从基本面来看，铁矿石供应如期回升，并且未来增量显著。然而，国内铁矿石终端需求依然疲弱，需求利好效应有待提升。在此背景下，铁矿石上行驱动不强。

7月下旬以来，国内铁矿石期现价格快速上涨。其中，铁矿石期货主力合约由最低633.5元/吨涨至最高817.5元/吨，涨幅为29.04%。在此期间，普氏铁矿石价格指数涨幅高达22.4%。虽然市场情绪回暖与钢厂复产预期支撑铁矿石走强，价格已升至高位，较好兑现了复产预期，但中期铁矿石供需格局仍将转弱，价格上行驱动减弱。

复产预期支撑价格

近期，铁矿石价格走强逻辑源于两方面因素：一是宏观因素。美联储7月加息幅度符合市场预期。而国内7月底政治局会议首提“保交楼”，房地产担忧有所缓解。在国内外宏观风险均已释放的背景下，前期市场悲观情绪逐渐修复，驱动黑色金属集体走强。二是钢厂复产预期。钢厂利润近期迎来明显改善，根据即期成本核算，部分品种吨钢利润已升至400元以上。加之钢厂铁矿石库存处于历年来同期最低，钢厂复产与补库预期将带来铁矿石需求改善，这是驱动本轮铁矿石价格上行的主因。

终端需求延续疲弱

不过，回归至铁矿石自身基本面，供需格局暂无明显变化。铁矿石港口库存持续增加。现阶段，钢厂复产有限，铁矿石终端消耗偏低。钢联247家钢厂最新日均铁水产量和进口矿日耗环比分别微增0.73万吨、1.69万吨，依然处于年内和同期低位。此外，钢厂铁矿石采购同样迟迟未见放量。上周，港口铁矿石现货成交均值为80.50万吨/日，延续近期低迷态势，而远期船货成交增量也不大。

整体来看，根据即期成本核算，钢厂利润出现好转，引发市场对钢厂复产的预期，利好铁矿石需求。不过，高频指标依旧显示铁矿石终端需求疲弱。相反，铁矿石价格已升至6月中旬水平，对标的是需求最好的时期。由此可见，近期铁矿石价格反弹把复产预期做得很足，一旦预期证伪，铁矿石价格将极易承压下行。

下半年供应量显著

2022年全球主流矿商最新季报陆续公布，第二季度产量环比均显著增长，符合季节性回升特征，并且同比降幅收窄，个别矿商也如期调降其产量目标，但仍难扭转下半年供应环比增加局面。具体来看，第二季度，淡水河谷铁矿石产量为7410.8万吨，2022年的目标产量调降至3.1亿—3.2亿吨（此前为3.2亿—3.25亿吨）。按最低目标产量核算，下半年铁矿石供应环比增加3600万吨，相对应的澳洲主流矿商供应环比也有增量，尤以力拓和FMG增量最为明显。

此外，高频数据显示海外铁矿石供应如期回升，国内45港铁矿石到货最新值为2165.30万吨。而全球19港铁矿石发货量为3233.80万吨，发运重回年内高位，并且第三季度为矿商发运高峰期。笔者预计，后续铁矿石仍将出现季节性回升，叠加国内铁矿石供应恢复，铁矿石供应增量显著。

综上所述，市场情绪回暖叠加钢厂复产预期，支撑铁矿石强势反弹。不过，目前国内铁矿石终端需求依然疲弱，并且铁矿石价格回升已较好兑现复产预期，需求利好效应不强。相反，铁矿石供应如期回升，并且未来增量显著。笔者由此预计，中期铁矿石基本面仍会转弱，上行驱动不强，预计后续铁矿石价格将再度承压下行。