股指期货

【市场要闻】

央行召开2022年下半年工作会议，强调要保持货币信贷平稳适度增长，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长；引导实际贷款利率稳中有降。稳妥化解重点领域风险，因城施策实施好差别化住房信贷政策；保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。开展宏观审慎压力测试，出台系统重要性保险公司评估办法，对金融控股公司开展全方位监管。加快推动柜台债券市场发展，统一银行间和交易所债券市场对外开放资金管理政策。稳步提升人民币国际化水平，夯实贸易投资人民币结算的市场基础；支持境外主体发行“熊猫债”，稳步推动“互换通”启动工作，提高人民币金融资产的流动性。

【版块涨跌】

上涨前五名板块分别为电力设备、电子、汽车、煤炭、有色金属；下跌前五名板块分别为房地产、银行、非银金融、钢铁、建筑材料。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时鲍威尔讲话较市场预期偏鸽派；国内方面，政治局会议继续释放稳增长信号，但同时局部地区疫情反复，预计期指短线或继续震荡。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山3760（130），华东3920（90）；螺纹，杭州4190（110），北京4120（100），广州4420（120）；热卷，上海4030（80），天津4010（120），广州4040（80）；冷轧，上海4450（50），天津4450（130），广州4480（100）。

利润上涨。即期生产：普方坯盈利395（68），螺纹毛利420（91），热卷毛利114（57），电炉毛利363（51）；20日生产：普方坯盈利-73（115），螺纹毛利-67（139），热卷毛利-373（106）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约241（45），10合约97（13）；上海热卷01合约72（20），10合约-12（7）。

供给：企稳。07.29螺纹232（2），热卷304（-3），五大品种883（0）。

需求：回升。07.29螺纹311（6），热卷314（9），五大品种995（18）。

库存：去库。07.29螺纹886（-78），热卷366（-10），五大品种1836（-112）。

建材成交量：19.7（4.2）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润偏低，盘面利润偏低，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性略高。

本周供稳需增，库存延续去库，钢材基本面持续好转，淡季不淡延续。伴随本周价格的超跌反弹，终端期现均有所拿货，并造成成交的大幅好转、表需的回升以及货权的快速分散，而产量端随钢厂复产进行，已开始筑底企稳，后续可能逐步回升。若需求能随季节性明显好转，并造成成材供需的错配加剧，则黑色系存在进一步的供需双旺的正反馈，而原料也将维持压缩钢厂利润的格局。

但当前建材价格已突破电炉峰电成本，板材内外进出口价格倒挂，考虑到原料自身也大幅修复贴水，整体黑色系开始进入超涨阶段，超涨来自于对宏观的利多预期以及后续的旺季供需错配预期，需警惕黑色系淡旺季转换时偏高估值下的预期差行情。

后续重点关注产量端的回升情况，短期近强远弱格局延续，高位震荡看待，短期外围风险较大，可考虑10-1正套或逢高套保。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价923（57），日照超特粉667（17），日照金布巴744（8），日照PB粉790（7），普氏现价113（-1）。

利润上涨。PB20日进口利润39（67）。

基差走强。金布巴05基差128（2），金布巴09基差50（4）；超特05基差149（11），超特09基差71（13）。

供给上升。7.29，澳巴19港发货量2653（134）；45港到货量2165（115）。

需求下滑。7.29，45港日均疏港量260（-1）；247家钢厂日耗260（-6）。

库存涨跌互现。7.29，45港库存13535（+340）；247家钢厂库存9684（-327）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性偏低，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续回落，矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货反弹至90美金以上，铁水跌至213暂未看到更大范围的限产，悲观预期较为充分，且复产预期持续发酵引爆铁矿石行情，短期偏强，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，近月减产铁矿石大幅反弹后基差基本打没，更大空间需要成材打开想象力，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2100；焦炭第五轮落地后厂库折盘2550，港口折盘2780。

焦煤期货：JM209升水76，持仓4.23万手（夜盘-83手）；9-1价差235（+93）。

焦炭期货：J209升水第五轮336，持仓3.22万手（夜盘-1573手）；9-1价差165.5（+53）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.326（-）。

库存（钢联数据）：7.28当周炼焦煤总库存2397.5（周-97）；焦炭总库存1014.4（周+13.9）；焦炭产量102.3（周-0.6），铁水213.58（-5.66）。

