被称为“杀人鲸”的知名沽空机构Blue Orca Capital（简称“蓝鲸资本”）又出手了，这次盯上了名创优品。

名创优品遭“杀人鲸”沽空

美东时间7月26日，蓝鲸资本发布报告称，经过七个月的调查，发现名创优品有数百家门店由公司高管或与董事长关系密切的个人秘密拥有和经营，并对其财务报告表示怀疑。

受此报告影响，名创优品美股当日报收6.13美元/股，大跌近15%。

7月27日早间，名创优品迅速做出回应，声称该报告毫无依据，且包含有关公司资料的误导性结论及诠释。不过27日收盘，名创优品港股仍跌超10%，报收12.46港元/股。名创优品美股则跌超7%，报收5.66美元/股。截至今日收盘，名创优品港股报收12.20港元/股，跌幅2.09%。

名创优品美股走势

名创优品港股走势

做空报告直指三大要点

在蓝鲸资本的做空报告中，主要提出三方面针对名创优品的指控：

第一，谎称商业模式

蓝鲸资本称，名创优品对外的商业逻辑叙述是依靠轻资产加盟的方式快速扩张市场，同时最大限度地降低房租、人力等固定成本支出，使其摆脱了长期影响传统零售商盈利性的相关运营费用的束缚。而截至2022Q1，名创优品称其97%的门店由独立加盟商经营，而在中国这一比例更是高达99%，除了直营的11家MINISO门店和4家Top Toy门店外，剩余在中国的3274家门店都由独立合伙人加盟开设。蓝鲸资本认为，这样的商业叙述以及经营数据是谎言。

蓝鲸资本表示，经过7个月的调查，他们发现620多家门店由名创优品高管或与公司董事长有密切关系的人拥有。比如，名创优品副总裁兼海外首席运营官黄铮就拥有10家名创优品店铺。蓝鲸资本还指出，2019年也有媒体做过相关报道，称名创优品40%的门店由公司自营拥有，但这与当时名创优品向投资者披露的信息相矛盾。

此外，蓝鲸资本怀疑名创优品的实际利润率可能远低于公开财报信息，认为名创优品向投资者隐瞒了门店的成本。

第二，董事长涉嫌财务操纵

蓝鲸资本称，2020年10月，名创优品在纽交所上市后不久，董事长叶国富成立了一家英属维尔京群岛合资公司，以建立一个庞大的中国总部。根据公告，叶国富通过其独资实体持有合资公司80%的股权，名创优品持有剩余的20%。而一年后的2021年10月，名创优品以6.95亿元买下叶国富所持合资公司的80%股权。

蓝鲸资本认为，这样的行为是将股东资金赤裸裸地转移给董事长，因为根据中国记录表明，其董事长可能从未向合资企业出资。

第三，名创优品是一个衰落的品牌

蓝鲸资本称，调查显示，名创优品2018年实现收入超过170亿元人民币，而其最近的季报显示，公司过去十二个月的收入仅为人民币100亿元，较2018年的峰值收入下降了40%。综合名创优品官网历史页面资料以及对过往员工的采访，蓝鲸资本认为，名创优品是一个衰落的品牌和业务，收入下降、大规模门店关闭和特许经营费下降正在让名创优品变得艰难。

2019-2021财年累计亏损19亿

对于“杀人鲸”突然的狙击，名创优品火速作出反应，在强调相关报告毫无依据的同时，还指出基于公司管理层之建议并为保护所有股东的利益，董事会决定成立由独立董事徐黎黎、朱拥华及王永平所组成的独立委员会，旨在监督就该报告中相关指控所开展的独立调查工作。独立委员会得于适当时聘请独立专业顾问协助独立调查。

不过有业内人士称，蓝鲸资本的做空论据充分，但名创优品的回复相对笼统，并不能及时打消市场猜测。如果不能对蓝鲸资本指出的细节做出具有足够说服力的反驳，恐怕是越描越黑。

