▌宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：地缘事件前景不明朗 市场震荡偏弱

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

为回应台海局势紧张，中国人民解放军宣布将于8月4日12时至7日12时在多个海域和空域进行重要军事演训行动，并组织实弹射击，A股仍表现偏弱。参考最近七轮地缘冲突的经验来看，股指呈现明显的先跌后涨规律，七个样本中事件最紧张前一个月，纳指上涨概率为33%，上证综指上涨概率为0%，事件最紧张后一个月样本中纳指的上涨概率为83%，上证综指上涨概率为50%。对股指而言，核心还是要判断是否情绪最紧张的时刻是否已经过去，目前来看事件还存在较多的不确定性，短期仍需警惕风险冲击。商品则还需要围绕事件本身，贵金属作为避险资产可以短期配置以对冲潜在风险。

我们对于后续国内经济较为乐观，一方面是政府稳增长的决心凸显，7月政治局会议“要稳定房地产市场”、“保交楼”、“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”等措辞对后续地产和基建预期均有一定支撑，另一方面，6月的金融数据、就业率等前瞻指标也给出乐观的信号，同步的出口数据也表现韧性。因此我们看好后续A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。境外经济目前仍不乐观，未来宏观上的衰退计价风险仍需继续警惕，尤其需要警惕失业率见底和时薪增速见顶的新一轮下行信号，本周将迎来美国7月的非农数据，可以关注该风险。

商品分板块来看，整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，叠加美国7月22日当周的原油和汽油库存超预期去库，美国出行需求旺季逐渐开启，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。

▌金融期货

国债期货：避险情绪依然较浓

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.76%、2.27%、2.5%、2.69%和2.73%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为97bp、46bp、23bp、93bp和42bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.73%、2.39%、2.62%、2.89%和2.89%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为116bp、51bp、28bp、116bp和51bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.11%、1.47%、1.58%、1.51%和1.57%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为45bp、10bp、-1bp、39bp和4bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.03%、1.38%、1.39%、1.68%和1.77%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为74bp、38bp、38bp、65bp和29bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.08%、0.11%和0.07%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.23元、0.16元和0.19元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0589元、0.0527元和0.1628元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：昨日期债低开高走收涨，股市大跌，避险情绪升温仍是主因，资金面持续宽松为支撑。地产持续回暖，预计资金面宽松难以为继，期债仍谨慎偏空对待。

期现策略：基差下行，净基差为正，基差空头组合持有。

跨品种策略：流动性宽松，支撑4TS-T上行，预计持续性不强，可逢高沽空该价差。

股指期货：美国经济数据反弹，纳指大涨

沪深两市小幅高开，三大指数早盘冲高回落，午后再度跳水。截至收盘，上证指数跌0.71%报3163.67点，深证成指跌1.14%报11982.26点，创业板指跌1.86%报2628.82点；两市成交额再破万亿，为11150亿元；北向资金尾盘抢筹，全天净流出10.5亿元。盘面上，多数板块下跌，国防军工、计算机、电子领涨，电力设备、房地产、家用电器跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨1.29%报32812.5点，标普500指数涨1.56%报4155.17点，纳指涨2.59%报12668.16点。

美国对华态度不友好。美国众议院议长佩洛西罔顾中方抗议访台，致使中美关系紧张，同时美国拟对中国芯片技术管制扩大到14纳米，此前《2022年芯片和科技法案》限制受补贴的企业和中国进行合作，新的管制相当于将当前的限制从个别企业扩宽至整个国家，表明美国对华态度愈发不友好。长期来看，美国可能对中国的科技、经贸等领域进行多方位打压，来压制中国的成长。

房地产行业短期压力仍较大，需要时间修复。7月全国二手房均价仍处于下降通道，城市间价格持续分化，一二线城市二手房均价持续上涨，三四线城市跌幅扩大。尽管三四线城市不断出台松绑政策，但效果不佳，市场预期仍然较差，居民购房意愿低，需求走差，地产行业维稳道阻且长。政治局会议和央行工作会议均表示将为地产行业纾困，“保交楼”是当前重点，是改善购房者预期和房企现金流的重要一环，预计地产端的问题在相关部门的指导下边际改善，但仍需时间规划具体实施方案，短期房地产端压力仍存。

服务业PMI上升，供给和需求持续回温。7月财新服务业PMI录得55.5，较6月上升1.0个百分点，连续第二个月位于扩张区间，并且创2021年5月以来新高。显示受疫情冲击较大的服务业供需继续回温，整体恢复速度比制造业快。从分项指标来看，经营活动指数和新订单指数均在扩张区间，且升至年内高点，主要受益于防疫措施放宽，产出增加、客户需求改善；新出口订单指数在收缩区间回落，显示外需相对较弱。

美国服务业PMI反弹，增强市场信心。美国7月服务业PMI意外反弹，6月耐用品订单和制造业数据也好于预期。同时美联储多位官员表示美国并未衰退，经济可能实现“软着陆”，增强市场信心，纳指大涨。但美国通胀仍未回落，国债长短期利差倒挂，美国衰退风险并未解除。

