股指期货

【市场要闻】

国家电网公司重大建设项目公布，年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。国家电网目前在建项目总投资8832亿元，预计到年底前再开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元，届时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。

7月财新中国服务业PMI为55.5，连续第二个月位于扩张区间，创2021年5月以来新高，前值为54.5。财新智库王喆表示，7月疫情形势的向好和管控措施的放松，助力经济景气度持续恢复。二季度主要宏观经济指标显示，此轮疫情对经济的短期冲击已逐步消退，三季度将是经济修复的重要窗口期。

【版块涨跌】

仅有国防军工、计算机、电子、通信、医药生物；下跌前五名板块分别为电力设备、房地产、家用电器、汽车、农林牧渔，跌幅均在2%以上。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时鲍威尔讲话较市场预期偏鸽派；国内方面，政治局会议继续释放稳增长信号，但同时局部地区疫情反复，预计期指将维持震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

现货数据：今上海电解铜现货对当月合约报于升水60~升水100元/吨，均价80元/吨，较前一日下滑160元/吨。平水铜成交价格60110-60390元/吨，升水铜成交价格60130-60410元/吨。早市沪铜跳空低开后重心企稳，围绕于60150元/吨窄幅震荡整理，60000元/吨整数关口支撑较强。

观点：美联储昨日再表态强硬加息态度，叠加目前美国经济依旧强劲，给予美联储较充分的加息动力，预计铜价短期将以震荡为主。

【铝】

现货数据：重心围绕18100元/吨一线窄幅震荡，但临近午间休盘上探18200元/吨。现货市场方面，整体现货市场交易清淡，下游均是刚需拿货，且后期华东与中原地区均有到货，对市场现货更形成压力。淡季显现，持续累库，成本端阳极及电煤下跌，过剩预期兑现。国内供应端暂无新减产，需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外电解铝供应扰动：复产12万吨，新增减产10.5万吨。

观点：月间正套离场（看盘面近月多头仍有持有意愿）；远月内外正套持有（留意出口边际位置）。

【锌】

现货数据：上海升水100(0),广东升水-120(-10)，天津升水150(+30)；现货成交小幅回升，升水震荡，整体需求维持偏弱状态。

观点：短期供需双弱维持，近期硫酸价格暴跌造成冶炼利润压缩，整体基本面估值偏低。

【镍】

现货数据：俄镍升水8000(-1000)，镍豆升水7000(+0)，金川镍升水8200(-1000)；金川到货增多，升水持续回落，近期亦有部分货源从保税流入，镍豆维持低成交。

观点：mhp及冰镍进口再创新高，短期纯镍仓单偏少，盘面挤仓，等持仓逐步下降虚实比回落后可逢高可逐步试空，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

现货数据：基价16150（-100）；成交较周末有所转弱，无锡在德龙新产能投放预期下，热轧现货有所走弱，冷轧价格震荡，佛山下游观望较强，贸易商刚需补库需求为主。

观点：盘面跟随镍价上涨，基差大幅收缩，后续观察新产能投放节奏，建议观望或逢高空配。

钢 材

当前绝对价格中性略高，现货利润偏低，盘面利润偏低，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性略高。

本周供稳需增，库存延续去库，钢材基本面持续好转，淡季不淡延续。伴随本周价格的超跌反弹，终端期现均有所拿货，并造成成交的大幅好转、表需的回升以及货权的快速分散，而产量端随钢厂复产进行，已开始筑底企稳，后续可能逐步回升。若需求能随季节性明显好转，并造成成材供需的错配加剧，则黑色系存在进一步的供需双旺的正反馈，而原料也将维持压缩钢厂利润的格局。

但当前建材价格已突破电炉峰电成本，板材内外进出口价格倒挂，考虑到原料自身也大幅修复贴水，整体黑色系开始进入超涨阶段，超涨来自于对宏观的利多预期以及后续的旺季供需错配预期，需警惕黑色系淡旺季转换时偏高估值下的预期差行情。

后续重点关注产量端的回升情况，短期近强远弱格局延续，高位震荡看待，短期外围风险较大，可考虑10-1正套或逢高套保。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价929（6），日照超特粉659（-8），日照金布巴737（-20），日照PB粉771（-26），普氏现价108（-5）。

利润上涨。PB20日进口利润76（69）。

基差涨跌互现。金布巴09基差43（-1）；超特09基差63（12）。

供给上升。7.29，澳巴19港发货量2653（134）；45港到货量2165（115）。

需求下滑。7.29，45港日均疏港量260（-1）；247家钢厂日耗260（-6）。

库存涨跌互现。7.29，45港库存13535（+340）；247家钢厂库存9684（-327）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性偏低，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续回落，矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货反弹至90美金以上，铁水跌至213暂未看到更大范围的限产，悲观预期较为充分，且复产预期持续发酵引爆铁矿石行情，短期偏强，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，近月减产铁矿石大幅反弹后基差基本打没，更大空间需要成材打开想象力，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2200；焦炭第五轮落地后厂库折盘2550，港口折盘2840。