【总    结】

估值来看，焦炭出口利润中性，海运煤理论上略有进口利润，双焦现货相对估值中性，盘面升水，期货估值略偏高。驱动来看，商品表现为同涨同跌，宏观影响较大，继7月底美联储加息落地后，8-9月为政策空窗期，国内6月专项债发放量较多，市场对需求环比改善仍有一定预期，特别是在废钢减量明显，带动成材库存快速去化的背景下，若成材价格稳住，双焦交易钢厂利润改善后的复产、补库、投机需求增加等，短期大概率跟随成材震荡运行为主。

能 源

【资    讯】

1、德国7月制造业PMI终值录得49.3，跌破荣枯线并创2020年6月以来新低。

2、美国7月制造业采购经理人指数(PMI)终值为52.2，前值为52.3。

3、据路透调查，欧佩克7月石油日产量较6月增加31万桶/日，至2898万桶/日；受配额限制的欧佩克成员国7月份日产量比目标低130万桶/日。

4、摩根大通预计2022年下半年Brent油价低点为100美元，预计2023年Brent高点为90美元/桶。经济衰退的风险尚未反映在石油市场上，而且衰退风险正在增加。

【原    油】

国际油价再度大跌近4美元，商品夜盘普遍大幅下挫，德国PMI跌破荣枯线再度引发市场对于欧洲衰退的担忧，宏观因素主导下，风险资产的联动性明显加强，Brent–3.91%至99.93美元/桶，WTI–4.11%至92.45美元/桶，SC+0.8%至692.1元/桶，SC夜盘收于675元/桶，RBOB0%至119.62美元/桶，HO–2.82%至142.22美元/桶，G–2.87%至132.09美元/桶，周期价值指标重新逼近超跌区间。

结构方面：月差延续回落，Brent和WTI维持Back结构。宏观方面：美联储加息以抑制通胀，欧洲及日本的衰退风险仍在，大宗商品中期或持续承压；关注后续美联储对加息的表态。库存方面：上周EIA数据显示，美国原油及成品油均实现超预期去库，整体原油库存低位。

中期视角，供给格局存在边际放松但仍然偏紧：OPEC7月增产或再度不及预期，关注8月3日OPEC+会议以及新任OPEC会长对于减产的表态；俄油产量回升但贸易流重塑仍需时间且年底G7或对俄油出口限价；美油产量仍处低位。海外需求走弱的担忧仍在：关注未来几周的汽油需求数据是否持续走坏（上周美国汽油数据走强），以及海外柴油需求是否出现逆季节性走弱（暂未发生），同时关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。

观点：中期宏观风险仍在，与原油供需偏紧的现实对立，在盘面低流动性的背景下，油价或维持宽幅震荡。短期行情偏博弈：宏观风险集中释放时，应更加注重供需偏紧的现实；而宏观风险持续缓和后，应再度警惕下一轮宏观风险的到来。单边参与难度较大，建议观望，做空的盈亏比或有限，并涉及高昂的移仓成本。

【LPG】

PG22095302（–87），夜盘收于5293（–9）；华南民用5350（+0），华东民用5400（+0），山东民用5630（+0），山东醚后6385（+135）；价差：华南基差48（+87），华东基差198（+87），山东基差528（+87），醚后基差1433（+222）；09–10月差90（+1），10–11月差63（–11）。现货方面,昨日醚后价格继续走强，终端汽油行情大涨，烷基化企业纷纷入市采购，涨后炼厂出货顺畅，整体交投氛围良好。燃料气方面，华南气价格普跌，华东气高位下调，低位持稳。8月丙丁烷CP价出台大幅低于市场预期，华南供应充裕上游让利刺激出货，终端需求维持弱势，降价后出货仍不理想。

估值方面，昨日盘面走跌，夜盘震荡；基差及内外价差平水附近，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性。成本端8月CP合同价公布，丙烷670美元/吨，丁烷660美元/吨，超预期走跌，海外LPG掉期相应回落，油气比低位，对石脑油价差中性。国内供需依然宽松，到港量大而需求仍显低迷，现货承压。库存方面，上周华东港口累库明显；炼厂及贸易商库存变化不大，继续在淡季选择维持相对安全的库容率。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内民用气供需尚未出现明显好转，进口成本支撑下LPG以跟随外盘波动为主。当前中东资源供应充足，沙特阿美公布的8月CP价大幅不及预期，外盘弱势运行。中期视角下依然推荐逢低多配LPG，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水53.2泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.40泰铢/千克（-0.3）；云南胶水11500元/吨（+0）;海南胶水12200元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1585美元/吨（-25）；美金泰混1540美元/吨（-20）；人民币混合11860元/吨（-90）；全乳胶12050元/吨（-150）。