总的来说，近日权益市场因地缘引发情绪波动，处于调整状态，中美关系、台海局势需继续关注。政治局会议和央行工作会议均提出为房企纾困，但我国经济恢复基础尚不牢固，房地产需求持续低迷，短期压力仍然较大，长期来看将边际修复。美国经济数据反弹，增强市场信心，长期来看，美国通胀高企，衰退风险并未解除，关注周五非农数据。当前中美利差面临拐点，A股资金流出压力缓解，预计股指谨慎偏多。

■策略

谨慎偏多

■风险

中美关系恶化、台海危机；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

▌能源化工

原油：欧佩克生产配额小幅上调，原油累库超预期

昨日欧佩克部长会议决定上调9月产量配额10万桶/日，同时欧佩克公报中提到多头投资不足限制了欧佩克新增产量，这与我们此前预期较为一致，当前限制欧佩克产量的是长期投资不足导致的实际有效产能不足，而非生产意愿问题，欧佩克之所以不愿意用尽自己所剩不多的剩余产能，一方面是因为要用来应对突发性供给中断如利比亚断供等，另一方面，9至10月份将会迎来全球炼厂检修高峰，需求将季节性下滑，在此时大幅增产并非明智之举。此外，昨日公布的EIA库存数据，原油库存增幅远超预期，自今年6月份以来，美国商业原油库存累库力度远超季节性，我们认为主要因为SPR的持续抛售不能完全转化为出口增量，导致近两个月美国国内库存增加，但全球原油库存仍旧处于偏低水平，我们认为未来美国原油出口仍有增加空间。

■策略

中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：油价再度大跌，燃料油单边价格承压

■市场分析

目前原油价格弱势运行，昨日国际油价进一步下跌，对下游能化品定价存在冲击，FU、LU单边价格均受到下行压力。就燃料油自身基本面而言，低硫燃料油市场随着供应回升继续边际转松，Back结构相比之前明显走弱，新加坡Marine 0.5% 现货升贴水已经降至23.42美元/吨。相比之下，高硫燃料油受到季节性等利好因素的支撑，短期有望企稳。总体而言，在单边价格受原油扰动较大的背景下，可以继续考虑逢高空LU-FU价差的阶段性机会。

■策略

单边价格以观望为主；考虑逢高空LU2209-FU2209价差的波段性机会

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期

天然气：Freeport出口终端预计10月重启，HH期价强势反弹

■市场分析

8月3日，在美国市场，Freeport出口终端预计将于10月份重新进入正常运营，提升了美国本土LNG的出口预期；同时，天气预报显示，未来一周，美国本土的气温将有所上升，带动制冷需求预期提升，国内外消费预期的提振带动HH期价强势反弹。

在西北欧大陆市场，预计挪威管道气和LNG外送量将有小幅提升，致使TTF期价高位小幅回落。在英国市场，本周英国地区LNG接收站仍在进行检修，外送量有所下降，带动NBP期价持续上行。

在东北亚市场，由俄气在欧洲短供风波引发的亚洲地区供应持续紧张，以及夏季高温酷热带来的旺盛需求，致使地区供需格局持续偏紧，带动NYMEX LNG JKM期价持续上行。

在中国市场，国产气方面，目前下游终端接货乏力，加之液厂库存有所攀升，部分液厂下调报价以刺激出货，但在原料气成本的支撑作用下，液厂降价幅度较为有限。海气方面，沿海地区燃气发电需求持续旺盛，加之目前东北亚LNG现货价格高企，致使接收站普遍高价惜售。在国产气价格承压但海气价格坚挺的影响下，中国LNG出厂价格指数稳中小幅上行。

■策略

全球气价集体位于历史高位区间，短期以中性偏多对待

■风险

价格短期波动明显，地区供应预期不稳，夏季高温酷暑，其他能源价格影响

沥青：装置开工再度下滑，市场受到支撑

■市场分析

国际原油价格维持弱势运行，昨日油价再度大幅下跌，沥青成本端支撑继续转弱，市场受到一定压制。但目前来看，沥青自身基本面相对稳固，近期逐渐回升的装置开工负荷本周再度出现下滑。根据百川资讯最新数据，截至本周国内沥青装置开工率来到33.49%，环比前一周下降1.01%。在供应维持低位的同时，需求端存在旺季改善的预期，且库存处于中低位水平。因此基本面目前相对稳固，在油价回撤的同时现货价格整体持稳，短期预计BU盘面相较原油更为抗跌。

■策略

观望；待原油企稳后逢低多BU主力合约；

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气

PTA：TA加工费继续偏强

策略摘要

观望。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹。等待反弹更好位置。

核心观点

■市场分析

PX方面，亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费持续偏弱；但中金8.10检修计划，带动PX加工费超预期反弹。而近期原油反弹亦推升PX及PTA成本。另外，威联石化PX新装置7.28中交，预计11-12月附近进一步增加亚洲供应；年底的中委广东石化、盛虹炼化投产进度亦密切跟踪。

