注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准

宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：全球干旱和高温冲击加剧 商品市场冰火两重天

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

8月17日，受国内外高温和干旱所导致的限电、高电价影响，发生实质性减产的锌、铝近期表现较强；另一方面，受国内地产预期调整，以及废钢供应回升影响，黑色板块有所承压。下一步，要关注商品各品种是否会发生新一轮的减产潮，以及关注终端需求尤其是地产和基建的边际改善进展。

国内7月金融和经济数据对后续经济预期带来一定扰动，主要核心在于居民和企业的信贷扩张意愿不足，地产的销售、开工、施工、竣工各个环节再度承压。但房地产企业现金流并未出现更大压力，高频的房企发债、ABS发行额仍处于稳定区间，地产资金来源中的定金及预收款、个人按揭贷款增速也并未加速下行。并且同一日央行降息，显示政府延续疏通货币政策传导渠道的思路，有助于支撑国内经济预期。并且经过一轮调整过后，在上游能源价格不进一步坍塌的背景下，可以关注部分从成本、库存和利润的角度均已经处于深度调整的商品，一旦需求端出现超预期回暖，对于价格将带来更大的边际改善空间。因此目前我们仍维持对于内需型工业品（化工、黑色建材等）乐观的预期。

国内股指目前仍相对乐观，近期人民币汇率小幅走强，从2014年至今的历史表现来看，人民币汇率升值对A股将提供一定支撑，可以关注A股继续走强的机会。并且近期美国通胀终现拐点，美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，全球股指或迎来一定的回升窗口期。但需要指出的是，近期台海局势再现波澜，需要关注事件对市场情绪的影响。

商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

金融期货

国债期货：资金边际收敛

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.25%、2.39%、2.61%和2.64%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、40bp、26bp、90bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.77%、2.36%、2.49%、2.81%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为105bp、46bp、33bp、104bp和46bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.24%、1.56%、1.66%、1.72%和1.76%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为52bp、20bp、10bp、47bp和16bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.14%、1.47%、1.36%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为46bp、13bp、24bp、36bp和3bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、-0.02%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、0.0元和0.01元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0599元、0.0535元和0.1462元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

方向性策略：随着资金边际收敛，期债小幅走弱。考虑到已步入信用下行周期，期债仍可维持相对乐观，保持谨慎偏多的态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。

跨品种策略：流动性偏松，信用偏紧，推荐持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：权重板块拉升，两市成交放量

沪深两市高开，沪指再度冲击3300点，三大指数早盘回落后持续走高。截至收盘，上证指数涨0.45%报3292.53点，深证成指涨1.01%报12595.46点，创业板指涨1.70%报2777.91点；两市成交额为10744亿元；北向资金全天净流入68.72亿元，连续五日净买入。盘面上，超半数板块上涨，房地产、美容护理、非银金融板块领涨，基础化工、有色金属、建筑材料板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.5%报33980.32点，终结连续五日上涨的势头，标普500指数跌0.72%报4274.04点，纳指跌1.25%报12938.12点。

国内疫情持续走高。昨日国内每日新增人数创新高，海南省内疫情扩散，同时新疆、西藏确诊人数走高，近期爆发地区多为国内热点旅游城市，此次疫情爆发旅游和消费板块受到影响。经济发达地区未再出现大面积封锁情况，防疫措施逐渐与经济发展相平衡。

新老基建维持高景气度。周一MLF和逆回购超预期降息10个基点，市场流动性维持充裕，政策利率显著高于货币市场利率，同时MLF缩量，表明此次降息是为了刺激实体融资需求，助力实体经济恢复。预计新一轮LPR也将下调，房贷利率也有下调空间。8月以来，国开行、农发行的基础设施基金加快项目落地节奏，多家国有大行陆续跟进信贷投放，企业部门中长期贷款投放就是由政策性银行、国有大行的基建类信贷项目“挑大梁”。新老基建板块维持高景气度。

地产处于政策红利期。消息称监管指导为示范房企提供流动性支持，由中债信用对房企发行的中期票据开展“全额无条件不可撤销连带责任担保”，涉旭辉控股集团、碧桂园、龙湖集团、远洋集团、新城控股等示范民营房企。示范房企龙湖集团表示，监管计划给予积极支持，目前正就新的融资计划沟通中。多部门设法为地产纾困，权益市场上地产板块预期转好。

美联储表示加息继续，重申未来放慢紧缩步伐的可能。隔夜公布的会议纪要显示，美联储官员在7月会议上暗示，在通胀大幅下降之前，他们可能不会考虑撤回加息，目前通胀率远高于美联储的目标2%，同时美联储重申了关于未来应放慢紧缩步伐的说法，而且谈到了存在过度紧缩的风险，市场预期美联储将在9月份的会议上加息50个基点。欧元区8月ZEW经济景气度降至2011年11月以来新低，德国更是2008年以来最低，主要受到能源问题困扰，通胀继续走高，同时高温影响下，莱茵河水位降至低位，水运受阻，德国经济下行压力加大，衰退风险仍存。

