股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措，决定取消和调整一批罚款事项。会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排。因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

【观   点】

国际方面，美国6月通胀再创近年来新高，美联储7月议息会议临近，或再加息75个基点；国内方面，稳增长政策密集出台，地区疫情好转。期指短线企稳，预计后市将缓慢回升。

有色金属

【铜】

宏观方面，欧洲央行10年来首次加息50bp；德国、法国6月PMI回落至50以下。基本面看，国内矿端供应平稳，冶炼端8月检修陆续结束，产量有望继续回升，短期进口偏少，国内重回去库。基本面看低库存下会有一定支撑，但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。

【铝】

绝对价格承压下影响投复产进度，供应端，甘肃中瑞、广西银海推迟投复产，四川地区因缺电减产4万吨，南山同减产老产能4万吨，亏损地区零星减产。需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外方面下半年也有除欧洲之外的近100万吨投复产，主要影响因素成本利润，需要留意能源端问题给供应端带来的干扰（欧洲、澳洲）；需求回落，留意成本变化，欧洲铝厂远期亏损。从平衡结果来看，如果投复产及预期，国内四季度及明年面临更大的过剩压力垒库预期将在9月后可能实现，海外整体仍然呈现紧平衡。单边方面，短期反弹，过剩预期可能延后至9月，七月之后去库力度放缓；月差方面，月间正套可逢低建仓持有。内外方面，远月内外正套持有（留意出口边际）。

【锌】

国内冶炼减产有所增加，叠加矿进口窗口打开，有施压国产加工费的迹象，预计国产加工费见底回升。需求端，内需边际好转，6月出口继续兑现，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），内需现状偏弱且进入淡季及海外需求边际转弱较为明显，短期市场衰退交易背景下需格外关注后期锌矿供应恢复情况，一旦出现较为明确的恢复迹象，矿和锌锭利润分配格局进行重新分配，供应短期没弹性带来的绝对价格支撑可能会有进一步松动，国内去库逐步兑现可能更多体现在内外比价和月差上。

【镍】

供应端印尼项目持续放量，6月高冰镍、MHP进口重回增长并创新高（1.2万金吨、1.5万金吨），下游硫酸镍厂原料消费结构逐步转换，短期硫酸镍厂几乎无外采需求（仅3-4kt/月)，且MHP持续压低硫酸镍价格。MHP和冰镍完全挤出剩余的镍豆使用量仍需硫酸镍加工环节进一步推进新原料的使用。本周纯镍估值大幅修复，并因低仓单问题再次出现挤仓迹象，静态估值再次来到偏高估水平，关注近月持仓变化，虚实比回落后可逢高空配，中长期仍维持逢高空配观点。

【不锈钢】

弱需求带来的负反馈仍在持续，本周成本端镍铁进一步下跌至1300附近，短期镍铁打到国内成本，往上施压镍矿价格，但镍铁短期钢厂采购基本结束，预计需要一段时间震荡消化。短期减产导致供需有所改善，但可能实际减产执行不及预期或需求仍维持疲态，库存去化放缓，现货可流通货源相对不充裕，但周中贸易商挺价失败。但盘面持续维持低利润、贴水状态，静态估值偏低，考虑短期成本暂稳，进一步压低盘面盈亏比较低，维持震荡判断。

钢 材

现货维持。普方坯，唐山3550（0），华东3740（50）；螺纹，杭州3900（10），北京3850（10），广州4170（10）；热卷，上海3800（0），天津3770（0），广州3800（20）；冷轧，上海4340（0），天津4220（0），广州4270（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利268（17），螺纹毛利176（-24），热卷毛利-61（-34），电炉毛利253（10）；20日生产：普方坯盈利-238（74），螺纹毛利-350（35），热卷毛利-587（25）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约175（4），10合约37（-22）；上海热卷01合约40（-9），10合约-21（-11）。

供给：继续下滑。07.22螺纹230（-15），热卷307（-5），五大品种883（-23）。

需求：回升。07.22螺纹305（7），热卷306（3），五大品种978（24）。

库存：去库。07.22螺纹964（-74），热卷376（1），五大品种1948（-95）。

建材成交量：17.0（3.3）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润亏损，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性。

