策略摘要

目前原糖价格升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至历史高位水平，巴西糖产量已经从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■市场分析

昨日郑糖2209合约收盘下跌31元/吨，报5571元/吨。广西集团现货报价持平，报5720元/吨，期现基差143元/吨。白糖注册仓单数量32625张，较上个交易日持平，有效预报200张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌0.43%，报18.57美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6159元/吨，泰国进口折算成本为6450元/吨。

ICE原糖期货周一收低，从基本面来看巴西中南部主产区7月下半月的糖产量较去年同期增加8.4%，糖产量超出市场预期。并且甘蔗制糖比例为47.7%，超过去年同期的46.2%。当前巴西政府出台政策强硬压制乙醇价格，原糖价格升水巴西含水乙醇价格，导致巴西产量已经从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中线维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，昨日郑糖小幅下跌，集团报价持平，现货成交较好。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■策略

中长期区间震荡

■风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度