早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国7月核心PCE物价指数

隔夜美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘窄幅波动。10年期美债收益率脱离八周高位，仍处3%上方。欧元兑美元连续四日低于平价，美元指数继续跌离一个月高位。欧洲天然气涨10%又创历史新高。原油跌落近四周高位。黄金三连阳创逾一周新高。伦铜两周新高，伦铅终结九连阴暂别一个多月低谷。国内方面，工信部表示，要把促进新能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。据中央气象台，未来三天，四川盆地、江南等地的高温天气还将持续。海外方面，堪萨斯联储主席乔治表示，美联储尚未将利率上调到对经济构成压力的程度，可能不得不暂时将利率提高至4%以上。韩国央行上调基准利率25个基点至2.5%，为该行史上首次连续四次加息。关注美国7月核心PCE物价指数。

金融衍生品

股指：区间思路

昨日四组期指走势分化，IM、IF走势上行，IC、IM震荡整理，2*IH/IC2209比值为0.873。现货方面，A股三大指数走势分化，沪指收盘上涨0.97%，深证成指上涨0.06%，创业板指下跌0.44%，两市合计成交9865亿元，北向资金净买入16.71亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行3.1bp报1.153%，7天期上行7.0bp报1.515%，14天期上行1.3bp报1.461%，1个月期持平报1.490%。目前中证500、沪深300、中证1000、上证50期指均进入20日均线下方。整体来看，虽然7月官方及财新制造业PMI数据均出现回落，政治局会议并未出现显著超预期的利多，但5月以来的回升趋势确立，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。短期，成长股连续上行后高位分化，整体重心下移中迎来调整，不过政策面托底的意愿较为充足，本周国常会在落实稳经济一揽子政策的同时，再实施19项接续政策，预计政策面托底将对股指形成底部支撑，预期短期内股指将以区间震荡运行为主，建议投资者以区间思路对待。期权方面，因近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：关注本周杰克逊霍尔会议，建议暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1756美元/盎司，金银比价91.0。本周焦点集中于周末举行的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在会上发表讲话。美联储7月会议纪要显示，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。具有风向标意义的美联储7月加息75BP，鲍威尔释放鸽派信号，表示未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。根据CME“美联储观察”显示，市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP，12月停止加息。资金方面，截至8/24，SPDR黄金ETF持仓984.38吨，持平，SLV白银ETF持仓14776.22吨，持平。综合来看，建议暂时观望。

铜及国际铜：多单减仓

隔夜沪铜主力合约收涨，伦铜高位震荡，现运行于8143美元/吨。宏观方面，美国8月制造业PMI、月新屋销售以及美国8月民间部门活动数据弱于预期，给美元走势浇了盆冷水。不过临近8月26日杰克逊霍尔央行年会，金属市场有所承压。 基本面来看，供应端，从8月冶炼厂排产计划来看，多地电力负荷都创出了新高，给部分炼厂带来了潜在生产压力，国内8月电解铜产量目标面临下调压力。不过，随着进口铜流入逐步增加，叠加华东地区高温天气逐步褪去，前期受到限电影响的华东、华中地区冶炼厂近期边际出现改善，料升水或将逐步承压。需求端，电网投资落地形成实物工作量，线缆需求较好。加上再生铜供应萎缩，精废替代效应刺激精铜杆消费。 综合来看，国内外低库存及电力紧张支撑金属价格，但全球央行年会在即，建议多单高抛低吸。 套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

铝：暂且观望

隔夜沪铝主力合约小幅收跌，伦铝震荡整理，现运行于2435美元/吨。欧洲大型铝轧制公司Speira正考虑将其德国铝冶炼厂的产量削减至总产能的50%。截至当前，欧洲和北美地区总计减产产能约146.5万吨，为铝价提供上涨动能。基本面来看，供应端, 根据SMM统计数据显示，预计8月底国内电解铝运行产能环比下降27万吨至4113万吨，8月份国内电解铝月度产量约347万吨，但后期到甘肃、广西，内蒙古等地区仍有部分新增货复产的产能投产，据统计总计约70万吨，因此预计今年年底国内电解铝运行产能近4200万吨，但后期具体复产投产情况仍需看各地区的复工节奏。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1个百分点至65.7%。仅铝线缆板块开工率上升，而再生合金板块受制于川渝及江浙地区错峰用电，开工率小幅下滑。整体来看，近期多地有序用电对铝下游加工企业整体影响有限，短期开工率将持稳运行，后续持续关注限电及疫情对企业生产的影响。综合来看，后续持续关注电解铝减产规模及下游消费情况，短期偏多看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