总的来说，周一央行超预期降息，有助于刺激实体融资需求，预计新一轮LPR也有下调空间。预计国内将维持充裕流动性，保持物价稳定，基建作为重要抓手继续发力，出口维持高景气度，为权益市场提供稳定的大环境，新老基建维持高景气度。国内疫情反复，我国经济恢复基础尚不牢固，高频房地产数据显示需求仍然低迷，近端压力仍然较大；长期来看，重点领域地产、平台经济预计在政府的指导下将得到边际修复。台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于半导体板块；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。海外不确定性仍存，欧元区通胀继续上行，能源问题将持续困扰欧洲，经济景气度下行，衰退风险依然存在。美国通胀近期有所缓解，加息压力放缓。预计股指谨慎偏多，目前美国国债实际利率下降过程中，美股和A股的成长风格较价值风格更具优势，股指方面，IM、IC将强于IH、IF。

■策略

股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF

■风险

中美关系恶化、台海危机；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

能源化工

原油：原油出口再创新高，EIA原油库存降幅超预期

昨日EIA公布库存数据，其中商业原油库存降幅700万桶，远高于市场预期，从背后影响因素来看，主要是美国原油出口继续大幅增加，最新数据显示美国原油出口已经达到创纪录的500万桶/日，这与我们前期判断一致，即此前美国原油累库更多中西部炼厂意外停产导致，在WTI-Brent价差扩大的情况下，美国出口量增加将会消化这部分的库存，因此美国累库更多是抛储与出口节奏问题，而非供需矛盾，不过需要注意的是，美国原油大量出口对布伦特价差结构产生了明显冲击，当前西非、北海等原油实货贴水也出现显著回落，这也符合我们前期判断，即在没有中东显著增产的情况下，欧洲会通过进口更多美国原油的方式来补充俄油缺口，但目前俄油制裁禁令尚未生效，所以当前欧洲的供应缺口还不明显，但到了四季度，我们认为美国原油高出口将会成为常态，同时也将加速美国商业原油库存的消化。

■策略

中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油： 沙特燃料油进口需求维持

■市场分析

在夏季高温的刺激下，沙特等地发电厂对燃料油的采购需求受到支撑。根据船期数据，沙特8月份燃料油进口量预计在108万吨（该数字后面还存在上修的可能），与7月份水平大体一致，同比去年增加37.6万吨。目前高硫燃料油相比原油、天然气等替代原料仍具有较强的经济性优势，因此我们预计在旺季结束前中东、南亚等地的需求会维持偏强态势，对燃料油市场形成一定支撑。

■策略

单边价格以观望为主；LU-FU空头头寸逐步止盈离场

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期

天然气：国际气价集体横盘高位，国内气价延续下行走势

■市场分析

8月17日，在美国市场，影响市场走向的因素与前一日基本一致：本土天然气产量预期出现小幅下滑，天气预报则显示美国本土大部地区气温将出现小幅攀升。供需格局的预期收紧支撑NYMEX HH期价保持在高位。

在西北欧大陆及英国市场，一方面，英国Rough储气设施或于9月份投入运营的消息，一定程度上提振了市场对西北欧地区供应保障的信心；英国地区产量预期出现提升，增加了区域内的供给预期，致使价格的涨势较前日出现放缓。但另一方面，近期西北欧大陆地区LNG供应量有所减少，而天气又较为炎热，供需格局仍旧紧张；叠加近期欧洲碳价明显上涨的支撑，TTF期价和NBP期价仍维持在高位。

在东北亚市场，供给端而言，澳大利亚的Prelude FLNG的劳资纠纷仍在继续，预计本月内仍将处于关闭状态，而美国Freeport出口终端尚未恢复出口，区域内供给格局持续偏紧。需求端而言，主要消费国的买家为冬季备货的采购行为，带动市场交投活跃，NYMEX LNG JKM期价在近日持续横盘在高位。

在中国市场，LNG市场价格延续小幅下跌的趋势。液厂气方面，不同区域的市场价格涨跌互现：受区域内液厂检修及高成本支撑的影响，华北和西北地区部分液厂出货价格出现小幅上涨；但西南地区由于上游出货不畅，价格出现一定程度的下滑。海气方面，受华东部分地区下游需求不振的影响，部分接收站报价出现小幅下调。

■策略

国际气价集体横盘高位，国内气价延续下行走势，短期以谨慎观望为主

■风险

区域内供给预期变化，夏季高温酷热延续，出现冬季备货需求

沥青：原油端弱势继续压制沥青盘面

■市场分析

近日在伊朗核谈判预期增加的影响下，国际油价再度回到弱势运行，沥青成本支撑转弱。目前沥青自身基本面相对坚挺，虽然装置开工率在逐步反弹（目前依然低于往年同期水平），但市场资源仍相对偏紧，库存持续去化。在现实基本面的支撑下，沥青现货价格较为稳固。但如果油价持续下行，炼厂原料成本大幅下降、利润修复后开工和产量存在加速回升的可能，沥青供应端支撑将逐步消退，因此原油弱势对沥青盘面存在一定压制，也带动基差再度走强。在原油趋势企稳前，对于BU短期建议观望为主。 

■策略

观望为主；待原油企稳后考虑逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气

甲醇：01合约超预期增仓下跌，港口库存小幅回升

策略摘要

MTO检修集中兑现背景下，总平衡表8月从去库转为走平到小幅累库预期，港口偏累库预期，边际走弱。但更远期，外盘开工率或导致Q4进口下降，关注何时兑现。

核心观点

■市场分析

此前化工板块有所走弱情况下甲醇偏坚挺，然而周三甲醇01合约出现明显补跌，一方面目前是09合约对01合约的移仓期，另一方面01合约有期货升水且生产利润亏损有限的背景下，跌幅有所超预期。

