8 月 26 日，由中信期货主办的黑色·月谈第 36 期在线上举行，来自宏观及煤焦钢矿领域的几位嘉宾为大家呈现了最核心的逻辑和观点，以下为本次会议纪要。

黑色月谈会议是每月一次，每次我们会邀请宏观以及煤焦钢矿各领域的几位嘉宾，每位嘉宾用 15 分钟左右的时间跟大家呈现最核心的逻辑和观点，希望各位参会的领导后期持续关注我们黑色月谈会议系列，我们的观点也会通过这个会议平台持续发布和跟踪。

以下为本次会议纪要

各位投资者，大家下午好，我是中信期货辛修令，欢迎参加中信期货黑色月谈，很高兴有这个机会与大家共同探讨黑色，黑色月谈聚焦于黑色市场展望，已举办至第 36 期，在此感谢上期所对本系列会议的支持，也感谢投资者的持续关注和众多嘉宾的干货分享。

今天，我们邀请了数位资深嘉宾，为您全面展望 9 月黑色走势：作为主办方，我还是先抛砖引玉，简单谈一下我们对黑色市场的理解，接下来各位嘉宾还有更精彩的分享解读。

▌发言嘉宾1： 辛修令 中信期货研究所 黑色组负责人

在上两期的月谈中，我们认为 6-7 月的大跌，是现实与预期双弱下的螺旋下跌，上海疫情后，既有国内弱需求，也有海外加息、衰退预期，这加速了下跌，海外起到了推波助澜的效果。虽然长周期地产下行，黑色供需趋于宽松过剩，但随着国内经济的企稳，黑色深跌空间有限，不宜过度悲观，反而容易修复性反弹。

7 月中旬以来，随着海外加息预期的缓和、国内地产保交楼，黑色悲观情绪修复，开启超跌反弹，虽然上周有小的调整，已经反弹了 1 个多月，板块反弹趋缓。在供给端钢厂复产、需求端弱复苏、甚至承压偏弱的环境下，反弹持续到何时，关键在于终端需求的表现。

宏观需求方面，国内外经济周期错位，海外还处于衰退走弱的阶段，是一个加息周期，7 月加息 75BP，9 月可能加息 50 或 75 个 BP，预期比 7 月初相对缓和，但也可能再度加息偏强，更多取决于通胀状态；

国内端，是从衰退向复苏转变，但由于地产下行压力仍较大，7 月地产数据延续回落，1-7 月销售同比-23%、新开工-36%；各项指标大幅下滑，房企资金紧张问题尚未解决，这也制约需求高度，复苏动力较弱。

如果只看地产数据，那会非常偏空，但国内政策托举经济的力量也值得关注重视，7 月 28 号政治局会议提到保交楼，上周财政部、人民银行提到通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目，因为黑色需求更多在前端，可能对实物需求影响较小，但对预期的改变较大，信心比黄金更可贵，可能需求进一步政策的放松，地产才会企稳。

货币政策方面，8 月 15 日央行超预期降息，体现的是货币政策超前发力，MLF利率下降 10BP、5 年 LPR 利率下降 15BP，针对的也是地产。基建逆周期对冲，8月 24 的国常会，增发 3000 亿政策性基建资本金工具+5000 亿专项债结存限额，继续托底经济。

从季节性来看，7-8 月份华东、华中、西南区域极端高稳，也压制了需求释放，9-10 月份有望小幅改善，环比持续走弱的概率偏小，因此我们虽然认为需求较弱，但并不过度悲观。

而供给端，钢厂利润好转，转为谨慎复产，铁水日产量从低点 213 增至 230万吨，9 月份可能进一步上升，螺纹产量回升到 270 万吨，同比-17%，虽然需求低位，预期也相对分化，但因为产量基数也低，库存延续下降；供需双向恢复的过程中，可能最终需求会承接不住产量，但在现实低产量下，需求还有政策端托举预期，短期钢价仍有支撑，可能延续反弹。如果 9 月中旬后，需求表现仍偏弱，钢材产量到高位时，再度面临下跌压力。

