股指期货

【市场要闻】

央行上海总部强调，引导地方法人金融机构合理把控信贷投放节奏，推动企业融资成本稳中有降。引导金融机构用好用足各类专项再贷款政策，强化重点领域金融支持。持续引导商业银行平稳有序投放房地产信贷，更好地满足刚需和改善性住房需求。

【版块涨跌】

上涨前五名板块分别为医药生物、公用事业、食品饮料、传媒、社会服务；下跌板块分别为国防军工、汽车、美容护理、煤炭、石油石化。

【观    点】

国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时鲍威尔讲话较市场预期偏鸽派；国内方面，政治局会议继续释放稳增长信号，但同时局部地区疫情反复，预计期指将维持震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

现货数据：今上海电解铜现货对当月合约报于升水160~升水200元/吨，均价180元/吨，较前一日上涨90元/吨。平水铜成交价格59800-60100元/吨，升水铜成交价格59810-60120元/吨。隔夜沪期铜已失守6万元关口，今早开盘冲高59950元/吨即乏力回落，11点左右时已滑向59600元附近，连续三日收阴，重心下移。

观点：美联储昨日再表态强硬加息态度，叠加目前美国经济依旧强劲，给予美联储较充分的加息动力，预计铜价短期将以震荡为主。

【铝】

现货数据：沪铝2209合约重心围绕18200元/吨一线区间震荡。且今日沪铝2208与沪铝2209合约的月差扩大至200元/吨，但合约价格走强，现货市场表现悲观，跟涨乏力，贴水区间不断扩大。今日SMMA00铝价较沪铝2208合约贴水50元/吨，贴水区间较昨日扩大20元/吨；无锡地区现货成交基本在贴水-40元/吨，中原巩义地区，现货贴水平均80元/吨。淡季显现，持续累库，成本端阳极及电煤下跌，过剩预期兑现。国内供应端暂无新减产，需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外电解铝供应扰动：复产12万吨，新增减产10.5万吨。

观点：月间正套离场（看盘面近月多头仍有持有意愿）；远月内外正套持有（留意出口边际位置）。

【锌】

现货数据：上海升水80(0),广东升水-150(-10)，天津升水160(+30)；现货成交小幅回升，升水震荡，整体需求维持偏弱状态。

观点：短期供需双弱维持，近期硫酸价格暴跌造成冶炼利润压缩，欧洲再次炒作能源上涨造成减产，整体基本面估值偏低。

【镍】

现货数据：俄镍升水7400(-600)，镍豆升水6000(-1000)，金川镍升水7800(-400)；进口到货增多，升水持续回落，近期亦有部分货源从保税流入，镍豆维持低成交。

观点：mhp及冰镍进口再创新高，短期纯镍仓单偏少，盘面挤仓，等持仓逐步下降虚实比回落后可逢高可逐步试空，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

现货数据：基价16100（-50）；成交较周末有所转弱，无锡在德龙新产能投放预期下，热轧现货有所走弱，冷轧价格震荡，佛山下游观望较强，贸易商刚需补库需求为主。

观点：盘面跟随镍价上涨，基差大幅收缩，后续观察新产能投放节奏，建议观望或逢高空配。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3710（-50），华东3850（-90）；螺纹，杭州4120（-70），北京4070（-50），广州4360（-60）；热卷，上海3950（-70），天津3960（-60），广州3970（-60）；冷轧，上海4440（-40），天津4480（0），广州4410（-40）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利358（-56），螺纹毛利382（-37），热卷毛利68（-35），电炉毛利191（-72）；20日生产：普方坯盈利-90（-113），螺纹毛利-84（-96），热卷毛利-398（-94）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约333（53），10合约140（13）；上海热卷01合约110（20），10合约-7（-7）。

供给：筑底回升。08.05螺纹246（13），热卷300（-4），五大品种897（14）。

需求：回落。08.05螺纹312（-2），热卷305（-10），五大品种984（-11）。

库存：去库。08.05螺纹819（-67），热卷361（-5），五大品种1749（-87）。

建材成交量：20.0（8,.1）万吨。

【总    结】

当前绝对价格中性略高，现货利润中性略低，盘面利润偏低，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性略高。

