调研结论

1）煤矿和洗煤厂相对乐观，焦化厂当前库存压力不大，但是如果铁水进一步回落，焦化厂会感受到较大压力。

（2）煤矿端也有一定分化，国有大矿心态平稳，不会主动挺价，当前利润较高，即使煤价大幅下降也依旧有利润，因此不会轻易减产，维持现状。民营煤矿以及洗煤厂相对乐观，多数煤矿和洗煤厂没有库存压力，但是也有部分民营煤矿和洗煤厂有囤煤待涨的情况。

（3）焦煤产量并没有明显的增长，2020年开始煤矿基本不会超产，一方面是因为焦煤端没有太多核增产能，核增的产能主要在动力煤，另一方面是超产面临的处罚较严，除了个别民营煤矿有一定超产外，多数煤矿保持正常生产。

（4）今年电煤保供任务较重，山西多个煤矿均收到了保供任务，目前多数煤矿采取的办法是用洗煤厂选洗后的中煤进行保供，暂时没有对焦煤供给形成影响。但部分煤矿也表示不排除后市用原煤保供的可能。这意味着动力煤的价格对焦煤将有比较强的支撑。

如果动力煤原煤价格在1050元，如果焦煤价格低于2000元，按照选洗率50%来看，卖一吨焦煤不如卖两吨动力煤原煤。当前动力煤仍处旺季，对焦煤的支撑会愈发明显。

值得注意的几个点：

（1）关于生产：煤矿有严格的生产计划，且由于政府对生产的严格监管，煤矿每个月的生产量是相对平稳的，如果发生不可抗力造成了减产，后续的生产很难弥补前期量的损失。

（2）关于库存：煤矿普遍库存压力较小，主要的原因有两个：一是煤矿不具备储煤能力，自环保要求以来，生产出来的原煤不能落地，因此煤矿主要采取桶装的方式进行储煤，一个筒能储煤5000吨，一般煤矿储煤能力只有2-3万吨。二是煤矿以销定产，生产灵活，下游不发生大幅减产的情况下，销售压力不会很大。

（3）关于核增：煤矿产能核增并非简单的扩产，而是在批复核增产能之后，煤矿需要额外购买其他煤矿的旧产能，一般而言产能的市场价为300元/吨。除了购买产能的钱之外，相应的税费、环保等指标费用也需要缴纳。

（4）关于焦煤比：目前大型焦化厂的焦煤比已经从之前的1.33下降至1.26-1.29了。

（5）关于露天矿：市场最为关注的是山西灵石地区3000万吨的露天矿能否重启，据调研了解，目前该矿已经无复产可能，且矿区已经复垦成为了农场。

本次调研的主要对象是山西柳林、吕梁、孝义等地区的煤矿、洗煤厂和焦化厂，经过走访了解，各企业情况汇总如下：

HS煤矿

产能情况：两个煤矿合计210万吨左右，按月平均生产，全年能完全开采完。当前不愿意降价销售，暂不出货。

库存：二十余天累库十几万吨精煤（实际库存超50万吨），由于有自己的洗煤厂（不在钢联口径中），因此生产后可以堆放。洗煤厂有期货交割库，库容3万吨，支持山西省境内多点提货。

需求：焦化厂亏损不接受高价资源，部分焦化厂并没有实质性的和统一性的大幅减产，因此仍有刚需存在。

价格：竞拍价对市场价影响很大，硫分1.0的焦煤报价3050元/吨。

当前观点：累库了十几万吨主要由于下游不接受高价资源，但是前期煤矿利润很高，因此不愿意降价，按照当前利润，煤矿预计价格能抗3-5个月。焦煤产量偏紧，若煤矿受到不可抗力因素减产，后期产量很难弥补。但是当前主要矛盾在成材，短期不宜过分乐观，对于8月份需求改善仍有较强预期。