铁矿的市场观点较为一致，均是下半年会累库，不管是 1.5 还是 1.7-1.8 亿吨的体量，长期供应过剩是共识。因此阶段性走势会跟随钢厂的复产节奏，低库存下的补库行为也会给予铁矿较高的向上弹性；一旦复产驱动减弱，终端需求承接不住钢材产量，铁矿又会成为空配品种。

基本面来看，四大矿山下半年同比略增；非主流 7 月开始往国内进口量增加；虽然日本、韩国和印度地区有部分高炉复产，但在海外需求弱势的背景下，铁矿往国内的走高。内矿虽然有面临 20 大的影响，但难出现去年的环保和限资源量的问题，产量还会有增加。铁矿需求端则是跟随终端成材，按钢联口径，如果下半年平均生铁产量达到 236 万吨，那么铁矿库存走平；如果平均生铁在 222，那么会累库至去年年底水平，即还有 2000 万吨的累库空间。

按照最近两周的复产情况，静态来看对铁矿石现实基本面继续偏多，短期仍有去库驱动；针对 9 月，我们认为在复产没有触顶前，还会有上冲潜力，但上方空间还需要成材的需求配合。另外需要关注内外盘的远期曲线差异，如果要想要长期空配铁矿，不建议在国内连铁上做，可以在掉期端进行配置。

煤焦端，铁水产量继续回升，焦炭刚需采购增加，焦企出货顺畅。二轮提涨200 元/吨落地，累计涨幅 400 元/吨，两轮后暂时陷入僵持。目前钢厂、焦化厂均保持盈利，焦炭的产量基本跟铁水同步回升，钢厂焦炭库存可用天数较低，刚性需求增加，但补库并不积极，焦化厂库存压力也并不大，预计价格继续僵持，短期降价概率不大。

焦煤方面，今年是能源保供的环境，国内产量波动较小，四季度有 20 大，产量进一步提升空间也有限，蒙煤通关量高位，288 口岸日通车 600 左右，由于8 月欧洲禁止俄煤，印度、日韩等国也开始补库，海运市场价格回升，而国内预期谨慎，海运煤成交进口较少。目前钢厂、焦化厂焦煤库存可用天数 10 天左右，是非常低的，冬季前会有补库。虽然煤焦平衡铁水产量 235 万吨以上时，焦煤的宽松程度也降低。

需要注意的是近期国内外能源紧张、动力煤对双焦估值的正向抬升。欧洲煤电重启，动力煤紧张，前期是极端高温，日耗很高，水电出力不足，最近国内陕西榆林、鄂尔多斯等地疫情影响运输，后期非电需求又回升，动力煤价格可能在高位运行，且通过中间煤种抬升焦煤估值，另外黑色的小品种，硅铁 80%都是能源成本，最近也有价格的明显反弹。

整体而言，近期市场的反弹主驱动源于需求预期的好转，高层对保交付的政策力度强化，以及生产利润转正之下，复产延续对原料的支撑。8 月现实需求不及，旺季难有大幅回升，宏观信心恢复需要时间，这也会制约钢价的反弹高度；产业层面，钢厂生产负荷提升的同时，阶段性复产预期和现实补库支撑原料价格，生产利润降低。

近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求改善预期、供需双向恢复的背景下，黑色供需寻找新的平衡点。下半年国内经济逐步企稳，本轮调整深度或有限，继续延续反弹，若旺季需求不及预期，再度矛盾累计保费，承压下跌，保持宽幅震荡走势。

▌发言嘉宾2：张秋生 南京钢铁 市场部部长

我将对钢材市场的长期和短期表达自己的看法。长期来看：

1、 三期叠加，全球经济由滞涨进入衰退。从康波经济周期（40-60 年）来看，全球市场已经历了 4 个完整的康波周期，现在全球经济正处于第 5 个康波周期中的衰退期，未来 3-5 年全区经济进入下行周期。全球进入百年未有大变局。