本周供降需增，钢厂减产下库存持续去库，淡季不淡格局延续。库存已开始低于2020及2021年，但在需求同比偏弱下，库销比中性，基本面边际好转，但给钢材自身大幅反弹的动能仍需积蓄，短期驱动重心依旧集中于全球性的衰退风险以及高通胀下各央行的加息缩表情况。

板材已明显成为主要拖累，库存的高企同步压制价格的反弹空间，外需疲软下热卷依旧是制约黑色系上方高度的重要因素，并且随出口报价的走弱，高度逐步下移。

当前黑色系利润基本集中于煤炭端，钢厂与焦化厂在利润缺失下正以主动去库存形式将下游压力传导至上游，成本支撑的强弱取决于煤炭的支撑力度，更多关注本轮炉料的提降空间。

在宏观外围风险无释放完毕前，黑色系可能难以独善其身，在自身基本面矛盾积累至足以形成反转动能之前，中期恐仍延续震荡偏弱走势。短期超跌反弹至震荡偏高位置，不宜追多。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价841（0），日照超特粉574（2），日照金布巴665（20），日照PB粉700（29），普氏现价100（4）。

利润下跌。PB20日进口利润-168（-4）。

基差走弱。金布巴09基差70（-2）；超特09基差77（-22）。

发运回升到港下滑。7.15，澳巴19港发货量2541（167）；45港到货量2187（-642）。

需求下滑。7.22，45港日均疏港量261（-14）；247家钢厂日耗266（-8）。

库存涨跌互现。7.22，45港库存13195（+166）；247家钢厂库存10012（-99）。

【总   结】

铁矿石绝对估值偏低，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续回落，矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货基本跌至80-90美金附近，铁水跌至220以下后暂未看到更大范围的限产，悲观预期较为充分，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，近月减产铁矿石继续震荡偏弱，大方向跟随钢材。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2100；焦炭厂库折盘2750，港口折盘2750。

焦煤期货：JM209贴水115.5，持仓4.84万手（夜盘-3354手）；9-1价差168.5（+16）。

焦炭期货：J209贴水港口78.5，持仓3.22万手（夜盘-886手）；9-1价差145（+32.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.346（-0.002）。

库存（钢联数据）：7.21当周炼焦煤总库存2494.4（周-72.9）；焦炭总库存1000.4（周+1.5）；焦炭产量103（周-5.7），铁水219.24（-7.02）。

【总   结】

估值来看，焦炭出口利润中性，海运煤仍有进口利润，双焦现货略高估，盘面贴水中性，期货略高估。驱动来看，成材厂库压力仍在，真实需求改善有限，市场预期铁水进一步下降空间有限，交易钢焦企业补原料库存逻辑，但长期向下驱动没有改变，动力煤对炼焦煤的支撑也逐步转弱，双焦反弹高度存在不确定性，中期仍维持悲观看待。

能 源

【原油】

国际油价弱势调整，延续高波动状态，Brent–0.27%至103.61美元/桶，WTI–1.54%至95.09美元/桶，SC+0.03%至659.9元/桶，SC夜盘收于652.6元/桶，RBOB+0.93%至127.13美元/桶，HO–2.67%至143.37美元/桶，G–2.28%至132.32美元/桶，周期价值指标处于超跌区间。

结构方面：现货成交保持活跃，中东现货贴水维持高位（Murban贴水12.85）；月差走弱但仍处相对高位，Brent和WTI维持Back结构。宏观方面：宏观风险延续，市场持续交易欧洲衰退预期，大宗商品显著承压，关注月底美联储的加息幅度。库存方面：本周EIA数据显示，美国汽油超预期累库，原油及馏分油去库，整体库存中低位。

中期视角，供给偏紧格局延续：即便沙特承诺提高原油产能，但OPEC短期增产幅度或有限；俄罗斯原油产量低位逐步回升，但贸易流重塑仍需时间；美国原油产量处于相对低位。海外需求走弱的担忧加剧：高频汽油需求数据走弱叠加BA.5变异株以及猴痘病毒的蔓延，引发市场对于成品油需求的担忧，美国汽油裂解高位大幅回落，而柴油裂解仍处相对高位，关注未来几周的汽油需求数据是否持续走坏，以及海外柴油需求是否出现逆季节性走弱。同时关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾，当前欧美天然气及燃料库存均处低位，关注冬季前的燃料备库情况。