HF煤矿

产能情况：三个煤矿产量合计310万吨，配套的三个洗煤厂产能超过300万吨，回收率50%左右。三个煤矿主要生产中硫主焦，目前正常生产。

保供：煤矿有保供要求，新核增产能30万吨，但目前尚未出量。洗煤厂主要用中煤进行保供，主要保供给山西省内的三个电厂以及上海。因此当前的保供任务并不影响焦煤的产量。

库存：目前销售压力不大，基本没有库存。

需求：通过线上竞拍的方式进行拍卖，主要销售对象是山西、山东以及内蒙的焦化厂，目前销售压力不大，焦企仍有刚需。

当前观点：核增产能办理手续众多，耗时较长，即使取得核增产能，考虑到安全原因，煤矿也基本按原来的生产能力生产。自己煤矿和周边煤矿基本没有库存，但是一旦有库存压力之后，煤矿不会选择减产，而是通过降价缓解库存压力。在当前的市场情况下，预计后市旺季不会到来，煤价很难企稳。

TS煤矿

产能情况：央企中煤集团下的三级公司，产能120万吨，主要生产低硫主焦和高硫低灰主焦。配套洗煤厂回收率31%-47%。

库存：以销定产，矿上没有库存，但周边贸易商库存较多。

保供：洗煤厂副产品没有中煤，因此没有保供。

需求：45%的销售走长协，其余的通过线上竞拍销售。近期销售尚可，但下游焦化厂采购力度有所减弱，主要因为有焦化厂减产20%。贸易商采购减缓，已经有抛售的情况出现。

价格：高硫主焦报2200元/吨，低硫主焦报2550元/吨，随行就市，不挺价。

当前观点：未来即使煤价下跌也不会减产，预计本月焦炭仍有两轮下跌，对应高硫主焦1600元，低硫主焦2100元。后面煤价难企稳，预计下半年需求较差，没有大型基建可以托底，二十大对生产影响较小，叠加进口煤的冲击影响，未来不排除煤价回到800元-900元。

JY煤矿

产能情况：三个煤矿产产能210万吨，其中动力煤产能60万吨，其余为焦煤产能，焦煤煤矿主要生产低硫主焦和肥煤。

库存：低硫主焦产量极低，没有库存，肥煤库存1万吨，洗煤厂库存2-3万吨，库存偏低。

需求：下游销售90%为山西本地钢厂和焦化厂，其余是贸易商，销售不错，低硫主焦煤抢手但是没有货。价格：低硫主焦报价2820元/吨，肥煤报价2450元/吨。

当前观点：没有核增新产能，即使有新增产能也会按照此前产能生产。如果焦化厂第三轮提降落地，煤价低于当前价格就不卖了。9月和10月是需求旺季，叠加二十大影响，一方面经济会不断向好，另一方面会有环保减产压力，叠加动力煤的价格支撑，预计焦煤价格仍将向好。

TD洗煤厂

简介：是山西焦煤指定的6大定点洗煤厂之一，主要洗山焦旗下华晋、双柳和贺西煤矿的焦煤。山焦供给煤炭占比40%-50%，其余的通过市场采购。

产能情况：120万吨/年的选洗能力，回收率65%-70%，500万吨/年的焦煤配煤能力，300万吨/年的电煤配煤能力。既洗原煤，也洗中煤。

库存：当前洗煤厂库存3万吨，属于正常范围，拥有期货交割库，库容9万吨。

需求：厂内基本没有卡车拉运，需求较差，对上游煤炭拉运同样消极。价格：当前仓单成本远远高于盘面。

当前观点：周边煤矿没有库存（原因：（1）煤不能落地，放在筒仓里，1个筒仓5000吨，储备能力有限；（2）基本采取预售模式，且生产十分灵活，可以随时减产），产能释放有限，目前均按照核定产能生产，一是核增产能手续十分复杂，二是增产意愿不强，例如：山西焦煤上半年批准了核增产能，考虑到安全原因，实际并没有增产。但是T洗煤厂对后市仍偏空，主要是因为煤矿利润过高。

FS洗煤厂

产能情况：某上市公司旗下的煤矿和洗煤厂，三个煤矿产能175万吨，各自配套相应产能的洗煤厂，洗煤厂回收率50%，目前正在建设500万吨产能的新洗煤厂。煤矿主要生产中低硫主焦。

保供：洗煤厂用中煤保供，但煤矿端没有核增产能，因此没有保供压力。

库存：库存无压力，保持在3-5天左右的量。

需求：销售对象60%是钢厂（首钢为主，其他还有太钢、本钢以及鞍钢等），40%为焦化厂。长协为主，需求相对稳定。价格：采用中长期合同为主，锁量不锁价，价格采取每周定价的方式，定价参考周边煤矿的价格以及网上竞拍的价格。当前低硫主焦报价2750元/吨，中硫主焦报价2375元/吨。

