一、钢厂延续复产，消耗需求缓慢增长

自7月底以来，钢厂延续复产状态。从目前钢厂利润来看，钢厂吨钢盈利水平尚可，盈利范围回到偏高的位置，这种状态下钢厂有望继续复产。铁合金的实际消耗需求仍在缓慢增长。但是，短流程电炉钢厂复产并不顺利。主要受到利润收缩和部分省份限电影响。下周全国高温天气将明显缓解，电力短缺的局面将明显减轻，为短流程钢厂的复产缓解了约束条件。但短流程钢厂多处于谷电生产条件下的盈亏平衡线附近，预估复产也会偏温和。但是，本周基建资金层面有利好消息，旺季兑现的概率略偏大，有利于终端钢材价格的上涨，进而拉动短流程钢厂继续复产。整体来看，铁合金的实际消耗需求仍有增长空间。

8月份钢厂招标多偏谨慎，贸易商采购也并不积极。当前正处9月份招标空档期，未来招标情况如何，将对市场造成比较大的影响。特别是，贸易商前期库存经过消化之后，一旦招标情绪好转，市场投机情绪将对需求造成比较大的影响。后面两周需要重点关注这一点。

二、利润水平一般，铁合金复产偏谨慎

本周铁合金生产依旧维持在低位。其中，硅铁产量9.4万吨，较上周增加0.1万吨，近一个月以来硅铁产量始终在10万吨以下；硅锰产13.98万吨，硅锰企业的产量也处于偏低的位置。

铁合金生产企业复产幅度明显弱于钢厂复产力度，主要原因在于生产利润一直未有好转。从成本端来看，陕西甘肃两地硅铁企业明显亏损，而南方硅锰省企业明显亏损。其中，内蒙硅铁即期成本在7500元/吨左右，宁夏硅铁成本在7100元/吨左右；内蒙硅锰即期成本7000元/吨左右，宁夏硅锰即期成本在6700元/吨。目前生产企业的利润水平并不高，铁合金生产企业很难做出快速复产的决定。

从库存的角度来看，硅铁厂家库存有所下降，但交割库存出现回升。硅铁库存合计11.18万吨，小幅下降不到3000吨，企业库存6.15万吨，环比下降8000余吨，交割库存5.04万吨，增加5000余吨。本周硅铁期货价格涨至8200元/吨上方，预计与9月钢厂招标结果类似，后续价格继续上涨交割优势将逐渐体现。硅锰库存合计35.1万吨，较上周下降4000余吨，其中厂家库存22.2万吨，较上周增加5000余吨，企业库存压力依旧偏大，交割库存12.9万吨小幅下降。本周硅锰价格涨至7400元/吨之上，交割与出现货相比尚不具备优势，但需关注价格能否涨到7500元/吨之上，届时交割优势或将凸显。

三、结论与建议

长流程钢厂继续复产，短流程钢厂受限电影响复产路径被打断，铁合金实际消耗需求缓慢回升，随着本周南方多地限电结束，短流程钢厂有望继续缓慢复产。供给端产量维持在偏低水平，但库存堆积在中上游，下游需求好转前，中上游的库存仍然需要较长的时间化解。短期受陕西疫情影响，铁合金价格有明显上涨，短期价格或将继续探涨。但考虑到9月份招标，硅铁或在8200元/吨、硅锰或在7400元/吨一线，盘面价格超过上述价格后，卖交割优势将更加明显。建议个人交易者短线操作为主，生产企业可择机在硅铁8500-8700元/吨、硅锰7600-7900元/吨附近卖出套保。