一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

7月25日，国家主席习近平向第二届中非和平安全论坛致贺信。习近平强调，中非是风雨同舟、守望相助的好朋友、好伙伴、好兄弟。当前，世界百年未有之大变局加速演进，新冠肺炎疫情仍在蔓延，各类安全挑战层出不穷，人类社会面临前所未有的挑战。实现持久和平和普遍安全是中非人民的共同心愿。中国始终秉持正确义利观和真实亲诚理念发展对非关系，愿同非洲朋友一道，坚持共同、综合、合作、可持续的安全观，维护以联合国为核心的国际体系，维护国际公平正义，推动落实全球安全倡议，构建新时代中非命运共同体。

2）国内新闻

7月25日，国务院办公厅发布《关于同意建立数字经济发展部际联席会议制度的函》，根据《“十四五”数字经济发展规划》部署，为加强统筹协调，不断做强做优做大我国数字经济，经国务院同意，建立数字经济发展部际联席会议制度。

3）行业新闻

随着经济回暖各地加快复工复产以及高温来袭，全国多地用电负荷创下历史新高，迎峰度夏、能源保供备受社会关注。中央企业是能源保供的主力军。国资委近来密集部署，统筹推动煤炭油气央企稳产保供、发电央企多发满发、电网央企精准输送，为经济发展提供坚实电力保障。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股涨跌不一，上一交易日A股弱势下跌，中证500和中证1000冲高回落，两市成交额8622.61亿元，资金方面北向资金净流出33.85亿元，07月22日融资余额减少30.63亿元至15275.51亿元。国家统计局数据显示房地产仍然未有明显起色，后续消费回升幅度预计仍有限，二季度GDP增速低于市场预期。随着美联储加快加息进程市场开始担忧全球衰退，全球主要指数均表现不佳。三季度股指的表现要更多地依赖于实际的业绩数据而不是政策下的预期。国内经济数据好转但持续性仍待观察，股指短期出现调整，我们预计IH和IF可能先于IC和IM企稳，操作上建议先观望。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp至2.78%。央行公开市场操作净回笼70亿元资金，Shibor短端品种涨跌不一，资金面继续保持宽松。7月以来国内疫情反弹，多地出现感染病例，部分地区的停贷情况也导致购房者观望情绪增加，商品房成交放缓，影响经济恢复。国常会要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘。欧央行超预期加息50个基点，美联储加息将落地，市场担忧全球经济放缓，金融市场波动加大。短期多地疫情反复影响经济恢复，对期债价格有一定的支撑，不过当前期债价格处于区间上沿附近，继续上行空间有限，操作上建议暂时观望或择机做空为主。

2）能化

【原油】

原油：供应担忧仍存，美元小幅下跌而股市增强支撑石油期货市场，欧美原油期货上涨约2%。美联储人员表示，美国央行可能会在7月26日至27日的会议上加息75个基点。美联储希望在不引发失业激增的情况下冷却需求和经济活动，即所谓的“软着陆”情景。利比亚国家石油公司(NOC)表示，其目标是在两周内将原油日产量从约86万桶恢复至120万桶。但分析师预计，利比亚的产量将保持不稳定，因为在周末对立政治派别之间发生意外后，局势仍然高度紧张。耐心等待原油做空机会。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌1%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.8%，较上周下降5.66个百分点。本周延长中煤装置检修，国内CTO/MTO装置整体开工下滑，其余装置运行稳定。截至7月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.32%，较上周下跌2.66个百分点，较去年同期下跌3.41个百分点；西北地区的开工负荷为74.92%，较上周下滑3.84个百分点，较去年同期下滑1.29个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在107.54万吨，环比上周上涨4.64万吨，涨幅在4.51%，同比上涨31.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。预计7月22日至8月7日沿海地区进口船货到港量在61.82-62万吨。短期甲醇价格接近底部。

【沥青】

沥青：沥青2209主力合约近期反弹，周一多头情绪释放，夜盘收于4060元每吨，上涨68元/吨，振幅1.7%。上周国常会提出三季度继续稳定大盘，基建预期叠加前期供需错配下再度超跌反弹。目前卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，4556-4806元/吨；山东，4160-4300元/吨；华南，4650-4700元/吨；华东，4500-4570元/吨。根据百川资讯最新数据，本周国内沥青炼厂库存率来到33.26%，环比前一周增加0.95%；与此同时社会库存率录得34.1%，环比前一周下降0.8%，库存下降抵消部分成本端回落风险。整体来看，我们认为本周开始下游需求恢复，但全球市场需求低迷拖累原油成本端，上周欧央行超预期加息50基点拖累欧洲需求，操作上建议逢低做多，但整体保持谨慎态度。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘弱势震荡。8月外盘报价继续坚挺，在进口成本和部分现货货源偏紧的支撑下，纸浆近月09合约表现较强，不过当前基差基本得以修复，继续上行空间或受到限制。国内文化纸走势偏强，但其余纸种走势仍偏弱，在宏观走弱的大背景下，纸浆后市需求预计不会太乐观，国内成品纸利润仍维持在极低的水平，原纸库存压力较大。操作上建议反弹做空远月合约为主。