TA检修继续增加。英力士125万吨PTA装置已于上周末停车，恢复时间待跟踪。逸盛宁波200万吨检修，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。逸盛大化220万吨降至6成而8.2停车检修，嘉兴石化150万吨8.2检修2-3周。检修兑现后8月TA重新进入去库周期。短期TA加工费偏强。

TA近期盘整为主，一方面是基准原油价格回落，另一方面是TA加工费回缩。而下游方面，聚酯产销一般，终端订单仍未见明显修复。

■策略

（1）观望。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹。等待反弹更好位置。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯降负持续性

甲醇：港口库存再度去库，同时关注非电煤价走势

策略摘要

煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。

核心观点

■市场分析

虽然非一体化煤头检修峰值7月中暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。上游非电煤价走势偏弱，保供稳价背景下，内蒙非电煤价有所回落。本周隆众西北厂库23.4万吨（-2.1万吨），西北待发订单量16.8万吨（+1.6万吨）。

外盘装置方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停。马油242万吨装置7月下旬亦停车检修。北美装置7月下旬亦检修降负。市场担忧Q4进口量有重新下滑预期。

港口MTO装置变动情况。市场传闻兴兴有检修可能，带动甲醇高位回调。

本周隆众港口库存99.5万吨（-4），进口到港不及预期。

■策略

（1）单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

聚烯烃：台海事件短期扰动期现价格

策略摘要

下游对远期货采购积极性增加，中游库存压力减轻，且8月聚烯烃有去库预期，建议逢低做多，但注意上方进口窗口约束反弹空间。

核心观点

■市场分析

库存方面，今天石化库存67.5万吨，相较前一个工作日变动-2万吨，石化库存变化不大。

基差方面，今天LL华北基差在-40元/吨，PP华东基差在+0元/吨，PP华东基差仍表现较强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应偏紧。

PP（PDH制）能保持少量生产利润，国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差仍偏高，LL排产回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。

进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE进口窗口接近打开，PP进口窗口已经打开，内外盘价格不同步，出现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入。关注后续美金货跟涨情况。

■策略

（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，注意上方进口窗口约束反弹空间，加上目前台海事件紧张，导致大宗商品出现不同程度回调，短期价格有扰动，但风声过后市场心态平稳，仍建议逢低做多 （2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。

PVC：需求平淡，PVC弱势运行

策略摘要

截止8.3日，今日PVC现货市场气氛平静。终端下游需求一般，逢低补货为主，整体成交气氛一般。相对来说，当前订单改善力度不强，结合库存及开工率来看PVC价格上涨空间或受限。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.3日PVC主力收盘6685元/吨（-2.21%）；前二十位主力多头持仓：278050（+2021），空头持仓：298902（+14937），净空持仓：20852（+10152）。

现货：截止8.3日华东（电石法）报价：6780元/吨（-100）；华南（电石法）报价：6900元/吨（-65）。

兰炭：截止8.3日陕西1318元/吨（-50）

电石：截止8.3日华北4425元/吨（0）。

观点：：PVC基本面情况变化不大，短期应关注台海局势演绎对中美关系的影响。中长期应关注美联储抑制通胀的决心以及国内地产数据恢复情况。我们对之前的反弹维持“谨慎”认为本轮反弹更多是基于技术面反弹，高度或有限。PVC短期大概率呈现“底部区间震荡”走势。

■策略

中性

■风险

台湾局势；国内地产数据；原油走势。

尿素：现货供需双弱，行情震荡为主

策略摘要

现货价格较昨日基本持平，工厂新单成交放缓，下游拿货更加谨慎，供需双弱，期货关注主力合约转换。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.3日尿素主力收盘2254元/吨（+23）；前二十位主力多头持仓：31234（-734），空头持仓：34810（-139），净空持仓：3576（+1138）。

现货：截至8.3日山东临沂小颗粒报价：2420元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2400元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2440元/吨（0）。

原料：截止8.3日小块无烟煤1350元/吨（0），尿素成本1950元/吨（0），尿素出口窗口-236吨（-10）。

库存：截止7.28日港口库存12.6万吨（+2.6），厂库库存49.49万吨（-2.02）。

观点：检修重启交替，日产维持低位，工厂新订单成交放缓，下游需求有限，供需双弱，2301合约持仓已超过2209合约，主力合约完成转换后或有行情，现在维持震荡观点。

■策略

中性

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

橡胶：需求拖累，现货转弱

策略摘要

供需驱动偏弱下，胶价上行阻力较大，下方空间则存在不确定性，因8月份主产区受降雨以及台风等气候的影响也可能对短期产出造成一定影响，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

3号，RU主力收盘12070（-5）元/吨，混合胶报价11850元/吨（0），主力合约基差+30元/吨（+155）；前二十主力多头持仓44162（-1778），空头持仓60226（-2150），净空持仓16064（-372）。

