于666.2元/桶，RBOB+0.65%至127.73美元/桶，HO+0.62%至151.61美元/桶，G+0.61%至140.16美元/桶。100之下的Brent油价吸引大量现货买盘涌入，中东现货贴水维持高位，Brent和WTI仍维持深度Back结构。宏观风险继续主导市场，大宗商品持续承压。周期价值指标处于超跌区间。

短期视角，拜登访问沙特后，沙特表示“有能力”将国内原油产能提高至1300万桶/日，但暂时没有额外的能力将原油产量继续提高。OPEC+维持8月增产64.8万桶/日，符合市场预期。美国即将进入飓风季，警惕飓风对油气或炼化产能产生扰动。上周EIA数据显示，原油再度意外累库，汽柴油均出现累库，整体库存低位。

中期视角，供给偏紧格局延续：即便沙特承诺提高原油产能，但OPEC短期增产幅度或依然有限；俄罗斯原油产量低位逐步回升，但全球原油贸易流重塑仍需时间；美国原油产量仍处低位。受限于炼油产能瓶颈，叠加北半球处出行旺季，欧美成品油裂解有望维持相对高位，需要关注海外汽油消费走弱的潜在可能。国内疫情再现反复，中国需求回归的节奏有待观察。

观点：宏观风险占据主导，表现为商品绝对价格大幅承压；原油自身供需仍然强劲，表现为原油结构的强势。在宏观因素与供需因素持续对立的背景下，国际油价短期或维持宽幅震荡。中期供给偏紧局面或将延续，关注需求拐点，重点跟踪美联储加息预期以及海外汽油消费的边际变化，Q3末是观察需求拐点的关键窗口。

单边策略：市场不确定因素较多，短期建议观望；追空的确定性不高，而单边多头建议以看跌期权保护。中期视角，能源板块大幅补跌后，中期仍推荐作为商品中的多配。

【沥青】

相对估值偏低：1、盘面跟随国际油价大幅回调，低价现货跌幅相对较小，高低价差收窄；2、现实偏强下，基差大幅走强（BU9月基差39），BU9-12月差维持高位（270）；3、原油走弱背景下，现货利润持续走强，已修复至合理水平，但盘面利润仍处极低位；4、品种间价差高位回落，仍处相对高位。

原油大幅波动主导沥青盘面走势，沥青有望由“供需双弱”逐步过渡至“供需双强”：局部地区现货仍然偏紧，低价现货价格相对坚挺，基差大幅走强后，部分期现商甩货。供应端，周度产量延续回升；原油大跌后，炼厂综合利润回暖，供应有望逐步回升，重点关注主营炼厂开工的变化。需求端，梅雨季及终端资金问题导致刚需不佳；市场对梅雨季结束后的刚需启动保持乐观。库存端，库存延续去化，整体库存极低位。

观点及策略：短期看，沥青盘面以跟随原油为主，交易难度较大，短期建议观望。中期看，沥青相对估值偏低，有望由“供需双弱”逐步过渡至“供需双强”，预计7、8月维持去库格局，但去库幅度不定。中期继续推荐将BU作为能源板块的多配，推荐逢低做多9月沥青裂解，风险点为沥青供给短期快速回升。

【LPG】

PG22085208（–233），夜盘收于5348（+140）；华南民用5600（+0），华东民用5550（+0），山东民用5650（+20），山东醚后6300（+0）；价差：华南基差392（+233），华东基差442（+233），山东基差642（+253），醚后基差1442（+233）；08–09月差139（–16），09–10月差73（–18）。现货方面,周五醚后市场涨跌互现，整体变动不大。烷基化利润回升下游陆续入市补货，炼厂出货有所好转，交投氛围尚可。燃料气方面，华南气普跌而华东气相对持稳，华南主营领跌码头跟随，国际液化气大跌，下游依旧观望为主，港口资源相对充裕，购销氛围清淡。