内蒙北线2250，南线2220，出货顺畅。煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。上游非电煤价近期底部盘整，高温天气下未进一步下挫。本周隆众西北库存21.8万吨（+0），西北待发订单量13.6万吨（+1.2）。

本周隆众港口库存104.9万吨（+1.7）小幅累库。

MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。

外盘开工恢复仍慢，市场担忧Q4进口量快速下滑。伊朗负荷低位，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍重启待定，伊朗kimiya低负荷而近期有检修计划。北美装置复工提负。马油2线重启后负荷不高。短期到港量级亦开始下滑。

■策略

（1）单边：暂观望，等待回调更合适位置。MTO检修集中兑现背景下，总平衡表8月从去库转为累库预期，边际走弱。另外，外盘开工率或导致Q4进口下降，关注何时兑现。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套，1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：关注油价对TA的成本影响，加工费仍偏高估

策略摘要

逢高做空。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费目前已偏高估。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。

核心观点

■市场分析

近期油价走势偏弱，对PX及PTA有一定成本端拖累。另外目前PX及PTA加工费偏高估，后期或有修正可能。

PX方面，由于PX负荷偏低，PX加工费短期仍偏强。但中金160万吨装置8.11已重启，PX负荷最低点暂过，上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。

TA开工仍偏低，逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修可能。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入去库周期，对应PTA加工费持续走强，目前加工费已透支小幅去库的预期。

终端订单恢复仍慢，聚酯产销仍一般。

■策略

（1）观望。逢高做空。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费目前已偏高估。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

EG：国内供应即将恢复，EG弱势延续

策略摘要

供应收缩背景下，EG开工率维持低位， 8月恒力和浙石化有重启预期，另有一套新装置开始试车，去库周期接近结束，预计底部盘整，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-13元/吨（+1），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2334元/吨（+35），煤制EG生产利润为-1585元/吨（-101），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。恒力和浙石化目前停车检修中，但计划8月中下旬重启，另浙石化一套80万吨/年的MEG新装置近日已投料试车。

进出口方面。EG进口盈亏-143元/吨（-4），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销30%（0）,今日长丝产销整体偏弱，短纤产销57%（+27%），今日短纤产销一般。

库存方面。本周一CCF港口库存119.7万吨（+1.7），库存小幅增加。

■策略

（1）供应收缩背景下，EG开工率维持低位， 8月恒力和浙石化有重启预期，另有一套新装置开始试车，去库周期接近结束，预计底部盘整，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：原油延续下行趋势，聚烯烃持续走弱

策略摘要

虽然8月仍是去库阶段，但下游无进一步去库存意愿。原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所相抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转，市场预期仍承压。聚烯烃从技术形态上看，高点在不断降低，下方双底支撑弱，区间震荡建议先观望或短线轻仓做空，待形态走平再考虑进场做多。

核心观点

■市场分析

库存方面，今日石化库存68.5万吨，相较前一个工作日变动-1万吨，库存持续降低，处于近三年同期的低位，且据了解中游贸易商也在快速去库。

基差方面，LL华北基差在+60元/吨，PP华东基差在+100元/吨，基差持续走强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应增加。

PP国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损，从走势图看有改善的迹象。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续走高，但是反弹高度在下降，LL排产持续回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝排产微升。

进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，内外盘价格不同步，出现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入，LL进口窗口关闭。关注后续美金货跟涨情况。

■策略

（1）单边：虽然8月仍是去库阶段，但下游无进一步去库存意愿；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，高点在不断降低，下方双底支撑弱，区间震荡建议先观望或短线轻仓做空。

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。

PVC：驱动不足，PVC震荡运行

策略摘要

截止8.17日，PVC期货价格震荡整理运行。国内疲软的需求以及较高的社会库存拖累价格，短期看来基本面情况无重大变化。仍旧处于“供需双弱”局面。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.17日PVC主力收盘6509元/吨，环比下跌0.03%；前二十位主力多头持仓：195955（-5060），空头持仓：181599（-6308），净多持仓：14356（+8473）。

现货及企业动态：截止8.17日华东（电石法）报价：6560元/吨（0）；华南（电石法）报价：6640元/吨（-10）；宜宾天原PVC开工3成左右，价格下调，5型出厂6750元/吨；山东东岳12万吨PVC装置目前开工5成左右，价格略下调，5型出厂报6350元/吨现汇。

上游生产利润：截止8.17西北氯碱利润852元/吨，较上一日无变化。山东氯碱利润-165.55元/吨，较上一日下跌41.67元/吨。

基差：截止8.17华南基差+131；华东基差+51；基差小幅走强。

上游原料：截止8.17日华北电石报价4500元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1286元/吨，较昨日价格无变化。

观点：PVC 期价缺乏驱动，短期弱势震荡，社会库存仍维持相对高位，需求端未见明显起色，下游采购积极性不高，整体现货成交偏淡。基本面仍偏弱。短期看来库存及需求拐点未现而电石价格及氯碱利润却给予价格一定支撑。综上，我们以“区间震荡”对待目前PVC价格运行趋势，维持观望。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：现货供需双弱，尿素偏弱运行

策略摘要

国内尿素市场偏弱运行，主流区域工厂新单成交不佳，农业需求有限，下游工业需求恢复缓慢，仍是供需双弱局面，后续关注高温限电、动力煤价格波动、淡储、新疆疫情等，短期仍以震荡观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.17日尿素主力收盘2267元/吨（-5）；前二十位主力多头持仓：53039（+395），空头持仓：57354（+1425），净空持仓：4315（+1766）。

