“此消彼长，水到渠成”行情短期存在波折，但不改中期震荡上行趋势。6.25 A股中期策略展望《此消彼长，水到渠成》中判断，“美国衰退得快+中国复苏得慢” 贴现率下行驱动A股成长股行情，当下这一基准情景仍在演绎：(1)7月份IMF将2022年美国及全球经济增速再次下调1.4pct、0.4pct(相较于4月份)，鲍威尔在7月议息会议中表态美国经济增长可能会低于潜在增长率。(2)疫情扰动带来7月生产与物流数据较6月趋缓，地产销售依然脆弱，汽车销售较6月增速放缓。

短期扰动因素致使7月北上资金出现流出，但我们认为不具备持续性。(1)近期国内疫情虽有零星复发但并未带来大范围的经济活动停滞，经济整体仍处于疫后复苏通道；(2)中央政治局会议“保交楼”表述后，我们认为后续各地方政府将会压实责任，用足用好政策工具箱，助力地产行业平稳发展。

常态化防疫机制的建立和完善有助于进一步均衡“防疫”与“发展”。7月政治局会议强调坚持“动态清零”，统筹疫情防控和经济发展，继续稳就业稳物价稳经济。第一，4月政治局会议提出要加大宏观政策调节力度，本次会议进一步强调要“在扩大需求上积极作为”，全年经济社会发展预期目标边际淡化；第二，当下疫情精准防控已经“取得积极成效”，仍要坚持“动态清零”、统筹疫情防控和经济发展；第三，地产政策延续“房住不炒+因城施策”“支持刚性和改善性住房需求”，新增“保交楼”。

挖掘“制造优势”和“消费优势”的扩散机遇。(1)我们从中报业绩、行业景气趋势、交易热度(中期、短期)三维度寻找存在景气扩散趋势的新方向，关注中报业绩预告向好、供需格局存在强支撑、微观杠杆率尚有提升空间的如光伏设备、光伏电池组件、储能、风电等。(2)疫后消费——内需底层支撑β、供给优化驱动α的国潮化妆品/医药/食品饮料；PPI-CPI剪刀差收敛——“成本缓解”(家电/汽车零部件/家具)与“终端提价”(食品/零售)；地产系的景气拐点——家电(白电/小家电)。

“此消彼长”继续挖掘景气扩散新方向。国内短期不确定因素一旦改善有望驱动北上资金重回流入，我们继续看好成长股的表现，如满足中报业绩预测高增、行业供需格局存在支撑的部分“中国制造优势”，以及中报预喜率较高且盈利存在环比改善趋势的部分“中国消费优势”：(1)疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费(食品饮料/家电/批零社服)；(2)中报业绩验证、景气趋势向好的(汽车含新能车/光伏组件/光伏设备/储能)；(3)限制性政策转向边际宽松(互联网传媒/创新药/地产龙头)。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外政策不确定性。