观点：宏观风险延续，与供需偏紧的现实对立，在盘面低流动性的背景下，油价或维持宽幅震荡，单边参与难度较大，建议观望，做空需考虑高昂的移仓成本。中期供给偏紧局面或将延续，目前以交易成品油需求走弱为主，关注欧美汽油走弱的节奏以及柴油需求的变化，远期关注冬季前的欧美燃料备货情况。

【沥青】

沥青相对估值偏低：上周盘面跟随国际油价反弹，现货持稳。基差及月差均维持高位：BU9月和12月基差为183和463，9-12月差280。现货利润中低位，盘面利润极低位；焦化利润回落，但仍优于沥青利润。沥青-柴油价差回升，仍处相对低位，品种间价差整体中性。周期模型为下行趋势，周期价值指标处于超跌区间。

现货端，现货偏紧局面延续。供应端，地炼产量延续回升，进一步上行空间或有限；主营开工仍处低位，沥青利润不佳导致提产沥青动力不足，后续重点关注主营开工变化。需求端，雨季叠加资金问题导致刚需清淡，市场对梅雨季结束后的刚需启动保持乐观。库存端，厂库小幅累库，总库存逆季节性去库，整体库存极低位。

观点及策略：沥青相对估值偏低，短期以跟随原油为主，中期由“供需双弱”逐步过渡至“供需双强”，预计7、8月维持去库格局，后续重点关注主营开工的变化。继续推荐将BU作为能源板块的多配，推荐逢低做多沥青裂解，风险点为主营汽柴油利润快速回升。

【LPG】

PG22085451（+107），夜盘收于5463（+12）；华南民用5520（–50），华东民用5450（+0），山东民用5700（–30），山东醚后6270（–100）；价差：华南基差69（–157），华东基差99（–107），山东基差449（–137），醚后基差1169（–207）；08–09月差173（+46），09–10月差76（+5）。周五醚后市场普遍下跌，跌幅在100元/吨左右，主因油价下行牵制市场心态。但下游烷基化企业刚需支撑下接货意愿尚可，整体交投氛围一般。燃料气方面，华东气价格整体持稳，华南气价格小幅下跌。国际油价带动外盘液化气继续走弱，码头率先让利出货，主营供应不高心态较为坚挺，下游依旧观望为主，市场购销清淡。

估值方面，周五盘面反弹，夜盘震荡；基差收窄至平水附近，内外价差小幅顺挂，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性偏低。成本端近日海外丙烷相较原油走势偏弱。结构上看10月–11月合约升水最大，反应市场普遍预期该时点供需相对偏紧，油气比维持偏低水平，对石脑油价差中性。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内民用气需求有边际好转迹象，进口成本支撑下LPG以跟随外盘丙烷波动为主。近期海外油气比估值走弱，但丙烷供需基本面变化不大，继续推荐逢低做多10月PG/SC，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水52.5泰铢/千克（+0.2）；泰国杯胶47.95泰铢/千克（+0.55）；云南胶水11000元/吨（+0）;海南胶水12700元/吨（+100）。

成品价格：美金泰标1590美元/吨（-10）；美金泰混1545美元/吨（-10）；人民币混合11800元/吨（-50）；全乳胶11650元/吨（-50）。

期货价格：RU主力11665元/吨（-95）；NR主力10825元/吨（+55）。

基差：泰混-RU基差135元/吨（+45），全乳-RU基差-15（+45）；泰标-NR基差35（+249）。

利润：泰混现货加工利润22美元/吨（-14）；泰混现货内外价差-142元/吨（+27）

【资讯】

2022年6月中国天然橡胶进口量终值43.37万吨（预估值36.09万吨，初值41万吨），环比增加28.38%，同比增加23.17%，1-6月份累计进口273.26万吨，累计同比上涨7.11%。2022年6月中国卡客车轮胎出口量为33.59万吨，环比跌9.05%，同比涨7.67%。1-6月卡客车轮胎累计出口量199.67万吨，累计出口涨10.97%。2022年6月中国小客车轮胎出口量为21.32万吨，环比涨1.70%，同比涨7.12%，1-6月小客车轮胎累计出口量116.16万吨，累计同比涨2.30%。