现货：截至8.17日山东临沂小颗粒报价：2310元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2330元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2330元/吨（0）。

原料：截止8.11日小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-21美元/吨（-8.5）。

生产：截止8.10日，煤制尿素周度产量69.87万吨（-4.44%），煤制周度产能利用率60.43%（-2.81%），气制尿素周度产量29.46万吨（+13.75%），气制周度产能利用率72.49%（+8.76%）。

库存：截止8.11日港口库存19.6万吨（-0.5），厂库库存,51.73万吨（+5.18）。

观点：今日山东临沂市场2310元/吨，较昨日持平，国内尿素市场偏弱运行，主流区域工厂新单成交不佳，农业需求有限，下游工业需求恢复缓慢，仍是供需双弱局面，后续关注高温限电、动力煤价格波动、淡储、新疆疫情等，期货仍维持震荡观点。

■策略

中性

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

橡胶：国内产区原料价差继续修复

策略摘要

RU盘面近月价格回归之后，期货价呈现出弱稳状态，后期重点关注国内需求的恢复情况，短期宽松格局难以扭转，预计反弹高度受限。

核心观点

■市场分析

17号，RU主力收盘12890（+80）元/吨，混合胶报价11600元/吨（0），主力合约基差-890元/吨（+120）；前二十主力多头持仓81310（-1627），空头持仓100492（-4600），净空持仓19182（-2973）。

17号，NR主力收盘价10275（+65）元/吨，青岛保税区泰国标胶1535（0）美元/吨，马来西亚标胶1530美元/吨（0），印尼标胶1595（0）美元/吨。

截至8月12日：交易所总库存283584（+2713），交易所仓单254780（-710）。

原料：生胶片48.5（0），杯胶45（-0.3），胶水47（0），烟片50.59（+0.59）。

截止8月11日，国内全钢胎开工率为59.35%（+2.63%），国内半钢胎开工率为64.44%(+0.43%）。

观点：泰国主产区上周末至本周初原料价格大幅回落之后，目前处于弱稳状态，按照天气预报，本周产区仍面临较大降雨，原料价格回落将有所放缓。国内原料价格仍维持偏弱走势，海南与云南的胶水价差以及海南制浓乳与制全乳的胶水价差继续回落，部分或因海南疫情对于收胶点运营的影响，部分区域胶水或不能及时处理，造成原料结构性过剩存在，而浓乳价格的回落或更多是反映海南地区原料上量后，对于前期供应紧张的继续缓解。RU盘面近月价格回归之后，期货价呈现出弱稳状态，后期重点关注国内需求的恢复情况，短期宽松格局难以扭转，预计反弹高度受限。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

有色金属

贵金属：会议纪要首次提及对过度加息的担忧

策略摘要

目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

今日凌晨，据金十讯，美联储公布了7月FOMC会议纪要。美联储在7月会议上连续第二个月将基准利率上调75个基点，这是自1980年代初以来最快的收紧步伐。会议纪要揭示了连续加息75个基点背后的考量。纪要还显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。不过由于市场此前已经感受到了美联储利率决议中的各派态度，故此会议纪要公布后，市场反应相对平淡，黄金价格还呈现出了小幅回落的态势。目前能源紧俏的问题依旧持续影响市场，国内外近期均再度出现限产限电的情况，经济展望愈发难言乐观，同时叠加地缘政治的隐患，因此总体而言，黄金仍然建议以逢低吸入为主。

基本面

上个交易日（8月16日）上金所黄金成交量为12,128千克，较前一交易日上涨2.19%。白银成交量为1,233,002千克，较前一交易日上涨16.09%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为992.20吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银SLV ETF持仓为15,088.71吨，较前一交易日下降34.41吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（8月16日）上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,133千克至1,486,467千克。

■策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：限电影响继续扩大 升贴水报价大幅抬升

策略摘要

目前限产限电的情况再度出现，部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强，这可能会带动整个有色板块维持偏强态势，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场升水一路走高，市场货源偏紧下买盘积极扫货。早市平水铜始报于升水430-440元/吨后市场买兴旺盛，第二时段前后升水持续抬升至升水450元/吨以上，报至升水460-470元/吨，市场货源紧张下持货商哄抬升水尾盘已经报至升水500元/吨左右成交。好铜报价今日也呈现坚挺抬升之势，价差小幅扩大至30-40元/吨。湿法铜报价由于货源偏紧，进口流入有限下市场报价一路走高，整体报至升水400-440元/吨，不过下游在高盘面高升水下维持谨慎买兴。

观点：

宏观方面，今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。

矿端供应方面，上周据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度提高，标准干净矿成交TC仍然维持在75美元中位附近，矿山直销或贸易商采买的TC略低，智利、秘鲁以及非洲的货物运输仍存不确定性。需求端，浙江、安徽因天气炎热用电紧张，工业企业陆续降负荷，但是目前对铜冶炼厂的铜精矿投料影响较小，后续需要关注持续时间是否会有延长。

冶炼方面，目前在TC以及硫酸价格依旧高企的情况下，冶炼利润仍然可观，并且冶炼厂检修陆续结束，不过目前已经有四川、湖南以及江西等省份出现限电的情况，虽然对于铜品种价格的影响暂时有限，但其他诸如锌、铝等有色品种还是呈现出了相对强劲的走高，因此铜品种也不排除受到一定带动。

