早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国7月成屋签约销售指数

隔夜，标普道指三连阴、创两周新低，纳指大致收平徘徊三周低位。10年期美债收益率站稳3.0%上方，又创一个月新高。欧元兑美元盘中再创近二十年新低后转涨，连续两日低于平价位；美元指数盘中逼近二十年高位后转跌，结束四连涨。美国天然气盘中创2008年来新高、涨超3%，后转跌，一度较高位跌近10%；欧洲天然气跌落历史高位。原油盘中涨超4%，布油三周来首次站上100美元。黄金终结六连跌、脱离三周低谷。国内方面，生态环境部积极推进重大工程项目谋划和储备，目前已建成中央生态环境资金项目储备库，截至今年7月底，项目储备库共储备项目10000多个，总投资需求6500多亿元。国际方面，8月美国PMI续创两年多新低；欧元区PMI创18个月新低，连续两月低于枯荣线，两大经济体德法陷入萎缩；日本PMI跌破荣枯线。关注美国7月成屋签约销售指数。

金融衍生品

股指：区间思路

昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC2209比值为0.850。现货方面，沪指盘中窄幅震荡，创业板指早盘冲高回落，尾盘勉强翻红，两市成交额再度突破万亿，北向资金大幅净流出，全日净卖出超90亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行3.43bp报1.109%，7天期下行0.99bp报1.499%，14天期下行1.48bp报1.443%，1个月期下行0.01bp报1.491%。目前中证500、沪深300、中证1000指期已站上20日均线，上证50期指仍在20日均线下方运行。整体来看，虽然7月官方及财新制造业PMI数据均出现回落，政治局会议并未出现显著超预期的利多，但5月以来的回升趋势确立，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。短期，社融数据大幅回落对市场有所抑制，不过央行降息超预期之下对实体经济带来利好，也有利于市场信心的提振。近期场内外资金相对活跃，震荡反复下重心上移或是主要趋势，建议投资者以区间思路对待，注意节奏的同时，把握市场波段机会。期权方面，短期内避险情绪有所消退，平值期权隐含波动率短线快速回落，操作上逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：关注本周杰克逊霍尔会议，建议暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1746美元/盎司，金银比价91.5。本周焦点集中于周末举行的杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席鲍威尔将在会上发表讲话。美联储7月会议纪要显示，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。具有风向标意义的美联储7月加息75BP，鲍威尔释放鸽派信号，表示未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。根据CME“美联储观察”显示，市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP，12月停止加息。而欧央行7月议息加息50基点，超出6月议息时给出的“7月份加息25bp”的预期引导，较市场预期更鹰派。整体来看，美联储加息路径相对清晰，美债实际利率回落，而欧日等其他国家央行有一定程度的超预期空间，美元指数面临高位调整压力，贵金属将获得喘息之机。资金方面，截至8/22，SPDR黄金ETF持仓987.56吨，前值989.01吨，SLV白银ETF持仓14913.82吨，前值14945.36吨。综合来看，建议暂时观望。

铜及国际铜：多单减仓

隔夜沪铜主力合约震荡上行，伦铜高位震荡，现运行于8105美元/吨。美联储7月会议纪要显示，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。不过国内方面，由于高温持续限电，对于冶炼厂影响有扩大趋势，大冶、铜陵、五矿、张家港、富冶等产量均有受损，为价格提供上涨动能。供应端，7月SMM中国电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升1.1%，国内电解铜产量大幅不及预期的主要原因则是来自于个别冶炼厂的额外技改以及粗铜市场货源紧张。从8月冶炼厂排产计划来看，多地电力负荷都创出了新高，给部分炼厂带来了潜在生产压力，国内8月电解铜产量目标面临下调压力。需求端，电网投资落地形成实物工作量，7 月中旬中高压订单增加，线缆与铜杆开工率较6月上了个台阶。加上再生铜供应萎缩，精废替代效应刺激精铜杆消费。 综合来看，国内电力紧张支撑金属价格，建议多单高抛低吸。 套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：暂且观望

