策略摘要

目前的原糖价格已经升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，并且短线随着宏观环境转差，原糖仍有下行风险。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势取决于外盘和宏观环境。

核心观点

■ 市场分析

昨日郑糖2209合约收盘下跌38元/吨，报5767元/吨。广西集团现货报价下调10元/吨，报5780元/吨，期现基差13元/吨。白糖注册仓单数量36580张，较上个交易日减少324张，有效预报110张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘上涨0.4%，报17.63美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为5976元/吨，泰国进口折算成本为6232元/吨。7月22日巴西含水乙醇折算价为15.83美分/磅。

ICE原糖期货10月合约盘中触及一年新低后，收盘有所回升。当前巴西政府强硬压制乙醇价格，目前的原糖价格已经升水巴西含水乙醇价格，未来巴西产量可能从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。并且随着美联储开启加息周期，宏观环境转差，原糖反而有下行风险。但中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中线维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，昨日郑糖小幅下跌，走势仍然偏弱，现货集团报价小幅下调，成交一般。本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，往下国内生产成本线有一定支撑，中期走势方向取决于外盘和宏观。

■策略

短线有回落可能，中期区间震荡

■风险

美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度