股指期货

【市场要闻】

中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7，资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月综合PMI产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。

国家统计局指出，7月份受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，制造业PMI降至收缩区间。市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难，制造业发展恢复基础尚需稳固。非制造业连续两个月恢复性增长，其中服务业延续恢复态势，建筑业扩张加快，基础设施项目建设加快推进，市场需求有所回升，企业用工继续增加，行业有望保持平稳增长。

【观   点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时鲍威尔讲话较市场预期偏鸽派；国内方面，政治局会议继续释放稳增长信号，但同时局部地区疫情反复，预计期指短线或继续震荡。

有色金属

【铜】

宏观方面，联储7月FOMC预期内加息75BP并称可能放缓后续加息节奏，前期预期衰退交易情绪放缓。基本面看，国内矿端供应平稳，冶炼端8月检修陆续结束，产量有望继续回升，短期进口偏少，国内重回去库。基本面看低库存下会有一定支撑，但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。

【铝】

绝对价格承压下影响投复产进度，供应端，魏桥加速布局云南，成本端煤价下跌。需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外方面下半年也有除欧洲之外的近100万吨投复产，主要影响因素成本利润，需要留意能源端问题给供应端带来的干扰（欧洲、澳洲）；需求回落，留意成本变化，欧洲铝厂远期亏损。从平衡结果来看，如果投复产及预期，国内四季度及明年面临更大的过剩压力垒库预期将在9月后可能实现，海外整体仍然呈现紧平衡。单边方面，短期反弹，过剩预期可能延后至9月，七月之后去库力度放缓；月差方面，月间正套可逢低建仓持有。内外方面，远月内外正套持有（留意出口边际）。

【锌】

国内冶炼减产有所增加，叠加矿进口窗口打开，有施压国产加工费的迹象，预计国产加工费见底回升。需求端，内需边际好转，6月出口继续兑现，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），且部分地区短期因硫酸价格暴跌带来可能带来冶炼综合利润进一步走低。短期宏观衰退交易缓解叠加海外成本端再次上移，绝对价格快速修复，内外比价因海外成本推动走强而国内需求回升力度有限再次回落，后期仍可关注，单边暂时观望。

【镍】

供应端印尼项目持续放量，6月高冰镍、MHP进口重回增长并创新高（1.2万金吨、1.5万金吨），下游硫酸镍厂原料消费结构逐步转换，短期硫酸镍厂几乎无外采需求（仅3-4kt/月)，且MHP持续压低硫酸镍价格。MHP和冰镍完全挤出剩余的镍豆使用量仍需硫酸镍加工环节进一步推进新原料的使用。本周纯镍估值进一步修复，并因低仓单问题再次出现挤仓迹象，静态估值再次来到偏高估水平，关注近月持仓变化，虚实比回落后可逢高空配，中长期仍维持逢高空配观点。

【不锈钢】

弱需求带来的负反馈仍在持续，本周成本端镍铁进一步下跌至1300附近，短期镍铁打到国内成本，往上施压镍矿价格，但镍铁短期钢厂采购基本结束，预计需要一段时间震荡消化。短期减产导致供需有所改善，但可能实际减产执行不及预期或需求仍维持疲态，库存去化放缓，现货可流通货源相对不充裕，但周中贸易商挺价失败。但盘面持续维持低利润、贴水状态，静态估值偏低，考虑短期成本暂稳，进一步压低盘面盈亏比较低，维持震荡判断。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山3630（0），华东3830（-20）；螺纹，杭州4080（0），北京4020（20），广州4300（10）；热卷，上海3950（-20），天津3890（-20），广州3960（-20）；冷轧，上海4400（0），天津4320（0），广州4380（40）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利327（-1），螺纹毛利329（19），热卷毛利57（-1），电炉毛利313（-25）；20日生产：普方坯盈利-188（47），螺纹毛利-206（69），热卷毛利-478（49）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约196（43），10合约84（62）；上海热卷01合约52（16），10合约-19（30）。