焦煤期货：JM209平水附近，持仓4.2万手（夜盘-854手）；9-1价差262.5（+36）。

焦炭期货：J209升水第五轮330，持仓3.1万手（夜盘-1649手）；9-1价差188（+14）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.323（+0.007）。

库存（钢联数据）：7.28当周炼焦煤总库存2397.5（周-97）；焦炭总库存1014.4（周+13.9）；焦炭产量102.3（周-0.6），铁水213.58（-5.66）。

【总    结】

估值来看，焦炭出口利润中性，海运煤仍未止跌，存在进口利润，双焦现货相对估值中性，盘面升水，期货估值略偏高。驱动来看，随着钢厂复产、投机需求增加，炼焦煤竞拍企稳反弹，焦炭提涨预期较浓，但持续性仍取决于钢材，双焦自身靠补库驱动带来的价格上涨稍显乏力，短期跟随成材震荡运行为主。

能 源

【资    讯】

1、OPEC+同意9月增产10万桶/日，增产幅度远低于预期。

2、EIA数据：截至7月29日当周，美国原油库存+446.7万桶（预期–62.9），库欣库存+92.6万桶，战略石油储备库存–470万桶至–4.699亿桶；汽油库存+16.3万桶（预期–161.4），馏分油库存–240万桶（预期+103.8）。美国原油产量持平于1210万桶/日。

3、美国7月Markit服务业PMI终值录得47.3，跌破荣枯线，为2020年7月以来新低。

【原    油】

国际油价冲高回落后大幅跳水，最终大幅收跌，OPEC+9月仅小幅增产10万桶/日对供给端构成支撑，但美国汽油需求及7月PMI均表现不佳。Brent–2.82%至97.1美元/桶，WTI–2.69%至90.16美元/桶，SC–0.47%至677.8元/桶，SC夜盘收于661.7元/桶，RBOB–2.61%至112.78美元/桶，HO+1.58%至142.18美元/桶，G+0.63%至131.1美元/桶，周期价值指标处于超跌区间。

结构方面：月差延续走弱，Brent和WTI仍维持Back结构。宏观方面：美联储加息以抑制通胀，美国7月经济数据恶化，欧洲及日本的衰退风险仍在，大宗商品中期或持续承压；关注后续美联储对加息的表态。库存方面：本周EIA数据显示，美国原油及汽油均意外累库，馏分油去库，整体库存极低位。

中期视角，供给格局存在边际放松但仍然偏紧：OPEC+计划9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期；俄油产量回升但贸易流重塑仍需时间且年底G7或对俄油出口限价；美油产量仍处低位。海外需求走弱的担忧仍在：海外汽油需求弱于往年同期，关注其季节性走弱的节奏（本周汽油数据不佳），同时关注海外柴油需求是否出现逆季节性走弱（暂未发生），远期关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。

观点：中期宏观风险仍在，与原油供需偏紧的现实对立，在盘面低流动性的背景下，油价或维持宽幅震荡。短期行情偏博弈：宏观风险集中释放时，应更加注重供需偏紧的现实；而宏观风险持续缓和后，应再度警惕下一轮宏观风险的到来。单边参与难度较大，建议观望；做空的盈亏比或有限，并涉及高昂的移仓成本。

【LPG】

PG22095414（+90），夜盘收于5389（–25）；华南民用5150（+0），华东民用5350（+0），山东民用5630（+0），山东醚后6500（+115）；价差：华南基差–264（–90），华东基差36（–90），山东基差416（–90），醚后基差1436（+25）；09–10月差111（+22），10–11月差90（+15）。现货方面,今日醚后价格延续涨势，成品油市场保持坚挺，烷基化企业备货积极性依然高涨，交投氛围良好。燃料气方面，华东及华南气价格大面回稳，高位有补跌，华南主营炼厂稳价，码头继续承压，低位资源出货尚可，交投氛围有所好转。