镍：逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍价格小幅上行，现运行于21950美元/吨。工信部表示，要把促进新能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。基本面来看，8月新300系产线或有可能开工，但实际不锈钢终端需求依旧未有好转，当前正值常规采购期，个别钢厂入场询盘高镍铁，报价1280元/镍（到厂含税）。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，电池级硫酸镍晶体价格偏弱运行，本周电池级硫酸镍晶体市场中间价34250元/吨，较上周小幅上涨250元/吨。需求方面，300系不锈钢社会库存压力减轻，但生产仍陷入亏损之中。新能源汽车前景继续向好，7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：轻仓试多

隔夜锌价盘面偏强震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅：暂且观望

隔夜铅价格区间震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

不锈钢：区间思路

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2397.9万吨，环比减少213.5万吨，其中澳洲发运量高位回落144.3万吨至1761.5万吨，巴西发运量继续回落69.2万吨至636.4万吨，澳巴发运量目前均处于今年周均水平，已降至今年周均线附近，中国到港因船期延长，呈现较大幅度的减量，本期中国47港口到港量2274.7万吨，环比减少221.5万吨。45港口到港量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。上周钢厂复产进度有所加快，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，随着钢厂高炉复产的持续进行，提货需求不断增加，港口日均疏港也随之回升，加上周期内港口总体到港水平一般，因此本周45港库存较上期基本持稳运行。港口库存因卸货量有所上升，在到港补给减量明显的情况下仍呈现累库的情况，但累库幅度较上周大大放缓。昨日铁矿石主力2301合约偏弱运行，期价震荡回落，重回700一线附近，预计短期表现宽幅震荡为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约震荡运行，期价冲高回落，整体仍处4000一线上方，关注4000一线能否有效站稳，热轧卷板现货价格继续反弹。产量方面，板材则因执行减产周期较短，主要生产企业尚未完全恢复，因此现阶段仍在影响供应变化。综合来看，长增板降的供应分化表现本周仍将维持，整体供应增速短期将继续低于预期。上周热卷产量大幅下降2.9%至292万吨，主要降幅地区是东北地区，其中BG上周新增检修，前期TG、AG检修影响延续，导致上周东北地区产量大幅下降，主要增幅地区是华北地区。库存方面，板材钢厂库存减少0.64万吨，降幅0.8%；上周钢厂库存小幅增加，主要降幅地区是东北地区，主要是钢厂供给下降导致，主要增幅地区中南、西北、华南地区，仍是钢厂接单情况不佳，导致厂库累积。热卷社会库存下降9.81万吨至266.57万吨，降幅3.5%。建材总库降幅环比上周持稳，板材降幅环比上周略有扩张，这与板材现货价格回调幅度高于建材有一定关系，市场逢低备货。综合来看，伴随着供应复产的预期落地，叠加需求恢复有限，去库压力逐步突出，库存降幅会逐步收窄。消费方面，板材消费环比降幅1.3%；成交来看，热卷周均成交近3.1万吨，环比上周减少近0.4万吨。操作上，短期热卷市场产量有所回落，热卷价格表现维稳，预计中线表现依然偏弱运行，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2210合约弱势震荡，期价表现转弱，午后小幅跳水，未能有效突破4100元/吨一线，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格持稳。供应端，上周五大钢材品种供应增至915.42万吨，增量9.15万吨，增幅1.01%，五大钢材品种延续增产，其中长增板降，品种供应趋势分化。建材因前期充分的减产措施落地，目前炉况较前期相比逐步恢复，进而支撑轧机设备生产原料供应充足，成材生产饱和度有所提升，上周螺纹钢产量环比上升4.9%至265.18万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1650.12万吨，周环比减少52.23万吨，降幅3.1%；社会库存近9周依旧延续去化，这有市场预期累库相对背离，且以螺纹钢品种表现最为突出。螺纹钢上周降库以华东和东北为主，平均3-4万吨，这些货物大概率通过刚需备库流入下游。从城市明细来看，螺纹钢增库的城市非常少，基本都是降库和持稳，其中降库城市在35城总量中占比83%左右。这与钢厂发运的资源还未流入市场，市场消化自有资源，以及周期内入库和出库抵消，整体库存环比不变有很大关系。螺纹钢钢厂库存环比下降2.3%至208.61万吨，社会库存下降7.2%至528.06万吨，整体仍处去库进程。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.5%；其中建材消费环比增幅5.1%，从成交量角度来看，上周市场交易情绪环比上周延续回落，其中建材周均成交近14万吨，环比上周减少1万吨左右；现阶段市场情绪不定，采购和备库需求会有较大变化。周消费表现环比或将继续维持同比偏弱，但环比相对持稳状态。短期市场供需两弱，钢价震荡运行，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：担忧伊朗原油回归，油价回落