供给：企稳。07.29螺纹232（2），热卷304（-3），五大品种883（0）。

需求：回升。07.29螺纹311（6），热卷314（9），五大品种995（18）。

库存：去库。07.29螺纹886（-78），热卷366（-10），五大品种1836（-112）。

建材成交量：15.5（-6.2）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性略高，现货利润偏低，盘面利润偏低，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性略高。

本周供稳需增，库存延续去库，钢材基本面持续好转，淡季不淡延续。伴随本周价格的超跌反弹，终端期现均有所拿货，并造成成交的大幅好转、表需的回升以及货权的快速分散，而产量端随钢厂复产进行，已开始筑底企稳，后续可能逐步回升。

若需求能随季节性明显好转，并造成成材供需的错配加剧，则黑色系存在进一步的供需双旺的正反馈，而原料也将维持压缩钢厂利润的格局。但当前建材价格已突破电炉峰电成本，板材内外进出口价格倒挂，考虑到原料自身也大幅修复贴水，整体黑色系开始进入超涨阶段，超涨来自于对宏观的利多预期以及后续的旺季供需错配预期，周末货权明显分散，需警惕黑色系淡旺季转换时偏高估值下的预期差行情。后续重点关注产量端的回升情况。高位震荡看待，可考虑逢高套保。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价866（0），日照超特粉650（-7），日照金布巴736（-13），日照PB粉783（-17），普氏现价114（-4）。

利润上涨。PB20日进口利润-27（21）。

基差涨跌互现。金布巴09基差46（-3）；超特09基差58（4）。

供给下滑。7.22，澳巴19港发货量2520（-22）；45港到货量2051（-136）。

需求下滑。7.29，45港日均疏港量260（-1）；247家钢厂日耗260（-6）。

库存涨跌互现。7.29，45港库存13535（+340）；247家钢厂库存9684（-327）。

【总   结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性偏低，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续回落，矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货反弹至90美金以上，铁水跌至213暂未看到更大范围的限产，悲观预期较为充分，且复产预期持续发酵引爆铁矿石行情，短期偏强，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，近月减产铁矿石大幅反弹后基差基本打没，更大空间需要成材打开想象力，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2000；焦炭第五轮落地后厂库折盘2550，港口折盘2760。

焦煤期货：JM209升水175，持仓4.29万手（夜盘-1452手）；9-1价差142（+16.5）。

焦炭期货：J209升水第五轮330，持仓3.16万手（夜盘-177手）；9-1价差112.5（+6）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.326（+0.023）。

库存（钢联数据）：7.28当周炼焦煤总库存2397.5（周-97）；焦炭总库存1014.4（周+13.9）；焦炭产量102.3（周-0.6），铁水213.58（-5.66）。

【总   结】

估值来看，焦炭出口利润中性，海运煤理论上略有进口利润，双焦现货相对估值中性，盘面升水，期货估值略偏高。驱动来看，商品表现为同涨同跌，宏观影响较大，产业层面看，终端真实需求改善有限，成材涨至出口价格附近存在一定压力，黑色系上方空间较为有限。中长期来看，炼焦煤供给端仍会逐步增量，动力煤对炼焦煤的支撑也逐步转弱，本轮反弹空间不宜乐观。

能 源

【资讯】

中国7月官方制造业PMI为49，预期50.4，前值50.2。中国7月官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7。

【原油】

国际油价大幅冲高回落最终收涨，欧美汽柴油均收跌，全球主要风险资产延续反弹趋势，Brent+1.98%至109.98美元/桶，WTI+1.03%至98.3美元/桶，SC–0.59%至686.6元/桶，SC夜盘收于696.7元/桶，RBOB–1.06%至129.93美元/桶，HO–2.61%至148.27美元/桶，G–1.51%至138.85美元/桶，周期价值指标处于合理区间。