估值方面，昨日盘面上涨，夜盘高开低走；基差升水走阔，内外价差顺佳维持合理水平，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性。成本端周末8月CP合同价公布，丙烷670美元/吨，丁烷660美元/吨，超预期走跌。海外市场对该消息已充分交易，昨日油气比低位小幅反弹，对石脑油价差中性。国内供需依然宽松，到港量大而需求仍显低迷，现货承压。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内民用气供需尚未出现明显好转，进口成本支撑下LPG以跟随外盘波动为主。当前中东资源供应充足，外盘弱势运行，国内现货易跌难涨，盘面升水扩大，短期下行风险仍在。中期视角下依然推荐逢低做多油气比，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水51.7泰铢/千克（-1）；泰国杯胶46.8泰铢/千克（-0.25）；云南胶水11500元/吨（+0）;海南胶水12200元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1580美元/吨（+0）；美金泰混1550美元/吨（+0）；人民币混合11810元/吨（+0）；全乳胶12050元/吨（+0）。

期货价格：RU主力12070元/吨（-5）；NR主力10445元/吨（-85）。

基差：泰混-RU基差-260元/吨（+5），全乳-RU基差-20（+5）；泰标-NR基差265（+85）。

利润：泰混现货加工利润45美元/吨（+16）；泰混现货内外价差-182元/吨（+0）；云南全乳交割利润-656元/吨（-47）

【资    讯】

据第一商用车网，7月我国重卡市场大约销售4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，同比下降36%，净减少2.73万辆。

【总    结】

沪胶日内震荡，市场交投一般。供应逐渐上量，原料小幅下行；6月进口略超预期，当前港口库存不高，关注进口情况。需求端，内需方面，全钢配套弱势，替换随物流环比有所恢复但偏慢，半钢同比中性；外需同比强势环比小幅回落，出口订单或有所减弱。近期关注全乳去库速度。

豆类油脂

【数据更新】

8月3日，CBOT大豆11月收1371.50分/蒲，-10.75美分，-0.78%。CBOT豆粕12月收401.2美元/短吨，-4.3美元，-1.06%。CBOT豆油12月收61.06美分/磅，-0.35美分，-0.57%；美原油8月合约报收至90.92美元/桶，-2.93美元，-3.12%。BMD棕榈油10月收3865令吉/吨，+24令吉，+0.62%，夜盘-34令吉，-0.88%。

8月3日，DCE豆粕2209收于3970元/吨，+14元，+0.35%，夜盘-31元，-0.78%。DCE豆油2209合约10010元/吨，+150元，+1.52%，夜盘-196元，-1.96%。DCE棕榈油2209收于8096元/吨，-24元，-0.30%，夜盘-146元，-1.80%。

【资    讯】

备受关注的OPEC+部长级会议昨日如期召开：OPEC+同意9月增产10万桶/日，创该机构史上最小增产幅度。会议认为，“长期投资不足”导致产能闲置偏低；“严重受限”的闲置产能必须谨慎使用。据悉，OPEC+将于9月5日举行下次会议。

本周五将公布美国非农就业数据，下周三将公布美国CPI，关注这两个数据对宏观和市场心里的影响。

【总    结】

上周，商品市场对美联储7月加息相对温和的结果走出整体显著反弹走势后，本周一商品市场整体回落，国际原油本周持续收跌。美豆系在此外围环境下随之结束反弹走势，此外佩洛西窜访台湾令中美关系紧张情况也在压制美豆价格。整体来看豆系有望跟随商品进入阶段波动整理的态势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三交投震荡，投资者等待供需报告以寻求指引。交投最活跃的12月合约跌0.38，结算价报每磅94.43美分。

郑棉周三微幅反弹，但夜盘又跌回：主力01合约涨115点至13970元/吨，持仓增1万余手，前二十主力持仓上，主多增4千余手，主空增6千余手。其中多头方国泰君安、东证、长江各增1千余手。空头方一德、国投安信分别增4千和1千余手，而中信、国联各减1千余手。夜盘跌120点，持仓增9千余手。近月09合约涨95点至14580元/吨，持仓增2万手，主力多增2万7千余手，空增3万2千余手，其中多头方广州增5千余手，中信、永安、首创各增3千余手，资金天风增2千余手，方正、国海良时、安粮各增1千余手。而空头方中国国际增3万3千余手，广州、金瑞各增2千余手，建信增1千余手。而国泰君安、银河、中信分别减3千、2千和1千余手。夜盘跌30点，持仓减4千余手。