隔夜原油主力合约期价震荡下行。主因投资者担心受到制裁的伊朗石油出口可能重返全球市场，以及担忧美国利率上升将削弱燃料需。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿。美国原油产量在截止8月19日当周录得1200万桶/日，较上周减少10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至7月28日当周平均开工负荷为69.33%，环比上涨0.24%。8月燕山石化2#常减压装置及呼和浩特石化仍将处在检修中，大连西太炼厂、上海石化、庆阳石化、玉门石化及华北石化有望结束检修，暂无新增炼厂检修，预计平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月10日当周平均开工负荷64.8%，较上周下跌0.62%。短期内暂无炼厂计划检修，不过不排除其他因素导致炼厂降负可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中下。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA：区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

PVC：PVC期货震荡运行，建议参与1-5正套

夜盘PVC 期货01合约偏弱震荡。近期PVC供应增加不多，行业开工负荷率较前期下降，但需求增加亦有限，PVC基本面变化不大，PVC期货走势上涨乏力。因下游刚需补库，昨日PVC现货上涨50元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6650-6700元/吨。从供需来看，目前PVC需求局部地区下游刚需有所好转，浙江金华等地疫情好转，本周需求将有所回升。华东地区气温有所下降，关注有序用电措施结束时间以及需求恢复情况。供应方面，上周PVC整体开工负荷72.5%，环比下降2.93%；其中电石法PVC开工负荷71.23%，环比下降2.77%；乙烯法PVC开工负荷77.20%，环比下降3.50%。本周80万吨PVC计划检修。库存方面，据卓创数据，上周华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%。进出口方面， 7月PVC出口环比下降，同比仍偏高。消息方面，8月24日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。综合来看，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，但下游企业需求改善力度不大，加国内部分地区有序用电对需求形成一定影响，下游企业按需采购为主，PVC期货整体将震荡。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，8月25日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月17日当周，沥青周度总产量为54.16万吨，环比下降8.19万吨。其中地炼总产量39.13万吨，环比下降3.34万吨。中石化总产量6.95万吨，环比下降6.95万吨。中石油总产量5.42万吨，环比下降5.42万吨。中海油总产量2.66万吨，环比持平。本周河北鑫海大装置以及齐鲁石化复产沥青，带动产能利用率回升。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共36.26万吨，环比跌12.8%。目前高价抑制投机需求，部分刚需拿货为主，沥青基本面有趋弱倾向，但在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡下行。现货方面，8月24日新加坡高硫380燃料油价格为480.46美元/吨，新加坡VLSFO价格为744.94美元/吨。供应方面，截至8月14日当周，全球燃料油发货量为603.14万吨，较上一周期涨1.84%。其中美国发货59.91万吨，较上一周期涨69.92%；俄罗斯发货80.51万吨，较上一周期跌15.98%；新加坡发货为71.58万吨，较上一周期涨17.40%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价水平为1174.51，较上周期增加0.59%。中国出口集装箱运价水平为为 3073.28，较上周期下跌2.85%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1861.2万桶，比上周期增加153.7万桶。整体来看，燃料油基本面结构或将继续维持偏弱态势，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：偏空看待