结构方面：月差小幅回落，宏观风险缓和后，远月价格反弹更多，Brent和WTI维持深度Back结构。宏观方面：美联储加息以抑制通胀，欧洲及日本的衰退风险仍在，大宗商品中期或持续承压；本月如期加息75bp后，需关注后续美联储对加息的表态。库存方面：上周EIA数据显示，美国原油及成品油均实现超预期去库，整体原油库存低位。

中期视角，供给偏紧格局延续：OPEC短期增产幅度或有限，关注8月3日OPEC+会议；俄油产量回升但贸易流重塑仍需时间且年底G7或对俄油出口限价；美油产量仍处低位。海外需求走弱的担忧仍在：关注未来几周的汽油需求数据是否持续走坏（上周美国汽油数据走强），以及海外柴油需求是否出现逆季节性走弱（暂未发生），同时关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。

观点：中期宏观风险仍在，与原油供需偏紧的现实对立，在盘面低流动性的背景下，油价或维持宽幅震荡。短期行情偏博弈：宏观风险集中释放时，应更加注重供需偏紧的现实；而宏观风险持续缓和后，应再度警惕下一轮宏观风险的到来。单边参与难度较大，建议观望，做空需考虑高昂的移仓成本。

【沥青】

在原油反弹及相对估值的修复下，沥青盘面周度上涨接近300，现货价格相对持稳。沥青相对估值中性略偏低：9月基差收敛至平水附近；月差反套，9-12月差回落至200之内；现货利润回落，而盘面利润修复，均处于中低位；品种间价差中性；周期模型为下行趋势，周期价值指标修复至合理区间。

现货端，现货偏紧局面延续，炼厂出货尚可。供应端，地炼产量延续回升，进一步上行空间或有限；主营开工仍处低位，增产沥青动力不足。需求端，刚需尚未全面启动，市场对梅雨季结束后的刚需启动保持乐观。库存端，总库存延续去库但去库速度放缓，整体库存低位。

观点及策略：相对估值中性略偏低，中期由“供需双弱”逐步过渡为“供需双强”，预计8月维持去库格局，后续重点关注主营开工的变化。继续推荐将BU作为能源板块的多配，推荐逢低做多沥青裂解，风险点为主营汽柴油利润快速回升。

【LPG】

PG22095389（–50），夜盘收于5545（+156）；华南民用5350（+0），华东民用5400（+0），山东民用5580（–20），山东醚后6080（+30）；价差：华南基差–39（+50），华东基差111（+50），山东基差391（+30），醚后基差1041（+80）；08–09月差189（+125），09–10月差89（–1）。现货方面,周五醚后价格小幅推涨，下游刚需采购，炼厂出货较为顺畅，成交氛围温和。燃料气方面，华南主营普跌，码头相对持稳，华东气价格变化不大。燃烧需求疲弱大势未改，当前市场价格重心降至预期的8月进口成本线附近，下游多等待CP价格出台，购销氛围平淡。

估值方面，周五盘面微跌，夜盘大涨；基差及内外价差平水附近，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性。成本端8月CP合同价公布，丙烷670美元/吨，丁烷660美元/吨，超预期走跌，海外LPG掉期相应回落，油气比低位，对石脑油价差中性。国内供需依然宽松，到港量大而需求仍显低迷，现货承压。库存方面，本周华东港口累库明显；炼厂及贸易商库存变化不大，继续在淡季选择维持相对安全的库容率。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内民用气供需尚未出现明显好转，进口成本支撑下LPG以跟随外盘波动为主。当前中东资源供应充足，周末公布的8月CP价大幅不及预期，短期应警惕内盘补跌，中期视角下依然推荐逢低多配LPG，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水53.2泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.70泰铢/千克（+0）；云南胶水11500元/吨（+200）;海南胶水12200元/吨（-100）。

