经济与流动性的天平正在倾斜。需求疲软叠加异常天气，经济修复的斜率正在放缓，另外一方面，资金市场近期的变化也显示流动性预期的边际变化。随着新变量的输出，经济与通胀的拉锯战正在迎来方向性指引。

我们梳理了2021年和今年以来涨幅靠前的概念指数，通过对于其市值规模，市场表现，盈利预期，估值和盈利水平等多个维度进行对比，得到以下结论：

今年热门概念整体表现弱于去年。受到整体市场环境的影响，今年以来赛道的表现较去年无论是绝对收益还是相对收益均有较为明显回落。

从一枝独秀到百花齐放。从结构来看，表现较好主题由去年的新能源、化工和高端装备，逐步转向培育钻石、出行链、养殖等多元化的方向。

窄赛道表现更好。从赛道宽度来看，去年市场最大赛道锂电池指数市值规模达到5万亿，而今年表现较好的煤炭板块也仅仅为1.4万亿规模。今年表现最好的赛道培育钻石板块规模仅仅为1000亿规模。

从追逐盈利趋势上行，到寻找均值回归。2021年赛道的当年ROE基本上都高于5年平均ROE， 2022年出现了相对比较偏业绩层面左侧的赛道，且当年ROE与5年平均水平更为接近。2021年热门赛道的PE估值均为正，2022年则在PE维度上分布更为广泛。

在确定性中寻找成长性。泛消费成长型赛道普遍具有低渗透率和行业空间大的特点。对比培育钻石、虚拟现实、机器人、医美四个赛道，VR/AR正处于行业拐点和产业爆发的前夜，培育钻石当前正处于低渗透率的快速提升阶段。业绩角度看，虚拟现实和培育钻石2022年wind一致预期不断上调，印证当前高景气。性价角度看，当前成长型泛消费板块虽然短期快速上涨，但目前估值分位数普遍低于新能源，仍然处于性价比区间。

以更大的耐心等待更好的时机。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战，随着新的宏观变量输入，市场的天平正在发生倾斜。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注消费板块中报有望超预期的养殖业，培育钻石，医美等细分行业，以及有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，电力，电网改造等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏，出行链等泛消费概念。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。