消费方面，目前市场升贴水再度走高，周初时需要略有回升，但在升贴水高企的情况下，目前大量买兴仍难看见。

库存方面，昨日LME库存下跌0.14万吨至12.89万吨。SHFE库存下降0.10万吨至0.84万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.89，较前一交易日基本持平。

总体来看，目前供应端虽有干扰，但总体仍呈现相对宽裕的情况，但需求仍处于淡季，故此基本面并不十分乐观。当前市场认为美联储加息节奏将会有所放缓，这对于铜价而言，则是较为有利的因素。叠加目前限产限电的情况再度出现，而这对于市场情绪而言，或许将会对未来有色板块整体供应产生一定担忧，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水仍在下滑，市场成交清淡

镍品种：

昨日镍价维持震荡，现货升水再次小幅回落，贸易商低价出货意愿不足，下游采购意愿较弱，市场成交冷清。近期硫酸镍价格略有回升，镍豆自溶硫酸镍利润亏幅小幅收窄，但下游使用镍豆仍无利润。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期镍价高位震荡。但镍中线供需预期偏悲观，镍价在反弹之后，下游消费低迷，现货成交疲弱，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，暂时观望。

■镍策略：

中性。短期中性，中线偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格仍在小幅下调，基差继续下滑至低位，下游消费表现疲弱，市场情绪悲观，整体成交清淡。近日市场上镍铁主流成交价为1275-1280元/镍点（到厂含税），国内多数厂家亏损减产。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，当前价格下不宜过度追空。

■不锈钢策略：

中性。短期观望，中线仍偏空思路。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：海外铝厂再度减产 铝价偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价日间偏强运行，夜间有所回落。近期在海内外能源矛盾下，供应端紧缺预期再度得到强调。考虑到俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格仍处于高位，仍需关注海外炼厂是否可能存在扩大减产的情况。国内维持供需双弱格局，其中四川、湖南等地因限电当地部分冶炼厂出现减停产，供应扰动不断。需求方面，江浙地区部分锌下游加工企业近日也因限电出现减产，国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑，近期受海内外减产消息影响短期或偏强运行，单边上建议谨慎偏多，但由于消费面韧性相对不足，仍需关注后续消费复苏情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价延续强势。海外方面，据海德鲁官网8月17日消息，海德鲁将关闭在斯洛伐克的Slovalco铝厂的原铝生产，计划将在9月底之前完成。Slovalco铝厂目前年产能为17.5万吨，目前产能利用率为60%，与此同时，Sunndal电解铝厂罢工于8月22日开始，这将影响主要金属的生产，可能会减产20%的产量，大概涉及8万吨产能。国内受限电影响四川地区电解铝企业已开始降负荷生产，据SMM统计，目前四川地区电解铝减产近40万吨，占全省电解铝产能的33%。虽然供应端压力有所缓解，但考虑到下游消费仍处于淡季，且四川、重庆、江浙等下游加工企业也面临限电减产的情况，短期国内铝市仍维持供强需弱格局。库存方面，电解铝社会库存呈现小幅累库，后期铝锭库存仍存在累库压力。价格方面，低库存和边际成本支撑铝价下方，但远期供应压力及消费暂未好转的情况对价格有一定压制，建议短期中性对待为主，需关注宏观方面对市场情绪的影响。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 

工业硅：影响范围扩大 硅价猛涨

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格继续上涨，据SMM数据，截止8月17日华东不通氧553#硅在21400-21600元/吨，上涨1500元；通氧553#硅在21800-22000元/吨，上涨1500元；421#硅在22500-22800元/吨，上涨1850元，521#硅在22100-22300元/吨，上涨1400元，3303#硅在22500-22800元/吨，上涨1350元。即四川限电影响后，新疆疫情影响持续发酵，对新疆地区生产及运输影响较大，尤其运输方面影响更大，目前新疆主要生产地区伊利及石河子均受到疫情影响，叠加四川、重庆地区限电影响，合计约有近150万吨产能受到影响，部分生产已受到较大影响，另外新疆地区运输受到影响较大。但今年库存相对较高，下游有机硅行情较差，若影响在一两周内解除，整体供应影响有限，但如果影响时间较长，将会对对生产供应造成较大影响，预计近几日价格将延续上涨，但后续涨幅及本轮价格顶点还需要持续关注限电及疫情发展情况。

多晶硅：本周多晶硅价格小幅上涨，据硅业分会统计，本周国内单晶复投料价格区间在30.0-31.0万元/吨，成交均价为30.53万元/吨，周环比上涨0.36%；单晶致密料价格区间在29.8-30.8万元/吨，成交均价为30.32万元/吨，周环比涨幅为0.33%。截止本周，国内多晶硅在产企业14家，共有5家企业仍在检修状态，其中一家企业部分产线已逐步恢复出量，另有3家企业将于月底逐步结束检修。受四川限电影响的多晶硅生产企业为乐山协鑫和永祥股份的乐山两厂，正逐步落实停产、减产要求。因突发疫情，物流运输略受影响的多晶硅企业集中在新疆，各企业正常出货，但物流运输车辆及运输时间保障问题均受到不同程度影响。目前多晶硅上下游均受到影响，但由于有前期长单支撑，预计价格整体维稳，部分散单价格继续小幅上涨。

有机硅：有机硅价格继续反弹上涨，据卓创资讯统计，8月17日山东部分厂家DMC报价20000元/吨，上调300元，其他厂家报价20500-21000元/吨，上调500元。目前价格上涨主要受原料价格连续影响，同时，据相关报道，龙头企业新疆一生产基地受疫情影响运输受阻，目前已停产，预计短期内价格仍会维持上涨，涨价幅度主要受工业硅价格影响，需求端支撑有限。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2生产企业减产。3、贸易商囤货。