昨日尿素主力合约期价收于2282元/吨，较上一交易日上涨0.22%。现货方面，8月25日河南地区小颗粒尿素报价为2360元/吨。供应方面，截至8月18日当周，国内尿素产能利用率62.73%，较上周下降0.83%，，比同期下降7.42%。煤制尿素60.84%，较上周上涨0.41%，比同期下降6.95%。气制尿素68.11%，较上周下降4.38%，比同期下降8.54%。本周阳煤丰喜、江苏华昌计划检修企业。预计尿素日产在13.8-14.6万吨附近波动，日产水平有所回升。需求方面，农业方面进入需求阶段性淡季。工业方面，下游部分成品库存积压，胶板行业开工率逐渐较低，需求不温不火。复合肥工厂产能利用率窄幅回升，对尿素需求支撑有限。三聚氰胺行业产能利用率低位运行，对尿素需求一般。尿素整体呈现供强需弱格局，操作上，建议偏空看待。

天然橡胶：天然橡胶期货走弱

夜盘天然橡胶期货主力01合约下跌1.5%，跌破12500元/吨一线，技术走势转弱。近期天然橡胶供需偏弱，暂无较大上涨驱动力。宏观消息方面，为深入贯彻党中央、国务院决策部署，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，推动中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的各项任务以及稳经济一揽子政策措施落到实处，保持经济运行在合理区间，国务院决定开展第九次大督查。海外方面，需要关注周五晚上全球央行年会中鲍威尔的讲话。宏观经济的影响偏中性。现货方面，昨日国内现货市场主流价格小跌50-100元/吨，上海21年SCRWF主流价格11850-12000元/吨。原料方面，制全乳胶水收购价格10400元/吨。华东地区丁苯1502价格11600-11750元/吨。需求方面，国内轮胎产销压力犹存，轮胎出口量在前期高位基础上存走低预期，当前轮胎企业开工率暂未明显走高。部分地区工业企业有序用电措施对需求亦形成一定影响。后期若天气气温下降，有序用电措施影响或将减弱。高温下户外基建等运行不景气，重卡轮胎需求量不见起色。库存方面，上周天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存以及一般贸易库存均小幅增加。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，天然橡胶实际需求尚未大幅增加，在暂无较大利好支撑的情况下，天然橡胶期货缓慢阴跌。操作建议方面，建议根据技术指标，短线交易为主。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱期价区间震荡。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端呈现下降趋势，8月检修厂家增多，纯碱厂家整体开工负荷呈现下降趋势，近期纯碱厂家加权平均开工负荷在81.6%，较上期相比下降5.6个百分点，其中氨碱厂家平均开工 81%，联碱厂家平均开工 82.1%，天然碱厂平均开工 100%；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，随着浮法玻璃线新增点火，光伏生产线陆续进入投产时间，预计纯碱需求将稳定运行；库存端来看，在供应端开工负荷下滑，需求端稳定的情况下，纯碱库存端或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

短纤：区间思路

隔夜短纤期价区间震荡，短纤成本端来看，短纤的上游主要是PTA和乙二醇，从PTA来看，当前市场形势还未明朗，原油价格大幅波动概率较高，近期原油价格上涨对PTA支撑。从乙二醇来看，石脑油国际价格震荡小涨，动力煤价格重心下挫，成本面支撑仍存。从供应端来看，国内装置开工方面，装置停车检修与重启并存，中和下来近期国内产量有微量缩减，然近期疫情影响下，港口方面出货困难，出货量下降明显。需求端来看，终端织造需求恢复整体仍不及预期，同时在原料价格不断上行下，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业整体产销偏清淡，工厂库存压力逐渐增大，但好在聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相对平稳，操作上建议区间思路为宜。