【橡胶】

橡胶：周一沪胶减仓上行，目前价格跌至低位，期现价差收缩，继续做空动力不足，本月市场仍关注美联储加息幅度，一方面经济衰退的担忧继续影响市场，大宗商品上方仍有压力，另一方面，橡胶下游需求表现始终弱于预期。海南供应量提升，原料价格承压，下游开工数据没有显著改善，终端消费刺激尚不明显，短期空头离场明显，预计价格持续反弹。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。7840通达源，成交下降。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。煤化工8000常州，成交回升。周一，聚烯烃期货延续反弹，夜盘窄幅整理。现货成交，线性下降和拉丝PP回升。基本面角度，成本短期有一定波动，对于化工端有双向传导。策略角度，关注未来美联储议息会议结果以及OPEC会议结果，短期考虑聚烯烃自身供需处于淡季，暂时观望。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹回落，MEG再度走弱。近期成本端原油价格区间略有回落，下游聚酯工厂逐步落实减产，需求进一步减弱。产业上，PTA开工负荷小幅回升，现货基差走弱，PX成本支撑相对偏弱；乙二醇部分装置检修，供应边际改善明显。下游聚酯产销略有回升，但成品库存仍偏高，大厂落实减产计划后开工维持低负荷。库存方面，PTA小幅去库，MEG港口小幅去库。整体上，下游消费不足，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：在需求边际没有明显好转，且炉料现货趋弱的环境下，以目前长短流程均有利润的估值水平，进一步突破需要看到需求向上弹性高于供给，在低库存环境下形成以需求端为主导的去库态势。另一方面，炉料方面的价格均跌到了去年4季度负反馈终结时的低点，进一步下跌存在抵触，谨防成材在低库存环境下交易旺季需求边际好转而引发投机情绪反弹。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格震荡。近期价格大涨主要原因是前期市场交易的三大利空因素发生转变，一是前期交易弱现实弱预期逻辑，但下半年宏观预期持续向好得到市场确认；二是前期市场对于铁矿三季度基本面较为悲观，但现实是VALE有望减产，而非主流矿下半年仍有较大幅度减产可能，供应端仍存较强收缩预期；三是前期市场从钢材端自下而上情绪面的崩坍导致整个产业链价格大幅下跌，但显然产业链自身的情绪面修复能力较强。对比去年同期铁矿大跌是国内宏观预期转弱、叠加基本面快速恶化，是盘面在高估值背景下宏观面与基本面共振引起的下跌，但今年下半年国内经济有望进入疫情影响后时代，经济修复及稳增长加速有望加速，处于宏观预期向好阶段，预计后市价格有望呈现偏强走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格回落。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，钢厂对焦炭第四轮提降200元/吨落地执行，当前焦企焦企陷入大幅亏损，限产力度有望进一步加大，焦炭供应继续收紧。焦煤方面，下游市场需求疲弱，煤矿出货稍显不畅，影响部分煤种价格仍有下调预期。盘面来看，前期价格大跌风险得到释放，后市价格有望呈现偏强走势。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约弱势下行，终收7066元/吨。江苏市场价格下调100元/吨至7550元/吨。锰矿价格持续阴跌，焦炭第四轮提降落地，锰硅生产成本下降，当前北方厂家的即期成本下滑至7240元/吨附近。北方产区利润微薄，厂家开工积极性依旧不高，锰硅产量处于低位。粗钢产量受压减政策及钢厂利润不佳制约，锰硅下游需求表现乏力。综合来看，当前市场供需双弱，厂家库存仍有待消化，锰硅价格上方承压依旧，建议逢高抛空思路对待。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约高开低走，终收7430元/吨。天津72硅铁价格维持在8000元/吨。兰炭价格回落，当前主产区成本均值在7650元/吨左右，行业利润大幅缩减、避峰检修的厂家数量逐渐增加。而需求端来看，钢厂对硅铁的需求表现乏力，同时非钢需求对价格的支撑力度有所减弱。综合来看，市场供需双弱、整体供应压力仍有待消化，硅铁价格上行驱动不足，建议逢高抛空思路对待。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约无成交。秦港5500K煤价在1240元/吨附近，北港库存仍高于同期水平。近期非电终端开工回落，对煤炭的需求走弱；而多地进入高温状态，电厂日耗回升至同期水平以上、存煤有所消耗，补库需求趋于增加。综合来看，旺季补库需求趋增的预期在一定程度上支撑了港口煤价，但偏高的社会库存、较弱的非电需求以及限价政策仍使得煤价上方承压，盘面流动性不足不建议过多参与。