成品价格：美金泰标1610美元/吨（+0）；美金泰混1560美元/吨（+0）；人民币混合11950元/吨（+0）；全乳胶12200元/吨（+100）。

期货价格：RU主力12230元/吨（+85）；NR主力10610元/吨（+60）。

基差：泰混-RU基差-280元/吨（-85），全乳-RU基差-30（+15）；泰标-NR基差262（-44）。

利润：泰混现货加工利润30美元/吨（+0）；泰混现货内外价差-74元/吨（-18）；云南全乳交割利润-621元/吨（-187）

【资讯】

上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.43%，较上周下滑0.57个百分点，较去年同期上涨6.63个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.32%，较上周走高3.11个百分点，较去年同期下滑3.38个百分点。

【总  结】

沪胶上周跟随大宗商品小幅反弹，全乳胶仓单出现小幅注销，混合胶现货跟涨有限。供应逐渐上量，雨水偏多，原料暂企稳；6月进口略超预期，当前港口库存不高，关注进口情况。需求端，内需方面，全钢配套弱势，替换随物流环比有所恢复，半钢同比中性；外需同比强势，环比有所回落。近期关注全乳去库速度。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落

尿素：河南2360（日-20，周-260），山东2350（日-10，周-230），河北2370（日-50，周-270），安徽2450（日-30，周-200）；

液氨：河南3107（日-30，周-118），山东3020（日+18，周-80），河北3060（日-150，周-40），安徽3273（日-88，周-77）。

【期货市场】盘面反弹；基差合理；9/1月间价差在80元/吨附

期货：1月2143（日+61，周+50），5月2139（日+53，周+47），9月2228（日+71，周+45）；

基差：1月217（日-81，周-310），5月221（日-73，周-307），9月132（日-91，周-305）；

月差：1/5月差4（日+8，周+3），5/9月差-89（日-18，周+2），9/1月差85（日+10，周-5）。

价差，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费568（日-2，周-191）；

煤头装置：固定床毛利110（日-48，周-231）；水煤浆毛利809（日-15，周-220）；航天炉毛利927（日-17，周-228）；

气头装置：西北气头毛利886（日+0，周-90）；西南气头毛利1119（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工费-1468（日+181，周+637）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工66.1%（环比-4.1%，同比+0.8%）；气头开工62.1%（环比-8.9%，同比-15.0%）；

产量：日均产量14.4万吨（环比-0.7，同比+0.1）。

需求，销售企稳，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存增加，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.0（环比-0.1，同比-2.9）；

复合肥：复合肥开工25.9%（环比-0.6%，同比-12.7%）；复合肥库存62.9万吨（环比+1.4，同比+17.1）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工61.8%（环比+1.3%，同比-12.6%）。

港口库存：港口库存13.2万吨（环比+2.0，同比-20.1）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高。

工厂库存：厂库43.6万吨（环比+1.9，同比+31.2）。

【总  结】

周五现货回落，盘面反弹；9/1价差处于合理位置；基差合理。7月第4周尿素供需格局弱势情况继续缓解，供应减弱，库存积累，表需及国内表需高位下游复合肥继续降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工偏低。综上尿素当前主要利多因素在于销售暂稳、利润较低、库存转去化、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需较弱、价格高位、库存偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】高温少雨及美联储加息不及100点，美豆显著反弹

7月25-29日当周，CBOT大豆11月收1473.50美分/蒲，+160.25美分，+12.20%，连续6个交易日反弹。CBOT豆粕12月收419.4美元/短吨，+37.5美元，+9.82%。CBOT豆油12月收65.59美分/磅，+7.72美分，+13.34%；美原油8月合约报收至98.30美元/桶，+3.21美元，+3.38%。BMD棕榈油9月收4306令吉/吨，+606令吉，+16.38%。

