这次汇改和2005年7月的汇改有所不同，上次人民币升值是在高增长、低通胀、政策压力小的宏观经济环境下，一次性升值之后持续三年升值之路，迎来我国股市的大牛市，而本次升值是在国内房地产正面临调控，银行正担负着房地产和地方财政双重风险的环境下，升值是小幅循序渐进，未来的人民币或升或贬还将由央行根据外贸复苏和国际形势综合而定。笔者认为，这些因素可能使此次人民币升值带来短期市场机会，而长期效应有待观察。

　　人民币汇改带来短线机会长期效应有待观察

　　一、人民币汇改的弦外之音

　　上周末，央行宣布，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。此次人民币汇率改革是放弃金融危机期间的盯住美元的汇率机制，恢复2005年7月—2008年7月期间的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。从央行措辞的微妙可以看出，人民币是参考一篮子货币而不是盯住，美元在其中的权重也不得而知，因此，汇改后只是增强人民币波动弹性，但其幅度仍受央行控制。

　　此次重申汇改不等同于人民币升值，也不等同于人民币对美元升值，但从历史经验和目前市场对人民币升值预期的氛围，以及在当前国内外宏观经济和国际舆论来看，此次人民币汇改的结果是相对汇改前升值。至于人民币的未来走势，央行将根据国内外经济形势、外贸复苏及美元走势变化而变化。

　　二、人民币汇改时机的选择

　　1.出口贸易的大幅好转是前提基础

　　我国外贸复苏日益向好，从5月份的数据看出，我国出口同比增长48.5%，比上月增加了18.1个百分点，出口的大幅回升，是人民币汇率改革的重要前提和基础。人民币的汇率制度首选考虑的是国内经济利益而不是外界压力。

　　2.达到缓解国际压力的战术目的

　　美国一直是人民币升值的施压者，此前美国曾扬言，在G20多伦多峰会之前中国如果不采取行动，将启动立法程序对中国出口征收惩罚性关税。而在多伦多峰会召开一周前，央行重申汇改旨在抢占外交主动，也可谓明智之举。

　　3.增加国内调结构的压力和动力

　　此次汇改，央行称人民币汇率不进行一次性重估调整，采取渐进方式。这为企业调整和适应留出了相应的时间，使企业逐步消化人民币汇率浮动的影响，促进产业有序转移和升级，保持我企业在国际市场上的总体竞争力，引导就业更多地向服务业转移。

　　三、人民币汇改对我国期货市场的影响

　　由上面分析，汇改虽然不等同于人民币升值，但是在当前背景下，相对汇改前升值是不可避免的。

　　1.对大宗商品市场的影响

　　我国是资源类商品的消费大国，一些资源类商品主要依赖进口。人民币升值会使得进口成本相对降低，有利于我国进口型企业。在这种预期下，人民币升值利好国内大宗商品市场。从另一个角度理解，美元是世界货币，对原油、金属和农产品(000061,股吧)有着一定的定价权，人民币升值，美元相对贬值会使得大宗商品价格上涨。

　　2.人民币升值对股指的影响

　　人民币升值会引发国际游资追逐国内资产，它们偏向于配置流动性较高的资产，楼市和股市就成了首选，而当前正处在楼市调控期，那么股市将成为国际游资的重点目标。目前金融类大盘股处于估值低位，对游资较有吸引力。

　　人民币升值会使得以人民币计价的资产类行业股的资产在国际市场上的价值增加从而受益。资产类行业股主要指的是银行、地产、保险等金融类股。

　　人民币升值也将对航空领域产生利好效应，人民币升值会使得航空油、航空材料等原料成本相对下降，同时对其外币负债也会形成较大汇兑收益（航空公司大多都有高比例的外币负债）。

　　以进口原材料为主的行业企业会受益于人民币升值。我国汽车行业的出口额度不大，人民币升值会降低进口零部件的成本。以进口原材料为主的造纸行业企业也将从中受益。

　　因此笔者认为，人民币升值后金融类、地产、航空类、汽车以及造纸等行业会受益而出现上涨行情，这些行业板块合计在我国股市占有较大权重。但值得投资者注意的是，这次汇改和2005年7月的汇改有所不同，上次升值是在高增长、低通胀、政策压力小的宏观经济环境下，一次性升值之后持续三年升值之路，迎来我国股市的大牛市，而本次升值是在国内房地产正面临调控，银行正担负着房地产和地方财政双重风险的环境下，升值是小幅循序渐进，未来人民币或升或贬还将由央行根据外贸复苏和国际形势综合而定。笔者认为，这些因素可能使此次人民币升值带来短期市场机会，而长期效应有待观察。