7月18日以来，基本金属均出现了不同程度的反弹，后转为高位振荡。从目前的情况来看，外部美联储强压仍在。内部来看，前期疫情对锌供应和对下游开工的影响较大，而在需求复苏较弱之外，精炼锌的供应恢复不及预期，这也是锌价反弹强于其他品种的原因。从这个角度看，锌价短期不具备连续大幅下跌的条件，高位振荡为主。

供应恢复不及预期，主要有以下原因：

一是疫情持续干扰。具体到锌来说，国内锌精矿的生产暂未受到影响，但锌精矿进口亏损，加上运输不畅，有30%的锌精矿依赖进口，从而引发供应紧张；对于精炼锌来说，疫情拖累了检修进程。

二是6月—7月锌价大幅下跌，部分冶炼厂因亏损开启非正常检修，导致产量没有恢复。6月共计影响产量23200吨，7月下旬前价格继续下跌，计划内因复产而增产的项目都没有增加，7月共计减产10800吨。

三是限电引起减产。高温对国内外锌炼产量都造成了严重的影响。国外方面，因为电力价格高企，欧洲炼厂处于亏损状态，欧洲不断有炼厂减产。这也是锌价反弹强劲的原因。国内方面，持续40℃高温下，四川地区要求停工业用电保居民用电，部分锌冶炼厂被要求停产5天，预计影响产量6000吨。

以上三点原因使得7月精炼锌的产量不增反减。数据显示，2022年7月，中国精炼锌产量为47.59万吨，不及前期预期，环比减少2.57%，同比减少7.63%。2022年1—7月，精炼锌累计产量为344.7万吨，累计比去年同期减少2.44%。

后市来看，欧洲能源问题仍然存在，但是前期已经大比重减产，因此在新的炼厂关闭产能继续发酵之前影响有限。国内方面，随着锌价大幅反弹，预计7月非正常检修的企业将在8月重启产能，8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比增加0.21万吨或0.42%。但增长仍然较少，9月则进一步增加。

分行业看，数据显示，7月镀锌企业调研开工率为61.19%，环比增加3.67%，同比下降8.07%。镀锌涉及的行业非常多，如地产、汽车、基建、家电等。主要的产品就是镀锌钢材。但随着钢材价格反弹，镀锌企业“买涨不买跌”现象出现，终端企业采买量增加，叠加补库需求。预计8月镀锌开工率为65.81%，环比上涨4.62%。

??7月压铸锌合金开工率为42.83%，环比减少5.19%，同比下降13.94%。压铸锌合金涉及的行业包括汽车、家电卫浴、机械等。开工率所缩减的主因就是地产相关消费如卫浴订单减少，另外出口减少，成品库存累积倒逼企业减停产。地产工程类仍处于下行周期，短期难以扭转。预计8月维持7月下滑趋势，压铸锌合金开工率40.43%，环比减少2.4%，较去年同期减少17.2%。

7月氧化锌行业开工率为46.48%，环比下降1.4%。氧化锌行业主要涉及汽车轮胎，锌价下跌对下游轮胎提振有限。此外，极端天气导致停产检修也使得开工率下滑，预计8月开工率为45.45%，回升不明显。

综上所述，短期考虑到限电背景，锌产量进一步恢复需要时间，价格难以大幅下跌。中期来看，国内远期产量增长较为确定，但需求复苏差强人意。另外，政策力度边际增加有限，锌价向上反弹的空间有限，沪锌加权比较重要的压力位在24800—26000元/吨，建议逢反弹沽空。