本周供给回升需求回落，库存延续去库，但去库放缓，钢材淡季不淡延续，基本面中性。产量端随钢厂复产进行，已开始筑底回升，需求端相对平稳，终端需求并未随价格的反弹有明显好转，但库存持续去化，库销比健康，给需求较高的容忍度，钢材价格弹性基础正在积累。

但海外衰退风险逐步加大，需求成为当前交易主逻辑，在大类资产普跌的氛围下，钢材基本面即使略好，可能也难以独善其身，因此在近期持续以近强远弱的形式运行，近远月价差走扩明显。

超涨回调后黑色系回归中性区间，高位震荡看待，后续重点关注产量端的回升情况，短期近强远弱格局延续，可考虑10-1正套或逢高套保。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价929（0），日照超特粉618（-41），日照金布巴718（-19），日照PB粉752（-19），普氏现价104（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润75（-1）。

基差涨跌互现。金布巴09基差52（9）；超特09基差49（-14）。

供给上升。7.29，澳巴19港发货量2653（134）；45港到货量2165（115）。

需求下滑。7.29，45港日均疏港量260（-1）；247家钢厂日耗260（-6）。

库存涨跌互现。7.29，45港库存13535（+340）；247家钢厂库存9684（-327）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性偏低，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续回落，矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货反弹至90美金以上，铁水跌至213暂未看到更大范围的限产，悲观预期较为充分，且复产预期持续发酵引爆铁矿石行情，短期偏强，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，近月减产铁矿石大幅反弹后基差基本打没，更大空间需要成材打开想象力，中长期供需依旧偏宽松。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2200；焦炭第一轮提涨落地后厂库折盘2750，港口折盘2840。

焦煤期货：JM209贴水70，持仓3.95万手（夜盘-937手）；9-1价差249.5（-13）。

焦炭期货：J209升水第一轮130，持仓2.97万手（夜盘-930手）；9-1价差210（+22）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.348（+0.025）。

库存（钢联数据）：8.4当周炼焦煤总库存2473.9（周+76.4）；焦炭总库存991.7（周-22.6）；焦炭产量102.4（周+0.05），铁水214.31（+0.73）。

【总    结】

估值来看，焦炭出口利润中性，海运煤仍未止跌，存在进口利润，双焦现货相对估值中性，盘面基差中性，期货相对估值中性。驱动来看，随着钢厂复产、投机需求增加，炼焦煤竞拍企稳反弹，焦炭提涨预期较浓，但持续性仍取决于钢材，双焦自身靠补库驱动带来的价格上涨稍显乏力，短期跟随成材运行为主。

能 源

【资    讯】

1、白宫称伊核谈判已经基本完成伊朗方面暂无回应。

2、沙特和阿联酋表示，如果今年冬季供应紧缺，将显著增产原油。

【原    油】

国际油价及海外成品油大幅下跌，WTI跌破90美元大关，Brent–3.6%至93.6美元/桶，WTI–3.32%至87.02美元/桶，SC–2.97%至657.7元/桶，SC夜盘收于648.4元/桶，RBOB–4.96%至106.63美元/桶，HO–3.61%至136.55美元/桶，G–3.58%至126.41美元/桶，周期价值指标处于超跌区间。

结构方面：月差持稳，近期整体为弱势下行趋势，反映供需边际转弱的事实，Brent和WTI仍维持Back结构。宏观方面：美联储加息以抑制通胀，美国7月经济数据恶化，欧洲及日本的衰退风险仍在，大宗商品中期或持续承压；关注后续美联储对加息的表态。库存方面：本周EIA数据显示，美国原油及汽油均意外累库，馏分油去库，整体库存极低位。

中期视角，供给格局存在边际放松但仍然偏紧：OPEC+计划9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期；俄油产量回升但贸易流重塑仍需时间且年底G7或对俄油出口限价；美油产量仍处低位。海外需求走弱的担忧加剧：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步进入海外炼厂检修季，需要关注成品油季节性走弱的节奏，同时关注海外柴油需求是否出现逆季节性走弱（暂未发生），远期关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。