3号，NR主力收盘价10445（-85）元/吨，青岛保税区泰国标胶1587.5（-15）美元/吨，马来西亚标胶1577.5美元/吨（-7.5），印尼标胶1655（+20）美元/吨。

截至7月29日：交易所总库存278449（-476），交易所仓单255300（+60）。

原料：生胶片54.68（+0.69），杯胶46.8（-0.25），胶水51.7（-1），烟片56（+0.12）。

截止7月28日，国内全钢胎开工率为58.67%（+3.11%），国内半钢胎开工率为64.2%(-0.57%）。

观点：受需求的拖累，最近混合胶现货价格有转弱迹象，导致RU非标价差小幅拉开，混合胶与丁苯的价差也有所走弱。近期泰国原料价格总体延续旺季回落走势，但产区仍有雨水，原料价格回落或有所干扰，但下行趋势仍将延续。目前胶价跌入低位区间，国内盘面跌破原料成本下，后期主要关注国内外原料的下行空间。供需驱动偏弱下，胶价上行阻力较大，下方空间则存在不确定性，因8月份主产区受降雨以及台风等气候的影响也可能对短期产出造成一定影响，建议暂时观望。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

▌有色金属

贵金属：能源问题仍是隐患 黄金以逢低吸入为主

策略摘要

目前能源问题依旧不时困扰欧美等国家，并且目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，美国方面所公布的一系列诸如服务业PMI终值以及工厂订单数均好于预期，叠加近日不断有美联储官员向市场传递鹰派态度，这使得美元连续两日录得回升，而黄金在此过程中则是于高位回落，但整体还是强于多数工业品。此外，昨日美国原油库存大增、进口量创两年新高，美油下逼90美元，但天然气价格却大幅飙涨10%。目前能源问题依旧不时困扰欧美等国家，并且目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。

基本面

上个交易日（8月3日）上金所黄金成交量为19,984千克，较前一交易日下降10.83%。白银成交量为1,119,820千克，较前一交易下降21.15%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨13,590千克至1,471,614千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1000.65吨，较前一交易日下降2.32吨。而白银SLV ETF持仓为15,136.03吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（8月3日），沪深300指数较前一交易日下降0.98%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.45%。光伏板块则是下降3.94%。

■策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：进口铜流入市场 升贴水报价大幅走低

策略摘要

近期进口铜流入国内市场，升贴水报价大幅走低，宏观利空因素虽然在此前得到消化，但近期美联储官员鹰派讲话也较为密集，因此短时内暂时仍以观望态度为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场升水呈现塌陷状态，主要由于进口货源持续流入国内市场，且前期BACK400元/吨左右买现抛期货的持货商纷纷甩货换现，市场恐慌情绪下升水腰斩。早市平水铜还始报于升水180元/吨以上，无奈市场询盘者寥寥，持货商甩货换现情绪下升水快速来到百元之下，少量升水60元/吨货源流出后采购商入市采买，部分持货商欲挺价于升水百元附近。好铜和平水铜价差企稳在20元/吨，整体报至升水80-120元/吨。湿法铜挺价于升水20元/吨左右，但市场买兴不旺，下游观望情绪下整体报至升水20-50元/吨。

观点：

宏观方面，美国方面所公布的一系列诸如服务业PMI终值以及工厂订单数均好于预期，叠加近日不断有美联储官员向市场传递鹰派态度，这使得美元连续两日录得回升。此外，昨日美国原油库存大增、进口量创两年新高，美油下逼90美元，但天然气价格却大幅飙涨10%。目前能源问题依旧不时困扰欧美等国家。

矿端供应方面，据Mysteel讯，Codelco于周初逐步恢复多个项目建设，之前因安全事故暂停。MMG撤回原Las Bambas的2022年产量指引，将重新评估，因为二季度因抗议堵路暂停运营逾50天，目前社区谈判仍在进行，但发运正常。Glencore再次下调2022年铜产量目标5万吨，主要受疫情以及地质影响。总体而言，海外矿端供应虽仍有干扰因素存在，不过结合目前仍然高企的铜精矿港口库存，因此预计本周矿端供应仍然相对宽裕，并且随着海外干扰因素的逐步减退，TC价格或许将会继续小幅回升。

冶炼方面，TC价格仍维持在70美元/吨以上的高位，硫酸价格也在800元/吨以上的位置，炼厂利润持续高企，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，但目前由于此前多数炼厂已经逐渐从检修中恢复，故此预计本周产能进一步大幅释放的可能性并不很大，需关注9月大冶40万吨产能投放的情况。

消费方面，国内政策持续向好，家电下乡、新能源车购置税补贴时间延长、加快推进充电设施建设等措施均在加快市场消费复苏，政策向好依然对市场有所提振，但由于3季度本为铜品种需求淡季，因此真正的需求复苏或许需要等到3、4季度交替之际。另一方面，欧美央行的持续加息使得市场对于未来需求展望依旧难言乐观，故此当下就整体需求而言，难以对价格形成十分有效的支撑。

