在今年早些时候,美联储想要说服市场配合央行的货币政策,还远不像现在这么费力。 然而仅仅半年之后,即便美联储发出数十年来最强烈的紧缩信号,市场依旧“我行我素”甚至助推美股刷新近年最佳表现。这导致美联储只好派出一位又一位高官开启车轮战,让他们直接对着市场疯狂“泼冷水”,高声“放鹰”。 昨日这项任务轮到克利夫兰联储行长的Loretta Mester。 媒体称,周四Mester在接受采访时发出警告称“需要进一步提高利率以缓解需求”,并且重申,她并没有看见任何衰退可以威胁到美联储的政策。 此外她还强调称,加息速度“可能比我之前预计的还要快”:我目前认为利率可被酌情上调至4%以上......我认为坚持这个观点是合理的,我们会达到那里,我们会看到。 她还补充道:利率将在今年和明年上半年继续上调,也许到那时我们会暂停,然后我们可以开始把利率降下来,但是现在很难设想到那么远。 Mester还再次强调控制通胀的重要性。她认为在美联储下调利率之前,她需要看到通胀水平在数月中出现下降。 总而言之,Mester的“鹰派”发言延续美联储的统一外宣观点,旨在告诫市场,不要低估他们抗击通胀的决心,不要再“唱反调”。 但现在问题就是,市场真的会听吗? 市场不再相信美联储 市场与美联储之间的大战,7月第二次加息75基点就是“导火索”。 在此之前,市场基本还能接受美联储所讲的故事。 当去年的“通胀暂时论”被现实狠狠教育之后,在今年早些时候,美联储开始正视通胀压力。 当时美联储告诉市场,控制通胀是眼下第一要务。而他们控制通胀的方式就是,通过提高利率和缩减资产负债表的“量化紧缩”政策来收紧金融环境,从而提高借贷成本,抑制投资和需求,消除助推通胀上行的“燃料”,在持续一段时间之后,最终实现物价平稳。 其中,美联储需要通过市场来将货币政策传导至金融环境之中,之后再逐步传递至实体经济。 由此可见,市场在其中的地位举足轻重。 起初,市场接受了这套说辞。 所以他们接受了债券价格下跌收益率飙升,接受了股票和加密货币市场被暴风袭击,接受了房地产市场出现放缓迹象,认为一切都是为了控制通胀。 然而他们看到的结果是,美国6月CPI通胀上涨9.1%,再度刷新40年新高。 美联储“通胀斗士”的声誉就这样一点点被消磨殆尽,市场不再相信美联储。 因此当美联储再度超大幅度加息75基点之后,立刻引起了市场的“逆反心理”。 市场拒绝再为美联储传递货币政策,他们开始押注在衰退阴霾面前,美联储将很快“屈服”,并在紧缩道路上“转向”,最快在9月会议上就将启动降息。 在这种预期的指引下,资产价格开始飙升,美股大涨、美债收益率暴跌。 到这个时候,市场欢欣鼓舞,认为他们已经拿下了这一局。 然而他们可能没想到的是,他们抗争得越久,结局就会越惨烈。 顽强抵抗 等来的可能只是一地鸡毛 因为美联储不会放弃。 当市场押注美联储“转向”,从而推高美股价格并压低美债收益率时,相当于放松了金融市场环境。 而这导致的后果是,高企通胀因此被“火上浇油”,更多需求被激发出来,缓和了经济衰退风险,抵消了美联储为控制通胀所作出的努力。 而且讽刺的是,这也有悖于他们自身的逻辑立场。市场之所以预计美联储可能“转向”,就是认为美联储将难以抵挡衰退压力。然而他们自身努力推高美股的行动,却是在缓和这种风险。 总之,如果市场继续拒绝为美联储传递货币政策,那么美联储将不得不在紧缩道路上飞速前进,通过继续加息来打击市场,直到市场屈服。 而这个过程注定是惨烈的。 因为市场的抵抗行为会进一步推高通胀,进一步让通胀变得根深蒂固,导致美联储的加息幅度将远超预期。 而等到市场终于无力抵抗,愿意和美联储达成合作时,一切只会变得非常糟糕。 而且抵抗时间越长,情况越糟糕。 到时候,已经屈服的市场再没有可以和美联储谈判的权利,摆在他们面前的或许只有这种惨淡结局。 顽强抵抗,等来的可能只是一地鸡毛。 责任编辑:李烨 |
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