7月25-29日当周，DCE豆粕2209收于3988元/吨，+229元，+6.09%，夜盘+68元，+1.71%。DCE豆油2209合约10062元/吨，+950元，+10.43%，夜盘+212元，+2.11%。DCE棕榈油2209收于8614元/吨，+832元，+10.69%，夜盘+192元，+2.23%。

【资讯】

“欧佩克+”第31次部长级会议将于8月3日举行。OPEC及其盟国将齐聚一堂，共同决定9月的石油生产政策，市场关注会议能否听取美国呼吁，供应更多原油。7月31日，统计局公布我国7月份制造业PMI为49，较上个月下降1.2，再次跌至50枯荣线下方：生产端，生产指数49.8，较上个月回落3；需求端，新订单指数48.5，较上个月回落1.9；外需，新出口订单47.4，较上个月回落2.1。

【总  结】

上周，美联储7月议息会议宣布加息75个基点，符合市场此前预期（75-100-75），且后续可能放慢加息节奏的预期，令商品市场压力暂缓，走出继续反弹的走势。在外围相对利好的背景下，加之对美豆生长形势和高温少雨天气的担忧，美豆显著反弹上行。相对于豆粕，国内植物油期货跟随美豆及商品大氛围反弹力度更为强劲。接下来继续关注8月美豆生长关键期的天气形势和外围国际宏观形势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五收高，并创出自4月底以来最大当周涨幅，因天气预报显示主要种植区炎热并干燥，引发供应短缺担忧。交投最活跃的12月合约涨0.53美分或0.55%，结算价报每磅96.74美分。周度累计涨逾6%，为4月29日当周以来最大周线涨幅。

郑棉周五微幅走高，远月更偏强：主力09合约涨105点至14920元/吨，持仓减4千余手，前二十主力持仓上，主多减3百余手，主空增3百余手。其中多头方中国国际、东吴各增1千余手，中信、银河各减1千余手。空头方长江增3千余手，东证减2千余手，国泰君安、首创各减1千余手。夜盘反弹45点，持仓变化不大。远月01合约反弹185点至14570元/吨，持仓增7百余手，主力多减1千余手，空增7千余手，其中多头方一德增约2千手，而国泰君安、首创分别减2千和1千余手。空头方国泰君安、国联、永安各增1千余手。夜盘反弹150点，持仓减1千余手。

【行业资讯】

据USDA，截至7约26日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸540手，至10103手。

截至7月26日，全美约70%的植棉区受旱情困扰，较上周增加4%，其中极度及异常干旱区域面积占比在34%，较上周增加4%。

截至7月22日一周，美棉未点价销售合约量93568张，较上周增加1593张。2212合约上未点价合约量为59282张，较上周增加78张；2303合约上未点价合约量为8176张，较上周增加365张；2305合约上未点价合约量为7683张，较上周增加1372张。

7月29日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交1400吨，成交率23%。今日平均成交价为15793元/吨，较前一日下跌75元/吨。其中内地库成交1400吨，成交承储库2家。根据轮入价格计算公式，8月1日，轮入竞买最高限价为15852元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：7月29日，中国棉花价格指数15818元/吨，涨66元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳，少多数企业报价较昨日变化不大。近期基差持稳,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1300元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差500-1000元/吨。当日期货市场全线上涨,点价交易成交清淡。当前棉花企业多数销售报价相对较为平稳,个别企业中高等级资源报价微涨,一些为促成交易的中低等级资源成交略有小幅让利空间。目前纺织企业依然保持刚需性采购，皮棉原料补库增量较少。另外，当前国内新疆以及内地多地棉花都进入关键性快速生长期，多地水肥条件较好，棉花当前长势普遍较好，预计天气情况一直保持良好的状态下，各地亩产或有望增加。据了解，当前部分新疆库31级双28/29含杂2.5以内机采棉销售提货价15400-16100元/吨；部分内地库双29疆棉资源一口价在16200-16500元/吨。