库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至13.03万吨。SHFE库存下降0.47万吨至5.15万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.82，较前一交易日下降0.33%。

总体来看，近期进口铜流入国内市场，升贴水报价大幅走低，宏观利空因素虽然在此前得到消化，但近期美联储官员鹰派讲话也较为密集，因此短时内暂时仍以观望态度为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水继续回落

镍品种：

昨日镍价弱势震荡，现货升水继续回落，市场成交较昨日略有好转，但整体上仍表现一般。近期进口货源陆续到货，对现货升水形成压制。近期硫酸镍价格弱势运行，镍豆自溶硫酸镍利润亏幅较大，镍豆消费冷清。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价整体偏强运行。但镍中线供需预期偏悲观，镍价在持续反弹之后，下游消费低迷，现货成交疲弱，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍豆自溶利润亏损扩大，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。

■镍策略：

中性。短期镍价相对产业链其他环节高估，且中线预期偏悲观，暂时观望。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持偏强震荡，现货价格小幅下调，市场成交清淡，下游刚需采购为主，基差维持偏低水平。近日市场上镍铁主流成交价为1280元/镍点，但国内镍铁厂暂难以接受该价格，多数厂家亏损计划减产。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，随着外围情绪改善，不锈钢价格企稳回升，短期以反弹思路对待。

■不锈钢策略：

中性。短期反弹，中线仍偏空思路。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：市场维持刚需为主，铝价持续震荡

锌策略观点

昨日锌价偏弱震荡。宏观方面，多名美联储官员表态称通胀数据过高，美联储还需要进一步提升利率来对抗通胀，加息周期远未结束，后续还得关注美元加息进度。海外方面，能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。供应方面，供应端，随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量预计将逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。但由于下游消费面韧性相对不足，对价格或有一定干扰，预计锌价整体随宏观情绪波动，短期单边上建议中性对待。

■策略

单边：中性。套利：内外反套。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价日间小幅回暖，夜间偏弱运行，整体维持震荡。虽然受美联储偏鹰派言论影响，市场情绪有所波动，但考虑到当前伦铝库存数据仍处于近30年的相对低位，且海外能源价格持续高企，铝价存在一定支撑。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况，预计短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。国内基本面维持供强需弱格局。目前供应端压力仍存，而需求方面，市场成交一般，整体维持刚需为主。库存方面，电解铝社会库存出现累库，累库地区主要为佛山地区，主因市场成交较差，后期铝锭库存存在累库压力。价格方面，低库存和边际成本支撑铝价下方，但供强需弱的基本面对价格有一定压力，建议短期中性对待为主，需关注宏观方面对市场情绪的影响。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：下游光伏产品涨价 工业硅价格继续上调

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格小幅上涨，据SMM数据，截止8月3日华东不通氧553#硅在16300-16600元/吨；通氧553#硅在17400-17800元/吨，上涨100元；421#硅在18400-18600元/吨。近期部分主产区开工受到一定影响，生产成本有所增加，下游多晶硅与光伏产品价格上扬，对工业硅价格上涨提供了一定支撑，但下游有机硅与铝合金市场持续低迷，有机硅产品价格持续下跌，终端市场刚需采购为主，且工业硅社会库存持续增加，对价格支撑有限，预计短期内价格大幅上涨困难，仍将小幅调整。

多晶硅：昨日多晶硅价格上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价300-310元/千克，多晶硅致密料297-308元/吨，多晶硅菜花料报价294-306元/吨，均价都上调约4元/千克。据硅业分会统计，本周国内多晶硅价格小幅上涨，其中单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价涨幅都在1.5%左右。同时各硅料企业近一周几乎都已将全月长单签订完毕，甚至个别企业订单已签至9月中旬，长单价格区间集中在30.0-30.5万元/吨。近期检修企业较多，影响部分产量，虽然有新增产能爬升增量，但整体供应量仍不及预期，从而支撑近期价格上涨。受8月生产企业检修及目前订单影响，预计短期多晶硅价格继续小幅上涨可能性较大，但整体涨幅较小，整体供应紧缺状况有望从月底开始改善。

有机硅：昨日有机硅价格继续下调，据卓创资讯统计，8月3日山东部分厂家DMC报报价18900元/吨，其他厂家报价19200-20000元/吨。据SMM统计，8月3日DMC均价下调150元。目前市场价格处于多数厂家成本线以下，若价格持续继续下跌，部分厂家将会减产应对，价格可能反弹。

■风险

1、主产区电力供应。2、消费不及预期。3、生产企业减产。

▌黑色建材

钢材：钢谷数据欠佳，钢价午后走弱

■逻辑和观点：

昨日，钢谷网公布了本周全国以及中西部钢材产销数据，整体消费环比上周略显走弱，其中建材产量环比回升，库存去化较上周放缓，热卷产量基本持平，库存较上周略显累库，本周数据整体表现一般，午后盘面开始走弱。现货方面，废钢价格持续恢复，目前电炉平电成本4050-4250元/吨，成本虽有回升，但平电来看，各地区均有利润。卷螺现货均有10-40元/吨的上涨。成交一般，昨日全国建材成交15万吨。