当前观点：产量平稳，不会超产，安全事故对生产影响较大（去年6月因事故停产了50余天）。上半年利润较好，但是7月份不看好煤价，后市预计跟随焦炭下调200元左右，下半年利润预计平稳。

BY洗煤厂

产能情况：恒丰焦化的四个洗煤厂之一，产能180万吨。上游供煤企业产能300万吨，实际产量仅150万吨。

库存：1万吨库存，库存压力不大。上游供煤的煤矿库存7-8万吨，属于正常水平。

需求：只给恒丰焦化提供入炉煤，每个月通过长协提供6万吨入炉煤，上游煤炭采购中4万吨通过长协采购，剩余的量通过市场采购弥补。因此通过长协销售，需求较为稳定。

配比：焦化厂配煤中，主焦煤占比40%，肥煤占比15%，气煤占比20%。价格：上游长协煤价采取中煤集团煤价招标的平均价，下游销售采取每销售2万吨定一次价。（2万吨够焦化厂使用6天）。

当前观点：下游焦化企业普遍限产30%，短期煤价还会下行，但是预计7月底左右触底，8月份可适当抄底。

CS洗煤厂

产能情况：100万吨产能，只选洗高硫肥煤，回收率在25%-40%，准备开发主焦煤选洗业务，产能130万吨（中阳洗煤厂）。灵石本地焦煤资源紧缺，因此产扩大产能只能向灵石之外寻找资源。

库存：库存低位，压力不大。正在申请交割库，库存5万吨。

配比：焦化厂肥煤需求占比15%。

需求：直供钢厂自备焦化厂（宝钢、华菱、重钢等），当月月末确定下个月需求量，价格波动过大钢厂会毁约。当前客户需求总体平稳，只有重钢需求量大幅下降，主要因为钢厂大量采购了进口俄罗斯煤。

价格：跟随当地大煤企调价（永泰煤矿），当地大煤企跟随焦炭价格变化调价。当前肥煤不含税报价2050元-2150元/吨，含税到厂价2600元/吨左右。基本不参与线上价格竞拍，主要是因为竞拍存在不公平情况（竞拍的低价货只针对股东销售，其余企业买不到货）。

当前观点：灵石周边煤矿正常生产，基本没有库存，有利润的情况下，煤矿不会减产，只会通过降价去库，因为减产反而固定资产成本会上升。灵石的露天煤矿(就是市场最关心的那个3000万吨产能的煤矿)，不可能再开了，一是老板不想做了，二是目前露天矿已经种上草变成了牧场（与蒙牛合作），而且是山西政府重点扶持的农业项目之一。后市来看，鉴于当前的市场环境，预计肥煤含税到厂价下个月会从目前2600元/吨下跌至2000元/吨左右。

HBX洗煤厂

产能情况：270万吨产能，主要选洗中硫主焦煤，由于当前卖货不畅，已经处于停产状态。

库存：1万吨左右的精煤库存，库存压力较小。

需求：主要向梗阳焦化提供焦煤，但是焦化厂目前已经半个月没有进行过采购

价格：停产中不报价。

当前观点：周边煤矿基本没有超产或是核增产能的情况，主焦煤相对坚挺，配煤或许能继续下跌400-500元/吨，但是主焦煤应该跌幅有限，动力煤对焦煤有一定支撑，预计8月下旬会有回暖。

DTH集团

产能情况：直属煤矿五座，合计产能650万吨，主要生产中高硫瘦焦煤（占全部产量的80%），其余的焦煤产量煤质较好不外售；在建生产主焦煤的煤矿一座，产能240万吨；焦化厂一个，产能160万吨，炉子为4.3米焦炉；准备新建焦化厂一个，产能180万吨。

保供：要求企业增产保供，但是目前新增产能没有买到且价格昂贵（300元/吨），因此煤矿尚未形成有效增产。目前主要通过洗煤厂的中煤进行保供，因为自家电厂也需要中煤，10月份之后可能通过原煤进行保供。这意味着后期如果通过原煤保供，焦煤产量或将受到一定影响。