塑料：塑料期货小幅上涨，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约小幅上涨0.1%。隔夜国际原油收跌，今日塑料期货将震荡运行为主。昨日LLDPE现货上涨50元/吨附近，华北地区LLDPE价格在7750-7950元/吨。短期塑料需求因国内部分省市实施有序用电，国内塑料需求偏弱，塑料期货上涨乏力。9月份随着天气转冷，有序用电措施影响减弱，塑料需求将逐渐回升，塑料期货将小幅上涨。本周浙江义乌等地疫情好转，需求环比上周将略好转。另外，上海将从8月20日起分三轮发放消费券，总规模为10亿元，可用于餐饮、零售和文旅行业的多个消费场景线上线下使用；江西全省将发放政府消费券3.6亿元。促消费举措将有利包装材料需求。供应方面，国内价格延续弱势，叠加人民币贬值，进口采购成本增加。进口LLDPE报价960美元/吨，折合人民币8050元/吨，LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，8月进口PE到港有回升预期，但整体增量较为有限。检修产能占比12.86%，部分装置重启，减少损失量减少。综合来看，短期需求因素对塑料期货影响更大，国内有序用电对需求存在一定影响，若后期上游原油重新反弹以及需求恢复，塑料期货将继续小幅上涨。关注有序用电措施结束时间以及下游需求恢复情况。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯：PP供需两弱，PP期货小幅反弹，建议参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约PP01合约小幅上涨0.41%，近期突破20日均线，关注反弹持续性。隔夜国际原油收跌，近期国际原油以震荡看待。昨日PP现货价格上涨50元/吨，华东拉丝主流价格在7930-7980元/吨；PP粉料价格持稳，华东地区PP粉料价格在7650-7700元/吨。从供需数据来看，本周部分装置重启，检修产能占比下降至16%附近，交割标准品生产比例25%附近。进口方面，进口拉丝PP报价940美元/吨，折合7885元/吨，华东地区PP现货报价7900元/吨附近，进口利润较小。8月份进口量环比增幅不大。出口方面，由于出口利润下降，8月份出口量将下降。需求方面，上周塑编企业开工负荷小幅下滑，周度开工负荷在42%，周环比降低1%。国内四川、重庆等实施有序用电，短期需求偏弱，关注有序用电的持续时间。浙江义乌等地疫情好转，8月底华东地区天气气温有所下降，PP需求环比将略好转。此外上海、江西等地发放消费券，促消费举措将有利包装材料需求。综合来看，短期PP供需两弱，等待需求恢复， PP期货将继续小幅上涨。关注国内有序用电措施结束时间。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

动力煤：观望为宜

隔夜动力煤期货主力(ZC209合约)小幅下跌。现货市场近期行情稳中偏强，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1215元/吨(+10)，期现基差335元/吨；主要港口煤炭库存5027.6万吨(-285)，秦港煤炭疏港量58.1万吨(+7.3)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。产地方面，此前受内蒙古强降雨影响停产的煤矿已恢复正常生产，矿区销售维持常态，参与客户采购节奏不减，多数矿区没有存煤积累，需求仍有一定支撑。陕西煤矿受疫情防控和降雨等因素的影响，产量有所收紧。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，目前电厂日耗高位运行，致使电厂库存加快去化，煤炭采购积极性有所提高；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放。据Mysteel统计，截止19日全国72家电厂样本区域存煤总计1327.6万吨，日耗61.7万吨，可用天数21.5天。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

焦煤：逢高试空

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)快速拉升后略有回落，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1860元/吨(0)，期现基差-100.5元/吨；港口进口炼焦煤库存235.86万吨(+1.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.08天(+0.1)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，22日通关626车，再创年内新高，随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者逢高试空。

焦炭：短线持多

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)冲高回落，成交尚可。现货市场近期行情有下跌预期，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差182元/吨；焦炭总库存957.17万吨(-1.1)；焦炉综合产能利用率73.23%(3.13)、全国钢厂高炉产能利用率83.89%(2.7)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转，或于近日提出首轮价格下调，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者短线持多。