我们认为，钢价经过2个月的连续下跌，有效的优化了黑色产业链的供需，以螺纹为代表的建筑材，供给优化的最为彻底。目前螺纹消费环比转好，产量长期处于历史低位水平，从而使得库存得到大幅去化。在不发生大风险的前提下，看好建筑材的上涨和上涨空间。相比于建材，板材的供给优化程度不够，也造成了卷板价格的弱势表现，目前卷板普遍低于建材200点左右 （过磅价）。也因此，卷板价格的向上弹性不如建筑材。但由于整体钢材供应的大幅收缩，钢企仍有望通过废钢和钢水来调剂板材和建材的产量结构，预计钢价将呈现同步上涨格局。

■策略：

单边：螺纹看多、热卷谨慎偏多

跨期：无

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业不稳固、台海风险等。

铁矿：废钢到货增多 铁矿偏弱运行

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209震荡下行，盘面收于786.5元/吨，跌幅0.82%。现货方面，青岛港进口铁矿全天价格下跌9-27元/吨，现PB粉770元/吨跌27元/吨，超特粉656元/吨跌13元/吨。昨日主港铁矿累计成交74.5万吨，环比上涨6.4%。8月3日，290家钢厂废钢到货31.28万吨，环比往日明显增多，对铁矿的需求情绪上形成一定的压制。

整体来看，随着近期宏微观情绪的改善，钢价快速反弹，钢厂利润得到修复，钢厂存在复产补库预期，但在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，因此钢厂若进行产量提升，则需要适度补充原料库存。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，维持做多钢厂利润的策略。

单边：中性

跨期：无

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：补库需求增加，焦企开始提涨

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2209合约震荡运行，盘面收于2954.5元/吨，按结算价涨幅1.55%。现货方面，焦炭暂稳运行，焦企普遍仍在限产，因钢厂复产出货情况良好，库存继续下降，部分焦企已开始提涨。需求方面，大多数钢厂持续盈利中，对原料的补库需求逐渐增加。港口方面，焦炭现货偏强运行，交投活跃，现港口准一级焦现货报价2600元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2209合约震荡运行，盘面收于2212.5元/吨，按结算价涨幅0.82%。现货方面，炼焦煤市场趋稳运行。煤矿出货好转，部分煤种价格有所上调。需求方面，焦钢企利润修复中，信心恢复后拿货意愿增强。进口蒙煤方面，口岸交投活跃，蒙5原煤主流报价为1450-1500元/吨左右。

综合来看，期货端先行上涨使得市场又活跃了起来，但部分焦企因利润情况并未改善加上对现货未来看涨有惜售的行为，成交有较大的分歧。库存方面双焦依旧偏低，加上因亏损而限产，短期并未有改善的迹象。近期随着钢厂逐渐复产，原料补库需求使得双焦价格开始走强，我们还需要关注后续粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦的需求，影响其价格。

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：供应逐渐宽松，现货价格走弱

■市场要闻及数据：

昨日动力煤期货主力合约2209小幅上涨，涨7元/吨，涨幅0.82%，现货价格依旧偏弱小幅下降。上游产地长协居多，大矿报价偏弱带动煤价走弱。中游港口调入及吞吐维持高位。下游电厂日耗随居民夏季用电需求运行至顶点，工业用电无亮眼表现，库存可用天数维持在中位水平。迎峰度夏保供政策落地成效较好，电厂供煤及库存维持在绝对高位，电厂维持高库存意愿下降。海外方面，印尼煤跟随国内价格下跌，澳煤受海外高需求影响，延续上涨格局。

整体来看，当前煤炭供应表现宽裕，需求端日耗行至季节性高位，电厂库存高企。本月起日耗将逐步降低，民用需求逐渐走弱，保供压力减小下，市场煤供应逐渐增多。工业需求方面，金属冶炼端受近期价格上涨带动，利润有所修复，开工率开始回升；化工端表现依旧低迷，市场煤价格将跟随需求的变化波动。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：市场煤需求表现，长协煤运行情况，煤矿安全事故等。

玻璃纯碱：观望情绪较浓 盘面震荡运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃2209合约震荡偏强，收于1538元/吨,上涨34元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1616元/吨，与上一日持平，今日浮法产业企业开工率为86.00%，环比持平，产能利用率为85.19%。华中市场产销较好，部分贸易商补库力度加大。整体来看，玻璃库存仍旧处在高位，需求恢复缓慢，下游采购心态较为谨慎，后期维持偏空的观点。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡上行，收于2626元/吨，上涨22元/吨。现货方面，国内纯碱市场现货价格震荡偏弱。发投、南碱装置开车，生产逐步恢复中。开工率为73.71%，环比昨日增加1.59%。短期来看下游需求表现偏弱，整体维持震荡走势看待。