观点：原油供需偏紧但边际转弱，中期宏观风险仍在，在盘面低流动性的背景下，油价或维持宽幅震荡。短期行情仍偏博弈，单边参与难度较大，建议观望：做空的盈亏比不佳（不考虑全球经济危机的情形），并涉及移仓成本；试多建议等待需求季节性淡季兑现且月差结构逼近平水时考虑。

【LPG】

PG22095304（–110），夜盘收于5255（–49）；华南民用5150（+0），华东民用5350（+0），山东民用5600（–30），山东醚后6500（+0）；价差：华南基差–154（+110），华东基差146（+110），山东基差496（+80），醚后基差1546（+110）；09–10月差96（–15），10–11月差82（–8）。现货方面,今日醚后价格止涨企稳，炼厂库存压力不大，整体交投氛围尚可。燃料气方面，华东气稳价，炼厂本周供应量增加，终端需求依旧清淡，购销氛围平平。

估值方面，昨日盘面走跌，夜盘弱势震荡；基差升水收窄，内外价差顺佳维持合理水平，现货绝对价格季节性高位，相对估值中性。成本端周末8月CP合同价公布，丙烷670美元/吨，丁烷660美元/吨，超预期走跌。海外市场对该消息已充分交易，近日油气比低位小幅反弹，对石脑油价差中性。国内供需依然宽松，到港量大而需求仍显低迷，现货承压。

观点：目前油价仍然是最大的不确定性因素；国内民用气供需尚未出现明显好转，进口成本支撑下LPG以跟随外盘波动为主。当前中东资源供应充足，外盘弱势运行，国内现货易跌难涨，盘面给出升水结构，短期下行风险仍在。中期视角下依然推荐逢低做多油气比，等待需求季节性回升。

橡胶

【数据更新】

原料价格：泰国胶水51.7泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.15泰铢/千克（+0.35）；云南胶水11000元/吨（+0）;海南胶水12100元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1550美元/吨（-10）；美金泰混1530美元/吨（-10）；人民币混合11750元/吨（-50）；全乳胶11950元/吨（-100）。

期货价格：RU主力11960元/吨（-110）；NR主力10375元/吨（-70）。

基差：泰混-RU基差-210元/吨（+60），全乳-RU基差-10（+10）；泰标-NR基差102（+2）。

利润：泰混现货加工利润15美元/吨（-20）；泰混现货内外价差-56元/吨（+26）；云南全乳交割利润-445元/吨（-197）

【资    讯】

本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.25%，较上周下滑0.19个百分点，较去年同期上涨4.42个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.37%，较上周下跌1.95个百分点，较去年同期下滑7.2个百分点。

据第一商用车网，7月我国重卡市场大约销售4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，同比下降36%，净减少2.73万辆。

【总    结】

沪胶日内震荡下行，现货市场交投一般。供应逐渐上量，原料相对坚挺；6月进口略超预期，当前港口库存不高，关注进口情况。需求端延续疲软情况，下游轮胎厂半钢开工变化不大，全钢有所下滑，周内轮胎企业整体出货一般。

豆类油脂

【数据更新】

8月4日，CBOT大豆11月收1419.00分/蒲，+47.50美分，+3.46%。CBOT豆粕12月收420.5美元/短吨，+22.3美元，+5.60%。CBOT豆油12月收61.49美分/磅，+0.43美分，+0.70%；美原油8月合约报收至87.80美元/桶，-3.12美元，-3.43%。BMD棕榈油10月收3818令吉/吨，-47令吉，-1.22%，夜盘+24令吉，+0.63%。

8月4日，DCE豆粕2209收于3946元/吨，-24元，-0.60%，夜盘+67元，+1.70%。DCE豆油2209合约9524元/吨，-486元，-4.86%，夜盘-60元，-0.63%。DCE棕榈油2209收于7822元/吨，-274元，-3.38%，夜盘+20元，+0.26%。