隔夜沪铝主力合约震荡上行，伦铝震荡整理，现运行于2428美元/吨。市场对能源危机的担忧持续发酵。海外方面，海德鲁宣布9月份关闭位于斯洛伐克的Slovalco铝厂，年产能17.5万吨。国内方面，四川因电力紧张引发的减产面积有所扩大，目前四川地区电解铝减产近80万吨，占全省电解铝运行产能的80%。基本面来看，供应端, 根据SMM统计数据显示，预计8月底国内电解铝运行产能环比下降27万吨至4113万吨，8月份国内电解铝月度产量约347万吨，但后期到甘肃、广西，内蒙古等地区仍有部分新增货复产的产能投产，据统计总计约70万吨，因此预计今年年底国内电解铝运行产能近4200万吨，但后期具体复产投产情况仍需看各地区的复工节奏。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1个百分点至65.7%。仅铝线缆板块开工率上升，而再生合金板块受制于川渝及江浙地区错峰用电，开工率小幅下滑。整体来看，近期多地有序用电对铝下游加工企业整体影响有限，短期开工率将持稳运行，后续持续关注限电及疫情对企业生产的影响。 综合来看，后续持续关注四川电解铝减产规模及下游消费情况，短期暂时观望为宜。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约震荡下行，收涨0.65%，伦镍价格回落，现运行于21890美元/吨。国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持，利好新能源汽车产业加快渗透汽车行业。基本面来看，8月新300系产线或有可能开工，但实际不锈钢终端需求依旧未有好转，当前正值常规采购期，个别钢厂入场询盘高镍铁，报价1280元/镍（到厂含税）。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，电池级硫酸镍晶体价格偏弱运行，本周电池级硫酸镍晶体市场中间价34250元/吨，较上周小幅上涨250元/吨。需求方面，300系不锈钢社会库存压力减轻，但生产仍陷入亏损之中。新能源汽车前景继续向好，7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：轻仓试多

隔夜锌价盘面区间震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅：暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价区间震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。 

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2397.9万吨，环比减少213.5万吨，其中澳洲发运量高位回落144.3万吨至1761.5万吨，巴西发运量继续回落69.2万吨至636.4万吨，澳巴发运量目前均处于今年周均水平，已降至今年周均线附近，中国到港因船期延长，呈现较大幅度的减量，本期中国47港口到港量2274.7万吨，环比减少221.5万吨。45港口到港量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。上周钢厂复产进度有所加快，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，随着钢厂高炉复产的持续进行，提货需求不断增加，港口日均疏港也随之回升，加上周期内港口总体到港水平一般，因此本周45港库存较上期基本持稳运行。港口库存因卸货量有所上升，在到港补给减量明显的情况下仍呈现累库的情况，但累库幅度较上周大大放缓。昨日铁矿石主力2301合约偏强运行，期价继续反弹，重回700一线上方，预计短期表现宽幅震荡为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约探底回升，整体继续走强，重回3900一线上方，但上方均线系统附近压力依然明显，关注4000一线能否有效站稳，热轧卷板现货价格有所反弹。产量方面，板材则因执行减产周期较短，主要生产企业尚未完全恢复，因此现阶段仍在影响供应变化。综合来看，长增板降的供应分化表现本周仍将维持，整体供应增速短期将继续低于预期。上周热卷产量大幅下降2.9%至292万吨，主要降幅地区是东北地区，其中BG上周新增检修，前期TG、AG检修影响延续，导致上周东北地区产量大幅下降，主要增幅地区是华北地区。库存方面，板材钢厂库存减少0.64万吨，降幅0.8%；上周钢厂库存小幅增加，主要降幅地区是东北地区，主要是钢厂供给下降导致，主要增幅地区中南、西北、华南地区，仍是钢厂接单情况不佳，导致厂库累积。热卷社会库存下降9.81万吨至266.57万吨，降幅3.5%。建材总库降幅环比上周持稳，板材降幅环比上周略有扩张，这与板材现货价格回调幅度高于建材有一定关系，市场逢低备货。综合来看，伴随着供应复产的预期落地，叠加需求恢复有限，去库压力逐步突出，库存降幅会逐步收窄。消费方面，板材消费环比降幅1.3%；成交来看，热卷周均成交近3.1万吨，环比上周减少近0.4万吨。操作上，短期热卷市场供需偏弱，热卷价格表现转弱，预计中线表现依然偏弱运行，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2210合约震荡走强，期价跌势暂缓，重回4000元/吨一线上方，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格跟随反弹。供应端，上周五大钢材品种供应增至915.42万吨，增量9.15万吨，增幅1.01%，五大钢材品种延续增产，其中长增板降，品种供应趋势分化。建材因前期充分的减产措施落地，目前炉况较前期相比逐步恢复，进而支撑轧机设备生产原料供应充足，成材生产饱和度有所提升，上周螺纹钢产量环比上升4.9%至265.18万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1650.12万吨，周环比减少52.23万吨，降幅3.1%；社会库存近9周依旧延续去化，这有市场预期累库相对背离，且以螺纹钢品种表现最为突出。螺纹钢上周降库以华东和东北为主，平均3-4万吨，这些货物大概率通过刚需备库流入下游。从城市明细来看，螺纹钢增库的城市非常少，基本都是降库和持稳，其中降库城市在35城总量中占比83%左右。这与钢厂发运的资源还未流入市场，市场消化自有资源，以及周期内入库和出库抵消，整体库存环比不变有很大关系。螺纹钢钢厂库存环比下降2.3%至208.61万吨，社会库存下降7.2%至528.06万吨，整体仍处去库进程。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.5%；其中建材消费环比增幅5.1%，从成交量角度来看，上周市场交易情绪环比上周延续回落，其中建材周均成交近14万吨，环比上周减少1万吨左右；现阶段市场情绪不定，采购和备库需求会有较大变化。周消费表现环比或将继续维持同比偏弱，但环比相对持稳状态。短期市场供需两弱，钢价承压运行，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：OPEC+考虑减产助推油价回升