库存：煤矿平时基本没有库存，最近库存维持7-8万吨，仍属于正常水平。焦化厂焦炭库存不高。

需求：煤矿除了满足自家焦化厂需求之外，其余销售给其他焦化厂，其中50%是长协量，剩下的市场量销售不太好。焦化厂使用自家焦煤60%，剩下的外采，主要生产一级焦，近期出货不错，主要发往河钢、建龙钢铁以及日照港等。价格：目前中高硫瘦煤报价2100元/吨，4月以来没有再使用线上竞拍，主要原因是焦化厂参与竞拍的较少。

当前观点：目前河钢提降焦炭愈发被动，第二轮提降200元之后向焦化厂暗补了100元回去。短期看，煤价仍有200元左右的下跌空间，但是不会再出现大跌的情况，因为动力煤对焦煤的托底作用将逐步显现。

DY集团

产能情况：煤矿240万吨精煤产能，洗煤厂180万吨产能，焦化产能280万吨（一期5.5米焦炉，产能120万吨，二期6.25米焦炉，产能160万吨）。焦化未来不会有新增产能，孝义地区焦化产能已经过剩了。

库存：焦煤库存8.5万吨左右，属于正常范围，但是比平时要高（平时5万吨左右），考虑到当前焦煤日耗接近1万吨，当前库存维持一周用量。焦炭基本没有库存。

配比：中底硫主焦占比40%，气煤和1/3焦煤占比40%，瘦煤和弱粘煤各占10%。

需求：焦煤日均产量中，自己焦化厂只有1/3，其余市场销售。焦化厂限产20%，预计最大限产30%（去年四季度限产比例也是20%）。目前煤矿销售尚可，销售情况与6月一致，主要销往南方钢厂。

价格：准一级焦炭报价2760元/吨。

当前观点：当前下跌与产业基本面无关，未来煤价回到1500元/吨是可能的，但是跌倒这个位置也意味着GDP不可能实现5.5%的目标。预计8月9月会有一定的反弹。

JM集团

产能情况：2个焦炉共180万吨产能，主产准一干/湿熄捣固焦。洗煤厂120万吨产能，但是目前已经停产。

库存：焦煤采购库存不多，目前5万吨左右（合计一周左右用量）。焦炭库存不多。

需求：目前焦化厂限产20%，但钢厂采购减量超过60%。

当前观点：周边煤矿库存不高，焦炭第三轮提降之后，算上副产品利润焦化厂也要开始亏损了。整体形势不太好，焦化厂压力较大，煤价向下的压力也比较大。

SJ集团

产能情况：2.5亿吨焦煤产量，其中1.5亿吨自产，其余的外采。近期产量增长主要是集中在动力煤上，且将之前一些煤矿整合了并入公司产量中。实际焦煤产量并没有明显增量，此外考虑到安全原因，增产意愿也比较低。

保供：公司保供压力比较大，预计保供产能在4000万吨左右，不排除有跨界焦煤进入动力煤的情况存在，保供任务会全力完成。

需求：当前销售主要是长协为主（铁路长协为主），销售对象主要是全国钢厂。长协的量是一年一定，长协的价格主要是参考竞价、市场调研、多方意见、计算模型等多方面因素。

价格：2017年-2021年长协价格较为稳定，2020年二季度下调后，2021年二季度又再度上调回来，去年四季度长协价格上涨500元/吨是真正意义上的首次上调。今年三季度长协价格本可以大幅上调，但是考虑到下游经营情况不佳，因此小幅上调70-80元/吨。

当前观点：进口煤影响暂时不用考虑，澳煤是政治问题不是经济问题，即使要进口下半年也不会形成实质的量。而且国内对澳煤的依赖性没有那么强，因为目前澳煤随着开采的推进，煤炭指标虽然表面看起来不错，但是实际上已经不具备作为主焦煤的能力了，此前禁运澳煤实际上也考虑到了这一情况。俄罗斯煤强度太低，没有参考意义。

后市来看，当前煤价回调只是暂时的，回调只是对俄乌冲突以及上海疫情突发事故的过度反应，市场的供需基本面还未发生变化，钢厂的需求不会像2季度那么弱，对保经济的核心任务有信心。反常粗暴的下跌必会激烈修复。