【总  结】

沪胶本周震荡下行，周五夜盘迅速反弹；现货端低价全乳刺激出了较大的成交量。供应逐渐上量，杯胶表现相对坚挺，关注降水量减少后的原料价格；6月进口略超预期，7月港口有累库预期。需求端，内需恢复缓慢，且多地疫情反复扰动；外需同比强势，但环比有所回落。供增需弱，宏观扰动影响加剧。

尿 素

【现货市场】尿素企稳，液氨回落

尿素：河南2620（日-20，周+70），山东2580（日-20，周-10），河北2600（日-40，周+70），安徽2650（日-30，周+30）；

液氨：河南3225（日+0，周-200），山东3100（日+50，周-475），河北3100（日+75，周-475），安徽3350（日+0，周-175）。

【期货市场】盘面回落；基差偏高；9/1月间价差在90元/吨附近。

期货：1月2093（日+26，周-37），5月2092（日+19，周-36），9月2183（日+41，周-5）；

基差：1月553（日+14，周+112），5月547（日+8，周+105），9月478（日+28，周+94）；

月差：1/5月差1（日+7，周-1），5/9月差-91（日-22，周-31），9/1月差90（日+15，周+32）。

价差，合成氨加工费高位；尿素毛利企稳；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费759（日-20，周+55）；

煤头装置：固定床毛利341（日-19，周+281）；水煤浆毛利1029（日-27，周+23）；航天炉毛利1155（日-28，周+22）；

气头装置：西北气头毛利976（日+0，周+0）；西南气头毛利1119（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工费-2014（日+91，周-259）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工70.2%（环比-0.4%，同比-3.4%）；气头开工71.0%（环比-3.6%，同比-8.2%）；

产量：日均产量15.1万吨（环比-0.2，同比-1.0）。

需求，销售企稳，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存增加，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.1（环比+0.2，同比-2.2）；

复合肥：复合肥开工26.6%（环比-1.1%，同比-6.4%）；复合肥库存61.5万吨（环比+4.7，同比+22.7）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工61.8%（环比+1.3%，同比-4.8%）。

港口库存：港口库存9.3万吨（环比+1.2，同比-21.5）。

库存，工厂库存去化，同比大幅偏高。

工厂库存：厂库41.7万吨（环比-12.6，同比+25.2）。

【总  结】

周五现货及盘面企稳；9/1价差处于合理位置；基差偏高。7月第3周尿素供需格局弱势情况有所缓解，供应回落，库存去化，表需及国内表需大幅反弹，下游复合肥继续降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工偏低。综上尿素当前主要利多因素在于销售暂稳、利润较低、库存转去化、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需较弱、价格高位、库存偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

7月18-22日当周，CBOT大豆11月收1313.25分/蒲，-32.50美分，-2.42%。CBOT豆粕12月收381.9美元/短吨，-10.2美元，-2.60%。CBOT豆油12月收57.87美分/磅，-0.66美分，-1.13%；美原油8月合约报收至95.09美元/桶，+0.71美元，+0.75%。BMD棕榈油9月收3700令吉/吨，+70令吉，+1.93%。

7月18-22日当周，DCE豆粕2209收于3759元/吨，-147元，-3.76%，夜盘+83元，+2,21%。DCE豆油2209合约9112元/吨，+152元，+1.70%，夜盘+142元，+156%。DCE棕榈油2209收于7782元/吨，+350元，+4.71%，夜盘+136元，+1.75%。

【资讯】关注7月美联储加息幅度

据央视新闻报道，当地时间7月24日，乌克兰海港管理局新闻处发布消息称，为落实今年7月22日签署的海上出口粮食和相关食品的倡议，该局已开始为敖德萨、切尔诺莫斯克和尤日内港口恢复工作做准备，并已着手组建船队。有意加入船队的船只必须提前提交申请，海港管理局将指定一艘船只担任领队；俄罗斯国防部24日发布公告称，俄军摧毁了敖德萨港内一艘乌克兰舰艇和一座仓库，该仓库中存放有美国提供的“鱼叉”反舰导弹。这次打击还摧毁了乌克兰海军舰艇的维修和现代化生产设施。