期货价格：RU主力12125元/吨（-105）；NR主力10470元/吨（-140）。

基差：泰混-RU基差-265元/吨（+15），全乳-RU基差-75（-45）；泰标-NR基差234（-29）。

利润：泰混现货加工利润14美元/吨（-16）；泰混现货内外价差-12元/吨（+63）；云南全乳交割利润-698元/吨（-77）

【资    讯】

上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.43%，较上周下滑0.57个百分点，较去年同期上涨6.63个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.32%，较上周走高3.11个百分点，较去年同期下滑3.38个百分点。

【总    结】

沪胶日内震荡下行，现货整体交投一般。供应逐渐上量，雨水偏多，原料暂企稳；6月进口略超预期，当前港口库存不高，关注进口情况。需求端，内需方面，全钢配套弱势，替换随物流环比有所恢复，半钢同比中性；外需同比强势，环比有所回落。近期关注全乳去库速度。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨企稳

尿素：河南2410（日+50，周-120），山东2410（日+60，周-70），河北2440（日+70，周-20），安徽2470（日+20，周-100）；

液氨：河南3125（日+18，周-135），山东3225（日+205，周-78），河北3200（日+140，周-166），安徽3200（日-73，周-221）。

【期货市场】盘面反弹；基差合理；9/1月间价差在80元/吨附近

期货：1月2106（日+0，周+64），5月2102（日+0，周+62），9月2187（日+0，周+20）；

基差：1月304（日+87，周-210），5月308（日+87，周-196），9月223（日+91，周-212）；

月差：1/5月差4（日+0，周+2），5/9月差-85（日+0，周+42），9/1月差81（日+0，周-44）。

价差，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费607（日+39，周-42）；

煤头装置：固定床毛利282（日+190，周+25）；水煤浆毛利863（日+60，周-59）；航天炉毛利980（日+60，周-63）；

气头装置：西北气头毛利836（日+0，周-140）；西南气头毛利1119（日+0，周+0）；

复合肥：硫基毛利242（日-1，周+26）；氯基毛利279（日-1，周-36）；

三聚氰胺毛利：加工费-1468（日+181，周+637）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。

开工率：整体开工66.1%（环比-4.1%，同比+0.8%）；气头开工62.1%（环比-8.9%，同比-15.0%）；

产量：日均产量14.4万吨（环比-0.7，同比+0.1）。

需求，销售企稳，同比偏低；复合肥转淡，降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存增加，同比大幅偏低。

销售：预收天数4.0（环比-0.1，同比-2.9）；

复合肥：复合肥开工25.9%（环比-0.6%，同比-12.7%）；复合肥库存62.9万吨（环比+1.4，同比+17.1）；

人造板：人造板：1-5月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工58.6%（环比-3.2%，同比-14.0%）。

港口库存：港口库存13.2万吨（环比+2.0，同比-20.1）。

库存，工厂库存积累，同比大幅偏高。

工厂库存：厂库43.6万吨（环比+1.9，同比+31.2）。

【总    结】

周一现货回升，盘面震荡；9/1价差处于合理位置；基差合理。7月第4周尿素供需格局弱势情况继续缓解，供应减弱，库存积累，表需及国内表需高位下游复合肥继续降负荷累库，三聚氰胺厂利润较差开工偏低。综上尿素当前主要利多因素在于销售暂稳、利润较低、库存转去化、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需较弱、价格高位、库存偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】佩洛西依旧有望赴台可能引发中美关系紧张令美豆显著收跌

8月1日，CBOT大豆11月收1409.00分/蒲，-64.50美分，-4.38%。CBOT豆粕12月收401.1美元/短吨，-18.3美元，-4.36%。CBOT豆油12月收63.07美分/磅，-2.52美分，-3.84%；美原油8月合约报收至94.07美元/桶，-4.23美元，-4.30%。BMD棕榈油10月收4073令吉/吨，-233令吉，-5.41%，夜盘-48令吉，-1.18%。