【总  结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求变弱，带来产业驱动加强。所以未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱基调，尤其后期再重新交易美元收紧流动性和经济衰退背景。但价格经过前面一轮大跌后，短期估值合理，且因天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素均带来了短期企稳反弹或高波动行情。

国内方面，大跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且随后在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是目前企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补均能造成较大波动的发生。但棉价整体偏弱基调亦难改（底部运行或新低都有可能），尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价，结合宏观情势与政策调整应对节奏。

白糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。南宁5845(5),昆明5780(-45)。加工糖维持或上涨。辽宁5920(0),河北5930(0)，山东6350(0),福建6350(20),广东5850(20)。

期货:国内下跌。01合约5778(-1),05合约5740(-10)，09合约5805(-2)。夜盘下跌。05合约5725(-15),09合约5795(-10),01合约5749(-29)。外盘下跌。纽约7月17.56(-0.18),伦敦8月526.9(-5.9)。

价差:基差走强。01基差67(6),05基差105(15)，09基差40(7)。月间差涨跌互现。1-5价差38(9),5-9价差-65(-8)，9-1价差27(-1)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-276.1(56.3),泰国配额外现货-465.5(56.7)，巴西配额外盘面-418.1(55.3),泰国配额外盘面-607.5(55.7)。

日度持仓减少。持买仓量237447(-13560)。中粮期货44829(-3162)。华泰期货16937(-5356)。华融融达期货11961(-1440)。国泰君安5115(-1191)。持卖仓量238312(-6880)。中信期货48866(-1526)。华泰期货15367(-1646)。国泰君安12578(-2370)。国投安信期货10152(-1316)。兴证期货4800(1245)。

日度成交量增加。成交量（手）264365(-79816)

截止7月26日当周，ICE原糖期货及期权净多头头寸转为净空仓。基金减持68538手原糖期货合约多头头寸，从而建立43551手净空仓。

【总结】

ICE原糖低位整理。美联储加息中态度转鸽，市场交易经济衰退以及加息的利空出尽，商品短期见底，多数商品呈现出反弹之势，原糖自身基本面偏弱，维持低位整理。巴西和泰国升贴水均反季节性走强，表现出现货市场交投强劲。原糖需求对价格底部有支撑。此外，美元指数短期见顶，亦短期利好美元计价商品，商品有望反弹，原糖亦然。原油相关的大国博弈仍在继续，美元和卢布对原油的定价将是博弈中心之一。北溪输气顺利恢复的过程将遇到层层阻碍，变数较大，对原油支撑较为强劲。当前最大风险为欧元区财政赤字不断扩大，德国制造业因天然气价格高企供应偏紧，贸易出现逆差，若德国经济崩塌，欧元区经济崩溃，其与俄罗斯的贸易、地缘政治等问题将对全球经济格局带来重大影响，影响商品价格。

欧洲白砂糖震荡，三季度贸易流偏紧仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效，自身驱动不强，上方修复空间有限。窄幅震荡为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪7月31日河南外三元生猪均价为20.72元/公斤（较周五下跌0.18元/公斤），全国均价21.14（+0.24）。

期货市场，7月29日总持仓90843（-2322)，成交量35803(-3286)。LH2209收于21000元/吨（+75）,LH2211收于21560元/吨（-130）,LH2301收于22300元/吨（-130）。

周度数据：7月28日当周涌益跟踪商品猪出栏价21.13元/公斤，前值为22.35；前三级白条肉出厂价27.72元/公斤，前值为29.27；15公斤仔猪价格849元/头，前值为829；50公斤二元母猪价格1888元/头，前值为1879；商品猪出栏均重126.58公斤，前值为125.88；样本企业周度平均屠宰量89838头/日，前值为95597；冻品库容率16.52%，前值为17.22%。

【总结】

周末生猪各地现货价格涨跌互现。供应端，月初部分区域集团场出栏有缩减，散户抗价情绪犹存；需求端，目前处消费淡季，白条走货不佳。现货价格震荡博弈。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证。