估值方面，周五盘面大跌，夜盘反弹；基差贴水继续走阔至高位，内外价差微微倒挂，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性偏低。成本端近日海外丙烷跟随原油偏弱震荡，结构上看10月–11月合约升水最大，反应市场普遍预期该时点供需相对偏紧，油气比修复至中性，对石脑油价差中性。国内民用气现货需求依旧平淡，但供应压力不大，现货表现出较为抗跌。库存方面，本周华东去库而华南累库，整体库存水平依旧处于高位。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；基本面角度看，国内民用气淡季需求疲弱而整体库存偏高，不过进一步走弱概率不大。进口成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。继续推荐逢低做多10月PG/SC，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水53泰铢/千克（+0）；泰国杯胶48泰铢/千克（+0）；云南胶水11450元/吨（-100）;海南胶水12100元/吨（-200）。

成品价格：美金泰标1550美元/吨（-30）；美金泰混1545美元/吨（-30）；人民币混合11780元/吨（-270）；全乳胶11655元/吨（-265）。

期货价格：RU主力12055元/吨（-135）；NR主力10550元/吨（-100）。

基差：泰混-RU基差75元/吨（+80），全乳-RU基差-50（+85）；泰标-NR基差116（-22）。

利润：泰混现货加工利润-57美元/吨（-30）；泰混现货内外价差-140元/吨（-31·）

【资讯】

上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.23%，环比+1.57%，同比+8.85%；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.94%，环比+1.64%，同比-0.91%。

【总  结】

周内大宗商品下跌，沪胶破前低，贸易商出货积极，下游刚需采购，整体交投略有增加。供应逐渐上量，成本支撑减弱，加工利润下行；本周港口库存微累。需求端，内需恢复缓慢，且多地疫情反复扰动，环比改善预期转弱；外需表现较好，但存在回落预期。供增需弱，宏观扰动影响加剧。

尿 素

【现货市场】尿素企稳，液氨反弹。

尿素：河南2550（日+0，周-210），山东2590（日+10，周-160），河北2530（日+10，周-220），安徽2630（日+10，周-210）；

液氨：河南3425（日+225，周-50），山东3575（日+100，周+150），河北3575（日+125，周+100），安徽3525（日+100，周-200）。

【期货市场】盘面企稳；基差偏高；9/1月间价差在60元/吨附近。

期货：1月2130（日+0，周-55），5月2128（日+0，周-38），9月2188（日+0，周-28）；

基差：1月420（日-21，周-89），5月422（日-20，周-120），9月362（日-22，周-123）；

月差：1/5月差2（日+0，周-17），5/9月差-60（日+0，周-10），9/1月差58（日+0，周+27）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利企稳；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费574（日-130，周-181）；

煤头装置：固定床毛利60（日+0，周-210）；水煤浆毛利1016（日+10，周-160）；航天炉毛利1143（日+10，周-160）；

气头装置：西北气头毛利976（日+0，周-160）；西南气头毛利1119（日+0，周-250）；

复合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工费-1655（日-30，周-340）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回升，同比偏低。

开工率：整体开工70.6%（环比-3.0%，同比-1.9%）；气头开工74.6%（环比+0.5%，同比-4.8%）；

产量：日均产量15.3万吨（环比-0.7，同比-0.5）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回落；港口库存持平，同比大幅偏低。

销售：预收天数3.9（环比-0.2，同比-2.4）；

复合肥：复合肥开工27.7%（环比-4.4%，同比+3.2%）；复合肥库存56.8万吨（环比+2.9，同比+21.1）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工60.5%（环比-5.8%，同比-11.7%）。

港口库存：港口库存7.2万吨（环比+0.0，同比-21.6）。

库存，工厂库存转增，同比偏高。

工厂库存：厂库54.3万吨（环比+9.1，同比+33.6）。

【总  结】

周五现货及盘面企稳；9/1价差处于合理位置；基差偏高。7月第2周尿素供需格局走弱，供应回落，库存增加，表需及国内表需偏低，下游复合肥降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工回落。综上尿素当前主要利多因素在于利润较低、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于价格高位、销售转弱、库存转增。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

7月11-15日当周，CBOT大豆11月收1345.75美分/蒲，-53.00美分，-3.79%。CBOT豆粕12月收392.1美元/短吨，-12.4美元，-3.07%。CBOT豆油12月收58.53美分/磅，-2.17美分，-3.57%；美原油8月合约报收至97.57美元/桶，-7.23美元，-6.90%。BMD棕榈油9月收3585令吉/吨，-578令吉，-13.88%。