隔夜原油主力合约期价震荡上行。主因沙特能源大臣表示期货市场和供应基本面之间的脱节可能迫使欧佩克及其盟友减产。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿。美国原油产量在截止8月12日当周录得1210万桶/日，较上周减少10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至7月28日当周平均开工负荷为69.33%，环比上涨0.24%。8月燕山石化2#常减压装置及呼和浩特石化仍将处在检修中，大连西太炼厂、上海石化、庆阳石化、玉门石化及华北石化有望结束检修，暂无新增炼厂检修，预计平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月10日当周平均开工负荷64.8%，较上周下跌0.62%。短期内暂无炼厂计划检修，不过不排除其他因素导致炼厂降负可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中下。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：PVC期货震荡运行，建议参与1-5正套

夜盘PVC 期货01合约小幅上涨。国际原油反弹提振市场交投情绪。昨日PVC现货下跌50元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6500-6600元/吨。从供需来看，目前PVC需求局部地区下游刚需小幅好转，浙江金华等地疫情好转，本周需求将有所回升。不过四川、重庆等地区有序用电措施对需求形成一定影响，关注25日之后需求是否修复。供应方面，上周PVC整体开工负荷72.5%，环比下降2.93%；其中电石法PVC开工负荷71.23%，环比下降2.77%；乙烯法PVC开工负荷77.20%，环比下降3.50%。本周80万吨PVC计划检修。库存方面，据卓创数据，上周华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%。进出口方面， 7月PVC出口环比下降 同比仍偏高。据海关总署数据，7月份PVC出口量17.7万吨，环比减少20.83%，同比增加184.79%。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，但下游企业需求改善力度不大，加上四川、浙江等地区疫情和有序用电对需求形成一定影响，下游企业按需采购为主，PVC期货整体将震荡。操作建议方面，建议单边短线交易为主；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，8月23日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月17日当周，沥青周度总产量为54.16万吨，环比下降8.19万吨。其中地炼总产量39.13万吨，环比下降3.34万吨。中石化总产量6.95万吨，环比下降6.95万吨。中石油总产量5.42万吨，环比下降5.42万吨。中海油总产量2.66万吨，环比持平。本周河北鑫海大装置以及齐鲁石化复产沥青，带动产能利用率回升。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共36.26万吨，环比跌12.8%。目前高价抑制投机需求，部分刚需拿货为主，沥青基本面有趋弱倾向，但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价窄幅震荡。低硫主力合约期价震荡上行。现货方面，8月22日新加坡高硫380燃料油价格为464.46美元/吨，新加坡VLSFO价格为706.28美元/吨。供应方面，截至8月14日当周，全球燃料油发货量为603.14万吨，较上一周期涨1.84%。其中美国发货59.91万吨，较上一周期涨69.92%；俄罗斯发货80.51万吨，较上一周期跌15.98%；新加坡发货为71.58万吨，较上一周期涨17.40%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价水平为1174.51，较上周期增加0.59%。中国出口集装箱运价水平为为 3073.28，较上周期下跌2.85%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1861.2万桶，比上周期增加153.7万桶。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：偏空看待