也有网友表示，虽然蓝鲸资本的做空报告在市场上引发了强烈反应，但是否经得起推敲仍有待商榷。

值得一提的是，不久前的7月13日，名创优品刚刚回港上市，不过上市首日即“破发”。

公开资料显示，名创优品创立于2013年，是一家主打“平价”的居家生活用品零售商，销售品类涵盖生活家居、电子电器、纺织品、包袋配饰、美妆工具等。

2020年10月，名创优品在美国纽交所上市，其股价曾在2021年2月达到35.21美元/股的历史高点，总市值也曾突破百亿美元大关，如今美股股价仅为5.66美元/股，距发行价20美元已经腰斩不止。

对于蓝鲸资本的指控，虽然还有待验证，但不能否认是，名创优品的经营的确面临压力。

名创优品财报显示，2019财年到2021财年，名创优品营收分别达93.95亿元、89.79亿元和90.72亿元，2020财年、2021财年营收增幅分别为-4.43%、1.03%，营收增幅较小。归母净利润则分别亏损2.94亿元、2.60亿元和14.29亿元，2019-2021财年累计亏损高达19.83亿元。

“杀人鲸”多次被中国企业“打脸”

事实上，这并不是“杀人鲸”首次做空中国企业，新氧、中国飞鹤、万国数据、拼多多等均曾是其目标。

资料显示，蓝鲸资本成立于2018年，创始人是美国知名做空机构格劳克斯联合创始人安达尔。蓝鲸资本成立当年，便因成功做空港股上市公司新秀丽（Samsonite）而一战成名。

不过，成功狙击新秀丽的蓝鲸资本，此后战绩却不乐观，其中就包括拼多多、中国飞鹤等“狙击”等受挫案例。

1、“杀人鲸”出手狙击安踏却遭折戟

2019年5月30日，蓝鲸资本创始人安达尔在一个投资论坛上，公开直指安踏存在公司治理问题，FILA中国收入不透明等问题，认为其股价只值32.93港元，有高达34%的下跌空间。

安达尔言论一出，安踏股价立当日即盘中跳水，盘中一度暴跌13%。面对“杀人鲸”的狙击，安踏体育迅速发布澄清公告，强烈否认蓝鲸资本的有关猜测，认为并不准确及具误导性。安踏股价也随之快速的收复失地。

安踏体育2019年5月30日股价走势

之后，安踏体育又发布公告宣布Lululemon创始人ChipWilson以每股49.11港元认购1580万股安踏股份，总值约7.78亿港元。这笔认购消费令安踏在5月31日开盘后快速冲高逾5%，算是对“杀人鲸”完美回击。

2、中国飞鹤正面刚“杀人鲸”

2020年7月8日，“杀人鲸”发布了洋洋洒洒的64页做空报告，罗列了关于中国飞鹤的九大“罪状”，主要包括：通过未披露关联方物流公司虚增收入，夸大了婴儿奶粉的收入，调低数十亿元的运营费用，可疑退税，夸大数十亿元的资本支出，5家子公司在IPO时未接受审计等。

起初，受沽空消息影响，中国飞鹤盘中一度下跌逾8%。但很快，“杀人鲸”就惨遭打脸。当日午间，中国飞鹤迅速做出正面回应，对于“杀人鲸”的指控予以坚决否认。与此同时还公布了上半年业绩预告，称上半年收入将大幅增长超40%，主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。

午后，中国飞鹤的股价开始拉涨，盘中甚至站上17.08港元创历史新高。截至当日收盘，中国飞鹤大涨7.21%，报价16.96港元。

从股价表现看，显然多数投资者对杀人鲸的做空并不认可，甚至存在抵触情绪。

中国飞鹤2020年7月8日股价走势

除了中国飞鹤和安踏，蓝鲸资本在中国乳企澳优上也惨遭回击。如今被蓝鲸资本盯上的名创优品，能否全身而退，再次上演“打脸”好戏？

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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