7月11-15日当周，DCE豆粕2209收于3906元/吨，+2元，+0.05%，夜盘+5元，+0.13%。DCE豆油2209收8960元/吨，-214元，-2.33%，夜盘+292元，+3.26%。DCE棕榈油2209收于7432元/吨，-806元，-9.78%，夜盘+388元，+5.22%。

【资讯】

印尼棕榈油协会(GAPKI)周五公布的数据显示，印尼5月棕榈油库存升至723万吨，棕榈油产量降至341万吨，棕榈油出口量降至67.8万吨。

中国经济半年度成绩单公布，上半年GDP同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力实现正增长，增幅为0.4%。

【总  结】

上周，在经历了周初对欧美经济衰退担忧导致的显著下跌后，国内外商品市场普遍走出阶段探底反弹的走势，CBOT豆系随之徘徊企稳。接下来一方面继续关注美豆在生长期天气的情况，一方面关注欧美经济形势和美联储7月加息情况。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五上涨6%并触及涨停板，结束四日连跌，因投资者回补空头和美元小幅回落。交投最活跃的12月合约涨5美分或5.97%，结算价报每磅88.71美分，本周周线下跌逾7%。

郑棉周五跌后回收大部分跌幅，夜盘大反弹：主力09合约跌485点至14215元/吨，盘中最低至13560，持仓增约1千手，盘中大幅增仓，而后随反弹减持，前二十主力持仓上，主多减1千余手，主空增8千余手。其中多头方银河增2千余手，中粮减3千余手，国投安信、海通各减1千余手。空头方永安增8千余手，中信增7千余手，国泰君安增1千余手，而海通减2千余手，新湖等5个席位各减1千余手。夜盘反弹880点，持仓增4千余手。远月01合约跌205至13920元/吨，最低点至13435，持仓增5千余手，主力多增4千余手，空增6千余手，其中多头方中信增3千余手，五矿、方正中期各增1千余手，而国泰君安、首创各减1千余手。空头方银河增3千余手，国泰君安、东证各增2千余手，新湖等3个席位各增1千余手，而光大减7千余手。夜盘涨585点，涨停板至收盘，持仓减2千余手。

【行业资讯】

CFTC数据显示，截至7月12日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸8422手至15111手。

至7月12日，全美约71%的植棉区受旱情困扰，较上周增加3%，其中极度及异常干旱区域面积占比在28%，较上周增加5%。

据CFTC最新数据，截至7月8日一周，美棉未点价销售合约量89832张，较上周减少4437张。2212合约上未点价合约量为59202张，较上周减少1744张其余变化不大。

7月18日通过全国棉花交易市场采购棉花6000吨（公定重量），最高限价16490元/吨（标准级3128B价格）。

7月15日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交6000吨，成交率100%。今日平均成交价为16057元/吨，较前一日下跌229元/吨，最高成交价为16133元/吨，最低成交价为15753元/吨。其中内地库成交6000吨，成交承储库10家。7月13日-7月15日中央储备棉轮入第一周，通过全国棉花交易市场计划采购中央储备棉1.7万吨，实际成交1.7万吨，成交率100%。平均成交价格16196元/吨。成交最高价为16400元/吨,成交最低价为15753元/吨。

现货：7月15日，中国棉花价格指数16480元/吨，跌121元/吨，当日国内棉花现货市场皮棉现货价格报价继续下跌，多数企业报价下跌700-800元/吨。近期基差坚挺,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在800-1200元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差600-1000元/吨。当日期货市场全线大幅下跌,日波动幅度继续加大,点价交易小批量成交。当前期货连续大幅度波动下跌,不少涉棉企业对市场信心指数较低，行情偏弱运行，部分棉花企业因价格跌幅过大,暂停报价保持观望姿态，部分棉商报价继续大幅下跌，纺织企业继续保持随用随买，部分纺织企业适量购买低价地产棉仓单棉，成交情况略好，但整体市场成交情况较清淡。据了解，当前个别内地库及新疆库长度28/29，强力28以上新疆棉资源含杂2.5上下一口价14600-15350元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求和销售不佳，带来产业驱动加强。所以未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定方向，尤其在继续交易美元加息和经济衰退背景下。但此前我们也提过，价格大跌后，天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素会带来高波动行情（例如下跌趋势中伴随日内涨停），所以周五在金融资产反弹之后，出现涨停。