黑色建材

钢材：需求大幅回落，市场恐慌蔓延

■逻辑和观点：

昨日期货方面：螺纹主力合约2210收盘3993元/吨，跌幅3.50%。热卷主力合约收于3905元/吨，跌幅3.37%。现货方面，成交较差，建材全国成交11.04万吨，前一日成交16.35万吨。

数据方面：钢谷网昨日公布螺纹产量456.96万吨，环比上周增加12.47万吨，全国库存1035.96万吨，环比上周下降18.87万吨，表需475.83万吨，环比上周下降48.92万吨。热卷产量231.20万吨，环比上周下降1.60万吨，全国库存530.03万吨，环比上周增加1.83万吨，表需229.37万吨，环比上周下降9.75万吨

综合来看；受昨日钢谷网表需数据大幅回落影响，市场悲观情绪再次释放。短期因为全国高温和限电区域加多，导致需求端受到压制。但是钢材历经两个月的下跌，以及在淡季表现出来的去库韧性，我们认为产业链供需都得到了优化，特别是建筑钢材方面，在消费环比持平的情况下，只有通过价格传导来扭转库存过度去化的趋势。相比建筑材，板材的优化程度不够，造成板材比较弱，但是因为整个钢铁产业的库存下降，钢企仍可能通过调节废钢和铁水来调整品种结构，因此我们维持月度看涨格局。

■策略：

单边：螺纹看多、热卷谨慎偏多

跨期：无

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业发酵、台海风险等。

铁矿：成材需求偏弱，废钢挤压需求

■逻辑和观点：

昨日铁矿石2301合约放量增仓下降，收于684元/吨，跌36.5元/吨，跌幅5.07%。青岛港PB报737元/吨，跌25元/吨，超特报621元/吨，跌9元/吨，高低品价差116元/吨。昨日港口累计成交67万吨，成交走弱连降三天。

昨日钢谷公布钢材产销存数据，产量微增，需求走弱，库存降幅缩小，数据偏利空。

整体来看，阶段性补库复产后，钢厂的下游需求仍未有起色，钢厂利润再度走缩，钢厂复产提产意愿不足，铁水日产增量预期偏弱，压制铁矿价格走弱。同时，随着废钢价格的持续上涨，废钢到货稳步增加，进一步挤压铁矿石需求。铁矿短期受钢厂复产及补库节奏放缓的影响，价格走势震荡偏弱，中期受地产悲观预期和政策管控的影响， 价格上涨动力不足。

■策略： 

单边：中性

跨品种：多钢厂利润

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及替代情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：成材盘面大跌，双焦期现价格背离

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日建材产销数据较差，焦炭2209合约跟随成材大跌，盘面收于2856.5元/吨，下跌118.5元/吨，跌幅3.98%。现货方面，昨日国内焦炭市场趋强运行，焦炭第二轮提涨全面落地执行，截止目前累涨400-460元/吨。供应方面，焦企利润修复，开工率有所提升，部分焦企有提产的情况，焦炭产量有所增加。需求方面，钢厂高炉复产补库，采购积极性回暖。库存方面，场内焦炭库存大多普遍低位运行。港口方面，港口焦炭现货震荡偏强运行，贸易商出货积极，现港口准一级焦现货报价2700-2750元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2209合约偏弱运行，盘面收于2138元/吨，下跌33.5元/吨，跌幅1.54%。现货方面，主产地山西吕梁地区一煤矿发生透水事故，该矿涉及产能约120万吨左右，或影响部分煤种供应，部分供应趋紧的资源报价略有上调。需求方面，钢厂对焦炭需求较好，焦炭第二轮提涨基本落地，焦钢企业适量补库复产。进口蒙煤方面，随着焦炭提涨，焦企采购意愿增加，蒙煤市场交投氛围再度活跃，蒙5原煤主流报价1550元/吨左右。

综合来看，焦企利润逐步修复，会对双焦价格形成一定的支撑。但目前终端消费依旧低位运行，建材成交不及预期，焦企多谨慎按需采购，对后市仍有担忧情绪，后期仍需关注粗钢压产的幅度以及终端需求和产业利润修复情况，警惕市场情绪波动风险，建议短期观望为主。

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：港口情绪乐观,煤价稳中有升

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，近期疫情又呈现点状爆发，榆林港口方面，矿上对于拉煤车管控要求较严格，流通性受到一定的限制。目前矿上销售情况较好，拉煤车出现排队现象。港口方面，终端刚性需求采购为主，受高温天气和水电不及预期，港口报价有所上涨，部分港口库存偏低，存在补库情况。进口煤方面，近日终端询货需求有所增加，价格有所反弹，进口煤价格优势凸显。

需求与逻辑：近日气温普遍偏高，南方酷暑不退，居民用煤用电需求高企，终端耗煤不断攀升，创近年来新高，多地已实施限电政策，且范围有所扩大。整体来看，限价保供政策压力仍存，非电终端的需求低迷，市场整体看跌情绪蔓延。考虑到期货盘面上流动性严重不足，因此我们建议中性观望。