北京时间即本周四（7月28日）凌晨2点，美联储将公布7月利率决议，随后美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。目前经济学家普遍预计，继上个月之后，美联储将再次加息75个基点。由于6月美国CPI破9，市场一度预期美联储将在7月加息100个基点，但因疲软的制造业和消费数据，市场对美联储加息幅度的预期再次调整为75个基点。

SPPOMA数据显示，2022年7月1-20日马来西亚棕榈油单产下滑7.55%，出油率增加0.36%，产量-5.82%；AmspecAgri数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为646,853吨，较6月同期出口的659,768吨-2.0%；ITS数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为667509吨，较6月同期出口的738368吨-9.6%。

【总  结】

上周，宏观衰退预期、欧洲超预期加息及俄乌达成谷物运输出口协议，持续令商品承压，CBOT豆系跟随商品压力和谷物压力回落。在进口大豆榨利持续不佳，植物油进口利润远月船期亏损扩大的背景下，国内表现出阶段相对外盘抗跌的走势。接下来关注7月美联储加息幅度及生长期美豆的发育形势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五小幅收低，受谷物市场整体回落影响，但周线上扬，为六周来首次，因美元走软，且主要种植区炎热干燥天气引发的供应担忧持续。交投最活跃的12月合约跌0.71美分或0.78%，结算价报每磅90.89美分，周线上涨2.5%。

郑棉周五继续反弹：主力09合约涨360点至15195元/吨，持仓减1万8千余手，前二十主力持仓上，主多减7千余手，主空减8千余手。其中多头方东证减2千余手，银河、永安、国泰君安各减1千余手。空头方国泰君安、华融融达各增2千余手，而永安减5千余手，中信减2千余手，海通、银河、东证、兴业各减1千余手。夜盘涨275点，持仓减6千余手。远月01合约涨40至14465元/吨，持仓增1千余手，主力多增4千余手，空增4千余手，其中多头方南华增2千余手，国泰君安增1千余手，而五矿减1千余手。空头方一德增8千余手，广州、金瑞各增2千余手，国投安信增1千余手，而中信减4千余手，东证减2千余手，永安减1千余手。夜盘跌150点，持仓减1千余手。

【行业资讯】

据CFTC,截至7月19日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸4468手，至10643手。

截至7月19日，全美约66%的植棉区受旱情困扰，较上周减少4%，其中极度及异常干旱区域面积占比在30%，较上周增加2%。

据CFTC，截至7月15日一周，美棉未点价销售合约量91975张，较上周增加2143张。2212合约上未点价合约量为59204张，较上周增加2张；2303合约上未点价合约量为7811张，较上周增加926张；2305合约上未点价合约量为6311张，较上周减少288张。

7月22日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交2360吨，成交率39%。今日平均成交价为15776元/吨，较前一日下跌152元/吨。其中内地库成交2360吨，成交承储库4家。根据轮入价格计算公式，7月25日，轮入竞买最高限价为15849元/吨，符合轮入启动条件。

现货：7月22日，中国棉花价格指数15807元/吨，涨68元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格报价随期价上涨，多数企业报价较昨日上涨50-100元/吨左右。近期基差波动较小,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1300元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差500-1000元/吨。当日期货市场主力合约上涨,点价交易成交较少。当前现货市场多数棉花企业报价稳中略涨,部分上涨100元/吨不等。目前纺织企业采购继续小批量刚需采购为主,整体市场成交一般。据了解，当前部分棉企销售提货价33级，长度28强力26.5左右地产资源一口价在14600-14700元/吨左右；新疆库31级双28/29含杂2.5以内机采棉销售提货价15700-16150元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求和销售不佳，带来产业驱动加强。所以未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱基调，尤其在继续交易美元加息和经济衰退背景下。但此前我们也提过，价格大跌后，短期估值合理，且因天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素会带来短期企稳反弹及高波动行情（例如下跌趋势中伴随日内涨停）。

国内方面，大跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且随后在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是目前企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补会造成较大波动的发生。但棉价整体偏弱基调亦难改（底部运行或新低都有可能），尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价。盘面上91正套再次大幅走扩也是基于近远合约定价偏差之故，也有市场传闻政策调整的缘故，对于后者，以实时应对为主。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5870(0),昆明5790(0)。加工糖下跌。辽宁5970(-10),河北5980(-20)，山东6350(0),福建6350(0),广东5890(0)。