第一个变数是原来二战以来形成的国际秩序和国际规则，以美国为首制定的有利于西方的规则和秩序被打破。第二个是中西方的文化和价值形成对垒。第三个是全球化已经见顶，地缘政治将打破全球产业的布局和分工。

2、 长期来看，钢铁行业进入下行周期。十三五期间，钢铁行业享受 3 年供给侧改革红利，3 年环保及能耗治理红利，而我国粗钢产量从 8 亿吨增加到 2020年的 10.65 亿吨，产能更是高达 12.5 亿吨，粗钢产能大幅扩张。需求方面，伴随我国人口红利消失，货币放水效应衰减，城镇化进入尾声，房地产进入中长期下行周期，传统汽车和家电消费动能不足，基建增速有限，新能源用钢虽有增长，但总量有限，钢材出口下降。

总体来看，黑色 6 年牛市结束，未来 3-5 年钢市进入波动下行周期，钢铁行业将面临高端产能过剩、区域过剩、品种过剩。

3、 海外多国政坛动荡，俄乌战争打断全球供应链，极端高温天气在全球蔓延，全球通胀高位运行，欧洲电价持续飙升，海外面临能源危机、粮食危机、气候危机。7 月份，欧元区 CPI 同比升 8.9%，美国 CPI 同比增长 8.5%，续创历史新高。美国、英国、韩国等 38 个国家多次加息抑制高通胀，美联储 9 月再度加息。7 月份，全球制造业 PMI 为 51.2%，创 2020 年 7 月以来的新低，全球经济衰退风险加剧。

9 月份钢市的基本观点：

1、 今年是国内政治大年，为迎接党的二十大，政府核心工作是稳经济、稳就业。国内疫情仍有反复，疫情防控形势依然严峻，前 7 个月经济整体偏弱，国家稳经济意图明显，并不断出台稳增长措施，后期重点推进已出政策的落地。李克强总理在 8 月 16 日经济形势座谈会强调，经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用，保市场主体、稳就业、稳物价、保民生。国务院督察稳经济一揽子政策落实情况，推动解决政策措施落实的堵点痛点。伴随稳增长措施发力和逐步兑现，预计 9 月份我国经济缓慢复苏。

2、 9 月份，独立电炉因亏损产量维持低位，超低利润下，长流程钢厂主动提产意愿不强，粗钢整体供应增量有限。随着高温天气影响消退，钢市需求由淡季逐步切换为旺季，国家稳增长政策逐步落实，实物工作量开始显现，基建项目加快建设，汽车、工程机械等制造业需求略有增长，下游总需求整体边际好转。我们认为金九银十可能跟往年不一样，因为 4 月到 8 月都是比较差的，所以我们觉得需求可能有一个突发性的增长。我们预计 9 月份钢价将继续反弹，反弹的高度取决于需求的爆发力。

3、 9 份从各项指标来看，需求是逐步在好转的，但力度有限。车、水电、风电、核电、油气管线等。贸易商的心态也发生了一些变化，季度悲观情绪得到了适度的释放，所以在 9、10 月份，我觉得贸易商的蓄水池资金会逐步发挥出来。当前贸易商、和下游制造业库存都比较低，一旦需求恢复，可能出现集中补库的状态。

原料方面：

1、 我们判断铁矿后期大概在 90-140 美金之间震荡。铁矿的需求随着钢厂复产将有小幅增加，港口库存后期将处于累库的阶段。

2、 焦煤我们认为将稳中偏强。一方面是煤炭的保供稳价，第二个时煤炭的进口量虽有增加但增量有限。焦煤的需求出现了回升，企利润好转后开工率上升速度较快。焦煤库存处于 4 年以来的低位，对煤价的支撑较强。