【资    讯】

英国央行宣布加息50个基点至1.75%，为自1995年以来最大幅加息，也是2008年12月以来的最高利率。自2021年12月以来，英国央行已连续第六次加息。英国央行警告称，英国经济将从今年第四季度开始萎缩，并在2023年全年收缩，成为金融危机以来持续时间最长的衰退。

美联储梅斯特表示，9月份美联储可能加息75个基点也不是没有道理的；但很有可能是50个基点，美联储将以数据为指导。

【总    结】

在上周商品市场对美联储7月加息相对温和的结果走出整体显著反弹走势后，本周一开始商品市场整体持续回落，国际原油本周持续显著收跌。美豆在连续跟跌3个交易日后，昨日再次开始交易对8月天气的担忧情绪从而走出日内显著反弹的态势。整体来看豆系有望跟随商品进入阶段波动整理的态势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四小幅走高，交投清淡。交投最活跃的12月合约上涨0.19或0.2%，结算价报每磅94.62美分。

郑棉周四偏弱势运行：主力01合约跌110点至13860元/吨，持仓增1万6千余手，前二十主力持仓上，主多增8千余手，主空增1万手。其中多头方东兴、浙商、西部各增2千余手，国泰君安增1千余手。空头方一德增约4千手，浙商、兴证各增2千余手，国泰君安、华闻各增1千余手，而银河减1千余手。夜盘跌195点，持仓增1万8千余手。近月09合约涨10点至14590元/吨，持仓减1万4千余手，主力多减1万余手，空减8千余手，其中多头方中信减2千余手，国投安信、永安、国泰君安、广州各减1千余手。空头方中国国际减4千余手，海通减1千余手。夜盘跌110点，持仓减8千余手。

【行业资讯】

7.22-7.28日一周美国2021/22年度陆地棉净签约-25492吨（含签约4536吨，取消前期签约30028吨），为本年度最低单周签约量；装运2021/22年度陆地棉63435吨，较前一周增加11%，较近四周平均减少12%。净签约本年度皮马棉23吨，同上一周持平；装运皮马棉590吨，较前一周减少19%。新年度陆地棉签约16193吨。

8月4日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交1920吨，成交率32%。今日平均成交价为15703元/吨，较前一日下跌76元/吨。其中内地库成交1920吨，成交承储库1家。根据轮入价格计算公式，8月5日，轮入竞买最高限价为15709元/吨，采购棉花数量6000吨（公定重量）。

现货：8月4日，中国棉花价格指数15683元/吨，涨9元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货平稳为主,多数数企业报价较昨日变化不大。近期个别企业基差略有下调,多数持稳,部分新疆机采/手摘21/31级(双29/双30)含杂2.5以下,内地库对应CF209合约基差在600-1300元/吨；新疆库新疆机采双28/单29含杂2.0—2.8对应CF209合约基差500-1000元/吨。今日期货市场多数下跌,部分企业基差报价略有下调,点价交易小批量成交。当前皮棉现货市场多数企业报价相对稳定,出货积极性较强,但纺织企业采购继续随用随买。受纺织下游需求偏弱影响，纺企纱线价格保持稳定，即期原料价格足以保证500－800的利润空间，但纱厂前期高价位皮棉原料和成品尚未消化完，纺织企业在原料采购方面积极性不强。据了解，当前部分新疆库31级双28/29含杂2.5以内机采棉资源基差或一口价提货价15330-15850元/吨。

【总    结】

美棉：影响价格大跌的内核是价格涨至估值过高、利多反映完毕（尤其博弈因素伴随7月合约逐渐落幕暂告结束）。直接因素则是近期的宏观走势、需求担忧，以及追随市场交易经济衰退风险，且基金开始迅速撤离。于是价格也走出脉冲行情的另一端行情。而最新月度报告和销售报告均显示需求变弱，带来产业驱动加强。但此前我们也提过，价格大跌后，短期估值合理，且因天气和作物产量不佳、下游需求和回补空头等因素均带来了短期企稳反弹或高波动行情。但未来看，大的需求转弱仍在发生中，决定偏弱基调，尤其在继续交易美元收紧流动性和经济衰退背景下。