农产品

生猪：暂且观望

昨日生猪主力合约继续上行，收于23710元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为22.29元/公斤，较前日均价下跌0.06元/公斤。随着价格上涨散户出栏积极性提高，市场猪源供应趋于稳定；需求端虽然临近开学消费稍有好转，但整体需求利好有限，综合来看随着养殖端压栏情绪减弱生猪现货价格上涨短期缺乏动力。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，较上月环比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，对应到明年年初国内的生猪出栏都或将维持环比下降趋势。而自今年5月开始母猪存栏连续回升，明年二季度供应压力或环比增加。需求端，随着天气转凉市场需求将逐渐改善，同时中秋、国庆等节日备货也将对需求有所提振，整体来说后期需求预期将逐步转好。综合来说远月对应产能去化带来供应缩量的逻辑较为确定，并且需求也预期好转，但由于目前盘面对现货仍有较高的升水，同时现货短期可能面临调整，操作上建议暂且观望，不宜高位追涨。

棉花及棉纱：区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于15105元/吨，收涨幅0.6%。周四ICE美棉震荡偏强，盘中涨幅0.04%，结算价114.11美分/磅。国际方面，近期由于欧洲大幅加息以遏制通胀，令市场担忧主要经济体美国、欧洲的加息将会削弱全球经济，美元指数强势上涨，令商品市场承压运行。目前美国依旧处于高通胀的水平，未来资金面将会持续偏紧的，对于商品市场将形成一定的压力。据美国农业部统计，截至7月31日全美棉花现蕾率89%，同比领先8个百分点，领先近五年平均水平2个百分点。从棉株生长状况来看，全美棉株偏差率在28%，较前一周小幅下降2个百分点，较去年同期增加20个百分点，其中得州棉株偏差率36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期大幅增加27个百分点，均持续处于近年高位。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截至8月12日，棉花商业总库存243.24万吨，较7月减少48.41万吨，环比减幅16.60%，较2021年增加51.06万吨，同比增幅26.56%。其中新疆库棉花164.74万吨，较2021年同比增加94.34万吨，同比增幅134.01%。目前据2022/2023年度棉花上市仅剩一个月左右，按照目前市场的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花结转库存较多。加之轧花厂资金严重亏损，资金尚不充裕的情况下，对新年度收花热情或将有所降低，操作上建议区间操作为宜。

白糖：观望为宜 

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5487元/吨，收跌幅0.51%。周四ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅0.83%，结算价17.9美分/磅。国际方面，ICE原糖10月合约走势开始自然稳定，进入横盘整理走势。这表明的基本面的影响上，多空因素暂时达成了平衡。巴西仍是目前市场关注的焦点，连续下调汽油价格、政府机构大幅下调甘蔗和食糖产量预估、出口数据同比增加、压榨比例开始倾向产糖等因素成为近期糖价波动的重要推动力。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部7月下半月糖产量预计为325万吨，同比增长6.7%，甘蔗压榨量4800至4950万吨，同比增长3.6%，用于糖的甘蔗比例持续提高，预计为47.6%，同比提高1.4个百分点，目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖，提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4152元/500kg，收跌幅0.57%，08月25日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.16元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，7月后蛋鸡进入“歇伏期”，高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。卓创资讯监测数据显示，7月中旬产蛋率下降至89.46%，环比6月同期下降1.88个百分点。存栏量处于低位及产蛋率下降均使供应面收紧，利好鸡蛋价格上涨。淘汰鸡方面，8月26日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但整体量有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，高温高湿，鸡蛋存储时间短，业者参市谨慎，各环节积极出货。另外，气温陆续升高，蛋鸡将进入“歇伏期”，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计8月鸡蛋供应面或整体偏紧。需求方面，7月中下旬南方陆续出梅，市场需求逐渐转好，特别是立秋天气转凉后市场需求好转较为明显。另外，8月底9月初中小学及大中院校开学，也会拉动市场需求。除此之外，中秋节对终端需求带动也较为明显。综合来看，目前产区货源供应尚可，局部地区库存压力较大，养殖单位多顺势出货，市场走货不快，经销商采购心态较谨慎，多按需采购，建议投资者观望为宜