▌发言嘉宾3：龙佳新 旭阳基金 研究部副经理

一、2022 年下半年煤焦市场预判：

1、国内焦炭市场继续高位宽幅波动，焦化行业在上下游挤压中或将长期处于低利润状态；

2、煤焦价格总体呈先下跌后反弹的震荡走势，重心下移，高点回落；

3、建议控制库存，稳住煤价，降低配煤成本，待钢材价格反弹，再择机提涨焦炭价格；

4、7 月底的焦炭、焦煤价格或为今年年内低点，后市价格、开工和利润将逐步修复。

重点关注：

1、国际环境复杂多变，中美博弈、俄乌冲突、美联储加息等；

2、国家大型政治活动和会议的影响；

3、煤炭保供稳价成效明显，但阶段性煤炭紧张情况仍会出现；

4、防控通货膨胀，调控大宗商品价格；

5、房地产需求下行，国家政策放宽，托底经济；

6、产业升级和整合，能耗双控政策约束双高产业发展 ；

7、焦化去产能、粗钢压减政策或继续推进；

8、疫情影响仍然持续，国内“清零”政策严格管控成为重要变量。

从宏观到微观，我有三个观点：

1）中国 GDP 预计仍保持合理增速，经济增长仍有韧性。

面对 2022 年国内宏观经济增速放缓的风险，政府积极应对并及时调整相关政策：货币政策适度宽松、大力推动基建投资、房地产政策托底、煤炭保供稳价、小微企业减税退税等。

2022 年预计中国 GDP 增速目标保持在合理区间，不再锚定 5.5%，稳增长压力较大。

2）钢铁产量预计稳中有降，煤焦钢供需基本平衡。

钢铁产量稳中有降：粗钢平控政策延续，由于房地产需求走弱粗钢产量同比略有下降，受制于经济增速放缓海外产量亦有所下降。

焦炭产量稳中有降：尽管焦化产能呈净增趋势，但是在价格调节和政策调控的基础上，焦炭产量仍将受到较大压制，预计将与粗钢产量基本对应，保持紧平衡状态。

焦煤产量以稳为主：焦煤资源仍将紧张，进口逐步增加，但由于新建大型焦炉逐步投产，优质主焦肥煤需求也同步增加。

3）价格重心下移，明年价格逐步回归合理区间。

我们认为今年下半年煤焦价格重心或逐步下移，呈现先回落后反弹的走势。预计 2022 年煤焦价格总体呈现前高后低的走势，明年价格重心或进一步下行回归历史均值区间。

二、近期观点：

尽管大周期我们认为是市场下行周期，但是这个市场在经历前段时间恐慌式大跌探底后，应该已经挤出了足够的水分，短期再度大跌的空间极为有限，后期大趋势应该是抵抗式下跌，而非短时间持续性、大幅度的下跌。

我们要分清“大周期”和“小周期”的区别，对于目前的煤焦钢市场，我还是有信心的，金九银十的旺季预期仍然值得期待，政府已经出台各项政策积极救市，并且大力推动社会各行各业的复苏和发展，钢材需求也在逐步回暖，同时钢厂复产利多煤焦需求。在面对市场寒冬的路上，政府不会任由经济增长大幅放缓甚至下滑，也不会希望煤焦钢产业链再次出现全行业巨额亏损的困境。

中国在经济转型升级的过程中，会经历很多变革和阵痛，新经济增长会逐步弥补旧经济退场带来的缺口，我们只能选择砥砺前行，在绝望中寻找希望。

供给：供给端最新变量是产区疫情影响。

1、山西介休能源局发布紧急通知：接市委市政府通知，所有企业现在进入静默状态，现在马上通知来访车辆，并组织员工现在马上做核酸；

2、陕西省神木、榆林、府谷还是在静默期，多数煤矿在停，少数开工煤矿三班减为一班，但是拉煤车暂时难进厂（长协保供部分除外），要等三轮核酸结束后再判断地区情况，正常 27 日 0 时三轮结束，当前无更新新增病例；

3、内蒙薛家湾煤区 25 日晚发现疫情；

4、受疫情影响，陕西神木兰炭价格累涨 150 元。综合来看，全国各地尤其是煤炭、焦炭主产区发生疫情，对于煤焦物流运输和供给有一定的影响，后期需要继续关注。

另外，目前不论是焦煤还是焦炭各环节总库存都是 5 年来低位水平，给予价格一定的支撑，供需也总体呈平衡偏紧格局，焦化利润低位，煤矿还有相对丰厚的利润，其他方面信息各位可能大多都听过。