■策略：

玻璃方面：日度产销软弱可偏空对待

纯碱方面：中性 

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。

▌农产品

油脂油料：豆油上涨，大豆花生震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8096元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.29%；豆油2209合约10010元/吨，较前日上涨150元，涨幅1.52%；菜油2209合约11985元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.87%。现货方面，广东地区棕榈油9695元，前日无报价，广东地区24度棕榈油现货基差P09+1599，较前日下跌720元；天津地区一级豆油现货价格10664元/吨，较前日上涨200元，现货基差Y09+654，较前日上涨50。江苏地区四级菜油现货价格无报价，现货基差无报价。

7月三大油脂市场低开高走，月初在宏观经济衰退预期，以及印尼扩大棕榈油出口数额到国内份额7倍和豁免棕榈油出口税等加速出口政策的影响下，利空集中爆发，棕榈油市场承压回调，但月中的产量和出口数据未达预期，为市场带来一定的支撑，同时价格下行利润改善重振市场需求，以菜油为代表的包装油需求大增，引涨三大油脂，震荡走高，月末宏观政策落地，符合市场预期，重振市场，价格回归基本面，大涨收盘。后期虽然印尼高库存去化仍将继续，存在一定利空，但是马来棕榈油产量疲软，据MPOB数据7月1-20日产量环比减少4.64%，累库不及预期，同时三大油脂基差高企，交割月临近，推动期货价格回归现货价格需求增大，为期货盘面提供了充足的安全边际，因此后续市场仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2209合约6227元/吨，较前日下跌28元，跌幅0.45%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09-94，较前日上涨28；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09-77，较前日上涨28；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09-34，较前日上涨28。

7月国内大豆处于购销后期，持仓量较小，盘面价格基本保持稳定，月中有小幅回调，主要受宏观和大宗商品整体走势影响，现货国产大豆处于购销后期，产区余粮不足，交易清淡。后市现货需求受天气炎热和大中小学校放假影响依然清淡，但产量也处于购销末期，因此整体供需依然紧俏，主要以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9628吨，较前日下跌6元，跌幅0.06%。现货方面，辽宁地区现货价格9483元/吨，较前日下跌28元，现货基差PK10-145，较前日下跌22，河北地区现货价格9738元/吨，较前日下跌24元，现货基差PK10+110，较前日下跌18，河南地区现货价格9353元/吨，较前日持平，现货基差PK10-275，较前日上涨6，山东地区现货价格9095元/吨，较前日下跌5元，现货基差PK10-533，较前日上涨1。

7月花生价格较为稳定，月中受油脂压力有小幅下行，但基本面状况没有太大改变，因此随后市场回归供需逻辑。后市新作花生今年受干旱，播种时间推迟，生长周期短，气温偏低，生长缓慢，旱涝急转，病虫害等多种不利因素影响，预估种植面积仅有去年82%，为5077.23万亩。产量在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，新作花生上市之初，价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：玉米延续反弹态势

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3970元/吨，较前日上涨14元，涨幅0.35%；菜粕2209合约3305元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4228元/吨，较前日上涨27元，现货基差M09+258，较前日上涨13；江苏地区豆粕现货价格4174元/吨，较前日上涨2元，现货基差M09+204，较前日下跌12；广东地区豆粕现货价格4149元/吨，较前日上涨21元，现货基差M09+179，较前日上涨7。福建地区菜粕现货价格3440元/吨，较前日上涨20元，现货基差RM09+135，较前日上涨21。

8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始出现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度出发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆出口市场前景广阔，周度出口销售报告同样显示新作美豆累计出口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2685元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.04%；玉米淀粉2209合约3097元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.16%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C09+15，较前日下跌1；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS09+28，较前日上涨5。

虽然乌克兰粮食出口协议签订落地，但是随后俄罗斯导弹袭击乌克兰主要粮食发运港口敖德萨，使得市场对后期乌克兰粮食能否正常出口依然存在担忧。同时，前期欧洲极端高温导致玉米谷物产量预估下滑，叠加8月份美国玉米产区高温少雨，预计国际玉米谷物市场供应端仍存干扰。国内前期东北地区持续阴雨天气，对今年玉米长势构成不利影响，在经过前期市场价格大幅回调后，玉米期货盘面价格已经贴水于现货，具备较大安全边际，在供应驱动的带领下，未来玉米谷物价格有望重回上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

乌克兰粮食出口冲击

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约20530元/吨，较前日下跌280元，跌幅1.35%。现货方面，河南地区外三元生猪价格21.3元/公斤，较前日下跌0.05元， 现货基差 LH09 +770， 较前日上涨230元；江苏地区外三元生猪价格21.7元/公斤，较前日下跌0.3元，现货基差 LH0+1170，较前日下跌20元；四川地区外三元生猪价格22.45元/公斤，与前日持平，现货基差 LH09+1920，较前日上涨280元。