期货:国内下跌。01合约5838(-35),05合约5850(-36)，09合约5768(5)。夜盘下跌。05合约5746(-104),09合约5638(-130),01合约5732(-106)。外盘下跌。纽约7月17.87(-0.48),伦敦8月523(-9.1)。

价差:基差走强。01基差32(35),05基差20(36)，09基差102(-5)。月间差涨跌互现。1-5价差-12(1),5-9价差82(-41)，9-1价差-70(40)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-347.4(134.8),泰国配额外现货-509.8(135)，巴西配额外盘面-449.4(99.8),泰国配额外盘面-611.8(100)。

日度持仓减少。持买仓量291539(-11774)。中粮期货61536(-2594)。五矿期货22065(1992)。华融融达期货20466(-2167)。中州期货16505(-1971),银河期货11619(-1398)。中信建投9875(-1506)。东证期货4492(-1752)。东兴期货4159(-2116),兴证期货3949(1567)。持卖仓量299167(-8627)。国泰君安21003(-4979)。浙商期货10327(1632)。银河期货6533(-2833)。东兴期货6527(-1449)。瑞

日度成交量增加。成交量（手）307226(74348)

【行业资讯】

1.截止7月19日当周，基金增持26047手原糖期货和期权合约多头头寸，建立24987手净多单。

2.财联社7月21日讯媒体援引知情人士的话报道，由于国内库存充足，印度可能允许国内糖厂增加食糖出口。这可能给国际糖价带来压力。知情人士称，印度政府正考虑允许糖厂在截至9月30日的年度内增加100万至120万吨糖的出口，目前的配额为1000万吨。

印度原本在3100万吨糖产量的时候，有600万吨配额，现在糖产量在3600万吨左右，因此出口配额量递增。整体来看，并非意外。在加息+经济衰退的大势向下的时候，原糖价格走势在印度出口增加的压力下，颇有树倒众人推之势，因此承压下行。整天看，原糖下跌仍有支撑，若印度出口量仍被纳入市场考量，则在17-18美分处支撑仍旧有效。

【总结】

ICE原糖回调。宏观方面，美元指数触及20年高位利空美元计价商品；CPI高企，市场预期7月加息力度仍旧偏高，但亦有声音认为通胀具有一定滞后性，在商品6月经历估值回调后，整体通胀数据将在6月CPI中见顶。在过去的一个月中，商品整体中枢下移，绝大部分商品跌幅将近腰斩，但原糖在整体大势向下时，并未跌出市场预期，乙醇折糖价也因美元升值走弱。同时，在欧洲央行加息50bp，高出预期25bp，俄罗斯北溪一号恢复供气，成品油累库等因素导致原油大幅下行，对原糖外生驱动转弱。

欧洲白砂糖高位下挫，白糖紧缺仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内周五大幅下跌，在商品集体反弹的环境下，展现出有补跌之势。09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效。当前进口利润倒挂，但国产糖跌至成本线附近便有逢低做多价值。市场上的低价糖不可作为定价参考。SR09具备多单布局的基础。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月24日河南外三元生猪均价为21.83元/公斤（较周五下跌0.11元/公斤），全国均价21.85（-0.07）。

期货市场，7月22日总持仓92855（-2137)，成交量37409(-5624)。LH2209收于20970元/吨（+415）,LH2211收于21430元/吨（+385）,LH2301收于22235元/吨（+165）。

周度数据：7月21日当周涌益跟踪商品猪出栏价22.35元/公斤，前值为22.7；前三级白条肉出厂价29.27元/公斤，前值为30.33；15公斤仔猪价格829元/头，前值为779；50公斤二元母猪价格1875元/头，前值为1837；商品猪出栏均重125.79公斤，前值为125.45；样本企业周度平均屠宰量95597头/日，前值为97604；冻品库容率17.22%，前值为17.3%。

【总结】

周末生猪现货价格稳中有所回落，终端需求仍显疲软，供应端社会猪场降价抵触情绪犹存，集团供应水平日度变化影响短期价格波动，现货价格震荡博弈，继续关注预期兑现情况。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪，期货高位震荡，关注现货驱动与验证，市场波动加剧需注意风险。