在经历前两个月的大幅回调之后，铜价迎来难得的技术反弹。短期来看，由于市场对欧债危机处置效果及其财政紧缩效应的担忧情绪依然普遍存在，加之经济复苏放缓信号接连出现，铜价还将继续受到市场心理和宏观经济双向约束。三季度金属消费淡季的到来和铜企开工率居高不降，或进一步凸显铜市供应过剩格局，沪铜目前尚不具备反转基础。

欧债危机有所缓和，但市场谨慎心理未改
 
　　在期货市场上，情绪是很重要的价值变量。乐观情绪容易激发市场风险偏好，进而助推期货价格上升。2009年底沪铜在无实质利多背景下的大幅飙升行情，一定程度就是投资者乐观心态作用于期价的结果。而欧洲主权债务危机，除了造成铜价5月出现暴跌，更使得2009年以来的市场乐观心态全面回归谨慎。这一方面是由于本轮债务危机的起因和性质和2008年次贷危机颇为相似，从而容易激发市场负面猜想；另一方面则是因为包括大众媒体、评级机构等对此事件进行了过分渲染。综合来看，上半年欧债危机对市场信心的挫伤程度远超过宽松政策退出这一利空。
 
　　上周西班牙标售公债结果良好，公众对欧盟7月行将公布的银行压力测试也抱有乐观预期，因此欧债危机对市场的心理压迫近期有所缓和。但不容否认的是，在世界经济仍没有确切渡过危机警戒期之前，市场谨慎心态不会轻易改变，这势必抑制期铜正向投机效力。
 
　　经济复苏放缓，短期抑制铜价走高
 
　　世界经济复苏放缓不断得到确认。美国经济周期研究所6月18日表示，衡量美国未来经济增速的一项指标在最近一周跌至45周低点。而根据美国国会预算办公室最新(CBO)评估，随着购房减税、企业减税和州政府财政援助等政策的陆续到期和退出，自今年第三季度开始，美国前期财政政策的刺激效果将逐步衰减，甚至可能负向拉动。欧元区债务危机的负面作用也在逐步显现，市场研究机构Markit Economics23日公布报告称，欧元区6月Markit服务业和制造业指数均告下滑。当前包括英国、日本等在内的经济体纷纷加紧收缩财政计划，这也不可避免会冲击商业投资和居民消费，从而打压经济增长预期。中国日前公布的宏观经济数据显示，5月份规模以上工业增加值增速环比4月份回落1.3个百分点，1—5月份，城镇固定资产投资比1—4月份回落0.2个百分点，中国经济开始步入平稳增长阶段。
 
　　随着各国2009年超常规经济刺激手段的陆续退出，经济复苏放缓实在情理之中。而且阶段性的增速放缓，并不意味着衰退即将来临，世界经济二次探底的担忧目前来说尚无必要。
 
　　阶段性消费转淡，库存问题或再度凸显
 
　　6月21日最新海关数据显示，2010年5月份中国精炼铜进口279690吨，较前月下滑9.7%，这是继4月份之后连续第二个月下滑。进口减少是我国铜表观消费量下降的重要指标。6月份进入夏季，电力、建筑企业开工率将有所下降，传统金属消费淡季来临。上海有色网本月对18家主要电线电缆企业进行的调研结果显示，由于夏季施工进度放缓以及南方暴雨天气影响，企业后期订单并不十分乐观。而国内地产新开工面积在连续8个月持续增长并于5月份创出单月同比增幅新高之后，三季度见顶回落概率大。特别是伴随房产调控政策加紧实施，当前一线城市房屋销量下降明显，房地产市场后期或现淡季更淡局面。下游消费行业增速放缓，将继续减弱市场用铜需求。大洋彼岸的美国市场近期也不甚乐观。6月22日全美房地产经纪人协会（NAR）公布，5 月份美国成屋销售经季节调整后，年率减少 2.2%，远逊增长5%的市场平均预期，美成屋销量占据八成以上市场份额。考虑“两房”从纽交所退市、丧失抵押赎回权的比例、失业率的居高不下，美国房地产市场可能重新陷入疲软，这势必对铜市消费造成拖累。
 
　　在未来需求可能乏力的预期下，市场高位库存或将再度凸显。6月17日LME库存增加1025吨，为近一个月来首次上升，近几日虽有重归回落迹象，但下降动能较前期大为减弱。国内交易所铜库存继续维持在10万吨以上高位。另外，铜价近一个多月的下跌，导致部分用铜企业更倾向消耗自身累积库存，这实际相当于隐形库存显性化，从而可能使铜价背负更多回升压力。
 
　　铜企维持高开工率，供求面依旧宽松
 
　　短期精铜供应增长仍快于需求恢复。中国5月精炼铜产量达39.8万吨，同比增长17.8%。根据SMM 6月初调查结果，当前国内铜冶炼企业开工率平均水平达到92.92%的高位。结合进口数据连续两月下滑，短期国内精铜市场供求宽松局面难以扭转。国际市场同是如此。世界金属统计局（WBMS）6月16日数据显示，今年前4个月，精炼铜产量上升至624万吨，全球消费量为607万吨，今年1—4月全球铜市供应过剩177000吨，去年同期为过剩59900吨。
 
　　从成本角度来讲，目前全球现货铜加工精炼费（TC/RC）已经从4月的每吨约10美元和每磅10美分降至个位数，远低于2010年长期合同价每吨46.5美元和每磅46美分。TC/RC持续走低反映铜矿供应依然紧张，未来或致精铜产量预期下调。不过短期来看，由于国内主流铜冶炼企业自给矿和外购合同矿比例较大，加上副产品和自产铜销售利润足以抵消冶炼费用下降的影响，冶炼厂家暂时不会采取限工减产策略。这决定在下游消费未出现大的增长之前，市场宽松格局仍会延续一段时间。