昨日尿素主力合约期价收于2286元/吨，较上一交易日上涨4.62%。现货方面，8月23日河南地区小颗粒尿素报价为2310元/吨。供应方面，截至8月18日当周，国内尿素产能利用率62.73%，较上周下降0.83%，，比同期下降7.42%。煤制尿素60.84%，较上周上涨0.41%，比同期下降6.95%。气制尿素68.11%，较上周下降4.38%，比同期下降8.54%。本周阳煤丰喜、江苏华昌计划检修企业。预计尿素日产在13.8-14.6万吨附近波动，日产水平有所回升。需求方面，农业方面进入需求阶段性淡季。工业方面，下游部分成品库存积压，胶板行业开工率逐渐较低，需求不温不火。复合肥工厂产能利用率窄幅回升，对尿素需求支撑有限。三聚氰胺行业产能利用率低位运行，对尿素需求一般。尿素整体呈现供强需弱格局，操作上，建议偏空看待。

天然橡胶：天然橡胶期货整体宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力01合约在12900元/吨附近震荡整理。从宏观来看，本周中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年8月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。LPR非对称下调，其中1年期降5个基点，5年期以上降15个基点，这提振市场交投情绪。海南疫情影响方面，海南全省疫情蔓延势头得到遏制，新增本土病例开始下降。海口市稳步恢复社会面活动，部分区域实行常态化防控措施。建议动态关注海南疫情对割胶以及胶水销售的影响。海外方面，伴随着供应旺季周期的到来，泰国原料胶水价格重心较前期明显走低，从而导致天然橡胶进口价格走弱。据海关总署数据，2022年7月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计48.10万吨，环比上涨10.92%，同比上涨13.36%。2022年1-7月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计321.36万吨，同比去年同期增加8%。2022年7月份中国天然乳胶月度进口总量为6.58万吨，环比上涨16.94%，同比上涨96.43%。2022年1-7月份中国天然乳胶累计进口总量32.08万吨，同比增加4.08%。现货方面，国内现货市场主流价格上涨25-75元/吨，上海21年SCRWF主流价格11950-12150元/吨。原料方面，制全乳胶水收购价格10200元/吨。需求方面，受限于出口订单减少拖累，半钢轮胎库存仍存压力，全钢轮胎延续弱稳暂局面。部分地区工业企业有序用电措施对需求亦形成一定影响。本周若天气气温下降，有序用电措施影响或将减弱。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，天然橡胶实际需求尚未大幅增加。8月份高温天气下轮胎生产尚处季节性淡季，天然橡胶期货将维持区间震荡。操作建议方面，建议根据技术指标，短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价区间震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端呈现下降趋势，8月检修厂家增多，纯碱厂家整体开工负荷呈现下降趋势，近期纯碱厂家加权平均开工负荷在81.6%，较上期相比下降5.6个百分点，其中氨碱厂家平均开工 81%，联碱厂家平均开工 82.1%，天然碱厂平均开工 100%；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，随着浮法玻璃线新增点火，光伏生产线陆续进入投产时间，预计纯碱需求将稳定运行；库存端来看，在供应端开工负荷下滑，需求端稳定的情况下，纯碱库存端或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价偏强震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：需求较弱，塑料期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨。隔夜国际原油反弹，今日塑料期货将继续跟涨。昨日LLDPE现货下跌50元/吨附近，华北地区LLDPE价格在7720-7900元/吨。短期塑料需求因国内部分省市实施有序用电，国内塑料需求偏弱。塑料期货上涨乏力。9月份随着天气转冷，有序用电措施影响减弱，塑料需求将逐渐回升，塑料期货将小幅上涨。不过本周浙江义乌等地疫情好转，需求环比上周将略好转。另外，上海将从8月20日起分三轮发放消费券，总规模为10亿元，可用于餐饮、零售和文旅行业的多个消费场景线上线下使用；江西全省将发放政府消费券3.6亿元。