商品在通胀与衰退之间徘徊

如果下半年欧美经济仍以增长放缓为主，并没有出现衰退的情况，需求影响可能并不足以完全抵消当前的供应收缩的话，商品进入双向波动期。

前期美国通胀超预期，以及中国烂尾楼导致的停贷事件，令市场加剧了对全球经济衰退的担忧，商品市场受到中国因素与外围衰退引起的共振出现了急跌。不过受到拜登与沙特会谈的不理想以及美联储加息落地，商品展开反弹。

01、商品前期的下跌对衰退交易反应有些过度

近期商品市场整体出现反弹，原油受到供给影响继续保持强势，有色初步显示止跌企稳的迹象，黑色受到中国地产政策托底而反弹。

市场真的开始交易因加息导致的经济衰退了吗？我们认为这需要后期的数据来逐步确定，就像美联储主席所说的，美国目前没有出现经济衰退，没有看见人们将高通胀作为衰退的因素之一，美联储没有判断美国经济是否陷入衰退。而之前公布的美国非农就业数据再次超预期，印证了美国当前劳动力市场仍然比较强劲，但最新的PMI数据显示美国经济悲观的预期，确实目前美国经济增长正在放缓，并存在衰退的风险，但是即使美国今年第二季度的经济增长数据为负数，也并不意味着经济衰退已经开始。

02、交易在通胀与衰退之间徘徊

以目前所公布的经济数据来看，我们认为美国的经济周期显然处在滞胀与衰退切换的时段，此时的货币政策很容易出现错判，也往往会造成市场表现错综复杂，后期商品进入时而通胀，时而衰退的震荡走势。

由于以目前美国强劲的就业数据，依然会产生工资和物价的螺旋上升。在这种情况下，美联储必须要继续下重药治理通胀，除了七月份美联储已经加息了75点之后，绝大多数人预计美联储将在9月再加息50个基点，但在11月加息25还是50个基点的观点上出现了较大分歧，大多数人预计美联储将继续在12月加息25个基点。这将使美联储基金利率在今年年底达到3.25%-3.50%。

在美国经济还未落入衰退局面之前美联储会毫不犹疑的果断加息。于是市场开始反映紧缩预期所导致的全球衰退，但不管未来美国何时进入衰退，现阶段美元加息的进程不会拖延，这点应该是确定性的，他的方式必定是短而猛，所以未来资本市场的表现也是迅速甚至是一步到位。

短期看，各个市场在反映着不同的交易情景，大宗商品不断的在衰退与通胀之间来回交易，但其中的原油交易因素最多，其反映了通胀、经济（衰退）、政治、制裁（供应问题），因此走势更为复杂。

通胀，加息，衰退，甚至减息，风险市场继续摇摆不定，价格难免大幅波动，商品，股市，油价，美元，充分反映着投资者对市场的各种预期。

对于目前的商品市场，如果下半年欧美经济仍以增长放缓为主，并没有出现减量衰退的情况，需求影响可能并不足以完全抵消当前的供应收缩的话，商品则将有望企稳反弹，并进入双向波动期。

后期，商品的压力依然是来自加息抑制需求从而治理通胀，好在7月份加息落地之后，离下一次美联储加息的时间有两个月之久，因此市场在衰退预期、需求下降的逻辑暂时告一段落，市场在经历快速下跌后开始关注供给端，大宗商品开始构筑阶段性底部。后期供应减少以及库存处于低位的品种表现将明显偏强，后期商品的基差修复行情会维持至美国通胀数据公布之前。