国内方面，下跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且近期在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货抵抗增加，纺纱利润得到修复，是企稳或反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补会造成较大波动的发生，周五日内的低位增仓反弹和夜盘的减仓都是这种量、价、仓的影响。但棉价整体偏弱方向难改，尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价。近期公布了轮入公告并于13日开启，但轮入价格规定了熔断价和上限定价方式，对价格的上行驱动较弱。提供流动性为主。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。南宁5890(0),昆明5805(20)。加工糖维持或下跌。辽宁5980(0),河北5980(-30)，山东6350(0),福建6350(-20),广东5900(0)。

期货:国内下跌。01合约5885(-6),05合约5900(-20)，09合约5762(-4)。夜盘上涨。05合约5955(55),09合约5822(60),01合约5947(62)。外盘上涨。纽约7月19.16(0.17),伦敦8月556.4(5.9)。

价差:基差走强。01基差5(6),05基差-10(20)，09基差128(4)。月间差涨跌互现。1-5价差-15(14),5-9价差138(-16)，9-1价差-123(2)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-818.3(-66.2),泰国配额外现货-879.7(-66.8)，巴西配额外盘面-873.3(-72.2),泰国配额外盘面-934.7(-72.8)。

日度持仓减少。持买仓量312066(-1403)。持卖仓量320033(-1670)。永安期货17158(-1759)。东证期货16760(1716)。兴证期货4256(-1888)。

日度成交量增加。成交量（手）385920(49245)

【总结】

ICE原糖周五反弹。宏观方面，美元指数触及20年高位利空美元计价商品；CPI高企，市场预期7月加息力度仍旧偏高，但亦有声音认为通胀具有一定滞后性，在商品6月经历估值回调后，整体通胀数据将在6月CPI中见顶。见顶论仍有待考证。在过去的一个月中，商品整体中枢下移，绝大部分商品跌幅将近腰斩，但原糖在整体大势向下时，并未跌出市场预期，乙醇折糖价也因美元升值走弱。即便6月CPI见顶论成真，原油保持高位，美元指数在加息进程中不断走高，抑制油价涨幅，宏观上对原糖的驱动仍旧偏弱，反弹空间有限，产业端暂时亦无驱动。

欧洲白砂糖保持高位，白糖紧缺仍旧为之高位震荡提供支撑。此外，欧元对美元大幅贬值加剧欧洲滞涨，欧洲央行未来或大力开启加息，谨防宏观利空来袭。

国内窄幅震荡。09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效。当前进口利润深度倒挂，若宏观利空消化完，白糖有望小幅上行。09合约宜逢低做多。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月17日河南外三元生猪均价为22.36元/公斤（较周五下跌0.34元/公斤），全国均价22.14（-0.25）。

期货市场，7月15日总持仓100315（-2715)，成交量60340(+5531)。LH2209收于21160元/吨（-1140）,LH2211收于21290元/吨（-1120）,LH2301收于22025元/吨（-765）。

周度数据：7月14日当周涌益跟踪商品猪出栏价22.7元/公斤，前值为22.23；前三级白条肉出厂价30.33元/公斤，前值为28.86；15公斤仔猪价格779元/头，前值为744；50公斤二元母猪价格1837元/头，前值为1821；商品猪出栏均重125.45公斤，前值为125.34；样本企业周度平均屠宰量97604头/日，前值为104479；冻品库容率17.3%，前值为17.25%。

【总结】

周末生猪现货价格小幅回落，经过数日调整后，价格进入新的对弈价位。目前养殖端抗价情绪犹存，而下游消费提振有限，屠企宰量低位调整，市场供需博弈，继续关注预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪变化，关注现货驱动与验证，市场波动加剧需注意风险。