需求：需求端较确定性的是钢厂复产。9 月有 20 座高炉计划复产，涉及产能约 6 万吨/天，其中有 8 座高炉是 7 月份受利润影响而停产的高炉，涉及产能约 3万吨/天；有 3 座高炉计划停检修，涉及产能约 1 万吨/天。若按照计划复产，则预计 9 月钢厂高炉铁水产量 234 万吨/天，较 8 月日均增加 9 万吨/天。目前钢厂利润水平对于钢厂生产尚有支撑，钢厂有进一步复产的驱动，随着 9-10 月份旺季到来，以及国家“保交楼、保民生”的政策落地，叠加高温天气将逐步消退，钢材市场将迎来终端需求回暖，去库存将持续兑现。

9 月份钢材市场或呈现阶段性供需两旺格局，钢厂利润恢复，高炉开工提升，随着铁水产量的提高，煤焦需求也将逐步提升，在煤焦物流和供给受限的情况下，利多焦炭、焦煤价格。

结论：大周期下行的背景下，旺季预期仍将驱动黑色系品种阶段性反弹，钢材是龙头，钢价反弹拉动原料反弹，焦煤、焦炭价格在 9 月份将有进一步上行可能，但是需要警惕 10 月份旺季证伪或不及预期带来的下跌风险。

▌发言嘉宾4：王晓伟 中集同创供应链 市场研究中心高级经理

首先梳理一下 8 月份钢材市场的主要逻辑，我认为 8 月份钢材市场的主要逻辑是减产和弱现实。8 月份有两个重要的时间段，一个是 8 月 15 日，一个是 8 月24 日。8 月 15 日以前，市场主要逻辑是延续 7 月份以来的减产逻辑，钢价整体振荡偏强。8 月 15 日开始，市场主要逻辑转变为弱现实，8 月 15 日，国家统计局公布 7 月份经济数据，7 月份经济数据比较差，工业增加值、固定资产投资、消费等数据全面走弱，尤其是房地产数据跌幅进一步加深。同时，8 月份，全国大范围的高温天气在持续，部分省份限电，对现实的需求造成较大压制。

从钢价走势看，8 月 15 日至 8 月 24 日，钢价整体回落。8 月 24 日后，驱动钢材价格波动的逻辑又发生改变，此时市场的主要逻辑是强预期。8 月 24 日，国务院常务会议召开部署 19 项一揽子稳经济政策，主要亮点是新增 5000 亿专项债限额、新增 3000 亿政金债，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，政策端继续发力。8 月 24 日，国常会开得太及时，8 月 24 日当天国内 A 股市场受华为创始人任正非“要活下去，把寒气传递给每个人”文章影响大跌，市场情绪恐慌，当晚国常会就发布利好的公告，稳定预期，悲观情绪得到修正。同时，8 月 24 日这天，全国大范围极端高温消退，前期被极端高温压制的需求可能将得到释放。近期，国务院向各地派出督察组，督察稳经济政策落实和执行情况，政策落实得到加强。

宏观经济方面，7 月份经济数据较差，我们预期 8 月份宏观经济将回暖，8月基建投资继续发力，8 月份调研的主要城市商品房销售有所改善。制造业下游的汽车产销延续高增长。同时，8 月份 MLF 和 LPR 利率下调也有利于提振信心增加需求。预期 8 月份经济数据可能将好于 7 月份。

从行业基本面来看，预期近期钢材供应和需求均有小幅的增加。分品种来看，螺纹钢供应可能增加，板材供应可能有所下降。从大钢厂了解的情况看，由于螺纹钢利润较好，热轧利润较差，已有钢厂将铁水流向螺纹，热轧产量将有所下降。目前，供需面整体中性。从成本端来看，目前成本端对钢价有一定支撑，主要是焦炭和废钢的成本上升，铁矿石还在 100 美元/吨附近振荡。

