高辉：商品市场底部反弹动能将会增强

欧洲主权债务危机短期走稳，各国政府都在设法降低债务水平和财政赤字。中国地方债务水平急剧上升，控制投资规模成为当务之急。因此，全球经济已进入到复苏进程的调整阶段。比较悲观的预期是，全球经济的二次探底或经济萧条的到来。

国内资金面紧张将压制资本和商品市场。上海银行间同业拆借中长期利率居高不下，隔夜利率具有走高态势。5月份金融机构新增贷款约6400亿元，月新增外汇占款1316亿元，均较上月回落。而各大银行巨额融资计划和农行IPO都将加剧未来资金紧张。

从美国来看，经济低迷将导致道琼斯股票指数缺乏上涨基础。欧洲债务危机导致美元相对升值，美国财政赤字和债务水平仍然较高，美国维持低利率，以及财政赤字增加通过赤字货币化形式来融通，导致货币供给增加，未来美元贬值压力仍然较大。

美元贬值

消费旺季来临支撑原油

NYMEX原油近期反弹，但后市不容乐观。高库存和经济数据不佳增加了上升阻力。截至2010年6月18日，原油库存为3.651亿桶。5、6月份美国原油库存不降反增，从数据看，6月份原油库存水平已处于近12年同期的最高水平。高库存削弱了墨西哥湾漏油事件的影响，也可能是美国失业率居高不下、经济复苏不佳的一个表现。

中国石油消费增速放缓。统计数字显示， 2010年1-5月中国原油表观消费量约17628万吨，原油加工量为17046万吨，同比增幅约19%。2009年下半年开始中国原油需求逐渐恢复。因此，随着基数增高，估计中国原油消费月度增速还将下降。而国家节能减排的政策也将限制石油消费的过快增长。

美元贬值和消费旺季来临支撑原油。后期来看，受制于经济调整，原油存在深幅下跌的可能性。

金属反转条件不足

本周螺纹钢反弹遭遇政策利空。7月15日起国家取消48种钢材产品9%的出口退税。出口退税的取消可能使得部分钢企盈利状况恶化，出口量下降。钢材属于“两高一资”(高能耗、高排放、资源性)产品，是国家进行产业结构调整的主要对象。前5月钢材净出口1099万吨，恢复至2008年出口量的75%。

钢厂生产规模下降不明显，房地产调控仍保持高压态势，市场预计下半年一线城市房地产价格会有明显下降。在房价调控政策出台后，螺纹钢库存下降速度减缓。据“我的钢铁”网调查，截至2010年6月18日对上海地区58个建筑钢材主要仓库库存情况进行统计，目前螺纹钢70.3万吨，与去年同期相比增幅为123%。全国主要城市螺纹钢库存总量为652万吨，同比增幅101%。

综上，诸多利空因素下，螺纹钢很难反转。但是受成本支撑，可能会出现阶段性反弹。

人民币汇改政策出台促使沪铜大涨。周一人民币询价市场升值幅度接近千分之五。市场保守估计人民币年内升值幅度在2%，当前沪铜强于伦铜的走势恐难持久，未来反弹后存在做空的机会。

农产品处于箱体运行

豆类商品呈现窄幅波动运行。USDA报告显示，今年美国大豆(资讯，行情)种植面积微增0.77%，为7810万英亩。产量会略有下降，期末库存消费比提升至11%。预示本年度大豆供应仍将保持宽松。数据利空，对豆类商品构成压制。美国棉花(资讯，行情)种植面积增加最多，年比增加15%，但年末库存并未提高，显示供需格局继续紧张。继续关注本年度作物生长期气候变化。农产品随着新作上市临近而承压。

整体来看，农产品板块在目前宏观面没有根本改变的情况下，仍然保持箱体的运行态势。

责任编辑：翁建平

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