■策略：

单边：中性观望

期现：无

期权：无

■关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻碱盘面偏弱震荡，下游需求压力持续

■逻辑和观点：

玻玻璃方面，昨日主力玻璃2301合约震荡下跌，收于1483元/吨，跌38元/吨。现货方面，昨日全国均价1712元/吨，环比持平，今日浮法玻璃产业企业开工率为86%，环比持平，产能利用率85.28%。整体来看，玻璃市场各地区价格走稳，厂家库存开始显著去化，现货市场处于补库阶段，待本轮补库结束后，玻璃价格仍将继续跟随地产端表现波动。随着日度产销走弱，玻璃看空对待。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301震荡下跌，收于2282元/吨，跌62元/吨。现货方面，西南地区轻质碱报价均上涨50元/吨，其他地区暂未有跟进。供应方面，川渝地区受持续高温天气所带来的电力供应紧张的影响，区域内碱厂开工率下降。需求方面，地产端未大幅好转前，仍无法完全缓解给玻璃市场带来的负面影响，但光伏的投产有效对冲了浮法玻璃产线计划内的冷修减产，需求表现平稳。库存端仍旧维持在低位，在玻璃厂利润和需求的改善下，一旦玻璃厂开始集中补库，纯碱短期价格将偏强运行，但受玻璃需求端远期悲观预期影响，纯碱继续维持中性预判。

■策略：

玻璃方面：看空

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

农产品

油脂油料：油脂持续震荡，花生大豆平稳

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8466元/吨，较前日下跌184元，跌幅2.13%；豆油2301合约9680元/吨，较前日下跌294元，跌幅2.95%；菜油2301合约11109元/吨，较前日下跌568元，跌幅4.86%。现货方面，广东地区棕榈油10306元，较前日下跌184元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+1840，较前日持平；天津地区一级豆油现货价格10648元/吨，较前日上涨14元，现货基差Y01+968，较前日上涨308。江苏地区四级菜油现货价格12730元/吨，前日上涨64元，现货基差OI01+1621，较前日上涨632。

上周油脂期货盘面震荡上行，总体受买船运力到港不足以及国内库存不足影响。后市来看，印尼在减少甚至豁免出口关税等出口加速计划的影响下，出口提振，据（GAPKI）数据，印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨。同时MPOB数据显示马来西亚7月棕榈油产量为157.4万吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为132.2万吨，环比增长10.72%；且SPPOMA数据显示，2022年8月1—10日马来西亚棕榈油单产增加15.42%，产量增加12.63%，因此会对油脂价格产生一定压力。但马来西亚进口棕榈油为130615吨，环比增长120.65%，据析来自印度转运，因此出口数额相对增长有限，且马棕产量虽有提升，但总体还是处于较低水平，因此马棕很难有大幅累库的预期。同时国内油脂库存处于低位，虽然买船较多，但航运运力紧张，到港时间延期严重，因此较为紧俏，对其他油脂也产生一定的需求，总体为市场提供了一定的支撑。后续仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2209合约6090元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.07%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09+42，较前日上涨4；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+60，较前日上涨4；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+103，较前日上涨4。

上周国内大豆期货盘面以震荡为主，较为稳定，现货在前期盘面上涨后，市场信心提振，东北区域价格略微上涨，南方价格较为分化，湖北新作大豆上市增加，导致价格松动，安徽、河南基本稳定。后市虽然旧作大豆已接近尾声，但新作已逐步开始上市，中储粮的拍卖也增加市场供应，因此供应逐步增加，但优质大豆总体还是偏少。需求端来看，8-9月预期需求端会有一定补货操作，因此总体还是以震荡为主，随着新作的生长，天气逐渐成为大豆产量关注的焦点，尤其安徽近期高温持续，对产量会带来一定风险，因此天气因素的炒作也会成为后期的主要影响因素。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9658吨，较前日下跌4元，跌幅0.04%。现货方面，辽宁地区现货价格9478元/吨，较前日持平，现货基差PK10-180，较前日上涨4，河北地区现货价格9608元/吨，较前日下跌23元，现货基差PK10-50，较前日下跌19，河南地区现货价格9326元/吨，较前日持平，现货基差PK10-332，较前日上涨4，山东地区现货价格9071元/吨，较前日下跌3元，现货基差PK10-587，较前日上涨1。

上周国内花生市场平稳，价格波动较小。随着新作花生上市日期临近，持货商出货意愿增强，但市场需求依然清淡，成交不足。后市新作花生受天气影响，上市时间存在一定的延期风险，花生总体产量依据调研还是维持22.7%的降幅，近期市场已在交易减产预期，但最终产量还未确定，影响有限，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期回归供需基本面，新作上市价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：新粮即将上市 玉米震荡回落

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3655元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.54%；菜粕2301合约2827元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.07%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4285元/吨，较前日下跌15元，现货基差M01+630，较前日上涨35；江苏地区豆粕现货价格4219元/吨，较前日上涨3元，现货基差M01+564，较前日上涨23；广东地区豆粕现货价格4194元/吨，较前日上涨4元，现货基差M01+539，较前日上涨24。福建地区菜粕现货价格3530元/吨，较前日下跌20元，现货基差RM01+703，较前日下跌18。

在8月美国农业部报告中，2022/23年度美豆种植面积下降至8800万英亩，并没有如市场预期进行上调，低面积基数将限制美豆总产量水平。虽然USDA将新作美豆单产预估上调至51.9蒲/英亩，但是该单产主要基于农户调查和卫星遥感测算，后期美国农业部还将进行实际田间调查，因此后续9-11月的供需报告中美豆单产还存在很大调整空间，而8月的高单产预估反而限制了未来单产继续调增的空间。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2725元/吨，较前日下跌30元，跌幅1.09%；玉米淀粉2209合约2994元/吨，较前日下跌40元，跌幅1.32%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日持平，现货基差C01-15，较前日上涨30；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS09+131，较前日上涨40。