最后，对钢价走势做一下总结和展望。当前市场对 9 月份市场需求仍有一定预期，市场需求还没有被证伪，短期内市场可能走强预期的逻辑，因此短期看反弹，钢价突破 8 月 15 日高点的概率偏大。随后钢价仍可能振荡回落，钢价回落的主逻辑是全球经济衰退，国内政策空间不大，需求难有放量，需求仍可能回落。此外，下半年尤其是第四季度，需要重点关注铁矿石价格因供应大幅增加及累库等因素有可能出现的大幅回落，铁矿石价格回落也将导致钢价下跌。

▌发言嘉宾5：王志新 杭州复投 期现经理

铁矿石的分析框架是自上而下的分析体系，从宏观到产业再到微观这样的分析体系，对影响价格的因子因素进行自上而下的强弱分析。

从宏观说起，普遍意义的宏观研究，有国家政策，货币政策，地缘政治，经济数据，突发事件之类的都属于宏观分析的范畴。这些宏观的变化会引起铁矿石价格的变化。产业研究就是行业研究与供给需求的研究，对市场经济学来说，供给需求决定价格虽然不是绝对的但是相对的对铁矿石价格还是有十分重要的影响。而且行业趋势也是非常重要的影响矿石价格的长期因子因素。供需研究前面加一个行业趋势的维度，一个行业的兴起与衰落也决定了这个行业相关标的物的兴起与衰落。对于微观层面而言就是把交易进行到交易阶段的重要一步，所有的交易计划是在微观层面这个范畴内落地与进行交易的，微观层面的分析代表了如何实现的交易计划和交易逻辑的实现。

宏观方面全球加息周期，国内降息中，所以全球大宗商品估值长期向下，国内商品略有支撑，但是铁矿石仍受国际大宗商品长期向下趋势影响。宏观方面短期趋势，大宗商品短期共振向上，加息周期后，大宗商品连续两次急跌，短期需要空间或者是时间的乖离率修复，若空间反弹有限的情况下，预估会有四到六个月的震荡修复期。若短期反弹空间打开的话，反弹幅度会有提升，但是上行时间可能会缩短至二到三个月。晚间公布的美国核心 PEC 数据可能对商品价格有短时影响。

产业方面钢材总产量略有增加，电炉产量微降，高炉产量增加，最近新加坡铁矿价格受宏观影响下跌速率高于大连商品交易所的铁矿石，大连商品交易所铁矿石震荡向上，重心上移。据了解山东港口 PB 粉库存量较大，现货市场货源较为充裕，若需求转弱，现货流动性或有风险。

微观方面，技术分析来看，矿石日线下跌趋势出现了第一个趋势反转信号，若高点突破 760 元则日线趋势将有下跌趋势转为上涨趋势。若跌破 670 元，则重返日线级别下跌趋势。商品最近集体反弹，有部分商品日线级别从下跌趋势转为上涨趋势，需注意商品指数的情绪带动效应。

总结来看，矿石长期趋势偏空，短期震荡向上空间与时间或有选择，重要支撑位 670，重要阻力位为 760。

▌发言嘉宾6：付瑶 卓创资讯 废钢高级分析师

今年黑色板块走势整体处于高波动状态，同时废钢也出现了近几年未有大幅波动行情。目前螺废价差在 800 块钱，而正常的螺废价格应该在 1000-1200 元，所以根据目前螺纹的价格，废钢的价格已是高位。

排除其他突发因素，影响废钢价格有两个方面，一个是废钢铁供给，另一个是钢材利润。

利润方面。目前我国大部分产能在长流程，长流程转炉废钢比的弹性较大，正常是 9%-25%之间，在行情较差的情况下，长流程钢企可以减少废钢用量，所以在利润差的时候，很多钢厂甚至可以不采废钢。今年的平均转炉废钢比也是达到了低位水平，大约在 11%-13%之间，而往年的数据会在 17%以上，部分钢厂在 20%以上。