【行业资讯】

8月3日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交3600吨，成交率60%。今日平均成交价为15779元/吨，较前一日下跌18元/吨，最高成交价为15805元/吨，最低成交价为15745元/吨。其中内地库成交3600吨，成交承储库2家。根据轮入价格计算公式，8月4日，轮入竞买最高限价为15703元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：8月3日，中国棉花价格指数15674元/吨，跌104元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货平稳为主,多数数企业报价较昨日变化不大。近期基差持稳,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1300元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差500-1000元/吨。今日期货市场多数上涨,点价交易小批量成交。现货市场皮棉销售价格相对稳定,部分棉商表示,近期锁基差皮棉买货的比较多,多是棉商替纺厂购买并寻求套保机会。当前,点价期限比较短，大多在8月中旬左右,纺织下游消费略有好转,部分纺织厂皮棉需求略好转，个别纺织企业反映，近期气流纺中低支纱偶有订单可接，且按当前皮棉采购价格尚有几百元利润可赚,但市场上货源不少,符合自己用棉需求合适的货源不好找，有的基差偏高，有的指标较差,多在挑挑拣拣中成交。据了解，当前部分新疆库31级双28/29含杂2.5以内机采棉资源基差或一口价提货价15330-15850元/吨。

【总    结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求变弱，带来产业驱动加强。但此前我们也提过，价格大跌后，短期估值合理，且因天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素均带来了短期企稳反弹或高波动行情。但未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱基调，尤其在继续交易美元收紧流动性和经济衰退背景下。

国内方面，大跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且随后在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是目前企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补会造成较大波动的发生。但棉价整体偏弱基调亦难改（底部运行或新低都有可能），尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价，结合宏观情势与政策调整应对节奏。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5845(0),昆明5755(-15)。加工糖维持或下跌。辽宁5870(-20),河北5870(-20)，山东6250(0),福建6250(0),广东5800(-20)。

期货:国内下跌。01合约5657(-27),05合约5638(-14)，09合约5617(-99)。夜盘下跌。05合约5637(-1),09合约5605(-12),01合约5656(-1)。外盘上涨。纽约7月17.79(0.13),伦敦8月526.8(5.1)。

价差:基差走强。01基差188(27),05基差207(14)，09基差228(99)。月间差涨跌互现。1-5价差19(-13),5-9价差21(85)，9-1价差-40(-72)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-355.2(-84.3),泰国配额外现货-567.1(-84.3)，巴西配额外盘面-608.2(-133.3),泰国配额外盘面-820.1(-133.3)。

日度持仓减少。持买仓量191935(-7276)。中粮期货39918(4592),光大期货30463(3678)。华融融达期货18102(6114),华泰期货13766(-3009)。五矿期货5306(-20292)。物产中大4791(4168)。海通期货4279(-3702)。银河期货4153(-1602)。持卖仓量199420(-13316)。中信期货40423(-6157),中粮期货33004(-3389)。国泰君安12645(2546)。国投安信期货11162(1422)。首创期货8663(-5663)。浙商期货3364(-2336)。

日度成交量增加。成交量（手）495854(184719)

【行业资讯】

1.印度将甘蔗收购下限价格上调5.2%。糖厂必须支付的最低甘蔗收购价FRP为305卢比/公斤。

2.俄罗斯第四次甜菜测试显示甜菜根均重增加至328克，上年同期为303克，含糖量为15.38%，上年同期为12.8%。

【总    结】

ICE原糖低位整理。美联储加息态度缓和，但鹰派论调仍存，商品震荡整理。美国7月PMI跌破50荣枯线，长期看经济发展受到一定制约。巴西和泰国升贴水均反季节性走强，表现出现货市场交投同比强劲，但近期泰国升水有所回落，运费的回落亦降低巴西糖进口成本。此外，美元指数短期高位震荡，压制商品反弹空间。原油相关的大国博弈仍在继续，美元和卢布对原油的定价将是博弈中心之一。北溪输气顺利恢复的过程将遇到层层阻碍，变数较大，对原油支撑较为强劲。当前最大风险为欧元区财政赤字不断扩大，德国制造业因天然气价格高企且供应偏紧，贸易出现逆差，若德国经济崩塌，欧元区经济崩溃，其与俄罗斯的贸易、地缘政治等问题将对全球经济格局带来重大影响，影响商品价格。最后，佩洛西窜访台湾后，南海局势紧张，千钧一发之际需密切关注其动态。宏观大事件对商品整体有不可估量的因素。

欧洲白砂糖震荡，三季度贸易流偏紧仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内09合约交割标的食糖成本支撑仍旧有效，当前为移仓行情，多头获利了结或砍仓离场，09合约上行空间已不大。关注1-5正套，或观望为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪8月3日河南外三元生猪均价为21.22元/公斤（-0.04元/公斤），全国均价21.64（+0.06）。

期货市场，8月3日总持仓89236（-613)，成交量22209(-1586)。LH2209收于20530元/吨（-280）,LH2211收于21145元/吨（-270）,LH2301收于21985元/吨（-270）。

【总结】

生猪现货价格松动，下游消费不佳，屠企缩量，局部地区出栏有所增加，现货继续震荡博弈。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证。