促消费举措将有利包装材料需求。供应方面，进口LLDPE报价975美元/吨，折合人民币8137元/吨，LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，8月进口PE到港有回升预期，但整体增量较为有限。据海关总署数据，7月份PE进口量102.15环比持平，同比减少9.36%。PE出口量8.56万吨，环比减少1.77万吨。炼化企业检修量维持高位，检修产能占比14%。初步预计本周PE检修损失量在7.45万吨，环比减少2.49万吨。综合来看，短期需求因素对塑料期货影响更大，国内有序用电对需求存在一定影响，上游原油反弹，塑料期货将小幅上涨。关注有序用电措施结束时间以及下游需求恢复情况。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP供需两弱，PP期货震荡运行，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约PP01合约震荡运行。隔夜国际原油继续反弹，今日PP期货或将跟涨。昨日PP现货下跌30元/吨左右，华东拉丝主流价格在7880-7950元/吨。PP粉料价格持稳，华东地区PP粉料价格在7650-7700元/吨。从供需数据来看，检修产能占比18.92%附近，交割标准品生产比例22.52%附近。本周计划检修装置停车损失量约在10.31万吨，检修损失量略下降。进口方面，进口拉丝PP报价950美元/吨，折合8016元/吨，华东地区PP现货报价7900元/吨附近，进口利润较小。8月份进口量环比增幅不大。据海关总署数据，7月份PP进口量32.41万吨，环比增加1.09万吨，环比增幅不大；同比减少9.45万吨。上游库存方面，主要生产商库存水平在74万吨。出口方面，由于出口利润下降，8月份出口量将下降。据海关总署数据，7月份PP出口11.42万吨，环比减少5.56万吨，同比增加4.61万吨。需求方面，上周塑编企业开工负荷小幅下滑，周度开工负荷在42%，周环比降低1%。国内四川、重庆等实施有序用电，短期需求偏弱。关注有序用电的持续时间，目前四川、重庆实施时间截止至8月25日、24日附近。不过浙江义乌等地疫情好转，本周PP需求环比将略好转。此外上海、江西等地发放消费券，促消费举措将有利包装材料需求。综合来看，短期PP供需两弱，上游原油反弹， PP期货小幅上涨。关注国内有序用电措施结束时间。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

隔夜动力煤期货主力(ZC209合约)大幅拉涨。现货市场近期行情偏稳，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1185元/吨(+5)，期现基差355元/吨；主要港口煤炭库存5027.6万吨(-285)，秦港煤炭疏港量50.8万吨(+1.9)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。产地方面，此前受内蒙古强降雨影响停产的煤矿已恢复正常生产，矿区销售维持常态，参与客户采购节奏不减，多数矿区没有存煤积累，需求仍有一定支撑。陕西煤矿受疫情防控和降雨等因素的影响，产量有所收紧。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，目前电厂日耗高位运行，致使电厂库存加快去化，煤炭采购积极性有所提高；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放。据Mysteel统计，截止19日全国72家电厂样本区域存煤总计1327.6万吨，日耗61.7万吨，可用天数21.5天。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：逢高试空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)小幅上行，成交偏差，持仓量增。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1860元/吨(-10)，期现基差-98.5元/吨；港口进口炼焦煤库存235.86万吨(+1.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.08天(+0.1)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，22日通关626车，再创年内新高，随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者逢高试空。