8月1日，DCE豆粕2209收于4008元/吨，+20元，+0.50%，夜盘-64元，-1.60%。DCE豆油2209合约9960元/吨，-102元，-1.01%，夜盘-68元，-0.68%。DCE棕榈油2209收于8482元/吨，-132元，-1.53%，夜盘-76元，-0.90%。

【资    讯】

截至2022年7月31日当周，美国大豆优良率为60%，分析师平均预估为58%，之前一周为59%，去年同期为60%；大豆开花率为79%，之前一周为64%，去年同期为85%，五年均值为80%；大豆结荚率为44%，之前一周为26%，去年同期为56%，五年均值为51%。

中国外交部发言人赵立坚在8月1日的例行记者会上表示，中方近来已经多次向美方表明坚决反对佩洛西众议长赴台的严重关切和严正立场，强调佩洛西如赴台将导致严重后果。赵立坚强调，“我们要再次正告美方，中方正严阵以待，中国人民解放军绝不会坐视不管”。

周一，印尼政府高官表示，印尼将保留棕榈油DMO即国内市场义务政策，但是会提高出口比例，从此前的7倍提升至9倍，以降低国内高企的棕榈油库存。

【总    结】

上周，商品市场对美联储7月加息相对温和的结果走出整体显著反弹走势后，本周一商品市场整体回落，国际原油显著收跌。美豆系在此外围环境下随之结束反弹走势，此外佩洛西可能依旧有望赴台的消息令中美关系紧张的预期压制美豆价格。整体来看豆系有望跟随商品进入阶段波动整理的态势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一重搓逾3%，受来自中国需求的打压，同时遭受谷物和油市疲软的压力。交投最活跃的12月合约跌2.68，结算价报每磅94.06美分。

郑棉周一再度转弱：主力01合约跌420点至14150元/吨，持仓增2万3千余手，前二十主力持仓上，主多增1万1千余手，主空增8千余手。其中多头方永安等6个席位各增1千余手，中信减2千余手。空头方永安增2千余手，东证等5个席位各增1千余手，而国联、首创各减1千余手。夜盘跌210点，持仓增1万3千余手。近月09合约跌360点至14560元/吨，持仓增1千余手，主力多增3千余手，空减1千余手，其中多头方上海大陆、中国国际分别增2千和1千余手。空头方首创增2千余手，东证、华泰各增1千余手，而华融融达、长江各减1千余手。夜盘跌10点，持仓减1万4千余手。

【行业资讯】

6月土耳其棉花进口量约13.0万吨，环比（10.9万吨）增加19.0%，同比（11.4万吨）增加14.1%。2021/22年度土耳其累计进口棉花109.6万吨，按照目前的进口水平来看，本年度累计进口总量有望超过上一年度。

2022年6月我国棉纱进口量10万吨，同比减少6万吨，减幅37.50%，环比下降23.08%。2022年1-6月累计进口棉纱72万吨，同比减少34万吨，2021/2022年度截至6月中国累计进口棉纱135万吨，同比减48万吨。

8月1日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交3800吨，成交率63%。今日平均成交价为15829元/吨，较前一日上涨36元/吨，最高成交价为15852元/吨，最低成交价为15802元/吨。其中内地库成交3800吨，成交承储库3家。根据轮入价格计算公式，8月2日，轮入竞买最高限价为15875元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：8月1日，中国棉花价格指数15857元/吨，涨39元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略有下跌，部分企业报价较昨日下跌50元/吨左右。近期基差持稳,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1300元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差500-1000元/吨。今日期货市场全线下跌,点价交易小批量成交。现货市场基差报价总体稳定，一口价资源增多，但成交情况不太理想。纱厂订单仍无转好迹象，生产勉强维持，原料采购谨慎，无意加大采购量。据了解，当前部分新疆库31级双28/29含杂2.5以内机采棉销售提货价15050-16060元/吨；新疆库一口价资源普遍在15800元/吨左右。部分内地库双29疆棉资源一口价在16000-16300元/吨。