自去年7月开始，国内生猪产能出现去化，使得近期养殖端出栏压力减轻，8月份集团规模厂整体出栏压力较小。随着近几个月猪价持续上涨，下游养殖利润明显回升。伴随猪价回升，近期商品猪存栏体重增加，前期市场二次育肥的猪源后期可能会逐渐出栏投放市场，短期供应端的紧张局面或有所缓解。同时，后期随着全国各地气温升高，终端需求维持平淡，屠宰厂开工率保持低位，对猪价或有所拖累。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4120元/500 千克，较前日下跌35元，跌幅0.84%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.64元/斤，较前日上涨0.06，现货基差 JD09+520，较前日上涨95；河北地区鸡蛋现货价格4.69元/斤，较前日上涨0.07，现货基差 JD09+570，较前日上涨105；山东地区鸡蛋现货价格4.75元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+630，较前日上涨35。

考虑到前期4月份鸡苗销量数据下降，可推算出8月份新开产蛋鸡数量或小幅下降，同时按照养殖户淘汰习惯，后期低产蛋率蛋鸡面临集中淘汰，预计8月淘汰鸡数量将有所增加，因此后期鸡蛋供应量较前期将有所下降。同时，后期市场将进入鸡蛋消费旺季，中秋节前以及开学前的备货需求将提升市场拿货积极性，食品企业和中间渠道都将体现一定程度的备货。后期鸡蛋或呈现出供需两旺的特点，蛋价的持续上涨或为盘面带来反弹上涨的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

终端消费不及预期

农副产品：宏观因素持续影响，商品市场小幅波动

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约14580元/吨，较前日上涨95元，涨幅0.66%。持仓量185869手。仓单数14060张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15469价元/吨，较前一日下跌99元/吨，现货基差CF09+900，较前日下跌200。全国均价15674元/吨，较前日下跌104元/吨。现货基差CF09+1100，较前日下跌200。

本月受美国加息等宏观因素以及美棉销售数据转弱的影响，郑棉的价格依然维持弱势，但随着加息落地的悲观情绪释放和原油价格的小幅反弹，郑棉的价格也略有回升。此外，国内收储政策预期的改变也在一定程度上扭转了市场的悲观情绪，支撑了棉花的价格。但国内基本面并未出现实质性转变，上游依旧库存高企，储备棉成交有限，下游纺织厂开工率不足，订单短缺导致补库意愿不强，销售端利空因素仍存。目前来看新疆棉花长势良好，减产概率不大，后期应持续关注收储政策的变化和未来新疆天气以及病虫害可能对棉花产量所造成的影响。在国际端，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，虽然局部的大雨对棉花的生长造成了一定的不利影响，但是总体来看收获面积仍会增加10%左右。美国方面，德州干旱天气持续蔓延，棉农难以进行除草驱虫，只能按需进行灌溉，弃耕率或将高达40%以上，德州的优良率也是仅有17%。但是目前来看，距离美棉收获阶段仍有时间，干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续观察。综合来看，郑棉应会持续处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2209合约7180元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.86%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“北木”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日上调0，现货基差sp09+270，较前一日上调60。

进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加。近期宏观因素对整个软商品市场的影响逐渐减弱，纸浆期货的价格持续回升，并且8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8640元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.10%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+960，较前一日下跌10；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1960，较前一日下跌10。

七月正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，因此近期上市的新果的价格也是高开高走，而后期中秋节等节日也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11980元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.34%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1580，较前一日下跌40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1180，较前一日下跌40。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-830，较前一日下跌40。河北一级灰枣现货价格11元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-980，较前一日下跌40。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量有可能同比增加20%-30%。虽然产量基本上已经确定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此本年度红枣的最终情况仍需观察。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

▌量化期权

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：2022-08-03，铁矿石减仓7.96亿元，环比减少0.81%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓14.24亿元，环比增加2.57%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜5日、10日滚动增仓最多；原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1773.88亿元、1134.23亿元和1061.76亿元（环比：-13.82%、7.57%、-6.3%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-03，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3357.87亿元、3005.76亿元和2459.39亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年8月3日，沪深300期货(IF)成交1352.83亿元，较上一交易日减少12.74%；持仓金额2361.99亿元，较上一交易日减少3.09%；成交持仓比为0.57。中证500期货(IC)成交1551.64亿元，较上一交易日减少23.35%；持仓金额4031.52亿元，较上一交易日减少5.51%；成交持仓比为0.38。上证50(IH)成交458.06亿元，较上一交易日减少15.28%；持仓金额797.64亿元，较上一交易日减少3.7%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：2022年8月3日，2年期债(TS)成交626.58亿元，较上一交易日增加6.77%；持仓金额1296.93亿元，较上一交易日增加2.66%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交503.09亿元，较上一交易日增加0.23%；持仓金额1360.19亿元，较上一交易日增加1.5%；成交持仓比为0.37。10年期债(T)成交852.24亿元，较上一交易日增加1.98%；持仓金额2285.83亿元，较上一交易日增加0.31%；成交持仓比为0.37。