玉米及玉米淀粉：区间思路

隔夜玉米主力合约窄幅震荡，收于2740元/吨。国内方面，随着价格不断下跌，短期价格继续下跌空间有限，市场购销相对平稳，东北优质粮源价格保持坚挺；华北地区玉米市场价格逐步趋稳，个别企业报价窄幅上行。下游企业门前到货车辆明显减少，市场观望氛围浓厚，看涨预期略有增加。需求端来看，深加工下游产品走货仍欠佳，加工利润亏损加剧，叠加年中停机检修，深加工企业收购积极性不高，现阶段仍多以消化库存为主。饲料养殖端来看，饲料企业库存高位，饲料企业继续使用糙米和玉米粉，挤压玉米饲用需求，整体饲料养殖端需求清淡。国际方面，乌克兰谷物出口相对顺利对美玉米抑制美玉米期价；不过美玉米优良率处于低位，USDA8月供需报告下调新季美玉米产量及库存预期给玉米提供一定支撑。综合来看随着近期期货价格的反弹，市场看跌氛围有所减弱，贸易商出货心态平稳，操作上建议区间参与为主。

大豆：暂且观望 

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期购销双向拍卖溢价成交，对大豆价格形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕：暂且观望 

隔夜豆粕高位回调，4000元/吨压力显现，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率不及预期，截至8月21日，美豆优良率为57%，上周为58%,去年同期为56%，结荚率为84%，上周为74%，五年均值为86%，市场对于USDA8月报告中所给出的 2022/23年度美豆51.9蒲/英亩的单产仍有疑问，关注本周pro farmer巡查结果，但是，8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月19日当周，大豆压榨量为173.4万吨，高于上周165.89万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月19日当周，国内豆粕库存为72.85万吨,环比减少8.09%,同比减少30.91%，后期豆粕库存整体趋降。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类：暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月19日，沿海主要油厂菜粕库存为3.87万吨,环比减少25.58%,同比增加275.73%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年6月，中国菜籽油及芥子油进口量为7.21万吨，同比减少71.49%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月19日，华东主要油厂菜油库存为12.17万吨，环比减少10.84%,同比减少68.15%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

棕榈油：暂且观望

隔夜棕榈油震荡整理，关注8750元/吨压力。8月份马棕产量延续季节性上升，SPPOMA数据显示，8月1-20日马棕产量较上月同期上升4.96%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，但下游需求回暖，对马棕形成一定支撑，8月份马棕出口上升，ITS/Amspec数据分别显示，8月1-25日，马棕出口较上月同期增加10%/4.8%，8月份马棕库存或延续上升，但较往年仍处低位，且6月份棕榈油降库速度快于快于预期，印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月19日当周，国内棕榈油库存为27.535万吨，环比增加13.10%，同比减少38.26%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解，现货价格出现松动，棕榈油基差走弱。建议暂且观望。

豆油：暂且观望

隔夜豆油震荡整理，关注10000元/吨压力，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，近期豆油库存延续下降，库存水平相对往年仍处低位，截至8月19日当周，国内豆油库存为79.395万吨，环比减少2.51%,同比减少14.52%，后期豆油库存或延续降势。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。 

苹果：日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于9180元/吨，收涨幅0.49%。苹果产区受中秋节备货提振，冷库包装略有增多，出库量增加，整体走货稍有好转。受高温天气影响，西北产区嘎啦上色不佳，质量两极分化明显，红货数量有限，价格高稳。延安产区红货难寻，洛川70#纸袋嘎啦30%红70%订购价格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全国冷库苹果剩余量在40.13万吨，较上周环比减少9.30万吨，去库存率95.41%。当前受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。8月早熟苹果开秤价格或将持续走高，冷库苹果清库速度快于往年。需求方面，西部早熟品种价格普遍高开，部分品种多呈高开高走趋势，且桃子、梨等时令水果价格普遍上涨，对苹果销售形成利好，近期产区看货寻货客商增多，前期未成交的货源陆续成交，预计8月苹果价格稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约区间震荡，收于9350元/吨。随着新花生陆续上市，贸易商手中的冷库货源面临着一定的出货压力，冷库货源仍保持着良好的出货意愿，近期陈米走货情况有所好转。新作方面，新季花生种植面积缩减较为确定，同时由于种植成本的提高对新季花生报价较高提供了支撑。需求端，油厂对于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍较高，油厂多以观望为主；而近期食品端中秋备货迹象略有显现，花生走货情况好转。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。