供应方面，近期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。同时国内前期东北地区持续阴雨天气，对今年玉米长势构成不利影响。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2301合约22515元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.22%。现货方面，河南地区外三元生猪价格21.1元/公斤，较前日上涨0.1元， 现货基差 LH01-1415， 较前日上涨150元；江苏地区外三元生猪价格21.5元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差 LH01-1015，较前日上涨250元；四川地区外三元生猪价格22.05元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差 LH01-465，与前日持平。

供应方面，当前规模厂出栏心态较为积极，随着猪价回升当前养殖利润相对乐观，散户压栏和二次育肥猪源体重在缓慢增加。需求方面，虽然近期北方地区气温有所回落，但南方地区气温仍处高位，终端猪肉消费仍显平淡，白条走货不畅，屠宰企业订单表现一般，导致企业收猪不积极。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4156元/500 千克，较前日上涨48 元，涨幅1.17%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 4.73 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+574，较前日下跌48元；河北地区鸡蛋现货价格 4.78 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+624，较前日下跌48元；山东地区鸡蛋现货价格 4.65 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+494，较前日下跌48元。

供应方面，从存栏结构来看，近期进入产蛋高峰期的鸡只数量较多，同时受到冷库蛋近期出库影响，短期鸡蛋供应压力仍在。需求方面，受到近期个别地区新冠疫情再次集中爆发影响，旅游餐饮行业受到冲击，终端需求依然维持低位。但随着鸡蛋价格跌至低位后，中间渠道补货需求增加，尤其在中秋节前，市场备货采购有所增加，预计短期盘面价格将以低位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：市场情绪稳定，商品维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约15530元/吨，较前日上涨100元，涨幅0.65%。持仓量420831手。仓单数13452张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂16014价元/吨，较前一日上涨165元/吨，现货基差CF01+480，较前日上涨60。全国均价16015元/吨，较前日上涨130元/吨。现货基差CF01+480，较前日上涨20。

本周棉花价格有小幅反弹，主要因素是宏观层面的预期转好，国内收储连续零成交也从侧面反映出市场对于后市价格的乐观，此外，新花的高种植成本支撑，对于价格有一定的提振。但基本面依然没有好转，在经济下行的大背景下，上年度新疆棉花结转库存高，下游纺织厂补库不积极，订单情况没有实质性好转，并且本年度国内减产预期不大，后市价格依然不乐观，需谨慎对待。在国际端，印度的水灾以及虫害对于新年度的棉花产量造成影响，另外印度国内对棉花的需求有较大幅度的增长，可能会对新年度棉花的出口有一定程度的限制，后续应持续观察。美国方面，从USDA最新发布的报告来看，美国产量大幅下调了18.9%，这主要是因为德州干旱天气的持续蔓延，弃耕率居高不下，德州的优良率也是仅有17%，此外，美国的出口额也有较大幅度的下调，从304万吨下调至261万吨。进口方面，由于政策方面的影响，中国的进口量下调了十个百分点。目前来看，本年度国际端棉花供应偏紧，外棉价格也是居高不下，但是因为政策的影响，国内消费端难以转好，进口棉数量大幅下滑，因此郑棉价格于外盘关联性减弱，预计郑棉应会持续处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6264元/吨，较前日下跌126元，跌幅1.97%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下调100元/吨，现货基差sp09+890；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp09+940；山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日无变化，现货基差sp09+1240。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，原料价格偏高，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游油原纸涨价函对外发布，但落实情况并不理想。8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约9086元/吨，较前日上涨88元，涨幅0.98%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+510，较前一日下跌90；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1510，较前一日下跌90。

目前正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕。而本周中元节和后期中秋节的节日备货也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11825元/吨，较前日下跌75元，跌幅0.63%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1430，较前一日上涨80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1030，较前一日上涨80；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-680，较前一日上涨80；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-780，较前一日上涨80。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量较为稳定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此应持续关注本年度天气的变化情况。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

量化期权

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：2022-08-17，豆粕减仓18.23亿元，环比减少2.55%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓30.74亿元，环比增加5.61%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花5日、10日滚动增仓最多；豆粕、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1311.05亿元、1161.12亿元和880.65亿元（环比：3.53%、44.74%、-2.89%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-17，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交3583.1亿元、2601.31亿元和2485.72亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、贵金属板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年8月17日，沪深300期货(IF)成交1410.42亿元，较上一交易日增加37.31%；持仓金额2435.11亿元，较上一交易日增加8.35%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1300.58亿元，较上一交易日增加11.43%；持仓金额4058.47亿元，较上一交易日增加1.53%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交530.38亿元，较上一交易日增加16.03%；持仓金额908.02亿元，较上一交易日增加2.32%；成交持仓比为0.58。

国债期货流动性情况：2022年8月17日，2年期债(TS)成交592.59亿元，较上一交易日减少20.05%；持仓金额1364.57亿元，较上一交易日增加5.13%；成交持仓比为0.43。5年期债(TF)成交490.61亿元，较上一交易日减少41.34%；持仓金额1366.53亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交1029.51亿元，较上一交易日减少21.62%；持仓金额2094.1亿元，较上一交易日减少2.14%；成交持仓比为0.49。