【总    结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求变弱，带来产业驱动加强。但此前我们也提过，价格大跌后，短期估值合理，且因天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素均带来了短期企稳反弹或高波动行情。但未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱基调，尤其在继续交易美元收紧流动性和经济衰退背景下。

国内方面，大跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且随后在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是目前企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补会造成较大波动的发生。但棉价整体偏弱基调亦难改（底部运行或新低都有可能），尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价，结合宏观情势与政策调整应对节奏。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5845(0),昆明5780(0)。加工糖下跌。辽宁5900(-20),河北5900(-30)，山东6350(0),福建6350(-40),广东5830(-20)。

期货:国内下跌。01合约5713(-65),05合约5696(-44)，09合约5767(-38)。夜盘下跌。05合约5648(-48),09合约5721(-46),01合约5660(-53)。外盘涨跌互现。纽约7月17.63(0.07),伦敦8月523.6(-3.3)。

价差:基差走强。01基差132(65),05基差149(44)，09基差78(38)。月间差下跌。1-5价差17(-21),5-9价差-71(-6)，9-1价差54(27)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-309.7(-33.6),泰国配额外现货-497.1(-31.5)，巴西配额外盘面-516.7(-98.6),泰国配额外盘面-704.1(-96.5)。

日度持仓减少。持买仓量229312(-7547)。中粮期货40218(-4611)。海通期货8334(-1007),创元期货8269(-1187)。上海大陆3720(1329)。持卖仓量228351(-9961)。首创期货15060(-1636)。东证期货11917(-2563),永安期货11339(-2774)。国泰君安10452(-2126)。

日度成交量增加。成交量（手）221661(-34213)

【行业资讯】

1.8月1日，美国7月制造业采购经理人指数(PMI)终值为52.2，前值为52.3。

2.云南至7月25日全部收榨，历时276天。全省共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48%，同比减少0.56个百分点。截至2022年7月31日，云南省累计销糖109.26万吨，同比减少30.91万吨。7月份单月销糖11.59万吨，同比减少11.96万吨。

3.海南省2021/22年榨季机制糖厂共产糖8.44万吨，比上榨季的8.73万吨减少0.29万吨。至2022年7月31日止，累计销糖5.52万吨（其中本月销售0.71万吨），同比5.02万吨增加0.50万吨，产销率为65.40%，比上榨季同期的57.24%提高8.16%；本月销售含税出厂价5307-6115元/吨（上榨季同期为5200－5920元/吨）；库存食糖2.92万吨，比上榨季同期的3.75万吨减少0.83万吨；甘蔗款支付进度，南华集团所属各厂在收榨不久便已全部付清，东方糖厂目前的支付比例仍为88%。

【总    结】

ICE原糖低位整理。美联储加息态度转鸽，市场交易经济衰退以及加息的利空出尽，商品短期见底，多数商品呈现出反弹之势，原糖自身基本面偏弱，维持低位整理。美国7月PMI符合预期。巴西和泰国升贴水均反季节性走强，表现出现货市场交投强劲。原糖需求对价格底部有支撑。此外，美元指数短期见顶，亦短期利好美元计价商品，对商品利空驱动转弱。原油相关的大国博弈仍在继续，美元和卢布对原油的定价将是博弈中心之一。北溪输气顺利恢复的过程将遇到层层阻碍，变数较大，对原油支撑较为强劲。当前最大风险为欧元区财政赤字不断扩大，德国制造业因天然气价格高企且供应偏紧，贸易出现逆差，若德国经济崩塌，欧元区经济崩溃，其与俄罗斯的贸易、地缘政治等问题将对全球经济格局带来重大影响，影响商品价格。最后，需关注南海局势，宏观大事件对商品整体有不可估量的因素。

欧洲白砂糖震荡，三季度贸易流偏紧仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效，自身驱动不强，上方修复空间有限。窄幅震荡为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪8月1日河南外三元生猪均价为21.10元/公斤（+0.38元/公斤），全国均价21.27（+0.13）。

期货市场，8月1日总持仓90570（-273)，成交量32492(-3311)。LH2209收于20810元/吨（-190）,LH2211收于21350元/吨（-210）,LH2301收于22030元/吨（-270）。

【总结】

生猪现货价格上涨。供应端，月初部分区域集团场出栏有缩减，散户抗价情绪犹存；需求端，目前处消费淡季，白条走货不佳。现货价格震荡博弈。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证。