焦炭：中、长线偏空看待

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)小幅上行，成交偏差，持仓量微降。现货市场近期行情有下跌预期，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差227元/吨；焦炭总库存957.17万吨(-1.1)；焦炉综合产能利用率73.23%(3.13)、全国钢厂高炉产能利用率83.89%(2.7)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转，或于近日提出首轮价格下调，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者中、长线偏空看待。

农产品

生猪：前多继续持有

昨日生猪主力合约偏强运行，收于23360元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为22.16元/公斤，较前日均价上涨0.52元/公斤。目前集团出栏节奏较为正常，散户出栏积极性转弱，市场猪源供应有所缩减；临近开学消费稍有好转，综合看受养殖端惜售情绪支撑短期生猪现货价格预计仍以高位震荡为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，较上月环比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，对应到明年年初国内的生猪出栏都或将维持环比下降趋势。而自今年5月开始母猪存栏连续回升，明年二季度供应压力或环比增加。需求端，随着天气转凉市场需求将逐渐改善，同时中秋、国庆等节日备货也将对需求有所提振，整体来说后期需求预期将逐步转好。综合来说远月对应产能去化带来供应缩量的逻辑较为确定，并且需求也预期好转，叠加近期现货价格偏强，操作上建议前多继续持有。

棉花及棉纱：区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于15095元/吨，收涨幅0.94%。周二ICE美棉震荡偏弱，盘中跌幅1.35%，结算价112.23美分/磅。国际方面，近期由于欧洲大幅加息以遏制通胀，令市场担忧主要经济体美国、欧洲的加息将会削弱全球经济，美元指数强势上涨，令商品市场承压运行。目前美国依旧处于高通胀的水平，未来资金面将会持续偏紧的，对于商品市场将形成一定的压力。据美国农业部统计，截至7月31日全美棉花现蕾率89%，同比领先8个百分点，领先近五年平均水平2个百分点。从棉株生长状况来看，全美棉株偏差率在28%，较前一周小幅下降2个百分点，较去年同期增加20个百分点，其中得州棉株偏差率36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期大幅增加27个百分点，均持续处于近年高位。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截至8月12日，棉花商业总库存243.24万吨，较7月减少48.41万吨，环比减幅16.60%，较2021年增加51.06万吨，同比增幅26.56%。其中新疆库棉花164.74万吨，较2021年同比增加94.34万吨，同比增幅134.01%。目前据2022/2023年度棉花上市仅剩一个月左右，按照目前市场的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花结转库存较多。加之轧花厂资金严重亏损，资金尚不充裕的情况下，对新年度收花热情或将有所降低，操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5534元/吨，收涨幅0.47%。周二ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅0.06%，结算价17.89美分/磅。国际方面，巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部7月下半月糖产量预计为325万吨，同比增长6.7%，甘蔗压榨量4800至4950万吨，同比增长3.6%，用于糖的甘蔗比例持续提高，预计为47.6%，同比提高1.4个百分点，目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖，提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4126元/500kg，收跌幅0.7%，08月23日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.02元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，7月后蛋鸡进入“歇伏期”，高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。卓创资讯监测数据显示，7月中旬产蛋率下降至89.46%，环比6月同期下降1.88个百分点。存栏量处于低位及产蛋率下降均使供应面收紧，利好鸡蛋价格上涨。淘汰鸡方面，8月23日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但整体量有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，高温高湿，鸡蛋存储时间短，业者参市谨慎，各环节积极出货。另外，气温陆续升高，蛋鸡将进入“歇伏期”，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计8月鸡蛋供应面或整体偏紧。需求方面，7月中下旬南方陆续出梅，市场需求逐渐转好，特别是立秋天气转凉后市场需求好转较为明显。另外，8月底9月初中小学及大中院校开学，也会拉动市场需求。除此之外，中秋节对终端需求带动也较为明显。综合来看，目前产区货源供应尚可，局部地区库存压力较大，养殖单位多顺势出货，市场走货不快，经销商采购心态较谨慎，多按需采购，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2734元/吨。国内方面，新作上市临近，陈粮购销逐渐收尾，部分保管难度较大的普通质量粮源仍旧有较大的出货压力；华北地区随着天气好转，贸易商出货意愿增强，深加工企业到货量维持高位。需求端来看，深加工下游产品走货仍欠佳，加工利润亏损加剧，叠加年中停机检修，深加工企业收购积极性不高，现阶段仍多以消化库存为主。饲料养殖端来看，饲料企业库存高位，饲料企业继续使用糙米和玉米粉，挤压玉米饲用需求，整体饲料养殖端需求清淡。国际方面，乌克兰谷物出口相对顺利对美玉米抑制美玉米期价；不过美玉米优良率处于低位，USDA8月供需报告下调新季美玉米产量及库存预期给玉米提供一定支撑。综合来看随着秋粮上市临近贸易商仍有出货需求，市场供应充足；不过现货价格已低于贸易商持货成本，下方空间预计比较有限，操作上建议区间参与为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期购销双向拍卖溢价成交，对大豆价格形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕：暂且观望 