供给端。供应小幅回升，8 月份废钢铁消耗增加明显，钢企废钢总量均处于到货不及消耗的情况，因此总库存从 7 月底的 430 万吨，下降到目前的 380 多万吨，主要是来自长流程的复产的贡献。

但废钢铁资源量整体还是偏紧的。同时据卓创监测数据显示，今年 1-7 月份，废钢铁的供应量整体降幅约为 16%，其中折旧废钢、加工废钢、自产废钢同比分别减少 15%、24%和 6%。折旧废钢是废钢铁产生量的最大来源，大约占到了全部来源的 55%以上。这个数据与我国的钢铁积蓄量相关，而今年的老旧房产拆迁、棚改进度等等速度是有所放缓，但是下降比例较加工废钢要小，并且根据各地区政策、产业规划发展情况等等，这一部分整体的供给弹性还会比较大。所以八月份综合来看，是一个产废端的淡季。但九月我认为，废钢供给会有好转，目前来看整个废钢量也是有向上的一个趋势。

供给方面另外一个环节是加工端的情况。基地这一块，库存一直处于近几年内的低点，其实无论是基地还是钢企，今年都保持低库存的状态，以防行情大幅波动带来的风险。

其中基地还分为两种，大部分是见好就收，在 7 月份下跌的过程中，有部分基地少量补库，去平前期的高成本库存，短线操作落代为安。另外一种情况，就是少数拥有较大库存的基地，前期废钢资源不含税价格基本是在 3400 元左右，离目前的不含税价格 3000 还有一段距离，这一部分不太愿意大量出货，基本是少量降库操作缓解资金压力为主。

利润方面，8 月初长流程钢企利润是有所好转的，部分钢企吨钢能达到 300块钱的利润，但随着废钢价格的上涨，且上涨速度高于螺纹，钢企的利润再次被压缩，甚至有些钢厂又回到了亏损的边缘。目前我们监测的铁水成本大约是 2980，而废钢含税在 3250，正常铁水成本要高过废钢 150，用废钢才划算，所以目前废钢价格并不存在优势。而短流程电弧炉长期处于亏损状态，因此开工率一直处于30%-40%的水平，短流程依托于成材利润水平影响很大，短期仍要关注下游成材需求情况。

成材方面：据我们卓创资讯监测的螺纹库存数据，8 月份开始，螺纹库存压力是有所缓解的， 8 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 974 万吨，环比减少 54 万吨，下降 5.3%，库存持续下降；比上年同期减少 241 万吨，下降 19.9%。同时中钢协最新的数据显示，进入 8 月，钢材社会库存降至近四年同期最低水平，为后期市场信心恢复做了铺垫。

但我认为 9 月份去库情况存疑，主要还是在于产量的增加预期，8 月份长流程企业复产积极性有所增加。虽然电弧炉因利润、到货及部分地区限电政策，开工率并没有得到有效恢复，随着 9 月份气温缓解，限电政策持续性减弱，且前期电弧炉企业多数处于停产不停收的状态，如果利润有所好转，电弧炉复产速度可能会更快一些。

7 月份很多钢企有停限产的情况，部分钢企年度的核定产能并未达到，并且政府也在频频要求复产，所以 9 月份钢材产量环比有上升预期。9 月份整个废钢行情，主要还要看钢材现实基本面能否有所好转。

9 月份如果需求能够落地的话，价格会有一波冲高。9 月份还有中秋节和国庆节前夕，对于废钢这个产品，逢节都会拉涨，钢厂也会集中备货，所以我对于9 月份的行情还是谨慎乐观。但值得注意的是 9 月份美联储加息的预期，美联储观察消息显示，美联储到 9 月份加息 50 个基点的概率为 45%，加息 75 个基点的概率为 55%，不管如何，对大宗商品来讲，美联储加息利空需求，对大宗商品价格形成抑制。所以整体 9 月份，全月来看，我个人认为会形成一个温和的 N 字型走势，上下波动幅度在 300 元以内。