国内方面，大跌同样在跟随商品普跌环境，且面临基本面本身弱势及前期价格上涨有水分，和后点价的减仓，因此跌势较大。且随后在追随美棉下跌。在连续快速下跌后，现货成本端抵抗增加，纺纱利润得到修复，是目前企稳并反弹基础。尤其从持仓量看，因快速下跌过程持仓维持在较高水平，一旦反弹，空单回补会造成较大波动的发生。但棉价整体偏弱基调亦难改（底部运行或新低都有可能），尤其在新的经济及需求环境下面临新年度棉花的“自由”定价，结合宏观情势与政策调整应对节奏。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5820(-25),昆明5740(-15)。加工糖下跌。辽宁5850(-20),河北5830(-40)，山东6250(0),福建6250(-30),广东5780(-20)。

期货:国内下跌。01合约5615(-42),05合约5603(-35)，09合约5600(-17)。夜盘下跌。05合约5594(-9),09合约5572(-28),01合约5592(-23)。外盘涨跌互现。纽约7月17.59(-0.2),伦敦8月529.1(2.3)。

价差:基差涨跌互现。01基差205(17),05基差217(10)，09基差220(-8)。月间差涨跌互现。1-5价差12(-7),5-9价差3(-18)，9-1价差-15(25)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-299.4(5.8),泰国配额外现货-511.2(5.9)，巴西配额外盘面-569.4(38.8),泰国配额外盘面-781.2(38.9)。

日度持仓增加。持买仓量194386(3145)。中粮期货41870(1952)。华泰期货12369(-1397)。中信期货9705(-3259)。东证期货7574(3621)。

华金期货3853(1602)。持卖仓量196865(-740)。中粮期货31946(-1058)。永安期货9099(-1283)。广发期货3988(1512)。

日度成交量增加。成交量（手）313534(-114570)

【总    结】

ICE原糖低位整理。美联储加息态度缓和，但鹰派论调仍存，商品震荡整理。美国7月PMI跌破50荣枯线，长期看经济发展受到一定制约。巴西和泰国升贴水均反季节性走强，表现出现货市场交投同比强劲，但近期泰国升水有所回落，运费的回落亦降低巴西糖进口成本。此外，美元指数短期高位震荡，压制商品反弹空间。原油相关的大国博弈仍在继续，美元和卢布对原油的定价将是博弈中心之一。北溪输气顺利恢复的过程将遇到层层阻碍，变数较大，对原油支撑较为强劲。当前最大风险为欧元区财政赤字不断扩大，德国制造业因天然气价格高企且供应偏紧，贸易出现逆差，若德国经济崩塌，欧元区经济崩溃，其与俄罗斯的贸易、地缘政治等问题将对全球经济格局带来重大影响，影响商品价格。最后，佩洛西窜访台湾后，南海局势紧张，千钧一发之际需密切关注其动态。宏观大事件对商品整体有不可估量的因素。

欧洲白砂糖震荡，三季度贸易流偏紧仍旧为之高位震荡提供支撑。

国内09合约已显超跌态势，在当前价格下期货贴水较为严重。在基本面无大幅下行驱动的前提下，贴水做空导致超跌，不宜追空。可逢低布局多单或观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪8月4日河南外三元生猪均价为20.88元/公斤（-0.34元/公斤），全国均价21.4（-0.24）。

期货市场，8月4日总持仓88438（-798)，成交量20550(-1659)。LH2209收于20505元/吨（-25）,LH2211收于21175元/吨（+30）,LH2301收于21985元/吨（持平）。

【总结】

生猪现货价弱势调整，消费淡季，屠宰企业订单有限，规模养殖场出栏增多，但20元/公斤附近养殖端有抗价意愿，现货继续震荡博弈，关注需求变化。按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。现货价格继续影响期货市场情绪，关注现货驱动与验证。