隔夜豆粕3800元/吨上方高位运行，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率不及预期，截至8月21日，美豆优良率为57%，上周为58%,去年同期为56%，结荚率为84%，上周为74%，五年均值为86%，市场对于USDA8月报告中所给出的 2022/23年度美豆51.9蒲/英亩的单产仍有疑问，关注本周pro farmer巡查结果，但是，8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月19日当周，大豆压榨量为173.4万吨，高于上周165.89万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月19日当周，国内豆粕库存为72.85万吨,环比减少8.09%,同比减少30.91%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月19日，沿海主要油厂菜粕库存为3.87万吨,环比减少25.58%,同比增加275.73%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年6月，中国菜籽油及芥子油进口量为7.21万吨，同比减少71.49%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月19日，华东主要油厂菜油库存为12.17万吨，环比减少10.84%,同比减少68.15%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

棕榈油：暂且观望

隔夜棕榈油延续反弹，关注8750元/吨压力。8月份马棕产量延续季节性上升，SPPOMA数据显示，8月1-20日马棕产量较上月同期上升4.96%。8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，挤压马棕出口空间，8月份马棕出口数据存在分歧，ITS/Amspec数据分别显示，8月1-20日，马棕出口较上月同期增加9.1%/减少3.8%。印尼棕榈油库存仍处高位，但6月份棕榈油降库速度快于快于预期，印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，对棕榈油价格形成支撑，印尼出口levy专项税是否在9月1日恢复是近期市场关注焦点。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月19日当周，国内棕榈油库存为27.535万吨，环比增加13.10%，同比减少38.26%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解，现货价格出现松动，棕榈油基差走弱。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

隔夜豆油延续反弹，关注10000元/吨压力，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，近期豆油库存延续下降，库存水平相对往年仍处低位，截至8月19日当周，国内豆油库存为79.395万吨，环比减少2.51%,同比减少14.52%，后期豆油库存或延续降势。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

苹果：日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于9151元/吨，收涨幅0.85%。苹果产区受中秋节备货提振，冷库包装略有增多，出库量增加，整体走货稍有好转。受高温天气影响，西北产区嘎啦上色不佳，质量两极分化明显，红货数量有限，价格高稳。延安产区红货难寻，洛川70#纸袋嘎啦30%红70%订购价格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全国冷库苹果剩余量在40.13万吨，较上周环比减少9.30万吨，去库存率95.41%。当前受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。8月早熟苹果开秤价格或将持续走高，冷库苹果清库速度快于往年。需求方面，西部早熟品种价格普遍高开，部分品种多呈高开高走趋势，且桃子、梨等时令水果价格普遍上涨，对苹果销售形成利好，近期产区看货寻货客商增多，前期未成交的货源陆续成交，预计8月苹果价格稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约震荡运行，收于9354元/吨。随着新花生陆续上市，贸易商手中的冷库货源面临着一定的出货压力，冷库货源仍保持着良好的出货意愿。新作方面，新季花生种植面积缩减较为确定，同时由于种植成本的提高对新季花生报价较高提供了支撑。需求端，油厂对于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍较高，油厂多以观望为主；而目前来说中秋备货迹象暂无明显好转，随着中秋、国庆等临近，节日备货或对花生需求有所提振。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，建议暂且观望。