4）金属     

【贵金属】

贵金属：近期美国经济数据显露疲态，一度支撑黄金反弹，但临近加息本周金银再度回落。上周美国公布的初请失业金人数创下去年11月以来的新高，美国7月Markit服务业PMI初值录得47，创2020年6月以来新低。当前中性预期7月美联储大概率继续加息75bp。而CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率显示明年中旬的政策利率预期已与年底的预期走平，市场计价年底之后美联储或暂缓本轮加息。紧缩节奏前置下金银承压偏弱，三季度后随着通胀压力减小，政策路径预期的影响或逐渐减弱。

【铜】

铜：夜盘铜价高开低走，市场等待下周美联储议息会议。近日美联储成员明确表示不会加息100基点，良好的就业和高企通胀数据使得市场预期美联储本月将继续加息75个基点，目前处于静默期。精矿供应总体表现良好，现货加工费略有下降，需求表现平淡。在供求基本平衡的情况下，宏观因素成为左右价格的主导因素。铜价总体上仍受担忧欧美加息可能导致经济衰退的影响，随着前期价格快速下跌，市场正逐步消化利空影响，短期可能延续反弹，中期可能宽幅震荡，长期仍受新能源需求的支撑。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅下跌，市场等待下周美联储议息会议。前期因预期美联储未来持续加息，市场担忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价窄幅震荡。美联储7月加息在即，铝下游消费淡季特征已经显现。产业上，7月25日国内电解铝社会库存67.3万吨，首次垒库0.6万吨，下游趋淡明显。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%，淡季下各铝加工板块订单情况相对清淡。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主。

【镍】

镍：镍价震荡反弹。海外镍供应端逐步恢复，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主。

【锡】

锡：锡价小幅反弹。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂6月集中检修带动开工大幅走低，7月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘窄幅震荡，郑棉夜盘震荡下行。近期有消息传出国家可能会加大收储力度，提振市场信心，导致近月合约整体走势较强。不过目前对于美联储超预期加息的预测不断，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求预计难有起色。国内上游轧花厂销售和还款压力不断增加；下游纺纱利润得到修复，但纺企补库意愿不强，成品累库现象加重。因此，在政策出台前不建议有过多的预期，如果市场没有实质性的利好出现，郑棉反弹后预计仍将偏弱运行。

【白糖】

糖：产量前景悲观，昨夜原糖继续下跌。目前全球糖市关注新榨季巴西中南部压榨进度；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，且市场非理性情绪加重，SR09合约逢低可以买入。

【生猪】

生猪：生猪期货全天弱势。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价21.45元/公斤，比上一日维持下跌0.40元/公斤。从供需层面看，随着生猪存栏阶段性减少、前期养殖盈利偏高，叠加非瘟传闻流出，市场情绪出现改善。但考虑到长周期下生猪供应相对依然充足，且7-8月为传统猪肉消费淡季，叠加政策干预的预期，追高风险加大，投资者需要注意回调风险。总体而言，短期猪价或以震荡波动为主。养殖企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至20000一带再逐步择机入场买入。

【苹果】

苹果：苹果期货震荡为主。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。截至7月21日本周全国冷库出库量14.87万吨，全国冷库去库存率91.88%，除山东产区外，陕西、甘肃、辽宁本周进入集中清库阶段，出库环比上周明显加快。策略上，周末市场流传苹果进一步减产的报告，并带动价格大涨。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。

【油脂】

油脂: 夜盘近月油脂走强，菜系旧作供应偏紧，因船运不足导致的近月棕榈油到港延期。MPOA预估2022年7月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%，减幅大于历史均值。到8月底，印尼毛棕榈油的出口关税从288下调至220美元/吨，精炼24棕榈油出口关税从192下调至137美元/吨，出口附加税不再收取，总关税继续降低，印尼政府也考虑取消DMO义务，加速出口。截止7月22日印尼国内毛棕榈油现货成交价降至8900千印尼盾/吨，关注后续印尼船运恢复和报价。宏观上预期加息幅度还未确定，全球新作供应恢复，短期油脂即使反弹幅度或将有限，单边关注逢高做空，豆油2209-2301合约月差缩小后仍可尝试正套。

【豆菜粕】

豆菜粕: 夜盘高开后回落。俄罗斯周六对乌克兰港口城市敖德萨的导弹袭击，给重新开放乌克兰黑海港口出口谷物的协议造成威胁。在未来的3天，美国中南部和远西地区将少雨或无雨，南部和西部地区将重返高温天气，而中西部和东北部则会出现较为凉爽的空气。截至2022年7月24日当周，美国大豆生长优良率为59%，分析师平均预估为60%，之前一周为61%，去年同期为58%。美豆新作种植将在8月供需报告中作出修正，最终调整幅度可能有限，但是主要买家中国压榨利润不佳，出口需求下调，后期美豆上涨空间更多取决天气。国内近月豆粕消费还是偏弱，但是大豆到港逐步减少，压榨量处于近三年同期最低水平。豆菜粕单边跟随美豆，套利上豆粕2209-2301月差缩小后尝试正套。